Analitycy przeoczyli wszystkie znaki ostrzegawcze, dopóki Intel ich nie przeliterował
Spadek zapasów o 12% oznacza rozłączenie i nieporozumienia
Nie ma szybkiego rozwiązania, jest to długoterminowy, niepewny problem i rozwiązanie
Wszyscy ignorowali oczywistości, dopóki ich to nie dotknęło
Spadek akcji o 12% jest winą inwestorów/analityków, a nie Intela
Ilekroć akcje spadają o 12% w ciągu jednego dnia, następuje poważny rozdźwięk pomiędzy firmą a ulicą. Czasami firmy trzymają złe wieści w tajemnicy aż do kwartalnej rozmowy telefonicznej lub po prostu nie radzą sobie dobrze z „zarządzaniem oczekiwaniami” na ulicy. Czasami analitycy umykają niezbyt subtelnym wskazówkom i informacjom, dopóki firma nie wyrazi ich bezpośrednio.
W przypadku niedawnych spadków akcji Intela jest to bardziej wina analityków i inwestorów, którzy przeoczyli oczywistości, a nie braku komunikacji ze strony firmy. To także „analitycy” nie przeprowadzający bardzo prostych analiz…
Chodzi o niższe marże – większe wydatki lub mniejsze przychody, lub jedno i drugie
Wygląda na to, że ulica zupełnie przeoczyła, jak złe marże będą osiągać i na jak długo. Nic z tego nie powinno być takim zaskoczeniem, ponieważ wiemy, że wydatki Intela rosną i będą rosły, a przychody są pod presją konkurencji i niedoborów. Zatem to skala tych problemów musi być zaskoczeniem
Doskonała burza potrójnych i poczwórnych wydatków
Na początku tego roku ukuliśmy sformułowanie, że Intel musi „potroić wydatki”, co oznacza; 1) wydać dużo pieniędzy, aby dogonić TSMC i ich przewagę technologiczną 2) Wydaj pieniądze i marżę, aby TSMC (ich wróg) dostarczało chipy firmie Intel do sprzedaży, ponieważ firmie Intel brakuje technologii i/lub wydajności 3) Wydawaj pieniądze, aby spróbować zostać graczem w odlewni.
Później zmieniliśmy nasz scenariusz „potrójnych wydatków” na „czterokrotne wydatki”, aby uwzględnić wydatki na zakup GloFo lub coś podobnego. Każdy z tych wydatków reprezentuje ogromną sumę pieniędzy, ale razem wzięte stanowi falę krwotoku pieniędzy, która może unieruchomić nawet firmę Intel.
Co ważniejsze, wszystkie cztery nowe szaleńcze wydatki nie są jednorazowym wydatkiem, ale raczej długoterminowym, wieloletnim zobowiązaniem do każdego wysiłku.
Brakuje prostej matematyki
Mimo że liczby są łatwo dostępne, wydaje się, że stosunkowo niewiele osób, jeśli w ogóle, zadało sobie trud dodania i sprawdzenia potencjalnej sumy wydatków oraz wpływu, jaki będzie to miało na strukturę wydatków Intela.
Analitycy powinni byli być w stanie zorientować się, że nakłady inwestycyjne nie tylko wzrosną o 20% rok do roku i wystarczą, aby przyłapać TSMC na wydawaniu 25 miliardów dolarów rocznie, czyli dwukrotnie więcej niż w przypadku Intela. Jasne jest, że Intel musi wydać sumy CAPEX podobne do TSMC, a potem jeszcze trochę, aby złapać TSMC. Jeśli użyjemy liczby narzędzi EUV jako wskaźnika zastępczego wydatków (co jest dobrym przybliżeniem), będą one musiały teraz przekroczyć TSMC, aby nadrobić lata niedoinwestowania i niedostatecznych zakupów.
TSMC nie działa za darmo i nie odda swojego cennego, wiodącego potencjału firmie, która chce ją pokonać, nie wyciągając przy tym ani funta mięsa. TSMC stawia Intela w trudnej sytuacji i będzie naciskać, ile jest wart, a Intel nie ma innego wyjścia, jak tylko zapłacić, w przeciwnym razie TSMC zwróci się przeciwko AMD.
