Nova lei de valores mobiliários de Ontário para redefinir o equilíbrio regulatório

Em 12 de Outubro, o governo provincial revelou a sua proposta de Lei do Mercado de Capitais (CMA), que substituiria a legislação existente tanto para valores mobiliários como para derivados. A nova lei adoptaria muitas recomendações do Grupo de Trabalho para a Modernização dos Mercados de Capitais, que apresentou as suas recomendações finais em Janeiro.

A legislação proposta pelo governo do Ontário poderia remodelar a legislação sobre valores mobiliários e rever as estruturas regulamentares, restabelecendo o equilíbrio entre a legislação subjacente e as regras elaboradas pela Comissão de Valores Mobiliários do Ontário (OSC).

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Com base no trabalho para desenvolver o agora extinto Sistema Cooperativo de Regulamentação dos Mercados de Capitais, o grupo de trabalho recomendou – e a legislação proposta implementaria – uma mudança para a chamada legislação de “plataforma”. Esse modelo estabelece as disposições básicas da lei e concede ampla autoridade para a elaboração de regras, ao mesmo tempo que deixa requisitos detalhados para os regulamentos.

A principal vantagem da abordagem de plataforma é que normalmente é mais fácil alterar as regras do que alterar a legislação, uma vez que as alterações nas regras podem ser elaboradas rapidamente e requerem apenas o consentimento do governo. A concessão de amplo poder de regulamentação ao OSC permitiria ao regulador lidar com novas questões que surgirão no futuro, mas que ainda não são abrangidas pela legislação de valores mobiliários.

A abordagem de plataforma poderia levar a uma regulamentação mais flexível e reativa. No entanto, no sistema provincial do Canadá, o desejo de harmonização pode atolar as iniciativas regulamentares locais, e isso ainda pode acontecer no novo quadro.

Por exemplo, o grupo de trabalho recomendou que as empresas cotadas na bolsa sejam obrigadas a realizar votos anuais dos acionistas consultivos sobre a remuneração dos executivos. A CMA daria autoridade ao OSC para exigir esses votos. No entanto, o resto dos Administradores de Valores Mobiliários canadianos rejeitaram a obrigatoriedade de votos consultivos sobre a remuneração dos executivos, e é pouco provável que o OSC aja sozinho. Só porque algo pode ser feito mais facilmente através da criação de regras, não significa que o será.

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No entanto, o defensor dos investidores Ken Kivenko, presidente da Kenmar Associates, disse ter “algumas preocupações reais” com o modelo da plataforma. “Esta não é uma regulamentação ou lei baseada em princípios porque não existem princípios suficientes aqui para definir a direção da política regulatória, padrões de conduta, requisitos de licenciamento [ou] requisitos de divulgação”, disse ele. “É mais como um índice do que uma lei de valores mobiliários.”

Na opinião de Kivenko, a legislação deveria pelo menos incluir requisitos e princípios de alto nível que estabeleçam um quadro para o desenvolvimento de regras e regulamentos específicos.

“O governo não deve apenas declarar o que será regulamentado e delegar autoridade total ao OSC para executar essa regulamentação. O governo também deve definir uma orientação sobre a política e os tipos de requisitos e padrões que devem ser implementados”, disse Kivenko. “Dizer que estamos desconfortáveis ​​com o CMA proposto seria um grande eufemismo.”

O projecto de legislação facilitaria a reestruturação do OSC recomendada pelo grupo de trabalho. A CMA estabeleceria um órgão jurisdicional separado, dividiria o papel do presidente e do CEO do OSC e revisaria o mandato do regulador para adicionar a concorrência e a formação de capital como objetivos principais.

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A nova autoridade proposta pelo OSC expandiria o poder do regulador para abordar questões regulatórias emergentes. Por exemplo, a lei proposta permitiria ao OSC designar criptoativos como valores mobiliários ou derivados, dando ao OSC margem para continuar a desenvolver regulamentação para um setor que de outra forma seria ilegal.

O projecto de lei também proibiria declarações falsas e enganosas sobre empresas públicas, permitindo aos reguladores enfrentar melhor as campanhas de “pump and dump” e “short and distorcer”. O grupo de trabalho recomendou mudanças nesta área, dado o poder crescente das redes sociais para espalhar informações falsas e influenciar a atividade comercial.

Outras alterações relacionadas com a aplicação estão incluídas no CMA proposto, incluindo disposições que aumentariam os poderes de investigação do OSC e a sua capacidade de devolver ganhos ilícitos aos investidores prejudicados. A penalidade regulatória máxima aumentaria para US$ 5 milhões e a multa máxima para infrações de valores mobiliários aumentaria para US$ 10 milhões. Além disso, o CMA permitiria a reciprocidade automática de ordens de execução por parte de outros reguladores.

O projecto de lei também melhoraria a aplicação privada.

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