Dwie tabele kapitalizacji firm kryptograficznych: czym są i jak są ze sobą powiązane

Firmy kryptograficzne, które wprowadzają token, prowadzą dwie tabele kapitalizacji: tabele kapitału własnego i tabele kapitalizacji tokenów. Są odrębne, ale powiązane.

Spójrzmy na tabele kapitalizacji hipotetycznej firmy kryptograficznej. Po lewej stronie tabela limitów pokazuje firmę, która zebrała rundy Seed, A, B i C. Ponadto istnieją przydziały dla założycieli i pracowników, a także Pula Opcji Pracowniczych (ESOP) na stypendia dla nowych pracowników i dotacje na utrzymanie.

Po prawej stronie znajduje się tabela kapitalizacji tokenów. 55% tokenów jest zarezerwowane dla społeczności. Ta liczba ewoluowała całkiem sporo w ciągu ostatnich pięciu lat ale na razie załóżmy, że jest to 55%. Pozostaje 15% dla pracowników i założycieli, 15% dla skarbu państwa i 15% dla inwestorów. Nie są to liczby uniwersalne, ponieważ na rynku wciąż pojawiają się „standardowe” terminy.

Patrząc na diagram, powinny wyskoczyć dwie rzeczy.

Po pierwsze, w tabeli limitów tokenów dominuje alokacja społeczności. Tokeny społeczności zachęcają uczestników sieci (walidatorów/stakerów) do przyspieszania efektów sieciowych.

Po drugie, tabele kapitalizacji kryptowalut zawierają nowy element, którego nie można znaleźć w klasycznych tabelach kapitalizacji akcji: skarbiec. Skarbiec należy do fundacji lub osoby prawnej odpowiedzialnej za bieżące wsparcie projektu. W skarbcu gromadzone są tokeny pochodzące z wysiłków fundacji na rzecz uczestnictwa w społeczności: prowadzący walidatorzy lub stakerzy. Ponadto, jeśli firma kryptograficzna sprzedaje oprogramowanie/usługi innym firmom kryptograficznym i otrzymuje płatność w tokenach, dochód z tokenów wygenerowany w ramach tej relacji znajduje się w skarbcu.

Własność skarbu jest zazwyczaj podyktowana tabelą kapitalizacji kapitału własnego i rozdzielana proporcjonalnie w tabeli kapitalizacji kapitału własnego. W tym przypadku założyciele i pracownicy posiadają 25% kapitału własnego. Ergo, posiadaliby 25% x 15% = 3.75% tabeli limitów tokenów.

To proste obserwacje z wykresu. Pojawia się jednak dodatkowe pytanie: w jaki sposób własność inwestora w tabeli kapitalizacji akcji ma się do własności inwestora w tabeli kapitalizacji tokenów?

Większość ofert jest szyta na miarę. Prawa własności tokenów inwestorskich mogą przybrać formę nakazu, w ramach którego inwestorzy kapitałowi mają prawo, ale nie obowiązek, zakupu tokenów po obniżonej cenie, aby wprowadzić je na rynek we wczesnej rundzie. Niektóre struktury dyskontują alokację inwestorów o wynegocjowany procent: np. 66% gwarancji na każdy zainwestowany dolar w kapitale zakładowym. Blokady i okresy przetrzymywania również znacznie się różnią. Trwają od kilku miesięcy do kilku lat.

Klasyczne dokumenty dotyczące inwestycji w start-upy były spójne ze standardami pod koniec XXI wieku. The Dokumenty modelowe NVCA oraz Standardowe dokumenty YC SAFE.

Firmy kryptograficzne wciąż iterują i testują kluczowe warunki biznesowe dotyczące praw społeczności i inwestorów. Po ustaleniu tych kwestii możemy zobaczyć standardowe arkusze terminów dotyczących kryptowalut. Ale jeszcze tam nie jesteśmy.

Źródło: https://www.tomtunguz.com/equity-cap-table-vs-token-cap-table/