Wysoka zmienność jest na horyzoncie

Opublikowane ponownie przez Plato

Obserwuje: 0

Wysoka zmienność jest na horyzoncie

Rynki bitcoinów doświadczyły kolejnego tygodnia niskiej zmienności i konsolidacji cen, handlując z 37,680 42,312 USD i zbliżając się do najwyższego zakresu XNUMX XNUMX USD w ciągu weekendu. W miarę jak ceny znajdują się w tym wąskim zakresie, a zmienność jest wypierana z rynku, wzrastają szanse na wyższą zmienność w krótkim okresie.

W tej edycji skupimy się na trzech głównych obszarach rynku, próbując scharakteryzować najbardziej prawdopodobne mechanizmy napędzające kolejny duży ruch na rynku:

Geograficzna dominacja presji kupna i sprzedaży przy użyciu zestawu nowo wydanych wskaźników.
Mierniki aktywności w sieci i dojrzewania dostaw, które opisują odbudowę bazy użytkowników sieci na rynkach bessy.
Rynki instrumentów pochodnych, które wyceniają w obecnej i przyszłej zmienności, a także zapewniają wgląd w zachowania związane z neutralnym pod względem ryzyka pozycjonowaniem gotówki i carry.

Streszczenie

Obecny popyt po stronie kupującej wydaje się być zdominowany przez rynki USA i UE, przy czym większość źródeł po stronie sprzedaży występuje w godzinach handlu w Azji.
Wykorzystanie sieci bitcoinów i aktywność w łańcuchu pozostają mocno na terytorium bessy, choć odradza się. Utrzymujący się impuls wzrostowy w aktywności sieci byłby prawdopodobnie konstruktywny, podczas gdy pogorszenie prawdopodobnie sprzyjałoby niedźwiedziom.
Wielkość podaży BTC pochłonięta podczas bieżącego wypłaty jest podobna pod względem wielkości do okresu po wyprzedaży z marca 2020 r. Jednak w najlepszym razie pozostaje skromny i jest kluczowym wskaźnikiem, na który należy zwracać uwagę w nadchodzących tygodniach.
Rynki instrumentów pochodnych obecnie wyceniają według historycznie niskiej zmienności implikowanej i premii za kontrakty terminowe. Taka struktura rynku historycznie poprzedzała okresy bardzo dużej zmienności, a najczęściej w górę.

Tłumaczenia

W tym tygodniu On-chain jest teraz tłumaczony na hiszpański, włoski, chiński, Japonki, turecki, francuski, portugalski, Perski.

Tablica rozdzielcza tygodnia Onchain

Biuletyn Week Onchain zawiera pulpit nawigacyjny na żywo ze wszystkimi polecanymi wykresami dostępny tutaj. Ten pulpit nawigacyjny i wszystkie objęte nim dane są szczegółowo omówione w naszym raporcie wideo, który jest publikowany co tydzień we wtorki. Odwiedź i zapisz się do naszego Youtube Channeli odwiedź nasze Portal wideo aby uzyskać więcej treści wideo i samouczków metrycznych.

Rynki zachodnie licytują, podczas gdy Azja dominuje po stronie sprzedaży

W zeszłym tygodniu udostępniliśmy zestaw trzech nowych wskaźników, które śledzą skumulowaną 30-dniową zmianę cen w godzinach handlu w USA, UE i Azji. Wskaźniki te zapewniają wgląd w to, które obszary geograficzne rynku przodują lub pozostają w tyle pod presją kupna i sprzedaży, szczególnie w reakcji na fundamentalne zmiany w strukturze rynku.

