Insights Institucionais: Nossa Abordagem ao Financiamento de Criptomoedas

Tl; dr: Nas últimas semanas, algumas empresas têm lutado para permanecer solventes devido a controlos de risco insuficientes. Veja como a Coinbase implementa práticas seguras e abrangentes de gerenciamento de risco que permitem às instituições navegar com sucesso na criptoeconomia.

Por Brett Tejpaul, Chefe de Coinbase Institucional, Matt Boyd, Chefe de Prime Finance, e Caroline Tarnok, Chefe de Crédito e Risco de Mercado

Os choques no ambiente de criptocrédito nas últimas semanas provavelmente serão um importante ponto de inflexão para a indústria. As preocupações com a solvência que rodeiam entidades como a Celsius, a Three Arrows Capital (3AC), a Voyager e outras contrapartes semelhantes foram um reflexo de controlos de risco insuficientes, e os relatos de outras empresas em dificuldades estão rapidamente a tornar-se histórias de falência, reestruturação e fracasso. Notavelmente, os problemas aqui eram previsíveis e, na verdade, específicos de crédito, e não de natureza específica de criptografia. Muitas destas empresas estavam sobrealavancadas, com passivos de curto prazo incompatíveis com activos ilíquidos de maior duração.

Acreditamos que esses participantes do mercado foram apanhados no frenesi de um mercado criptográfico altista e esqueceram os princípios básicos da gestão de risco. As apostas não cobertas, os enormes investimentos no ecossistema Terra e a enorme alavancagem fornecida e implementada pela 3AC significavam que o risco era demasiado elevado e demasiado concentrado. Estes eventos são, infelizmente, mais comuns nos mercados financeiros tradicionais do que esperávamos. Lembramo-nos frequentemente da Long Term Capital Management na década de 1990, do Lehman Brothers na década de 2000 e até da Archegos Capital Management em 2021.

A Coinbase não tinha exposição financeira aos grupos acima.¹ Não nos envolvemos neste tipo de práticas de empréstimo arriscadas e, em vez disso, concentramo-nos na construção do nosso negócio de financiamento com prudência e foco deliberado no cliente. Agora, mais do que nunca, nossos principais clientes institucionais exigem uma contraparte de financiamento de alta qualidade.

Nosso objetivo é ser a ponte mais segura, fácil e confiável para a criptoeconomia. Oferecemos os produtos e serviços mais seguros, abrangentes e escaláveis ​​— incluindo financiamento — e os nossos programas multifacetados de gestão de risco são concebidos para proteger os nossos clientes, os nossos acionistas e a criptoeconomia em geral.

A gestão prudente dos riscos é fundamental para a nossa estratégia de longo prazo.

Na Coinbase, a gestão de risco é o primeiro princípio no design de nossos produtos. Mantemos ativos de clientes 1:1. Qualquer atividade de empréstimo institucional na Coinbase fica a critério do cliente e é apoiada por garantias, que servem como uma primeira camada de proteção contra potencial contágio de inadimplência. A nossa prática padrão é exigir 100%+ em garantia, e medimos sempre o risco em relação a um movimento de preços stressados ​​substancialmente mais elevado.

Como resultado, temos um registro de:

• sem perdas em nossa carteira de financiamento,
• nenhuma exposição a insolvências de clientes ou contrapartes,
• sem restrições para cancelamentos ou retiradas de empréstimos de clientes, e
• nenhuma mudança no acesso ao crédito para nossos clientes comerciais.

Utilizamos os seguintes princípios para compreender e gerir o risco de crédito da contraparte.

Desta vez não é diferente. Este ambiente não é diferente. É por isso que contamos com a nossa equipa de risco, que é composta por profissionais com décadas de experiência na gestão de negócios de financiamento de risco ao longo de vários ciclos económicos. Especificamente, nossa equipe:

Conduz uma due diligence rigorosa. As contrapartes são relacionamentos complicados. Considerações financeiras, comerciais e estruturais constituem a base para a gestão do risco de crédito. Além disso, o comportamento e as ações de uma empresa devem, em última análise, corresponder às suas demonstrações financeiras e aos objetivos comerciais declarados. Uma equipa de gestão deve ser experiente e competente e deve, de forma crítica, implementar verificações e equilíbrios dentro da organização.

• É importante olhar a equipe nos olhos – figurativamente, se não literalmente. Uma empresa é um grupo de pessoas; não subestime a importância da confiança (mas verifique).
• Os rebatidas de base são mais sustentáveis ​​do que os home runs. Grandes vitórias são ótimas, mas noutro ambiente de mercado, poderiam ter sido grandes perdas?

O estresse testa nossas exposições. As exposições assumem diversas formas, por isso as avaliamos sob diversas perspectivas: tamanho, prazo, direcionalidade, volatilidade, liquidez, concentração e correlação com a saúde de nossas contrapartes. Executamos simulações de Monte Carlo com vários desvios padrão. Além disso, numa carteira, os ativos e passivos precisam de ser combinados para mitigar o risco de liquidez e garantir que não haja desalinhamento na duração dos nossos empréstimos versus concessão de empréstimos. E tudo isso precisa acontecer continuamente, pois o ambiente pode mudar. Quando isso acontece, o risco mudou.

Compreende como as coisas dão errado. Cada produto, comércio e contraparte tem pelo menos um ponto potencial de falha. Cada um. Trabalhamos para encontrá-lo, calculamos o quão ruim pode ser e direcionamos nossos mitigantes ao ponto do fracasso.

Antecipa deficiências internas. A informação que temos sobre o futuro é sempre imperfeita. Não existem modelos perfeitos e não existem decisões perfeitas. Os relatórios podem estar incompletos. As pessoas sentem falta das coisas ou dão o benefício da dúvida. Os processos falham. Gerenciamos nossas “incógnitas conhecidas” e mantemos uma reserva para “incógnitas desconhecidas”.

Antecipa surpresas externas. Um plano de mitigação é fundamental. Assim como saber o que pode trazê-lo de volta à mesa de negociações. Deixe espaço para a lei de Murphy – e limite o tamanho do risco sempre que possível.

Acreditamos que a nossa cuidadosa gestão do risco explica a razão pela qual os clientes institucionais continuam a explorar de forma diligente e ativa os nossos produtos de financiamento, inclusive durante a recente tensão do mercado.

Um mercado financeiro saudável e funcional é essencial para a expansão e sustentabilidade de qualquer economia. Acreditamos que programas de gestão de risco bem concebidos ajudarão a inaugurar novas ondas de capital e a alimentar a próxima expansão. Um corretor principal líder, seja em criptomoedas ou outras classes de ativos, deve compreender e gerir eficazmente o risco de contraparte e de liquidez para a segurança dos seus clientes, acionistas e do mercado. Nós fazemos.

Em última análise, ainda poderá levar algum tempo para que a indústria em geral aprenda as lições certas das deficiências sistémicas que temos observado. Se desejar explorar uma contraparte em que possa confiar ou saber mais sobre nossos produtos de financiamento, entre em contato vendas@coinbase.com.

¹ Embora a Coinbase não tenha exposição de contraparte às empresas listadas acima, o programa de risco da Coinbase fez investimentos não materiais no Terraform Labs.

Isenção de responsabilidade: Este documento é apenas para fins informativos e não constitui uma prestação de consultoria de investimento. Para obter mais informações, consulte o contrato legal da Coinbase e visite www.coinbase.com.