Então, Gary, as criptomoedas são títulos?

O contexto regulatório para criptomoedas continua vago, com muitos considerando-o uma barreira significativa para o desenvolvimento do setor. 

No centro da questão para algumas jurisdições (especificamente os EUA) está a definição de se são valores mobiliários. 

Embora grande parte do mundo tenha decidido sobre suas definições, a SEC continua lutando com a ideia, presa em batalhas intermináveis ​​com Ripple e casos adicionais. 

“Uma das grandes questões é: por que definimos isso? É uma tecnologia emergente. Ainda está sendo aplicado ao mundo real, então qual é o valor de defini-lo?” disse Mike Castiglione, Diretor de Assuntos Regulatórios para Ativos Digitais da Eventus. “A resposta é alinhar melhor os incentivos para que as empresas possam entender as regras.”

O próximo ano pode trazer várias conclusões definitivas sobre esse assunto, que podem moldar o mundo criptográfico como o conhecemos.

A Europa diz: 'Não'

No final de novembro de 2022, a Autoridade de Mercados e Serviços Financeiros da Bélgica (FSMA) fez seu anúncio conclusivo de que bitcoin, ethereum e outras moedas descentralizadas não são valores mobiliários. O parecer resultou da introdução de um “stepwise plan” aplicando uma série de questões quanto à funcionalidade do token para as definir caso a caso. 

Entre outros parâmetros, o relatório que acompanha o anúncio afirma: “Se não houver emissor, como nos casos em que um código de computador cria instrumentos e isso não é feito na execução de um acordo entre emissor e investidor (por exemplo, bitcoin ou Ether), então, em princípio, o Regulamento do Prospeto, a Lei do Prospeto e as regras de conduta da MiFID não se aplicam.”

Isso não deixa os tokens isentos de toda regulamentação, mas resolve um problema definidor em torno das moedas digitais que deixou a SEC perplexa. 

A Bélgica é uma das muitas jurisdições a chegar a uma conclusão semelhante. 

“Na lei suíça, você tem basicamente três tipos de moeda”, disse Yves Longchamp, chefe de pesquisa do SEBA Bank. “Você tem um token de pagamento, tokens de utilidade e tokens de segurança. Vemos que todas essas criptomoedas de primeira camada, como bitcoin e ethereum, são tokens de pagamento ou tokens de utilidade”. 

Ele explicou que, para adquirir essa definição, os tokens são vistos como moedas em um “país digital”. Isso se estende à introdução de apostas (no caso do ethereum), pois são consideradas semelhantes aos depósitos bancários que ganham juros. 

“Muitas dessas definições, sejam mercadorias ou títulos, dependem de se alguém tem direito aos lucros de uma entidade ou aos lucros da empresa”, disse Castiglione, comentando sobre o problema dos EUA. “Outra parte é que você pode transferi-lo? Existe um mercado secundário no criptoativo?”

“Além disso, quer algo seja um valor mobiliário ou uma commodity, existem regras sobre como você pode tratar investidores, compradores ou emissores no mercado. No entanto, existem atividades, independentemente da definição, que são ilegais e contra os regulamentos.”

A batalha em curso dos EUA 

O presidente da SEC, Gary Gensler, entre outros, continua a debater a definição. Em várias ocasiões, a SEC tentou provar declarações de que várias criptomoedas são valores mobiliários. (Nota: Gensler tem admitiu que bitcoin não é) 

No entanto, em 13 de dezembro de 2022, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos Estados Unidos definiu bitcoin, ethereum e Tether, entre outros, definitivamente como commodities. Esta declaração foi incluída como parte do processo contra a FTX. 

Alguém poderia supor que isso resolve as questões. Infelizmente, este não é o caso. 

O espinho no lado de todos

Uma conversa sobre a classificação das criptomoedas não estaria completa sem uma menção ao Ripple. 

A SEC foi pega em uma batalha aparentemente interminável após um caso aberto em dezembro de 2020, onde eles afirmaram que a Ripple estava vendendo títulos não registrados. Espera-se que uma decisão seja aprovada no início de 2023. 

