Apelo em massa: poderia uma EFT de futuros de Bitcoin eletrificar os investidores dos EUA?

Os fundos criptografados negociados em bolsa (ETFs) estão finalmente chegando aos Estados Unidos da América? Dezenas de ETFs baseados em criptomoedas ou produtos semelhantes a ETFs estão sendo vendidos atualmente em bolsas regulamentadas na Europa, enquanto o Canadá e o Brasil já lançaram suas próprias versões este ano. Nos últimos oito anos, no entanto, nem uma única empresa de investimento obteve a aprovação da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para um ETF apoiado por criptomoedas. Os ventos podem agora estar mudando. 

“Um ETF Bitcoin baseado em futuros será aprovado nas próximas semanas, não meses”, disse John Sarson, cofundador e CEO da Sarson Funds LLC, ao Cointelegraph, acrescentando que “o mercado futuro de Bitcoin agora está extremamente bem testado e muito líquido aos três anos de idade.”

As perspectivas não eram tão promissoras há um mês, mas as coisas ganharam impulso em 3 de agosto, quando o chefe da SEC, Gary Gensler, sinalizou em um comunicado que a agência reguladora dos EUA não foi necessariamente contra para Bitcoin baseado em futuros (BTC) ETFs.

Gensler disse que ele era ansioso pelas avaliações de sua equipe de registros recentes de empresas que buscam comercializar fundos negociados em bolsa com uma exposição indireta à principal criptomoeda do mundo, “especialmente se essas [ofertas de fundos] estiverem limitadas à CME” – ou seja, Chicago Mercantile Exchange – “negociados futuros de Bitcoin”.

“Gensler nos pegou de surpresa”, comentou Kathleen Moriarty, conselheira sênior da Chapman and Cutler LLP, ao Cointelegraph. A declaração de Gensler, juntamente com a subsequente retirada do Ethereum (ETH) Os registros de ETF pelos administradores de fundos VanEck e ProShares levaram dois analistas da Bloomberg a opinar que um ETF Bitcoin baseado em futuros poderia ser aprovado já em outubro.

Isso é uma leitura excessiva das folhas de chá da agência? Um ETF BTC baseado em futuros é realmente iminente e, em caso afirmativo, por que um ETF não pode assumir propriedade direta do Bitcoin? Gensler, que já chefiou a CFTC que regula os mercados de derivativos dos EUA – incluindo futuros – pode acreditar que um ETF criptográfico baseado em futuros oferece outra camada de proteção ao investidor, ou seja, a supervisão da CFTC além da supervisão da SEC.

Considere também que um fundo mútuo BTC baseado em futuros, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX), obteve a aprovação da SEC em julho sem muito alarde. Talvez a SEC esteja usando fundos criptográficos baseados em futuros como um produto de transição para testar as águas regulatórias com ETFs criptográficos baseados em físicos a seguir em 2022, digamos, se tudo correr bem. Então, novamente, é um mercado baseado em futuros Bitcoin ETF é realmente o melhor produto para investidores?

Os ETFs Bitcoin estão por perto?

Chris Kuiper, vice-presidente da CFRA Research, disse ao Cointelegraph: “Achamos apenas que é uma questão de tempo. Dado que a SEC permite ETFs de ouro baseados em futuros, seria difícil para eles não aprovarem eventualmente um ETF Bitcoin também baseado no agora bem estabelecido mercado futuro de Bitcoin.”

Como os analistas da Bloomberg Eric Balchunas e James Seyffart poderiam interpretar a retirada das propostas de VanEck e ProShares para ETFs Ethereum como um bom sinal para ETFs criptográficos pode ser desconcertante à primeira vista, mas como o CEO da Banz Capital John Iadeluca explicou ao Cointelegraph: “Embora VanEck e ProShares retiraram rapidamente seu Ethereum aplicações de ETF de futuros, eles não fizeram o mesmo com seu Bitcoin aplicações de ETF de futuros, o que parece ser um sinal positivo para a aprovação de um ETF Bitcoin.” Quando esses provedores de fundos viram uma porta se abrir, presumivelmente não houve necessidade de vigiar todas as portas.

