À medida que os investidores mudam para ETFs, o mesmo ocorre com os gerentes

Uma das tendências de investimento mais persistentes é a migração de dinheiro dos fundos mútuos de ações para fundos negociados em bolsa, que são mais fáceis de negociar, têm despesas operacionais mais baixas e muitas vezes têm tratamento fiscal favorável.

Nos últimos 10 anos, um valor líquido de 900 mil milhões de dólares saiu dos fundos mútuos de ações e 1.8 biliões de dólares fluiu para E.T.F.s de ações, de acordo com a Morningstar.

Ansiosos por dar ao público o que este deseja e por evitar que os acionistas saiam porta afora com os seus ativos, alguns fornecedores de fundos começaram a converter fundos mútuos de ações em E.T.F.s. Outros dirigem E.T.F. versões de seus populares fundos mútuos, e uma empresa, a Vanguard, permite swaps diretos isentos de impostos de posições de fundos mútuos em E.T.F.s equivalentes.

Os ETFs são mais simples e baratos para os gestores administrarem do que os fundos mútuos. Os investidores se beneficiam quando as economias e a conveniência são repassadas a eles e de outras vantagens inerentes que impulsionaram o aumento dos ETFs em primeiro lugar.

“Há benefícios reais em ter mais ETFs, especialmente em fundos maiores e mais líquidos”, disse Christopher Cordaro, diretor de investimentos da RegentAtlantic, uma empresa de planejamento financeiro de Morristown, NJ. “Se eu tiver duas versões de algo e o E.T.F. tem um portfólio de menor custo, é uma decisão fácil usar o E.T.F. sobre o fundo mútuo.

A decisão de testar o conceito de conversão não foi tão fácil para a Guinness Atkinson Asset Management, que foi a primeira fornecedora de fundos a fazê-lo, disse Todd Rosenbluth, diretor da E.T.F. e pesquisa de fundos mútuos na CFRA Research. Jim Atkinson, presidente-executivo da Guinness Atkinson, disse que o plano foi estudado durante dois anos. Foi realizado no final de março, quando o Guinness Atkinson Dividend Builder e o Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder se tornaram ETFs listados na Bolsa de Valores de Nova York.

“Este é um balão de teste para outros fundos”, disse ele. “Operacionalmente, queremos que tudo corra bem.”

Se isso acontecer, o fundo de energia alternativa da empresa será o próximo. Atkinson admitiu que, embora “possam existir fundos que sejam melhores como fundos mútuos abertos, a nossa intenção é converter todos os nossos fundos”.

Dimensional Fund Advisors está enviando seu próprio balão de teste. Ela planeja converter seis fundos mútuos de ações em ETFs, com as primeiras quatro conversões marcadas para junho. A nova estrutura permitirá reduzir a sua taxa de gestão anual para 0.23%, ante cerca de 0.32% em média.

Um terceiro provedor de fundos, Foothill Capital Management, entrou com pedido no mês passado para aprovação para converter seu Cannabis Growth Fund, com cerca de US$ 7 milhões em ativos, em um E.T.F.

Os ETFs são mais baratos de administrar, em parte porque a empresa gestora pode ficar fora do caminho e permitir que compradores e vendedores negociem entre si. Operar um fundo mútuo significa lidar com novos investimentos e resgates todos os dias e ter dinheiro em mãos caso os resgates excedam significativamente as vendas.

Outra vantagem frequentemente atribuída ao E.T.F. acionistas é um tratamento fiscal favorável. Os fundos mútuos geralmente têm de distribuir ganhos de capital todos os anos, enquanto um E.T.F., como uma ação, incorre em responsabilidade fiscal apenas quando o proprietário vende com lucro.

Converter um fundo mútuo em E.T.F. é legalmente uma fusão do antigo fundo com o novo, disse Atkinson, e, portanto, não é um fato tributável.

A Vanguard está a utilizar uma técnica diferente para permitir que os investidores em 47 dos seus fundos mútuos de índice, 36 que possuem ações e os outros títulos, transfiram os seus ativos para ETFs livres de consequências fiscais. Cada E.T.F. foi criada como uma classe de ações do fundo mútuo equivalente, que a lei considera uma transferência não tributável.

A Vanguard não tem planos de converter nenhum fundo mútuo, disse Rich Powers, chefe da E.T.F. e gerenciamento de produtos de índice, nem a empresa espera criar E.T.F. classes de ações para quaisquer fundos mútuos geridos ativamente.

Outros provedores de fundos administram E.T.F. versões de seus grandes fundos mútuos baseados em índices, mas a Vanguard possui uma patente sobre a técnica de transferências isentas de impostos entre classes de ações. Powers disse que houve discussões com outros provedores de fundos sobre o licenciamento, mas nenhum deles tomou a iniciativa, talvez porque a patente expira em dois anos e outras empresas podem estar esperando até então para oferecer tais transferências.

Não se espera que quaisquer empresas que sigam os passos da Guinness Atkinson e da Dimensional ao fazer conversões sejam gigantes do setor. Na verdade, vários dos maiores fornecedores de fundos – BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price e Fidelity – afirmaram não ter intenção de converter os seus fundos mútuos.

Há duas razões pelas quais as conversões são mais atraentes para as empresas menores. Cordaro observou que os fundos mútuos podem ser comprados e vendidos gratuitamente em plataformas administradas por corretoras. As corretoras precisam de fornecedores de fundos grandes e populares – as BlackRocks do mundo – para atrair investidores, mas os gestores mais pequenos precisam das plataformas mais do que as plataformas precisam deles, por isso muitas vezes têm de pagar para estar nelas. ETF os gerentes não enfrentam tal demanda.

O outro impedimento para os grandes gestores é uma característica dos E.T.F. que eles podem considerar um erro, pelo menos quando se trata de carteiras geridas ativamente: a exigência de que a maioria dos E.T.F. divulguem diariamente as suas participações.

A divulgação raramente é um problema para fundos menores, que geralmente concluem as negociações do portfólio no mesmo dia. Atkinson disse que esse é o caso dos dois fundos que foram convertidos. Mas os grandes fundos podem precisar de vários dias para executar alterações significativas na carteira, a fim de evitar movimentações no mercado. Se um E.T.F. revela que começou a comprar ou vender uma determinada ação, os traders podem intervir e fazer o mesmo para tentar tirar vantagem dos movimentos de preços previstos.

Outra questão que Powers citou para explicar por que a Vanguard não oferece E.T.F.s gerenciados ativamente e não estaria inclinada a converter fundos mútuos gerenciados ativamente, é que não há como restringir o investimento em um E.T.F. Se um fundo mútuo em um segmento de mercado turbulento atrair muito dinheiro, tornando o gerenciamento do portfólio difícil, o gestor pode limitar novos investimentos, mas isso não é permitido com um E.T.F.

ETF as conversões podem ser limitadas a fundos menores, mas Cordaro se preocuparia em tentar uma com algo muito pequeno.

“Há uma desvantagem contínua para ETFs menores e menos negociados quando há turbulência nos mercados”, disse ele. “Durante os dias de grande baixa, quando há muitos deslocamentos ou volatilidade, pode haver um grande desconto” no valor patrimonial líquido de um fundo, “ou um grande impacto no spread bid-ask”, a diferença entre o preço pelo qual os compradores comprar e o preço ligeiramente mais baixo pelo qual os vendedores vendem.

Qualquer que seja o tamanho do portfólio que possa ser objeto de uma conversão, Rosenbluth prevê mais deles depois que o primeiro tiver resolvido todos os problemas e tiver demonstrado ser bem-sucedido.

“É provável que vejamos mais destes, uma vez que estas estratégias pioneiras se esforcem e vejamos que os investidores não se revoltam e permanecem dentro do fundo”, disse ele.

Um possível limite para as conversões é que “alguns investidores ainda se sentem confortáveis ​​com os fundos mútuos”, acrescentou Rosenbluth. “O que ouço dos gestores de ativos é que eles querem dar escolha aos investidores.”