Segundo a SEC, ao aplicar o teste Howey ao XRP, a moeda poderia ser considerada um valor mobiliário. Eles determinaram que o negócio, Ripple Labs, vendeu os tokens e o investimento nos tokens constituiria um investimento em uma empresa conjunta. Devido aos esforços de marketing e à manipulação da oferta, os investidores poderiam esperar que o valor de seu investimento aumentasse. 

O caso é significativo porque muitos consideram a decisão definitiva sobre o restante da indústria de token digital. Independentemente do veredicto, isso pode fornecer clareza em que outros podem basear seu modelo. No entanto, muitos estão preocupados que uma decisão desfavorável possa restringir o desenvolvimento da indústria cripto. 

O prazo para julgamento está marcado para o final de janeiro de 2023. 

Fusão do Ethereum criou confusão

Antes da declaração da CFTC, o ethereum também foi empurrado para a linha de fogo da SEC devido à sua mudança para um mecanismo de consenso Proof of Stake, um evento intitulado “The Merge”. 

“Parece haver um acordo de que o bitcoin é uma commodity, portanto não um título. Porque? Porque não sabemos quem é o emissor. Está totalmente descentralizado agora”, disse Castiglione.

“Por outro lado, parece haver um acordo de que as ICOs, ou ofertas iniciais de moedas que você viu em 2017, são valores mobiliários. Há uma bagunça regulatória que veio com isso porque parecia entidades organizadas e definidas emitindo tokens para arrecadar fundos para desenvolver seu protocolo e desenvolver seus negócios. Então isso parecia muito com segurança.”  

“Então há uma teoria da SEC de que um token pode se transformar. Pode começar como uma segurança. E então, se for suficientemente descentralizado, pode perder essa classificação.”

Um selo de “segurança” foi evitado pela aparente descentralização.

O Ethereum, em sua infância, foi envolvido no debate devido a esta questão da ICO. A moeda prevaleceu, mas devido à fusão em setembro, sua classificação voltou a ser questionada. A mudança do mecanismo de consenso descobriu que grande parte da atividade de estacas residia nos EUA. Isso foi usado em um processo de insider trading contra Ian Balina para definir o ethereum, mais uma vez, como um valor mobiliário.   

RELACIONADO: Fusão aconteceu; o que agora?

Em última análise, a comunidade rejeitou essa definição; no entanto, pode marcar uma deficiência na definição até o momento. O teste Howey, tradicionalmente usado para fazer a determinação, pode não estar à altura da tarefa devido ao desenvolvimento da blockchain.  

Para onde vamos agora?

“Há muitas maneiras pelas quais isso pode acontecer”, disse Castiglione.  

"Cenário um é que ainda nos atrapalhamos, o que é possível, mas caro. Se você não sabe se há um árbitro em campo ou quais regras o árbitro definirá, é difícil operar com competência.” 

"Cenário dois é que tudo isso é julgado pelos tribunais, então há mais precedentes sobre como definir um título criptográfico versus commodity. Mas isso pode ser demorado, caro e conflituoso. A opção judicial provavelmente viria em resposta a uma ação de execução que alguém decide lutar”.

"Cenário três envolve melhores definições com base na legislação. No ambiente atual, é consenso que qualquer legislação deve vir com melhores definições, e acertar isso é um elemento-chave”.

Castiglione explicou que tanto a Digital Commodities Exchange quanto o projeto de lei de taxonomia de token dos EUA tentam esclarecer isso. Ele acredita que 2023 trará uma abordagem mais estruturada que pode ajudar na adoção convencional da criptomoeda. 

“Nos EUA, várias leis bipartidárias serão reintroduzidas no início de 2023. O principal objetivo é como atribuir responsabilidades regulatórias entre a Securities and Exchange Commission (SEC) e a Commodities Futures Trading Commission (CFTC).”

“A principal lição é que a regulamentação está chegando. As empresas sediadas nos EUA podem reconstruir a confiança sendo proativamente transparentes e verificando se estão seguindo as lições de conformidade aprendidas com dificuldade de outras crises financeiras não criptográficas.”

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• Fonte: https://news.fintechnexus.com/so-gary-are-cryptocurrencies-securities/