Negocjowanie pierwszego obiektu magazynowego: kompromisy w różnych warunkach

Negocjowanie pierwszego obiektu magazynowego: kompromisy w różnych warunkach

Znacznik czasu: 15 lutego 2023 r. 11:30
Węzeł źródłowy: 1959514

Ten artykuł jest drugą z czterech części naszej nowej serii Jak firmy Fintech mogą uprościć swoją strategię finansowania. Przeczytaj część pierwszą na temat wyboru odpowiedniej struktury finansowania tutaj. 

W poprzedniej części tej serii zbadaliśmy m.in różne opcje finansowania dla startupów chce wprowadzić na rynek nowy produkt finansowy. W tym artykule zagłębimy się w negocjowanie Twojego pierwszego obiektu magazynowego i jak myśleć o ważnych kompromisach podczas oceny kluczowych warunków w umowie kredytowej.  

Zbyt często widzimy, jak założyciele na wczesnym etapie skupiają się wyłącznie na znalezieniu najniższego kosztu kapitału. Na podstawie naszego wspólnego doświadczenia w pomaganiu startupom w budowaniu dziesiątek obiektów i pracy z różnymi pożyczkodawcami uważamy, że takie podejście może przeoczyć wiele innych – często ważniejszych – zmiennych, które mogą mieć znaczący wpływ na trajektorię firmy, szczególnie w przypadku tych firm, które wciąż szuka dopasowania produktu do rynku.

Wierzymy, że wysiłki podejmowane na rynkach kapitałowych powinny być motorem przyszłego wzrostu, a nie wąskim gardłem. W rezultacie bardzo ważne jest, aby strategia była ściśle zsynchronizowana z ogólnymi planami finansowymi firmy (w tym bieżącą sytuacją gotówkową i przyszłymi podwyższeniami kapitału), popytem klientów i ryzykiem kredytowym (w tym w odniesieniu do obecnych i przyszłych produktów finansowych wraz z ich potencjalnymi zyskami) , a także organizacje zajmujące się rozwojem produktów i marketingiem, które mogą mieć taktyczne poglądy na zdolność firmy do dostarczania i skalowania tych produktów na rynku.

Ważne jest, aby zdać sobie sprawę, że staranność jest ulicą dwukierunkową i że nie wszyscy pożyczkodawcy są sobie równi. Twoim obowiązkiem jako założyciela jest ocena, czy twój kontrahent na rynkach kapitałowych jest odpowiednim kandydatem dla firmy na twoim etapie. Należy również pamiętać, że negocjowanie takich obiektów może zająć miesiące, a po podpisaniu zazwyczaj nie są one wymieniane przez następne 12-24+ miesięcy. Twój model biznesowy będzie podyktowany kluczowymi warunkami tych umów, więc bądź ostrożny przy zawieraniu nowych relacji.

Omówimy każdy z nich bardziej szczegółowo, ale kluczowe terminy ogólnie dzielą się na trzy szerokie kategorie: 1) Ekonomia, 2) Elastyczność i 3) Skala. 

SPIS TREŚCI

ekonomia

Jak wspomnieliśmy, wielu założycieli uważa, że ​​jedynym terminem, który ma znaczenie (ponieważ często jest najłatwiejszy do zrozumienia) jest koszt kapitału. Naszym zdaniem koszt jest ważny, ale na najwcześniejszych etapach cyklu życia firmy jest sprawą drugorzędną. Podczas gdy bardziej dojrzałe firmy muszą optymalizować ekonomię jednostkową, firmy na wczesnym etapie często muszą bardziej uważać na swoją gotówkę i zdolność do iteracji produktu w celu zaspokojenia potrzeb klientów. Jeden z funduszy kredytowych, z którym rozmawialiśmy, powiedział, że firmy czasami sprzeciwiają się 12-15% całkowitych kosztów (co może wydawać się bardzo wysokie w porównaniu, powiedzmy, do zadłużenia typu venture, które jest średnio jednocyfrowe). Jednak koszt należy porównać w stosunku do ich kapitału własnego, który ma znacznie wyższy koszt implikowany wynoszący 30-50% +, a także elastyczność i dostępność kapitału. Na przykład zadłużenie typu venture ma zwykle wielkość około 30% ostatniej wielkości pozyskania kapitału, podczas gdy początkowe zobowiązania w zakresie instrumentu mogą wynosić 10-20-krotność tej kwoty.

Głównym kompromisem, o którym należy pomyśleć w odniesieniu do ekonomii, jest między stopą zaliczki a stopą procentową, ponieważ obie będą miały wpływ na całkowity koszt kredytu. Stopa zaliczki reprezentuje procentową kwotę zabezpieczenia, które pożyczkodawca jest skłonny zapewnić w stosunku do kapitału własnego, który pożyczkobiorca musi zastawić wraz z nim; jest również znany jako wartość kredytu do wartości (% LTV). Wskaźnik ten ma kluczowe znaczenie, ponieważ bezpośrednio wpływa na ilość gotówki, którą firma będzie musiała wyłożyć w stosunku do skali inicjacji. Stopa zaliczki w wysokości 80% oznacza, że ​​20% będzie wymagało zastawu w kapitale własnym. Ponadto kapitał własny jest zwykle wymagany do pokrycia „pierwszej straty”, co oznacza, że ​​absorbuje wpływ wszelkich strat portfela, zanim pożyczkodawca zostanie dotknięty niewykonaniem zobowiązania. W rezultacie te dwa terminy są często bezpośrednio ze sobą skorelowane. Wyższa stopa zaliczki (co oznacza niższą kwotę wymaganego kapitału własnego) często skutkuje wyższą stopą procentową (aby zrekompensować bardziej ograniczoną ochronę, jaką pożyczkodawca ma w obiekcie).  

Biorąc pod uwagę te zmienne, ważne jest, aby założyciele ocenili, czy mają wystarczający kapitał własny, aby utrzymać niższą stopę zaliczki i względny kompromis między gotówką (i rozwodnieniem/potencjalnym wpływem strat) a korzystniejszą stopą procentową (i lepszą ekonomią jednostki) . 

W naszym poprzednim pisaćomówiliśmy wiele zmiennych, które wpływają na rodzaj obiektu, którego można się spodziewać. Rozważania dotyczące czasu trwania pożyczki mają bezpośredni wpływ na częstotliwość, z jaką kapitał własny może być w stanie zostać ponownie wykorzystany (pożyczka na krótszy okres może w rezultacie zapewnić niższą stopę zaliczki). Ponadto wyższa rentowność brutto i niższa oczekiwana stopa strat mogą oznaczać, że początkowe oprocentowanie instrumentu może nie mieć największego znaczenia, ponieważ zwrot netto może być wystarczający w pierwszych dniach skalowania. Z kolei na produkty o niższej rentowności lub o dłuższym terminie zapadalności znacznie większy wpływ ma zarówno stopa zaliczki, jak i stopa procentowa. W rezultacie wielu założycieli szuka innych rodzajów umów o zadłużenie, takich jak umowy typu forward, w przeciwieństwie do utrzymywania tych produktów w bilansie w magazynie. 

W przypadku każdego produktu finansowego, który chcesz wprowadzić na rynek, ważne jest, aby zebrać jak najwięcej dowodów na poparcie argumentu dotyczącego zarówno oczekiwanego popytu ze strony klientów, jak i zwrotu netto. Możesz być w stanie to zrobić, inicjując wolumen pożyczek przy użyciu własnego kapitału i/lub badając inne portfele o podobnych cechach pożyczkobiorców i związanych z nimi wynikach (tj. biura kredytowe często dysponują danymi, które możesz kupić, na temat prawdopodobieństwa statystycznego niewykonania zobowiązania względem kluczowych zmiennych konsumenckich, takich jak FICO, a agencje ratingowe dysponują przedsprzedażnymi raportami monitorującymi dotyczącymi sekurytyzacji). Im większe masz zaufanie do tych wyników, tym większe masz możliwości wynegocjowania korzystniejszych warunków ekonomicznych.

SPIS TREŚCI

Elastyczność 

Podczas negocjowania pierwszego obiektu kluczowa jest elastyczność. Dla firmy na wczesnym etapie, wciąż próbującej znaleźć dopasowanie produktu do rynku, twoja zdolność do powtarzania typów produktów finansowych, które tworzysz, lub czerpania z eksperymentalnego budżetu, może być znacznie cenniejsza niż optymalizacja pod kątem (bardziej sztywnej) ekonomii jednostkowej. Często mówimy, że te kluczowe terminy mogą opisywać obwód pudełka. Dlatego ważne jest, aby upewnić się, że Twój model biznesowy może wygodnie mieścić się w pudełku i pozostawić trochę miejsca na ruchy na krawędziach. Przejdźmy do niektórych z najważniejszych czynników przyczyniających się do elastyczności w każdej umowie kredytowej.

Kryteria kwalifikacji

Kryteria kwalifikowalności to zestaw wymagań, które należy spełnić, aby wytworzyć aktywa w obiekcie (nadal możesz wytworzyć aktywa „niekwalifikujące się”, ale będziesz musiał użyć własnego kapitału, aby je sfinansować). Często narzucają one ograniczenia ryzyka i pomagają pożyczkodawcy w budowaniu dywersyfikacji portfela. Przykłady kryteriów kwalifikowalności mogą obejmować takie rzeczy, jak minimalne wyniki FICO dla kredytów konsumpcyjnych lub minimalne wskaźniki czasu prowadzenia działalności lub wskaźniki pokrycia obsługi zadłużenia (DSCR) dla małych firm, które mierzą przewidywany dochód netto w porównaniu z kwotą zadłużenia, jaką firma może być w stanie wspierać. Kryteria mogą również obejmować limity koncentracji — które ograniczają procentową koncentrację portfela w danym obszarze geograficznym, branży lub segmencie ryzyka — lub minimalne/maks.  

Negocjowanie tych parametrów może być niezwykle trudne w pierwszych dniach cyklu życia firmy, ponieważ możesz nie mieć zbyt wiele (lub żadnej) wcześniejszej historii pochodzenia tego rodzaju produktów finansowych. W rezultacie możesz przeszacować lub niedoszacować głębokość popytu na rynku (oraz odpowiedni profil ryzyka i zwrotu), w zależności od tego, jak ty i twój pożyczkodawca go zdefiniujecie. W związku z tym ważne jest, aby spróbować zbudować jak największe zaufanie do rodzajów produktów, które spodziewasz się wyprodukować, i przewidzieć, które z tych kryteriów kwalifikujących mogą mieć największy wpływ na Twoją zdolność do skalowania (w porównaniu z tymi, które możesz być bardziej skłonny iść na kompromis). 

Na Bond Street początkowo zaczynaliśmy od pożyczek o wielkości od 50 500 do XNUMX XNUMX USD, ponieważ uważaliśmy, że ten zakres może służyć wystarczająco szerokiemu przekrojowi populacji małych firm poszukujących finansowania rozwoju. Nie przewidzieliśmy, że będziemy mieć popyt początku. banki, które mogły sobie pozwolić na pożyczanie większych kwot i które były skłonne zapłacić wyższą stopę procentową za szybkość, pewność i doświadczenie klienta związane ze współpracą z Bond Street. W rezultacie uznaliśmy, że kluczowe znaczenie ma negocjowanie szerszego zakresu wielkości pożyczki w naszym następnym obiekcie i ostatecznie byliśmy w stanie rozszerzyć go do 10 1 USD do 1 miliona USD. Jednak nasi kredytodawcy nie chcieli tego robić, ponieważ niespłacanie pożyczki w wysokości 10 miliona USD miałoby znacznie większy negatywny wpływ na cały portfel w porównaniu z niespłacaniem pożyczki w wysokości 100 XNUMX lub XNUMX XNUMX USD. To tam narzucono takie rzeczy jak limity koncentracji i minimalne stopy zwrotu brutto, aby zapewnić dywersyfikację portfela i ochronę oczekiwanych zwrotów. 

Z naszego doświadczenia wynika, że ​​ten scenariusz jest dość powszechny. Założyciele mogą zobaczyć nieoczekiwany popyt ze strony określonego konsumenta lub segmentu biznesowego lub rodzaju produktu finansowego, którego nie spodziewali się podczas negocjowania wstępnej umowy kredytowej. Dlatego optymalizacja pod kątem elastyczności i mądry wybór pożyczkodawcy są tak niezwykle ważne. Oba mogą mieć ogromny wpływ na trajektorię Twojej firmy. 

Jednym ze sposobów dostosowania się do tego scenariusza jest utworzenie „eksperymentalnego” budżetu w całym obiekcie magazynowym. Chociaż możesz mieć pewność, że jesteś w stanie stworzyć „podstawowy” produkt, rozsądne może być odłożenie procentu całego portfela na pożyczki, które nie spełniają standardowych kryteriów kwalifikowalności. Z biegiem czasu ten eksperymentalny budżet można wykorzystać do uzasadnienia rozszerzenia istniejących kryteriów kwalifikowalności lub wprowadzenia dodatkowego instrumentu dla tego nowego produktu finansowego.  

Kredytodawcy, którzy mają doświadczenie w pracy z firmami na wczesnym etapie, są zazwyczaj bardziej otwarci na tego rodzaju ustalenia, podczas gdy inni mogą być niewiarygodnie sztywni. Dlatego dokładanie staranności wobec kontrahenta na rynkach kapitałowych ma kluczowe znaczenie; będziesz chciał zrozumieć, opierając się na doświadczeniach innych założycieli, jak pożyczkodawca może zareagować, gdy otrzyma nowe informacje dotyczące popytu klientów, wyników portfela lub obu. Czy kryteria kwalifikowalności pożyczkodawcy są ustalone, czy też są otwarci na rozmowę i chętni do dostosowania i dostosowania obiektu w oparciu o nowe informacje, potencjalnie w celu uwzględnienia większego zestawu możliwości?  

Skutki braku elastyczności mogą oznaczać rozpoczęcie tego trwającego od trzech do sześciu miesięcy procesu od nowa (i poniesienie ciężaru niebanalnych kosztów) w celu utworzenia nowego zakładu lub spółki specjalnego przeznaczenia (SPV) w celu dostosowania się do wzrostu tego samego produktu. Ponadto Twój dotychczasowy pożyczkodawca może mieć ograniczenia dotyczące typów dodatkowych obiektów, które możesz utworzyć. Mogą również wystąpić o prawo pierwokupu (ROFR) w odniesieniu do nowych produktów, ponieważ mogą zostać zachęceni do lokowania jak największego kapitału u danego inicjatora/pożyczkobiorcy, po zainwestowaniu czasu i pieniędzy w rozpoczęcie relacji . 

Przymierza, wyniki na poziomie aktywów

Przymierza są jednym z najczęściej dyskutowanych warunków do negocjacji przy zakładaniu obiektu. Przymierza, dla przypomnienia, są pewne warunki, które pożyczkobiorca musi spełnić, aby zachować dobrą opinię u pożyczkodawcy. Obejmują one takie rzeczy, jak minimalna płynność i wskaźniki zadłużenia do kapitału własnego. Naruszenie umowy lub niemożność spłaty odsetek lub kwoty głównej może wywołać przypadek niewykonania zobowiązania. Kowenanty mogą również obejmować m.in. limity przeterminowania portfela po określonej liczbie dni (30/60/90), maksymalne wartości kredytu, minimalne wartości kredytu (gdzie finansowana kwota musi przekraczać co najmniej X% kwalifikowanych saldo należności) oraz minimalne środki pieniężne/płynność. 

Co się stanie, gdy złamiesz przymierze i co musisz zrobić później? Jeśli na przykład potkniesz się o minimalne saldo środków pieniężnych, co zrobi pożyczkodawca? Czy całkowicie cię odetną, czy przyjmą na jakiś czas? Często trudno jest to odróżnić od zestawu warunków, dlatego ważne jest, aby sprawdzić referencje pożyczkodawców i porozmawiać z innymi założycielami i inwestorami przed zablokowaniem partnera finansowego. Minimalne zobowiązania pieniężne w połączeniu ze stawkami zaliczkowymi będą miały znaczący wpływ na Twój pas startowy. Ważne jest, aby założyciele to przewidzieli, ponieważ obiekt może pochłonąć ich cenny kapitał, podczas gdy firma szybko się skaluje.

W przypadku małego portfela wierzytelności zastanów się, jak portfel będzie wyglądał, gdy dojrzeje i będzie znacznie większy. Pomoże to dyktować warunki, takie jak limity koncentracji, zaległości i współczynniki niewypłacalności, które mogą zostać uwzględnione w umowach. Ważne jest również, aby rozważyć budowanie na czas, aby portfel się powiększył. Nie chcesz mieć ścisłych wyzwalaczy wydajności z portfelem z małym N pożyczek. Budowanie w ciągu trzech do sześciu miesięcy wzrostu pozwoli ci na błędy, tak aby jedna zła pożyczka nie spowodowała niewykonania zobowiązania lub opóźnienia całego portfela i zamknięcia całego instrumentu.

Refinansowanie, przedpłata i wypowiedzenie

Upewnij się, że zaplanowałeś najgorszy scenariusz na wypadek, gdybyś musiał refinansować lub wyjść z obiektu wcześniej. Jeśli to zrobisz, na przyszłych dostawców kapitału współpracujących z Twoją firmą mogą zostać nałożone bardzo wysokie kary lub ograniczenia. Warunki, na których się teraz zdecydujesz, prawdopodobnie przygotują scenę na następne 12 do 24 miesięcy, zanim będziesz mógł sprowadzić innego dostawcę kapitału lub potencjalnie refinansować niższy koszt kapitału. Kary za przedpłatę mogą kosztować miliony, jeśli nie dziesiątki milionów dolarów i mogą być szkodliwe dla firmy na wczesnym etapie. Czasami trudno jest wyjść z umów bez konieczności uiszczania dodatkowych opłat (takich jak opłaty za przedpłatę, minimalne zwroty lub opłaty za wyjście).

Przyszłe prawa przepustowości

Dostawcy kapitału czasami negocjują przyszłe prawa do przepustowości (tj. 50 mln USD dzisiaj w zamian za 30% przyszłych przepływów). Te przyszłe prawa do zdolności są często ważne dla nich, aby móc pozyskać przyszły kapitał, aw większości przypadków pożyczkodawcy chcą budować głębię przy mniejszej liczbie relacji z pożyczkobiorcami. To powiedziawszy, chcesz spróbować zbudować jak najwięcej opcji dla siebie i swojego przyszłego rozwoju.

SPIS TREŚCI

Skala

Chcesz mieć pewność, że otrzymasz największy, najbardziej elastyczny obiekt, jednocześnie upewniając się, że nie jesteś zamknięty w czymś, za co nie chcesz płacić teraz ani w przyszłości. Będziesz musiał przewidzieć przyszłe potrzeby i ograniczyć konieczność renegocjacji co 12 do 24 miesięcy. Ścisłe budowanie strategii rynków kapitałowych z ogólnymi planami rozwoju firmy ma kluczowe znaczenie. Jednym z najbardziej bolesnych błędów, jakie możesz popełnić, jest zmuszenie do wstrzymania wzrostu (na miesiące), ponieważ nie zapewniłeś odpowiednich udogodnień, aby skalować popyt klientów. Zrób wszystko, co w Twojej mocy, aby przewidzieć przyszłe potrzeby firmy i klientów i negocjuj je z dużym wyprzedzeniem. 

Myśląc o rozmiarze, często wiąże się to z kosztami tego, czego nie narysowałeś. Jeśli przewiduje się, że portfel wzrośnie do 10 milionów dolarów po dwóch latach, to nie ma sensu zbierać 50 milionów dolarów z góry i pozostawiać ich niewykorzystanych. Niewykorzystane opłaty mogą wynosić od 0 do 1.0%. Kwota, którą podniesiesz, powinna być oparta na wielkości twojego portfela i oczekiwanej skali. Jeśli przewidujesz 10-krotny wzrost wolumenu, musisz wbudować tę elastyczność w początkowy obiekt lub wynegocjować możliwość uzgodnienia wielkości obiektu w celu dostosowania go do dalszego wzrostu i popytu. Wybór pożyczkodawcy, który może skalować się z tobą (najlepiej po niższych kosztach) lub który może być w porządku, jeśli rozwijasz się z innym, potencjalnie równoległym instrumentem (bez surowych kar), ma kluczowe znaczenie. 

SPIS TREŚCI

Specjalne życzenia – Warranty, Własność SPV i więcej 

Każda umowa kredytowa może mieć niuanse lub specjalne ustalenia. Czasami fundusze kredytowe lub banki proszą o dopalacze kapitałowe, warranty i inne gwarancje minimalnego zwrotu (szczególnie w przypadku firm na wczesnym etapie). Chociaż może to być odpowiednie dla podejmowanego przez nich ryzyka, najlepiej jest, jeśli możesz je ustrukturyzować w oparciu o wartość, jaką ci dostarczają, a nie tylko podpisanie umowy kredytowej. Na przykład korzystne może być ukształtowanie umowy w taki sposób, aby warranty były naliczane w transzach po osiągnięciu określonego wolumenu lub kamienia milowego finansowania portfela.

Innym unikalnym terminem, który ostatnio widzieliśmy, był termin SPV, który był w całości własnością pożyczkodawcy, dzięki czemu pożyczkodawca mógł zlikwidować SPV w dowolnym momencie - a firma nie mogła nic z tym zrobić. Oczywiście, im większą masz kontrolę nad relacjami biznesowymi i finansowymi, tym lepiej. 

SPIS TREŚCI

Wnioski

Silna strategia rynków kapitałowych powinna przyspieszać wzrost, a nie być przeszkodą. W rezultacie ważne jest, aby strategia finansowania znajdowała się w centrum biznesplanu. Odrób swoją pracę domową z wyprzedzeniem, aby przewidzieć potencjalne zapotrzebowanie klientów, wyniki portfela i kluczowe warunki, które chcesz potraktować priorytetowo podczas negocjowania pierwszego kredytu.  

Jak, miejmy nadzieję, zilustrowaliśmy, koszt kapitału nie jest jedyną zmienną wchodzącą w grę. W rzeczywistości optymalizacja pod kątem elastyczności i jakości partnerów może mieć znacznie większy wpływ na trajektorię Twojej firmy — zwłaszcza, że ​​nowe informacje nieuchronnie wychodzą na jaw i wymagają od Ciebie dostosowania, aby sprostać wymaganiom klientów i znaleźć dopasowanie produktu do rynku.  

Bądź na bieżąco z następną częścią naszej serii długów, w której zagłębimy się w podniesienie twojego pierwszego instrumentu i kroki niezbędne do jego wykonania. 

Dziękuję Edwardowi Goldsteinowi i Haley Johnson w Grupa i80 za wkład w ten artykuł oraz Coventure, Pollen Street, Atalaya, Tacora, SVB, Victory Park, Neuberger Berman i innym, którzy podzielili się swoimi poglądami.

***

Wyrażone tutaj poglądy są poglądami poszczególnych cytowanych pracowników AH Capital Management, LLC („a16z”) i nie są poglądami a16z ani jej podmiotów stowarzyszonych. Niektóre informacje w nim zawarte zostały pozyskane ze źródeł zewnętrznych, w tym od spółek portfelowych funduszy zarządzanych przez a16z. Chociaż pochodzi ze źródeł uważanych za wiarygodne, a16z nie zweryfikowała niezależnie takich informacji i nie składa żadnych oświadczeń dotyczących trwałej dokładności informacji lub ich adekwatności w danej sytuacji. Ponadto treści te mogą zawierać reklamy osób trzecich; a16z nie przeglądał takich reklam i nie popiera żadnych zawartych w nich treści reklamowych.

Te treści są udostępniane wyłącznie w celach informacyjnych i nie należy ich traktować jako porady prawnej, biznesowej, inwestycyjnej lub podatkowej. Powinieneś skonsultować się w tych sprawach z własnymi doradcami. Odniesienia do jakichkolwiek papierów wartościowych lub aktywów cyfrowych służą wyłącznie celom ilustracyjnym i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej ani oferty świadczenia usług doradztwa inwestycyjnego. Ponadto treść ta nie jest skierowana ani przeznaczona do użytku przez jakichkolwiek inwestorów lub potencjalnych inwestorów iw żadnym wypadku nie można na nich polegać przy podejmowaniu decyzji o zainwestowaniu w jakikolwiek fundusz zarządzany przez a16z. (Oferta inwestycji w fundusz a16z zostanie złożona wyłącznie na podstawie memorandum dotyczącego oferty prywatnej, umowy subskrypcyjnej i innej odpowiedniej dokumentacji takiego funduszu i należy ją przeczytać w całości.) Wszelkie inwestycje lub spółki portfelowe wymienione, wymienione lub opisane nie są reprezentatywne dla wszystkich inwestycji w pojazdy zarządzane przez a16z i nie można zapewnić, że inwestycje będą opłacalne lub że inne inwestycje dokonane w przyszłości będą miały podobne cechy lub wyniki. Lista inwestycji dokonanych przez fundusze zarządzane przez Andreessena Horowitza (z wyłączeniem inwestycji, w przypadku których emitent nie wyraził zgody na publiczne ujawnienie przez a16z oraz niezapowiedzianych inwestycji w aktywa cyfrowe będące w obrocie publicznym) jest dostępna pod adresem https://a16z.com/investments /.

Wykresy i wykresy zamieszczone w niniejszym dokumencie służą wyłącznie celom informacyjnym i nie należy na nich polegać przy podejmowaniu jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie wskazują na przyszłe wyniki. Treść mówi dopiero od wskazanej daty. Wszelkie prognozy, szacunki, prognozy, cele, perspektywy i/lub opinie wyrażone w tych materiałach mogą ulec zmianie bez powiadomienia i mogą się różnić lub być sprzeczne z opiniami wyrażanymi przez innych. Dodatkowe ważne informacje można znaleźć na stronie https://a16z.com/disclosures.

Znak czasu:

Więcej z Andreessen Horowitz