Zostanie graczem w branży odlewniczej to nie tylko wydanie 20 miliardów dolarów na budowę dwóch fabryk w Arizonie (nie mówiąc już o fabrykach w Europie…) i wyposażenie ich w sprzęt. Polega na zatrudnianiu wielu osób (nie mówiąc już o znajdowaniu talentów) i budowaniu infrastruktury (lub jej kupowaniu) niezbędnej do obsługi klientów zajmujących się krzemem. Coś, czego Intel nie był w stanie osiągnąć w przeszłości. Budowa dwóch fabryk i wszystkie związane z tym wydatki odlewni na rzecz czegoś, co może nie generować przychodów przez lata i wymagać dużo czasu na rozwój, będzie ogromnym marnotrawstwem.
W międzyczasie ponowna konkurencja ze strony AMD (której produkty powstają w tych samych fabrykach TSMC co Intel) i innych, a także pojawiająca się konkurencja (taka jak Apple, ARM, Google, Facebook itp.) będzie miała negatywny wpływ na przychody i ceny. Konkluzja jest taka, że Intel uwikłał się w długoterminowe zaniżanie marży.
Wyrażaliśmy się w tej sprawie bardzo jasno i ostrzegaliśmy inwestorów dawno temu, zanim ktokolwiek inny
Pisaliśmy już dawno temu, 23 marca tego roku, kiedy Intel ogłosił swoje zamiary w zakresie odlewni;
Albo Intel będzie musiał zacząć drukować pieniądze, albo zyski w najbliższej przyszłości ucierpią
Mówiliśmy, że Intel będzie w trudnej sytuacji finansowej, ponieważ zamierza zmniejszyć marże brutto, zwiększając outsourcing do TSMC, jednocześnie przebudowując swoją produkcję… zasadniczo mając okres prawie dwukrotnie większych kosztów (lub przynajmniej bardzo wysokie koszty).
Problem stał się jeszcze gorszy, ponieważ Intel utknął w koncepcji „potrójnych wydatków”. Wydatki (lub utrata marży brutto) na TSMC, odbudowa własnych fabryk i obecnie trzeci koszt budowy dodatkowych mocy produkcyjnych odlewni dla klientów zewnętrznych.
Nie widzimy, jak Intel uniknął uderzenia finansowego.
Link do oryginalnej notatki „Foundry Fantasy”.
Nie sądzę, że mogłem wyrazić się jaśniej, ale najwyraźniej wiadomość nie została odebrana.
21 stycznia, 10 miesięcy temu, powiedzieliśmy:
Przygotuj się na to, że liczby będą wyglądać brzydko i zostaną obciążone workami z piaskiem
Chociaż Intel nie podał wytycznych na cały rok, pozostalibyśmy przy swoich stanowiskach, ponieważ zasugerowaliśmy, że podwójne koszty zwiększonego outsourcingu do TSMC dodane do zwiększonych wydatków na wewnętrzne wysiłki mające na celu przywrócenie tempa obowiązywania prawa Moore’a będą wysokie i w krótkim okresie wystąpią marginesy presji który według nas będzie trwał co najmniej dwa kolejne lata, a może i dłużej.
Jeśli Pat jest mądry, mocno zaatakuje i obniży oczekiwania do liczb, które można łatwo pokonać, oraz przeszacowuje koszty naprawy 7 NM i zwiększania wydajności, jednocześnie płacąc TSMC za produkcję żetonów. Nie chce podawać liczb, które przegapi w ciągu pierwszych kilku kwartałów pracy.
Mamy nadzieję, że obejmowałoby to duży skok w nakładach inwestycyjnych oraz badaniach i rozwoju, aby zapewnić inżynierom i producentom niezbędną swobodę.
Mieliśmy rację co do liczb, które stały się brzydkie, ale oczywiście Intel nie wykonał wystarczająco „worków z piaskiem” ani nie sprostał oczekiwaniom ulicznym.
Konkluzja jest taka, że kwestia marży była przygotowywana bardzo długo i nie powinna być niespodzianką, która spowodowała spadek cen akcji. Wszystko było na świeżym powietrzu. Gdybym mógł to rozgryźć, wszyscy dobrze opłacani analitycy w dużych bankach inwestycyjnych również powinni to rozgryźć.
Oczywiście tak nie było, ponieważ nastąpiła fala obniżek ocen analityków oraz szoku i zaskoczenia, które spowodowały spadek akcji.
Zależność pomiędzy sukcesem a wydanymi pieniędzmi jest nieliniowa
Można by pomyśleć, że przy całej tej rozmowie na temat kwoty pieniędzy (marży), którą Intel wyda, ten sukces będzie wirtualnym „zamkiem”. To jest dalekie od przypadku i nie ma nic wspólnego z rzeczywistością.
Możesz rzucić dużo pieniędzy na prawo Moore'a i nadal nie mieć gwarancji sukcesu. Podobnie biznes odlewniczy nie jest obszarem marzeń typu „Jeśli go zbudujemy, przyjdą”.
Nawet przy wszystkich trudnościach finansowych i presji na marżę sukces nie jest z góry przesądzony.
Oznacza to, że z przymrużeniem oka przyjęlibyśmy stwierdzenia, że całe poświęcenie teraz będzie tego warte dla przyszłego sukcesu. Wykonanie nadal wiąże się z bardzo wysokim ryzykiem, ponieważ stojące przed tobą zadania są ogromne i złożone i nie chodzi tylko o wyrzucenie pieniędzy… ale to bardzo pomaga.
Zapasy
Nawet przy spadku o 12% nadal istnieje duże ryzyko i wiele problemów finansowych przed nami, dlatego podtrzymujemy naszą opinię, że akcje Intela są lepiej oceniane z boku. Moglibyśmy zobaczyć martwe odbicie kota lub tych, którzy uważają, że istnieje szansa cenowa, ale nadal widzimy ryzyko i problemy w przyszłości, w którą można inwestować.
Oczywiście producenci sprzętu półprzewodnikowego skorzystają na zwiększonych wydatkach Intela, ale już to zakładaliśmy. Niektóre firmy, takie jak ASML, odczują umiarkowany pozytywny wpływ, ponieważ są wyprzedane przez 18 miesięcy, więc nie ma to dla nich większego znaczenia.
Postrzegamy akcję giełdową raczej jako reset rzeczywistości niż jakąkolwiek prawdziwą fundamentalną zmianę, ponieważ tak naprawdę nic się nie zmieniło, inwestorzy w końcu otrzymali notatkę.
Wszystkim „analitykom”, którzy przegapili notatkę, oferujemy zniżkę na nasz newsletter.
Udostępnij ten post przez: Źródło: https://semiwiki.com/semiconductor-services/semiconductor-advisors/304317-intel-analysts-investor-flub-shows-disconnect-on-intel-industry-challenges/
- &
- Konto
- Działania
- Dodatkowy
- Wszystkie kategorie
- AMD
- analityk
- ogłosił
- Apple
- ARM
- Banki
- budować
- Budowanie
- biznes
- Zakup
- wezwanie
- Pojemność
- zapasy
- złapany
- zmiana
- Frytki
- Firmy
- sukcesy firma
- konkurencja
- Koszty:
- Para
- Klientów
- dzień
- martwy
- ZROBIŁ
- Zniżka
- marzenia
- Spadek
- krawędź
- Inżynierowie
- sprzęt
- egzekucja
- wydatki
- Postać
- W końcu
- budżetowy
- i terminów, a
- Fix
- Odlewnia
- Darmowy
- pełny
- przyszłość
- dobry
- Wysoki
- Wynajmowanie
- przytrzymaj
- W jaki sposób
- HTTPS
- olbrzymi
- Rezultat
- przemysł
- Informacja
- Infrastruktura
- Intel
- inwestycja
- banki inwestycyjne
- Inwestorzy
- problemy
- IT
- Praca
- skok
- duży
- szerokość
- Prawo
- prowadzić
- prowadzący
- Linia
- długo
- poważny
- Dokonywanie
- produkcja
- March
- Matters
- pieniądze
- miesięcy
- Blisko
- aktualności
- Newsletter
- z naszej
- oferta
- koncepcja
- Okazja
- zamówienie
- Pozostałe
- Outsourcing
- Ból
- Zapłacić
- Ludzie
- gracz
- nacisk
- Cena
- wycena
- Produkt
- zyski
- pełnomocnik
- R & D
- Rampa
- Rzeczywistość
- dochód
- Ryzyko
- sprzedać
- Semiconductor
- Short
- braki
- znaki
- Prosty
- mądry
- So
- sprzedany
- wydać
- Spędzanie
- początek
- stany magazynowe
- burza
- ulica
- sukces
- Dostawa
- niespodzianka
- Talent
- Technologia
- Przyszłość
- czas
- Zobacz i wysłuchaj
- Wirtualny
- fala
- KIM
- Praca
- wartość
- rok
- lat