Iadeluca observou ainda que quando a Bolsa Mercantil de Chicago deu seus primeiros passos no mercado de futuros de criptomoedas, ela começou com os futuros de Bitcoin e os futuros de Ethereum vários anos depois. “Faria sentido que a mesma ordem ocorresse com ETFs de futuros, e a recente atividade de aplicação de ETF parece sugerir que isso acontecerá mais cedo do que o esperado”, acrescentou Moriarty:

“A outra coisa curiosa que ninguém mencionou é que em 11 de maio de 2021, a Divisão de Gestão de Investimentos [da SEC] emitiu uma declaração sobre suas opiniões atuais sobre os fundos registrados sob a Lei de 1940 que investem em futuros de Bitcoin. A declaração dizia que ainda não permite a oferta de fundos registrados na Lei de 1940 que sejam ETFs que fornecem exposição ao Bitcoin investindo em futuros de Bitcoin.”

É evidente que permanece alguma ambiguidade. “Sobre uma aprovação em outubro, ninguém sabe”, disse Moriarty, que trabalhou com Cameron e Tyler Winklevoss no primeiro pedido de ETF Bitcoin à SEC em 2013, rejeitado pela agência em 2017.

O melhor produto para investidores?

Por que a SEC aprovaria um ETF criptográfico baseado no futuro antes de um ETF físico? Afinal, “os fundos Bitcoin baseados em futuros não investem diretamente na criptomoeda – não rastreiam o BTC tão de perto quanto os fundos mantidos fisicamente” e podem ser mais caros, Kapil Rathi, CEO e cofundador de uma criptomoeda institucional trocar CrossTower, disse ao Cointelegraph. A empresa “não está convencida de que seja o melhor veículo para investidores. Isso cria ineficiências significativas em termos de custos constantes de negociação e rolagem.”

Neena Mishra, diretora de pesquisa de ETF da Zacks Investment Research, disse ao Cointelegraph: “Os investidores prefeririam ETFs de Bitcoin físicos, mas se os investidores não virem nenhum BTC físico chegando, eles comprarão ETFs futuros”. Ela acredita que a aprovação da versão baseada em futuros provavelmente ocorrerá em breve, talvez em novembro.

Claro, este não é o ETF criptográfico que a maioria esperava – Balchunas comparado é “servir O’Doul’s [cerveja sem álcool] quando o partido quer cerveja de verdade” – mas Sarson, por exemplo, não se perturbou.

“Um ETF BTC baseado em futuros será muito popular, assim como os ETFs de commodities baseados em futuros são muito populares entre os investidores”, disse ele ao Cointelegraph. “Acho que dificilmente será diferenciado de um ETF de commodities físicas.” Nem os formulários fiscais “inevitáveis ​​K-1” dissuadirão muitos de investir no produto baseado em futuros, acrescentou.

Poderia uma aprovação de ETF baseado em futuros abrir as comportas para outros ETFs baseados em criptografia nos EUA? “O lançamento de um ETF BTC poderia reforçar as perspectivas de ETFs lastreados ‘físicos’ em um futuro próximo”, disse Rathi ao Cointelegraph. Os administradores que pretendam lançar ETFs com garantia física poderiam apontar para o funcionamento do ETF baseado em futuros como uma espécie de prova de conceito. Rathi acrescentou: “Eles poderiam apresentar dados claros à SEC sobre por que um ETF com garantia física seria significativamente melhor para os investidores do que um ETF baseado em futuros”.

Preocupações com a manipulação de mercado

Outra questão é por que a SEC (aparentemente) acredita que um ETF Bitcoin baseado em futuros ofereceria mais proteção ao investidor do que aquele que investe diretamente na moeda digital. Afinal, “o mercado futuro de commodities tem sido assolado por manipulações de mercado em grande escala desde o seu início”, como observou o professor de direito J.W. Markham escreveu alguns anos atrás, e ainda é um problema.

Em Abril, os reguladores dos EUA lançaram “uma das maiores investigações de manipulação do mercado petrolífero da história”, na qual os comerciantes alegadamente espremido os mercados futuros de petróleo.

Kuiper reconheceu que tal posição seria “um tanto estranha”, dado que uma das principais preocupações da SEC em relação aos ETFs Bitcoin é a falta de regulamentação em torno do mercado à vista e as preocupações com a manipulação do mercado, dizendo ao Cointelegraph:

“Embora o mercado de futuros seja mais regulamentado, os futuros são um derivado e, portanto, abstraídos da mercadoria subjacente. Portanto, parece que deveria haver mais preocupação com a potencial manipulação de mercado com o mercado futuro de Bitcoin, uma vez que ele é alavancado e liquidado em dinheiro, sem que nenhum Bitcoin real precise ser trocado ou liquidado.”

Além disso, Rathi acrescentou: "Gensler está resolvendo o risco de crédito de contraparte apoiando um ETF de futuros. Ele também está pressionando por um produto que a SEC já viu no passado, como o VXX [um ETF de volatilidade] e o USO [um ETF de petróleo], que também são baseados em futuros.” No entanto, ele acredita que, embora um ETF futuro de Bitcoin “resolva um problema, ele cria uma ineficiência de custos significativa. Também aumenta o risco de que os criadores do mercado de futuros tentem manipular as negociações que o administrador do ETF faria todos os meses.”

Conforme observado, a SEC aprovou o fundo mútuo BTC aberto da ProFunds em julho, que investe principalmente em contratos futuros de Bitcoin, e alguns acreditam que essa aprovação estimulou mais administradores de fundos a solicitar ETF Bitcoin baseado em futuros.

Os ETFs são cada vez mais populares em relação aos fundos mútuos devido às suas taxas mais baixas, eficiência fiscal e capacidade de serem negociados como ações. Entre as empresas que entraram com pedido de oferta de ETFs de Bitcoin baseados em futuros em agosto estavam Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital e ProShares, uma afiliada da ProFunds.

Cronograma para um fundo Bitcoin 'físico'

Quando se pode esperar um ETF dos EUA que invista diretamente em ativos digitais como Bitcoin e Ethereum – ou seja, a “cerveja de verdade?” “Um ETF de Bitcoin real apoiado pela retenção e armazenamento de Bitcoin real – semelhante ao GLD com ouro – ainda não é provável”, disse o cofundador e diretor de investimentos da Toroso Investments, Michael Venuto, ao Cointelegraph. Os candidatos à aprovação iminente são todas estratégias de Bitcoin, acrescentou, usando futuros e outros títulos “na tentativa de rastrear o comportamento do Bitcoin. O erro de rastreamento pode ser bastante alto.”

Mishra vê os ETFs Bitcoin baseados em futuros como um produto de transição. Várias aprovações nos EUA poderão ocorrer em novembro e, se funcionarem bem, a SEC poderá aprovar ETFs físicos no primeiro semestre de 2022, talvez.

Quando os ETFs físicos e futuros estiverem finalmente disponíveis para os investidores, Mishra espera que o ETF físico seja mais popular do que o ETF baseado em futuros. Na verdade, muitos dos que possuem ETFs Bitcoin baseados em futuros podem muito bem migrar para ETFs físicos.

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Que tal um ETF Ethereum? “Não tão cedo”, disse Mishra, acrescentando que isso só será provável depois que um ETF BTC físico for finalmente aprovado. A aprovação de um ETF com respaldo físico nos EUA seria um grande acontecimento? “Geralmente, seria positivo para o mundo criptográfico”, disse ela ao Cointelegraph. Muitos investidores evitaram investir em criptomoedas por questões de segurança, como a perda de acesso às suas carteiras. “Um ETF seria mais seguro e fácil de negociar.”

No geral, parece que um ETF criptográfico baseado em futuros pode ser mais fácil para a SEC aprovar neste momento, mesmo que seu rastreamento de Bitcoin seja imperfeito e suas taxas sejam mais altas. Poderia desempenhar um papel positivo como produto de transição, deixando investidores e reguladores mais confortáveis ​​com o novo ecossistema criptográfico. Dito isto, “um ETF apoiado fisicamente, mais nos moldes do GLD, seria claramente o veículo ideal para os investidores”, como disse Rathi ao Cointelegraph.

Fonte: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors