Os mercados criptográficos mais amplos sofreram um retrocesso após um período relativamente exuberante após o lançamento do EIP-1559, pontuado por atividade significativa e especulação nos mercados NFT. Os preços do Ethereum avançaram em direção ao seu ATH, atingindo pouco menos de US$ 4,000, antes de recuar drasticamente para uma baixa intradiária de US$ 3,168.
Vimos uma liquidação dramática no início desta semana, à medida que os traders do Ethereum viam a alavancagem e a exuberância eliminadas do sistema. Em nosso boletim informativo mais recente, notamos que as posições em aberto de futuros para Bitcoin foram elevadas, enquanto as posições em aberto para futuros de Ethereum ultrapassaram o ATH anterior nos dias anteriores à queda dos preços.
Isso ocorre em um momento em que a rede Ethereum continua a ver uso massivo e congestionamento de taxas, impulsionado principalmente pela cunhagem e negociações de NFT. Não é de surpreender que este enorme interesse e exuberância se tenha refletido nos mercados de derivados, com os volumes e os juros em aberto a atingirem novos patamares.
Os mercados de opções Ethereum não viram exatamente o mesmo aumento ou correção nos contratos em aberto. O interesse aberto em opções pode muitas vezes expressar a opinião dos traders profissionais de que uma posição precisa de cobertura ou que uma grande mudança é iminente. Permite que os traders gerenciem o risco de posição sem a necessidade de vender o ativo base. As opções OI certamente encontraram uma alta local, mas longe de um ATH.
Em tempos de exuberância, os traders tendem a aproveitar a alavancagem através de empréstimos de fundos contra garantias. DeFi é um dos principais benfeitores desta procura de empréstimos, com as recentes taxas de juro e rendimentos a subir em todo o ecossistema. Esses rendimentos impactam os retornos nas principais plataformas de empréstimo, como Compound e Aave, que, por sua vez, são fortemente utilizadas em agregadores como o Yearn Finance.
Um aumento nas taxas pode fornecer um indicador de que o sistema assumiu uma alavancagem significativa. Observe que isso não sinaliza necessariamente uma queda iminente, já que as taxas podem permanecer elevadas por algum tempo e, neste caso, elas só foram elevadas por um período muito limitado, após um período prolongado em torno de ~2%. As taxas atingiram um pico de 12% antes da queda dos preços eliminar a alavancagem, com as taxas desde então a regressarem a cerca de 3-4%.
A redução da alavancagem durante períodos de liquidações mostra uma imagem clara de como os mercados de crédito estavam posicionados antes da mudança. Neste caso, o mercado mostrou um claro domínio da ETH como garantia liquidada, sugerindo uma preferência por contrair empréstimos e alavancar através da ETH. Como de costume, os tokens de governança representaram uma parcela comparativamente menor de liquidações em cadeia durante o último período de 7 dias.
À medida que ocorrem as liquidações, podemos ver o posicionamento atualizado de onde existem limites de liquidação e como os traders se reposicionaram após a quebra. Vemos que a próxima rodada de liquidações significativas não começará até o nível de US$ 2,600 da ETH.
Com a dor de um declínio acentuado no preço do beta (ETH e BTC), vem um movimento correspondente dos alts, onde os tokens de governança foram os mais atingidos. Observamos, no entanto, que apesar da liquidação, o uso do protocolo DeFi avançou em sua trajetória de capturar cada vez mais valor na cadeia. Apesar dos recuos no valor em dólares da ETH, o valor acumulado em dólares no DeFi atingiu novos máximos históricos.
Repetidamente vimos os protocolos DeFi mostrarem força e absorverem mais capital, mesmo em meio a correções de mercado. Simultaneamente, os tokens de governança não conseguiram mostrar o mesmo nível de força, sugerindo uma divergência potencial entre o uso do protocolo e as avaliações dos tokens. Como a TVL ultrapassou os ATHs definidos em maio, os preços dos tokens de governança ainda estão longe de uma recuperação equivalente. A questão é se isto representa uma oportunidade potencial para localizar valor, ou se esta divergência na avaliação é um fenómeno mais estrutural.
Como a maior parte da atividade em DeFi continua centrada em stablecoins, os seguintes tokens de governança ainda estão longe de seu valor de mercado ATH, enquanto o protocolo TVL excedeu os ATHs do mesmo período: Aave, Curve, Compound, MakerDAO, Convex.
Primeiro, comparamos os valores de mercado e valores totalmente diluídos (FDV: valor de mercado após incluir todas as recompensas futuras/oferta total, o valor de mercado inclui apenas tokens em circulação) com os TVLs dos principais participantes entre os protocolos pesados de stablecoin. Estes são os cinco projetos com mais TVL em DeFi por ampla margem.
Em seguida, examinamos os rácios actuais face aos de Maio. Ele conta uma história fascinante de quanto as avaliações foram mais altas em maio em relação à data atual. Atualmente, cada dólar num protocolo está sendo avaliado significativamente mais baixo do que em maio.
A causa dos tokens de governança terem menos entusiasmo em relação a maio, apesar da atividade e do valor bloqueado terem eclipsado as máximas anteriores, é uma observação intrigante. Por enquanto, o interesse em tokens de governança DeFi permanece em segundo plano em relação aos NFTs e até mesmo à própria ETH, enquanto o uso real de protocolos centrados em stablecoin continua a aumentar.
Embora a atenção no DeFi permaneça silenciosa, a atenção nos NFTs sofreu um retrocesso em relação aos picos recentes. O volume no OpenSea finalmente relaxou de seu histórico, retornando a um volume diário de cerca de 1/3 do ATH. Independentemente dessa mudança, os preços mínimos nas principais coleções permaneceram fortes em termos de ETH.
A distribuição de NFTs é um estudo interessante. Tentar entender quem detém o quê e como esses NFTs mudam de mãos pode fornecer mais informações sobre como o mercado funciona.
Observando Cryptopunks e Bored Apes podemos ver as coleções com maior rotatividade de titulares em vários períodos. Enquanto uma coleção mais antiga como Cryptopunks está sendo distribuída significativamente pelos maiores detentores de Cryptopunks, Apes está sendo distribuída pelos maiores detentores com menos frequência.
Como os NFTs continuam sendo os consumidores de gás dominantes no Ethereum, a rede tornou-se bastante congestionada, já que o Uniswap V3 agora compete regularmente pelo consumo de gás com o V2.
Um dos maiores eventos NFT da história aconteceu ontem, quando mais de 18 mil endereços procuraram cunhar NFTs de uma nova coleção chamada The Sevens. Isso marcou um dos maiores recordes médios sustentados de preço e consumo de gás em um período de 10 minutos na história da Ethereum. O único outro evento com mais utilização na história recente é a queda de junho. Mais de 18,000 usuários disputaram os 7,000 NFTs disponíveis na coleção. O preço mínimo atualmente é de 1 ETH.
Pensamentos de Encerramento
À medida que os mercados de criptografia mais amplos observam uma correção significativa impulsionada pela alavancagem, o uso do protocolo DeFi atingiu novos patamares, mesmo enquanto os preços dos tokens permanecem um tanto fracos. O uso centrado em stablecoin em DeFi continua sendo a principal aplicação para o ecossistema, já que os 5 principais protocolos por liquidez estão todos centrados no uso de stablecoin em empréstimos, empréstimos e trocas. É uma parte do acúmulo de rendimentos de stablecoins.
Enquanto isso, os NFTs registraram uma ligeira retração no interesse geral do mercado secundário. No entanto, um dos maiores eventos de cunhagem da história aconteceu com The Sevens, que viu mais de 18,000 cunhadores competindo por 7,000 itens colecionáveis exclusivos. Além disso, os maiores detentores de NFTs premium nos CryptoPunks e Bored Apes parecem ter mudado para o modo HODL, com cada vez menos negociações e mudanças de propriedade ocorrendo.