Alta volatilidade está no horizonte

Carimbo de hora: 21 de março de 2022 10h52
Nó Fonte: 1225391

Alta volatilidade está no horizonte

Os mercados de Bitcoin passaram por mais uma semana de baixa volatilidade e consolidação de preços, sendo negociados de US$ 37,680 para US$ 42,312 no fim de semana. À medida que os preços são negociados dentro dessa faixa estreita e a volatilidade é espremida do mercado, as chances de maior volatilidade no curto prazo aumentam.

Nesta edição, vamos nos concentrar em três áreas principais do mercado, na tentativa de caracterizar os mecanismos mais prováveis ​​que impulsionam o próximo grande movimento do mercado:

  • Domínio geográfico da pressão de compra e venda usando um conjunto de métricas recém-lançadas.
  • Atividade on-chain e métricas de maturação de oferta que descrevem a recuperação da base de usuários da rede em mercados em baixa.
  • Mercados de derivativos que precificam a volatilidade atual e futura, bem como fornecem informações sobre os comportamentos associados ao posicionamento de caixa e transporte neutro ao risco.

Sumário executivo

  • A demanda atual do lado da compra parece ser dominada pelos mercados dos EUA e da UE, com a maioria das fontes do lado da venda durante o horário comercial asiático.
  • A utilização da rede Bitcoin e a atividade on-chain permanecem firmemente no território do mercado de baixa, embora estejam se recuperando. Um impulso ascendente sustentado na atividade da rede provavelmente seria construtivo, enquanto a deterioração provavelmente favoreceria os ursos.
  • A quantidade de oferta de BTC absorvida durante o rebaixamento atual é semelhante em magnitude ao período após a liquidação de março de 2020. No entanto, permanece modesto na melhor das hipóteses e é uma métrica importante para ficar de olho nas próximas semanas.
  • Os mercados de derivativos estão atualmente precificando em volatilidade implícita historicamente baixa e prêmios futuros. Essa estrutura de mercado historicamente precedeu períodos de volatilidade muito alta e, na maioria das vezes, para o lado positivo.
Alta volatilidade está no horizonte

Traduções

Esta Semana On-chain está agora sendo traduzida em Espanhol, Italiano, Chinês, Japonês, Turco, Francês, Português e Farsi.

Painel Onchain da Semana

The Week Onchain Newsletter tem um painel ao vivo com todos os gráficos em destaque disponíveis aqui. Esse painel e todas as métricas cobertas são exploradas em nosso Relatório de vídeo, que é lançado às terças-feiras de cada semana. Acesse e assine nosso Youtube Channel, e visite nosso Portal de Vídeo para mais conteúdo de vídeo e tutoriais de métricas.

Oferta dos mercados ocidentais, enquanto a Ásia domina o lado da venda

Lançamos um conjunto de três novas métricas na semana passada, que rastreiam a variação acumulada de preços em 30 dias nos horários de negociação dos EUA, da UE e da Ásia. Estas métricas fornecem informações sobre quais áreas geográficas do mercado estão liderando ou ficando atrás na pressão de compra e venda, particularmente em reação a mudanças fundamentais na estrutura do mercado.

Ao longo de 2020 a 2022, os mercados dos EUA e da UE agiram de forma semelhante com a seguinte estrutura geral:

  • Acumulação geral e suporte a lances após a liquidação de março de 2020. Isso é provável em resposta às políticas monetárias expansionistas e à degradação da moeda fiduciária promulgada pelos bancos centrais ocidentais neste momento.
  • Lado de compra pesado durante o final de 2020 até o início de 2021 no mercado altista. Os mercados dos EUA lideraram esse lado da demanda até janeiro, com a demanda do suporte às ofertas do mercado europeu sendo mais pesada no topo de março a maio de 2021.
  • Ambas as regiões capitularam ao longo de maio-julho, embora os EUA tenham liderado a recuperação do lado da compra em setembro. Houve notavelmente menos buy side dos EUA e da UE no topo de novembro em relação a agosto.
  • A Europa está a fornecer o maior apoio às candidaturas neste momento, embora as mudanças gerais de preços sejam apenas moderadamente positivas, e ainda sinalizam o retorno da demanda sustentável no estilo de mercado em alta.
Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico de bancada ao vivo

Os mercados asiáticos contam uma história notavelmente diferente. No gráfico abaixo, mostramos traços fantasmas dos EUA (azul) e da UE (roxo) para facilitar a comparação. Para mercados asiáticos:

  • Principalmente pressão do lado da venda após março de 2020, potencialmente sinalizando uma expectativa de mercado muito diferente em relação ao impacto que o COVID teria na economia global.
  • Notavelmente menor participação e demanda de compra ao longo do primeiro e terceiro trimestres de 1, no entanto, notavelmente, a demanda na Ásia atingiu o pico em torno das mínimas das correções do mercado altista.
  • Vendas em larga escala nos mínimos de julho de 2021, com a demanda atingindo apenas os máximos de todos os tempos de outubro a novembro. Todas as três regiões 'compraram o topo' neste momento, mas a demanda asiática eclipsou tanto os EUA quanto a UE.
  • Dominância forte do lado da venda durante a queda atual, que é sustentado desde dezembro de 2021 e provavelmente é uma resposta ao lado de compra mais pesado no topo.
Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico de bancada ao vivo

Novo conteúdo do Glassnode

A parte 3 do Bear Market Survival Guide está disponível, com foco em ursos no estágio final e observações relacionadas ao final Evento de Capitulação.

A recuperação em cadeia continua

Um conjunto de ferramentas útil para rastrear a demanda de Bitcoin é a análise da atividade na cadeia, variando de endereços ativos, novas entidades na cadeia, contagens de transações e volumes de transferência. Normalmente, vemos essas métricas de atividade de estilo entrarem em colapso durante os primeiros mercados em baixa e começarem a sinalizar recuperação à medida que a demanda por dinheiro inteligente aumenta a preços deprimidos.

Observe que uma nova Entidade On-chain é definida como um cluster de endereços que não tem associação com clusters existentes. Essa métrica, portanto, reflete novos participantes na rede, ou entidades existentes que estão não interagindo com seus endereços existentes (por exemplo, HODLers com boas práticas de privacidade que evitam a reutilização de endereços e combinando UTXOs).

Podemos ver claramente a taxa de crescimento acelerada em novas entidades on-chain um touro (azul), seguido por um forte colapso no início de um urso (rosa). Os mercados em baixa são caracterizados por uma moagem bastante persistente em novas entidades que entram na rede Bitcoin.

A taxa atual de 110 mil novas entidades on-chain por dia é semelhante ao pico do mini-bull de 2019 e está em uma trajetória ascendente modesta.

Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico ao vivo

Uma tendência semelhante é observável na contagem de transações, embora a taxa atual de 215 mil Tx/dia seja menor do que o observado ao longo de 2019.

Para métricas como endereços ativos, novas entidades on-chain e contagens de transações, uma taxa de crescimento acelerada mais alta seria um sinal construtivo e provavelmente apoiaria uma recuperação saudável nos preços. Por outro lado, uma deterioração na utilização da rede seria uma observação mais baixista e a ser observada como um sinal de esgotamento da demanda.

Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico ao vivo

Um dado que não é capturado pela análise de endereços/entidades ativos e contagens de transações é o peso econômico desses usuários da rede. Onde as características gerais das métricas acima são semelhantes à recuperação do mercado de baixa de 2019-20, os volumes de transações e a liquidação de valores são notavelmente diferentes.

O topo do mercado em alta de 2017 foi seguido por uma 'destruição' quase completa do novo volume de transações que elevou os preços para o ciclo histórico de US$ 20 mil. Ao longo de 2018 e 2019, o volume de liquidação diária ficou em torno de US$ 1.5 bilhão/dia, um nível estabelecido pela primeira vez em julho de 2017. As transações de grande porte (> US$ 1 milhão em valor) representavam entre 10% e 30% de todo o volume neste momento.

No mercado de baixa de 2021-22, no entanto, a liquidação do valor diário total continuou a subir, conforme medido nos mínimos de ambos os levantamentos de 50% +. As transações de grande porte agora também representam um domínio sustentado de 65% a 70%.

Observe que os volumes de transações estão atualmente nos mínimos desse intervalo estabelecido, e um declínio severo pode sinalizar uma redução na utilização da rede e provavelmente favoreceria um caso de baixa.

Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico ao vivo

O rebaixamento atual está em jogo há 132 dias desde o ATH de novembro, e a cauda do nosso limite de 155 dias usado para definir o status de titular de longo prazo está se aproximando da alta de preço de outubro. Assim, podemos fazer uma afirmação ampla de que Os detentores de longo prazo possuem moedas antes da alta do mercado e os detentores de curto prazo possuem moedas compradas durante ou após o topo do mercado.

Com isto em mente, podemos ver que as participações de fornecimento de detentores de longo prazo (LTH) estagnaram desde o pico de outubro. Isto sugere que o volume de moedas que atingem o status de LTH está sendo enfrentado por igual pressão de gastos por parte deste grupo.

Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico ao vivo

Para avaliar se os detentores de curto prazo provavelmente se tornarão LTHs, podemos olhar para a banda de ondas HODL de 3m a 6m. Essa faixa etária é selecionada devido ao fato de essas moedas serem acumuladas e HODLed na pior fase desse rebaixamento. Isso provavelmente aumenta as chances de que os proprietários sejam mais insensíveis ao preço (caso contrário, eles já teriam gasto e redistribuído, como muitos fizeram, descrito na Semana 9).

O volume de moedas que agora entraram nessa faixa etária está atualmente em 480k BTC, o que é grande no papel, mas permanece bem abaixo do que vimos antes de impulsos altistas significativos em 2019 e 2021. No entanto, é semelhante ao acúmulo de março de 2020 de 510k BTC, o que é digno de nota, dado que a escala desse choque econômico é comparável ao conflito atual, inflação de commodities e interrupções na cadeia de suprimentos.

A continuação de uma tendência de alta em ambas as métricas de oferta seria construtiva, no entanto, quedas em ambas sugeririam uma falta de acumulação de entrada, juntamente com o aumento dos gastos por LTHs (detentores mais fortes de Bitcoins).

Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico ao vivo

Preço dos derivativos na volatilidade à frente

Na nossa newsletter publicada em meados de fevereiro (Semana 7), descrevemos como os mercados de derivativos estavam precificando a incerteza e o risco, amplamente associados aos impactos do aumento da taxa do Federal Reserve em março. Com o Fed tendo anunciado um aumento esperado de 0.25% a 0.5% na taxa de juros nesta semana, os mercados de futuros e opções estão começando a precificar uma maior volatilidade implícita no curto prazo.

A estrutura de prazos do mercado futuro permanece estável ou em retrocesso para todas as bolsas até abril, com apenas um prêmio anualizado de 4.46% precificado até o final do ano.

Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico ao vivo

A volatilidade implícita precificada nos mercados de opções no dinheiro também está subindo nas últimas semanas. Isso ocorre apesar dos preços serem negociados em uma faixa lateral que geralmente leva a uma compressão na volatilidade implícita.

A volatilidade implícita das opções está saindo de níveis relativamente baixos entre 60% e 80%, que historicamente têm sido seguidos por períodos de volatilidade extremamente alta. Esses eventos de alta volatilidade em 2021 incluem a liquidação de maio, o short-squeeze em julho e o rali de outubro para os ATHs.

Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico ao vivo

Se olharmos para o grau de alavancagem nos mercados de futuros, podemos ver que o interesse em aberto está em ascensão constante, atingindo 1.94% do valor de mercado do Bitcoin. Até 2021, índices de alavancagem de mais de 2.0% do valor de mercado têm sido historicamente períodos de alto risco, muitas vezes seguidos por um evento violento de desalavancagem (um aperto curto ou longo).

Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico de bancada ao vivo

Observe que, dado o desempenho de preço relativamente ruim dos mercados nos últimos meses (Bitcoin e TradFi) nos últimos meses, existem dois mecanismos prováveis ​​que impulsionam essa compressão de base:

  • Cash and carry trades neutros ao risco, pois os investidores buscam quaisquer taxas positivas de retorno nominal disponíveis.
  • Vendas a descoberto e cobertura de risco através de futuros em detrimento da venda à vista para reduzir a exposição líquida (explorado no boletim da Semana 7).

Como resultado do aumento da demanda para capturar prêmios futuros durante esse rebaixamento, podemos ver que a base móvel de 3 meses foi reduzida para um retorno anualizado de apenas 3.5%. A compressão da base nessa medida só foi vista em setembro de 2020 e, no mercado, as mínimas em junho-julho de 2021, que precederam altas muito violentas.

Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico ao vivo

De particular interesse é a alavancagem de juros em aberto nos mercados de futuros perpétuos. Aqui podemos ver que o valor total do interesse aberto em swaps perpétuos é agora 1.28% do valor de mercado do Bitcoin, que é uma zona de risco historicamente alto. Também demonstra que o mercado está atualmente aplicando capital preferencialmente em swaps perpétuos, em vez de futuros expirando.

Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico de bancada ao vivo

Se calcularmos a base de rolagem anualizada a partir das taxas de financiamento perpétuas (rosa), podemos comparar com a taxa de retorno disponível do prêmio de rolagem precificado em futuros com vencimento de 3 meses (azul). Deste estudo podemos tirar as seguintes conclusões:

  • A base de futuros perpétuos é significativamente mais volátil do que a de futuros a expirar. Isso provavelmente é resultado da demanda por alavancagem em um instrumento que acompanha de perto os mercados à vista por meio de índices de preços e o incentivo subsequente que as taxas de financiamento criam para os comerciantes tomarem o outro lado do comércio.
  • Períodos em que a base perpétua é negociada abaixo da base de 3M refletiram historicamente períodos de subavaliação de curto prazo (marcado em verde), seja nos mínimos das correções do mercado em alta ou durante tendências de baixa mais prolongadas.
  • Por outro lado, períodos em que a base perpétua é significativamente maior que a base 3M sinalizaram os topos do mercado de curto prazo quando a demanda por alavancagem nos mercados perpétuos cria um excesso de oferta à medida que os traders arbitram as altas taxas de financiamento.

A base de futuros perpétuos foi negociada abaixo de 3M desde meados de novembro e está em processo de quebra acima dela. Em combinação com a observação acima de que a base móvel 3M é historicamente baixa, isso sugere que uma mudança de regime na estrutura de mercado e uma maior volatilidade provavelmente estão por vir.

Também sugere que um número máximo de traders está em posições neutras ao risco (cash and carry) e talvez aguardando confirmação para implantar capital em uma tendência.

Alta volatilidade está no horizonte
Gráfico de bancada ao vivo

Síntese e Conclusões

O mercado de Bitcoin está em queda em relação ao ATH de novembro há 132 dias, e os preços se consolidaram dentro da faixa de negociação atual por mais de 2 meses. Isso levou a uma compressão dos rendimentos disponíveis nas negociações cash and carry nos mercados de futuros e a uma menor volatilidade implícita nos mercados de opções.

No momento, temos uma escalada de volatilidade implícita e índices de alavancagem em mercados de futuros que se aproximam de níveis superaquecidos, principalmente em futuros perpétuos. Uma estrutura de mercado como essa precedeu períodos de volatilidade muito alta, como foi visto em maio de 2021 e agosto de 2021, e, portanto, sugere que um regime de maior volatilidade pode estar chegando.

A atividade na cadeia e a dinâmica da oferta permanecem firmemente no território do mercado de baixa em magnitude e tendência, mas são um pouco sem direção em seu viés para frente. Caso a evidência de força apareça na forma de aceleração da atividade na cadeia e aumento da oferta migrando para as mãos dos detentores de longo prazo, isso favoreceria os touros, especialmente devido às expectativas de volatilidade. Da mesma forma, a deterioração favoreceria os ursos.

A primavera do mercado parece estar enrolada, e um período de maior volatilidade logo no horizonte parece cada vez mais provável.

Atualizações do produto

Todas as atualizações de produtos, melhorias e atualizações manuais de métricas e dados são registradas em nosso registro de alterações para sua referência.

Alta volatilidade está no horizonte

Isenção de responsabilidade: este relatório não fornece nenhum conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos. Nenhuma decisão de investimento será baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável por suas próprias decisões de investimento.

Carimbo de hora:

Mais de Informações do Glassnode