FTX Ponzi: odkrycie największego oszustwa w historii kryptowalut

Poniżej znajduje się fragment raportu Bitcoin Magazine Pro na temat wzlotów i upadków FTX. Aby przeczytać i pobrać cały 30-stronicowy raport, na ten link.

Początki

Od czego wszystko się zaczęło dla Sama Bankmana-Frieda? Jak głosi historia, Bankman-Fried, były międzynarodowy inwestor ETF w Jane Street Capital, natknął się na rodzące się rynki bitcoinów/kryptowalut w 2017 roku i był zszokowany ilością „wolnych od ryzyka” możliwości arbitrażu, jakie istniały.

W szczególności Bankman-Fried powiedział, że niesławna Kimchi Premium, która jest dużą różnicą między ceną bitcoina w Korei Południowej a ceną innych światowych rynków (ze względu na kontrolę kapitału), była szczególną okazją, z której skorzystał, aby zacząć robić swoje miliony, a w końcu miliardy…

Przynajmniej tak toczy się historia.

Prawdziwa historia, choć prawdopodobnie podobna do tego, co SBF lubił opowiadać, aby wyjaśnić błyskawiczny wzrost Alameda, a następnie FTX, wydaje się być pełna oszustw i oszustw, jako narracja „najmądrzejszego faceta w pokoju”, taka, która widziała Bankmana - Usmażony na okładce Forbesa i reklamowany jako „współczesny JP Morgan”, szybko zmienił się w jeden z ogromnych skandali związanych z największym oszustwem finansowym we współczesnej historii.

Początek Alameda Ponzi

Jak głosi historia, Alameda Research był wysoko latającym, zastrzeżonym funduszem handlowym, który wykorzystywał strategie ilościowe, aby osiągnąć ponadprzeciętne zwroty na rynku kryptowalut. Chociaż historia była wiarygodna na pierwszy rzut oka, ze względu na pozornie nieefektywny charakter rynku/branży kryptowalut, czerwone flagi dla Alamedy świeciły od samego początku.

Wraz z rozwojem wydarzeń FTX zaczęły krążyć poprzednie prezentacje Alameda Research z 2019 roku, a dla wielu treść była dość szokująca. Poniżej zamieścimy pełną talię, zanim przejdziemy do naszej analizy. 

Talia zawiera wiele rażących czerwonych flag, w tym wiele błędów gramatycznych, w tym oferowanie tylko jednego produktu inwestycyjnego „15% rocznej pożyczki o stałym oprocentowaniu”, który obiecuje „bez wad”.

Wszystkie jaskrawe czerwone flagi.

Podobnie kształt reklamowanej krzywej akcji Alameda (widocznej na czerwono), która pozornie znajdowała się w górę i w prawo przy minimalnej zmienności, podczas gdy szersze rynki kryptowalut znajdowały się w środku gwałtownej bessy z błędnymi rajdami bessy. Chociaż jest w 100% możliwe, aby firma dobrze sobie radziła na rynku niedźwiedzia po krótkiej stronie, zdolność do generowania stałych zwrotów przy prawie nieskończenie małych stratach portfela nie jest naturalnie występującą rzeczywistością na rynkach finansowych. W rzeczywistości jest to charakterystyczny znak schematu Ponziego, który widzieliśmy już wcześniej w całej historii.

Występ Fairfield Sentry Ltd Berniego Madoffa przez prawie dwie dekady działał bardzo podobnie do tego, co Alameda promowała za pośrednictwem swojej prezentacji w 2019 roku:

• Zwroty tylko w górę, niezależnie od szerszego reżimu rynkowego
• Minimalna zmienność/wypłaty
• Gwarantowanie wypłaty zwrotów przy jednoczesnym oszukańczym wypłacaniu wczesnych inwestorów kapitałem nowych inwestorów 

Wygląda na to, że schemat Alamedy zaczął tracić impet w 2019 r., kiedy to firma skupiła się na stworzeniu giełdy z ICO (initial coin offer) w formie FTT, aby nadal pozyskiwać kapitał. Zhu Su, współzałożyciel nieistniejącego już funduszu hedgingowego Three Arrows Capital, wydawał się sceptyczny.

Około trzy miesiące później Zhu ponownie pojawił się na Twitterze, aby wyrazić swój sceptycyzm co do kolejnego przedsięwzięcia Alamedy, uruchomienia ICO i nowej giełdy kryptowalut.

„Ci sami faceci próbują teraz uruchomić„ konkurenta Bitmex ”i zrobić dla niego ICO. 🤔” – Tweetnij, 4/13/19

Pod tym tweetem Zhu powiedział, co następuje, publikując zrzut ekranu białej księgi FTT:

„Ostatnim razem naciskali na mojego partnera biznesowego, aby skłonił mnie do usunięcia tweeta. Zaczęli robić to ICO po tym, jak nie mogli znaleźć większych głupców, od których mogliby pożyczyć nawet na 20% +. Rozumiem, dlaczego nikt nie zgłasza oszustw wystarczająco wcześnie. Ryzyko wykluczenia większe niż zysk z ujawnienia.” – Tweetnij, 4 / 13 / 19 

Ponadto podatek od transakcji finansowych mógłby zostać wykorzystany jako zabezpieczenie w mechanizmie likwidacji zabezpieczonych krzyżowo FTX. FTT otrzymał wagę zabezpieczenia 0.95, podczas gdy USDT i BTC otrzymały wagę zabezpieczenia 0.975, a USD i USDC otrzymały wagę 1.00. Tak było aż do upadku giełdy. 

Token FTT

Token FTT został opisany jako „szkielet” giełdy FTX i został wydany na Ethereum jako token ERC20. W rzeczywistości był to głównie program marketingowy oparty na nagrodach, mający na celu przyciągnięcie większej liczby użytkowników do platformy FTX i wsparcie bilansów. Większość podaży FTT była w posiadaniu FTX i Alameda Research, a Alameda była nawet w początkowej rundzie zalążkowej, aby sfinansować token. Z całkowitej podaży PTF wynoszącej 350 mln, 280 milionów (80%) było kontrolowanych przez FTX a 27.5 miliona trafiło do portfela Alameda.

Posiadacze PTF skorzystali z dodatkowych korzyści FTX, takich jak niższe opłaty transakcyjne, rabaty, rabaty oraz możliwość wykorzystania PTF jako zabezpieczenia handlu instrumentami pochodnymi. Aby wesprzeć wartość FTT, FTX rutynowo kupowało tokeny FTT, wykorzystując procent przychodów z opłat transakcyjnych generowanych na platformie. Tokeny były kupowane, a następnie spalane co tydzień, aby nadal zwiększać wartość PTF.

FTX odkupił spalone tokeny FTT w oparciu o 33% opłat generowanych na rynkach FTX, 10% dodatków netto do funduszu płynności backstop i 5% opłat uzyskanych z innych zastosowań platformy FTX. Token FTT nie uprawnia jego posiadaczy do przychodów FTX, udziałów w FTX ani decyzji zarządczych dotyczących skarbca FTX.

Bilans Alamedy został w nim po raz pierwszy wspomniany Artykuł Coindeska pokazując, że fundusz posiadał 3.66 miliarda dolarów w tokenach FTT, z czego 2.16 miliarda dolarów wykorzystano jako zabezpieczenie. Gra polegała na podniesieniu postrzeganej wartości rynkowej PTF, a następnie wykorzystaniu tokena jako zabezpieczenia do zaciągnięcia pożyczki. Wzrost bilansu Alamedy wzrósł wraz z wartością PTF. Dopóki rynek nie spieszył się ze sprzedażą i spadkiem ceny PTF, gra mogła toczyć się dalej.

FTT opierał się na nacisku marketingowym FTX, osiągając szczytową kapitalizację rynkową w wysokości 9.6 mld USD we wrześniu 2021 r. (nie licząc zablokowanych alokacji, podczas gdy Alameda wykorzystywała ją za kulisami. Aktywa Alameda w wysokości 3.66 mld USD FTT i 2.16 USD b „Zabezpieczenie FTT” w czerwcu tego roku, wraz z alokacjami OXY, MAP i SRM, zostało połączone o wartości dziesiątek miliardów dolarów na szczycie rynku w 2021 roku.

CZ wybiera krew

In jedna decyzja i tweet, CEO Binance, CZ, zapoczątkował przewrócenie się domku z kart, co z perspektywy czasu wydaje się nieuniknione. Obawiając się, że Binance pozostanie w posiadaniu bezwartościowego tokena FTT, firma zamierzała wówczas sprzedać FTT o wartości 580 milionów dolarów. To była bombowa wiadomość, ponieważ zasoby FTT Binance stanowiły ponad 17% wartości kapitalizacji rynkowej. Jest to miecz obosieczny polegający na tym, że większość podaży FTT znajduje się w rękach nielicznych i niepłynny rynek PTF, który był używany do napędzania i manipulowania ceną. Kiedy ktoś idzie sprzedać coś dużego, wartość spada.

W odpowiedzi na ogłoszenie CZ, Caroline z Alameda Research popełniła krytyczny błąd, ogłaszając swoje plany zakupu całego FTT Binance na aktualna cena rynkowa 22 USD. Zrobienie tego publicznie wywołało falę otwartego zainteresowania rynku, aby postawić zakłady na to, gdzie PTF pójdzie dalej. Krótcy sprzedawcy gromadzili się, aby sprowadzić cenę tokena do zera, twierdząc, że coś jest nie tak i istnieje ryzyko niewypłacalności.

Ostatecznie ten scenariusz przygotowywał się od upadku Stolicy Trzech Strzał i Luny zeszłego lata. Jest prawdopodobne, że Alameda poniosła znaczne straty i ekspozycję, ale była w stanie przetrwać w oparciu o pożyczki tokenowe FTT i lewarowanie funduszy klientów FTX. Teraz ma również sens, dlaczego FTX był zainteresowany ratowaniem firm takich jak Voyager i BlockFi w początkowej fazie upadku. Firmy te mogły mieć duże udziały w PTF i konieczne było utrzymanie ich na rynku, aby utrzymać wartość rynkową FTT. W najnowszych dokumentach upadłościowych wynikało, że 250 milionów dolarów w FTT zostało pożyczone BlockFi.

Z perspektywy czasu wiemy, dlaczego Sam co tydzień kupował wszystkie tokeny FTT, które mógł dostać w swoje ręce. Brak marginalnych nabywców, brak przypadków użycia i pożyczki wysokiego ryzyka z tokenem FTT były tykającą bombą zegarową, która czekała na wybuch. 

Jak to wszystko się kończy

Po odsunięciu kurtyny wiemy teraz, że wszystko to doprowadziło FTX i Alamedę prosto do bankructwa, a firmy ujawniły, że ich 50 największych wierzycieli jest winnych 3.1 miliarda dolarów, a saldo w gotówce wynosi zaledwie 1.24 dolara. Firma prawdopodobnie ma ponad milion wierzycieli, którym należy się zapłata.

Połączenia oryginalny dokument upadłościowy jest pełen rażących luk, dziur w bilansie oraz braku kontroli finansowej i struktur gorszych niż Enron. Wystarczył jeden tweet o sprzedaży dużej ilości tokenów FTT i pośpiech klientów, aby zaczęli wypłacać swoje środki z dnia na dzień, aby ujawnić niedopasowanie aktywów i pasywów, przed którym stoi FTX. Depozyty klientów nie zostały nawet wymienione jako zobowiązania w dokumentach bilansowych przedstawionych we wniosku do sądu upadłościowego, mimo że wiemy, że obecnie wynosi około 8.9 miliarda dolarów. Teraz widzimy, że FTX nigdy tak naprawdę nie wspierał ani nie rozliczał odpowiednio bitcoinów i innych aktywów kryptograficznych, które klienci trzymali na swojej platformie.

Wszystko to było siecią niewłaściwie alokowanego kapitału, lewarowania i przenoszenia funduszy klientów, aby spróbować utrzymać grę polegającą na zaufaniu i utrzymać oba podmioty na powierzchni.

.

.

.

Na tym kończy się fragment książki „The FTX Ponzi: Uncovering The Largest Fraud in Crypto History”. Aby przeczytać i pobrać pełny 30-stronicowy raport, na ten link.