W latach 2020-2022 rynki USA i UE zachowywały się podobnie z następującą ogólną strukturą:

Ogólna akumulacja i wsparcie ofertowe po wyprzedaży z marca 2020 r.. Jest to prawdopodobnie reakcja na ekspansywną politykę monetarną i deprecjonowanie waluty fiducjarnej wprowadzone w tym czasie przez zachodnie banki centralne.
Silna strona kupna w okresie od końca 2020 do początku 2021 hossy. Rynki amerykańskie prowadziły tę stronę popytu do stycznia, przy czym popyt ze strony wsparcia ofert na rynku europejskim był największy w okresie od marca do maja 2021 r.
Oba regiony skapitulowały przez cały maj-lipiec, chociaż Stany Zjednoczone doprowadziły do ożywienia po stronie kupującego we wrześniu. Na listopadowym szczycie w porównaniu z sierpniem było znacznie mniej kupujących z USA i UE.
Europa zapewnia obecnie największe wsparcie ofertowe, chociaż ogólne zmiany cen są tylko umiarkowanie pozytywne, a mimo to sygnalizują powrót trwałego popytu w stylu hossy.

Rynki azjatyckie opowiadają znacznie inną historię. Na poniższym wykresie pokazujemy ślady duchów w USA (niebieskie) i UE (fioletowe), aby ułatwić porównanie. Na rynki azjatyckie:

Przede wszystkim presja po stronie sprzedającej po marcu 2020 r., potencjalnie sygnalizując bardzo różne oczekiwania rynku dotyczące wpływu COVID na gospodarkę światową.
Wyraźnie mniejsze uczestnictwo i popyt po stronie kupującego w I-III kw. 1 r., jednak w szczególności popyt w Azji osiągnął szczyt wokół minimów korekt hossy.
Sprzedaż na szeroką skalę na najniższym poziomie w lipcu 2021 r., a popyt osiągnął szczyt w okresie październik-listopad wszech czasów. Wszystkie trzy regiony „kupiły szczyt” w tym czasie, ale popyt w Azji przyćmił zarówno USA, jak i UE.
Silna dominacja strony sprzedającej podczas bieżącego wypłaty, który utrzymuje się od grudnia 2021 r. i prawdopodobnie jest odpowiedzią na silniejszą stronę kupujących na szczycie.

Nowa zawartość Glassnode

Część 3 Przewodnika przetrwania na rynku niedźwiedzi jest dostępna na żywo, skupiając się na niedźwiedziach w późnych stadiach i obserwacjach związanych z finałem Wydarzenie kapitulacyjne.

Odzyskiwanie w łańcuchu szlifuje się

Przydatnym zestawem narzędzi do śledzenia popytu na bitcoiny jest analiza aktywności w łańcuchu, począwszy od aktywnych adresów, nowych podmiotów w łańcuchu, liczby transakcji i wolumenów transferów. Zazwyczaj obserwujemy, jak te wskaźniki aktywności stylu załamują się podczas wczesnych bessów i zaczynają sygnalizować ożywienie, gdy popyt na inteligentne pieniądze rośnie po obniżonych cenach.

Należy zauważyć, że nowa jednostka w łańcuchu jest zdefiniowana jako klaster adresów, które nie są powiązane z istniejącymi klastrami. Miernik ten odzwierciedla zatem nowych uczestników sieci lub istniejące podmioty, które są: nie wchodzenie w interakcję z istniejącymi adresami (np. HODLers stosujący dobre praktyki w zakresie prywatności, którzy unikają ponownego wykorzystywania adresów i łączenia UTXO).

Wyraźnie widać przyspieszone tempo wzrostu nowych podmiotów w łańcuchu, byka (kolor niebieski), po którym następuje silne załamanie na początku niedźwiedzia (kolor różowy). Rynki niedźwiedzia charakteryzują się dość uporczywym grindem wyższym w nowych podmiotach wchodzących do sieci Bitcoin.

Obecny wskaźnik 110 tys. nowych podmiotów w sieci dziennie jest podobny do szczytu mini-byka z 2019 r. i znajduje się na skromnej trajektorii wzrostowej.

Podobny trend można zaobserwować w liczbie transakcji, chociaż obecny wskaźnik 215 tys. Tx/dzień jest niższy niż obserwowany przez cały 2019 rok.

W przypadku wskaźników, takich jak aktywne adresy, nowe podmioty w łańcuchu i liczby transakcji, przyspieszone tempo wzrostu byłoby konstruktywnym sygnałem i prawdopodobnie wspierałoby zdrową poprawę cen. Z drugiej strony pogorszenie wykorzystania sieci byłoby bardziej niedźwiedzią obserwacją, na którą należy uważać jako oznakę wyczerpania popytu.

Jedną z danych, która nie jest wychwytywana przez analizę aktywnych adresów/podmiotów i liczby transakcji, jest waga ekonomiczna tych użytkowników sieci. W przypadku, gdy ogólna charakterystyka powyższych wskaźników jest podobna do ożywienia na rynku bessy w latach 2019-20, wolumeny transakcji i rozliczenia wartości są wyraźnie różne.

Po szczycie hossy w 2017 r. nastąpiło niemal całkowite „zniszczenie” nowego wolumenu transakcji, który pchnął ceny do najwyższego w historii cyklu 20 tys. W latach 2018 i 2019 dzienny wolumen rozliczeń utrzymywał się na poziomie około 1.5 mld USD dziennie, co jest poziomem ustalonym po raz pierwszy w lipcu 2017 r. Transakcje o dużej wielkości (o wartości >1 mln USD) stanowiły w tym czasie od 10% do 30% całego wolumenu.

Jednak w okresie bessy w latach 2021-22 całkowite dzienne rozliczenia wartości nadal wykazywały tendencję wzrostową, mierzoną najniższymi poziomami obu 50%+ spadków. Transakcje na dużą skalę również stanowią obecnie trwałą dominację od 65 do 70%.

Należy zauważyć, że wolumen transakcji znajduje się obecnie na najniższym poziomie z tego ustalonego zakresu, a poważny spadek może sygnalizować zmniejszenie wykorzystania sieci i prawdopodobnie sprzyjałby spadkowi.

Obecna wypłata obowiązuje już przez 132 dni od listopadowego ATH, a ogon naszego 155-dniowego progu używanego do określenia statusu posiadacza długoterminowego zbliża się do szczytu ceny z października. W związku z tym możemy wysunąć szerokie twierdzenie, że: Posiadacze długoterminowi posiadają monety przed szczytem rynku, a posiadacze krótkoterminowi posiadają monety zakupione w trakcie lub po szczycie rynku.

Mając to na uwadze, widzimy, że zapasy długoterminowego posiadacza (LTH) uległy stagnacji od październikowego szczytu. Sugeruje to, że ilość monet dojrzewających do statusu LTH jest zaspokajana przez równą presję wydatkową tej kohorty.

Aby ocenić, czy posiadacze krótkoterminowych mogą zostać LTH, możemy spojrzeć na stare pasmo fal HODL o długości 3–6 m. Ten przedział wiekowy jest wybierany ze względu na akumulację tych monet i zatrzymanie ich w najgorszej fazie tego wypłaty. To prawdopodobnie zwiększa szanse, że właściciele są bardziej niewrażliwi na ceny (w przeciwnym razie już wydaliby i redystrybuowaliby, jak wielu to zrobiło, opisane w Tygodniu 9).

Ilość monet, które obecnie weszły do tego przedziału wiekowego, wynosi obecnie 480 tys. BTC, co jest dużą wartością na papierze, ale pozostaje znacznie poniżej tego, co widzieliśmy przed znaczącymi impulsami zwyżkowymi w 2019 i 2021 r. Jest jednak podobna do akumulacji w marcu 2020 r. 510 tys. BTC, co jest godne uwagi, biorąc pod uwagę skalę tego szoku gospodarczego porównywalną z obecnym konfliktem, inflacją surowców i zakłóceniami łańcucha dostaw.

Kontynuacja trendu wzrostowego w obu tych wskaźnikach posiadanych podaży byłaby konstruktywna, jednak spadki w obu sugerowałyby brak akumulacji przychodzącej wraz ze wzrostem wydatków przez LTH (silniejsi posiadacze Bitcoinów).

Cena instrumentów pochodnych w zmienności przed nami

W naszym biuletynie opublikowanym w połowie lutego (Tydzień 7) opisaliśmy, jak rynki instrumentów pochodnych wyceniały niepewność i ryzyko, w dużej mierze związane z skutkami marcowej podwyżki stóp Rezerwy Federalnej. Ponieważ Fed ogłosił w tym tygodniu oczekiwaną podwyżkę stóp o 0.25% do 0.5%, zarówno rynki kontraktów terminowych, jak i opcji zaczynają wyceniać wyższą zmienność implikowaną w krótkim okresie.

Struktura terminowa rynku terminowego pozostaje albo płaska, albo jest zacofana dla wszystkich giełd do kwietnia, z tylko 4.46% roczną premią wycenianą do końca roku.

W ostatnich tygodniach rośnie również zmienność implikowana wyceniana na rynkach opcji at-the-money. Dzieje się tak pomimo cen handlujących w przedziale bocznym, które zwykle prowadzą do kompresji zmienności implikowanej.

Zmienność implikowana opcji spada do stosunkowo niskich poziomów między 60% a 80%, po których historycznie następowały okresy wyjątkowo wysokiej zmienności. Do takich wydarzeń o dużej zmienności w 2021 roku należą majowa wyprzedaż, lipcowa krótka przecena oraz październikowy wzrost do ATH.

Jeśli spojrzymy na stopień dźwigni na rynkach futures, zobaczymy, że liczba otwartych pozycji stale rośnie, osiągając 1.94% kapitalizacji rynkowej Bitcoin. Do 2021 r. wskaźniki dźwigni przekraczające 2.0% kapitalizacji rynkowej były historycznie okresami wysokiego ryzyka, po których często następowało gwałtowne zmniejszenie dźwigni (krótkie lub długie wyciskanie).

Należy zauważyć, że biorąc pod uwagę stosunkowo słabe wyniki cenowe rynków w ostatnich miesiącach (zarówno Bitcoin, jak i TradFi) w ostatnich miesiącach, istnieją dwa prawdopodobne mechanizmy napędzające tę kompresję bazową:

Neutralne dla ryzyka transakcje gotówkowe i carry trade, ponieważ inwestorzy poszukują wszelkich dostępnych dodatnich stóp zwrotu nominalnego.
Krótcy sprzedawcy i zabezpieczanie ryzyka poprzez kontrakty terminowe zamiast sprzedaży spot w celu zmniejszenia ekspozycji netto (zbadane w biuletynie tygodnia 7).

W wyniku zwiększonego zapotrzebowania na uchwycenie premii za kontrakty terminowe podczas tego wypłaty, możemy zauważyć, że 3-miesięczna baza krocząca skróciła się do rocznego zwrotu w wysokości zaledwie 3.5%. Kompresja bazy w takim stopniu miała miejsce dopiero we wrześniu 2020 r., a na rynku najniższe spadki w okresie od czerwca do lipca 2021 r., które poprzedzały bardzo gwałtowne wzrosty.

Na szczególną uwagę zasługuje dźwignia otwartego oprocentowania na rynkach perpetual futures. Tutaj widzimy, że całkowita wartość otwartych udziałów w swapach wieczystych wynosi obecnie 1.28% kapitalizacji rynkowej Bitcoin, co jest historycznie wysokim ryzykiem. Pokazuje również, że rynek obecnie preferencyjnie lokuje kapitał w swapach wieczystych zamiast wygasających kontraktów terminowych.

Jeśli obliczymy roczną podstawę kroczącą na podstawie stóp finansowania wieczystego (kolor różowy), możemy porównać ze stopą zwrotu dostępną z premii kroczącej wycenianej na 3-miesięczne wygasające kontrakty futures (kolor niebieski). Z tego badania możemy wyciągnąć następujące wnioski:

Podstawa wieczystych kontraktów terminowych jest znacznie bardziej niestabilna niż wygasających kontraktów terminowych. Jest to prawdopodobnie wynikiem popytu na dźwignię w instrumencie, który ściśle śledzi rynki kasowe za pomocą indeksów cenowych, a następnie zachęty, jaką stopy finansowania tworzą dla traderów, aby przejęli drugą stronę handlu.
Okresy, w których transakcje bezterminowe niższe niż 3M historycznie odzwierciedlały okresy krótkoterminowego niedoszacowania (zaznaczone na zielono), albo przy dołkach korekt hossy, albo podczas dłuższych spadków.
Odwrotnie, okresy, w których podstawa wieczysta jest znacznie wyższa niż podstawa 3M, zasygnalizowały krótkoterminowe szczyty rynkowe gdy popyt na dźwignię finansową na rynkach wieczystych tworzy nadpodaż, ponieważ handlowcy arbitralnie obniżają wysokie stopy finansowania.

Baza wieczystych kontraktów terminowych jest obecnie notowana poniżej bazy 3M od połowy listopada i jest w trakcie przebijania się powyżej tej wartości. W połączeniu z powyższą obserwacją, że 3M krocząca baza jest historycznie niska, sugeruje to, że nadchodzi zmiana reżimu w strukturze rynku i wyższa zmienność.

Sugeruje to również, że maksymalna liczba traderów znajduje się na pozycjach neutralnych pod względem ryzyka (cash i carry) i być może czekają na potwierdzenie, aby umieścić kapitał w trendzie.

Podsumowanie i wnioski

Rynek bitcoinów znajduje się obecnie w spadku od listopadowego ATH od 132 dni, a ceny konsolidują się w obecnym przedziale handlowym przez ponad 2 miesiące. Doprowadziło to do kompresji rentowności dostępnych z transakcji typu cash-and-carry na rynkach terminowych oraz do niższej zmienności implikowanej na rynkach opcji.

W tej chwili zakładamy wzrost zmienności, a wskaźniki dźwigni na rynkach terminowych zbliżają się do przegrzanych poziomów, szczególnie w przypadku kontraktów wieczystych. Taka struktura rynku poprzedzała okresy bardzo dużej zmienności, jak zaobserwowano w maju 2021 r. i sierpniu 2021 r., a zatem sugeruje, że reżim wyższej zmienności może być tuż za rogiem.

Aktywność w łańcuchu i dynamika podaży pozostają mocno na rynku niedźwiedzi pod względem wielkości i trendu, ale są nieco bezkierunkowe w ich nastawieniach do przodu. Gdyby dowody na siłę pojawiły się w postaci przyspieszającej aktywności w łańcuchu i zwiększonej podaży migrującej do rąk długoterminowych posiadaczy, sprzyjałoby to bykom, zwłaszcza biorąc pod uwagę oczekiwania dotyczące zmienności. Podobnie pogorszenie byłoby korzystne dla niedźwiedzi.

Wydaje się, że wiosna na rynku jest zwinięta, a okres większej zmienności tuż nad horyzontem wydaje się coraz bardziej prawdopodobny.

Aktualizacje produktu

Wszystkie aktualizacje produktów, ulepszenia i ręczne aktualizacje metryk i danych są rejestrowane w nasz dziennik zmian w celach informacyjnych.

Wydanie metryczne: Zmiana ceny w USA z miesiąca na miesiąc, Zmiana ceny w UE z miesiąca na miesiąc, Zmiana ceny w Azji z miesiąca na miesiąc
Wydano nowy wskaźnik Wynik trendu akumulacji.
Wydano nowy wskaźnik Dostawa według typu TxOut.
Wydanie biuletynu Uncharted nr 11 wydany.

Dowiedz się więcej o artykule jetzt auf Deutsch w oficjalnym partnerze Bitcoin2Go
Śledź nas i sięgnij dalej Twitter
Przyłącz się do naszej Telegram kanał
Odwiedzić Forum Glassnode do długich dyskusji i analiz.
Aby zobaczyć wskaźniki dotyczące łańcucha i wykresy aktywności, odwiedź Studio Glassnode
Aby zapoznać się z automatycznymi alertami dotyczącymi podstawowych wskaźników dotyczących łańcucha i aktywności na giełdach, odwiedź naszą Glassnode Alerts na Twitterze

Zastrzeżenie: ten raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszystkie dane są podawane wyłącznie w celach informacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie może opierać się na podanych tutaj informacjach, a użytkownik ponosi wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne.