A dívida global está aumentando - e precisamos falar sobre isso

Este mês, o desagradável tema da dívida está a surgir no radar político de Washington, no final do dia. Na semana passada, a secretária do Tesouro, Janet Yellen, disse que o Congresso Limite da dívida (Ou limite de empréstimo).

Enquanto isso, a administração Biden enfrenta oposição Com o objetivo de aumentar os impostos sobre os americanos ricos Pagar o seu plano de gastos estimado em 3.5 biliões de dólares sem aumentar a sua dívida cada vez maior.

Mas no meio destas dificuldades financeiras internas, uma série de recomendações surpreendentes do Instituto de Finanças Internacionais, outro canto de Washington, para prestar atenção também aos investidores, aos decisores políticos e aos cidadãos. Os números apareceram.

As “Atualizações Pandêmicas” do IIF sobre a Dívida Global mostram que as últimas exigências de Yellen são apenas um pequeno símbolo de uma tendência global muito mais ampla de aumento implacável dos níveis de endividamento. aumentar. A única coisa mais notável do que a magnitude deste aumento a longo prazo é que há pouco debate público sobre as consequências. Isto ocorre principalmente porque os eleitores e investidores tendem a se distrair com os problemas de curto prazo que estão ocorrendo no seu quintal.

A questão da dívida global é o campo clássico do “silêncio social”, citando o conceito defendido pelo intelectual francês Pierre Bourdieu. Ele defendeu o conceito de problemas ocultos em uma visão óbvia que geralmente ignoramos porque parecem lentos, técnicos ou vagamente familiares devido aos nossos preconceitos culturais. ..

Considere os números neste caso. O IIF calcula que no final do segundo trimestre de 2021, a dívida total global atingiu um recorde de 296 biliões de dólares, contra 270.9 biliões de dólares no ano anterior. O governo, as empresas não financeiras, o setor financeiro e as famílias contraíram empréstimos de 86 biliões de dólares, 86 biliões de dólares, 69 biliões de dólares e 55 biliões de dólares, respetivamente.

A boa notícia para aqueles que estão preocupados com o excesso de dívida é que a recuperação pós-bloqueio do crescimento global no início deste ano reduziu o rácio da dívida global em relação ao produto interno bruto de um recorde de 362% em Março para 353 em Junho. Foi ligeiramente reduzido para%.

Mas a má notícia é que quando o governo embarca na flexibilização orçamental liderada pela crise, “apenas” 353 por cento está bem acima do nível de 333 por cento observado antes da pandemia. Além disso, no início de 2010 este rácio aproximava-se dos 300%, mas em 2008 era de 280%. Sim, você está lendo certo. O endividamento global aumentou em mais de um terço, à medida que o mundo foi atingido por uma grande crise financeira, o que levou a um trabalho manual sobre os perigos da alavancagem excessiva.

Os optimistas podem argumentar que isto não é um problema por três razões. Para os americanos, um dos pequenos detalhes reconfortantes dos dados do IIF é que a maior parte do aumento recente ocorreu na China. Nos Estados Unidos, a dívida das empresas caiu num contexto de incerteza económica, apesar do aumento da dívida pública e das famílias, que recentemente abrandou o ritmo global de acumulação de novas dívidas.

Alguns observadores podem pensar que a segunda razão pela qual não se preocupam é que este aumento não causou pânico sistemático nos investidores. Sim, existem bolsas de instabilidade no mercado em torno do sector imobiliário da China, por exemplo. Contudo, como os bancos centrais mantêm baixos os custos dos empréstimos, os custos de reembolso da dívida também são baixos, tornando esta questão fácil de ignorar.

Um terceiro ponto para aqueles que procuram conforto é que a história do século XX mostra como as tendências da dívida se movem em ambas as direcções. Por exemplo, durante a Segunda Guerra Mundial, o peso da dívida ocidental explodiu para mais de 20% do PIB, mas desde então caiu continuamente para menos de 90%. Como papel Exibido por Carmen Reinhart e Verence Blancia. Não é de surpreender que os decisores políticos queiram dizer aos eleitores que isto irá acontecer novamente devido ao elevado crescimento e à austeridade no futuro.

Mas isso parece difícil de visualizar. A taxa de expansão necessária para que países como os Estados Unidos e a China ultrapassem os actuais níveis de dívida é impressionante. E, como salientam os tratados de Reinhardt e Subrancia, o crescimento não foi a única coisa que provocou milagres pós-Segunda Guerra Mundial. Em vez disso, foi a “restrição financeira”, ou o facto de o governo ter mantido as taxas de juro abaixo da inflação durante anos na regulação financeira e de capital, roubando investidores. Pode ser difícil repetir esse truque na era do mercado digital.

Portanto, enfrentamos problemas existenciais de longo prazo. Será que o governo será eventualmente forçado a desencadear uma inflação extremamente elevada para reduzir a sua dívida? Existe uma ampla gama de perdão de dívidas no futuro para evitar explosões políticas ou sociais? Pode parecer difícil imaginar agora, mas como explicou o falecido antropólogo David Graber em seu livro. Dívida, os primeiros 5000 anos, Livro dos Jubileus - Perdão de dívidas Por Líderes - Aconteceu ocasionalmente na história para evitar explosões sociais. Ou haverá um grande incumprimento e uma crise financeira?

Alternativamente, no século XXI, as taxas de juro permanecem muito baixas, aprendendo a aceitar números espectaculares da dívida como uma consequência inevitável dos elevados preços dos activos, da expansão da oferta monetária e do entusiasmo do sistema financeiro. Pode mudar para uma era de ignorância. ?? Será que a dívida parece um e-mail não lido na nossa caixa de entrada para investidores e decisores políticos? É um problema terrível e enorme, mas é constante o suficiente para ser ignorado? Simplesmente não sabemos e talvez não saibamos até que o preço suba.

Mas o facto de o nosso sistema global ter triplicado e aumentado merece muito mais debate, mesmo que estejamos optimistas quanto ao seu impacto – eu não estou.

gillian.tett@ft.com