O Fed fala alto e carrega uma pena

O Fed fala alto e carrega uma pena

 "Fala calmamente e faz-te acompanhar de uma vara grande” Presidente Theodore Roosevelt sobre política externa.

Em outras palavras, deixe que suas ações, e não suas palavras, deem o tom.

Parece que a Fed pode estar a adoptar a direcção oposta. Muitos membros do Fed defendem a redução gradual em breve, mas há razões para acreditar que o Fed não apoiará as suas palavras com ações.

Estará o Fed falando alto e carregando uma pena?  

As expectativas de que o Fed se torne “hawkish” e anuncie um cronograma de redução gradual nas próximas reuniões são altas. Um artigo recente do Wall Street Journal sugere um anúncio na reunião de setembro de 2021 e uma redução gradual em novembro. A sólida recuperação económica, aliada aos ganhos de emprego e a uma taxa de inflação superior à meta, apoiam esta acção.

Achamos que o calendário do Wall Street Journal está correto. No entanto, uma análise da composição da Fed por estatuto de voto e do seu grau de influência leva-nos a manter a mente aberta.

Ventos Hawkish estão soprando

As citações abaixo de vários membros do Fed demonstram um sentimento de urgência para começar a reduzir o QE.

• “Na minha opinião, se a economia evoluir entre agora e a nossa reunião de Setembro… se evoluir da forma que espero, seria a favor de anunciando um plano na reunião de setembro e começando a redução gradual em outubro" Robert Kaplan Fed de Dallas, agosto de 2021
• "Minha preferência seria chegar uma decisão em setembro e começar algum tempo depois disso”, disse Bullard aos repórteres na sexta-feira, após fazer um discurso virtual. “Meu principal objetivo seria terminar até o final do primeiro trimestre.”- James Bullard St. Louis Fed por Bloomberg, julho de 2021
• "Deveríamos vá cedo e vá rápido, para garantir que estamos em condições de aumentar as taxas em 2022, se for necessário”, Governador do Fed, Christopher Waller, agosto de 2021
• "O presidente do Federal Reserve Bank da Filadélfia, Patrick Harker, disse na sexta-feira que ainda apoia a redução gradual das compras de ativos do banco central mais cedo ou mais tarde. " Reuters – agosto de 2021
• "Os impulsos Bostic do Fed Conicidade de ligação mais rápida à medida que a economia se fortalece”Bloomberg agosto de 2021
• “Sou menos preciso sobre valores e datas e estou mais focado em dizer: Mais cedo ou mais tarde" Esther George Kansas City Fed agosto de 2021

Por que tão falcão?

O mais recente Livro Bege do Fed, a descrição das condições económicas em cada um dos 12 Distritos da Reserva Federal explica por que muitos membros estão preocupados com a inflação e ansiosos por reduzir gradualmente.

O documento começa com um destaque de um parágrafo de cada distrito. Conforme mostrado abaixo, todos os resumos incluem uma declaração sobre a escassez de mão-de-obra e/ou pressões salariais. O tema é a prioridade do Fed, como deveria ser. Se houver uma escassez generalizada de empregos e intensas pressões de contratação, como se verifica no número recorde de vagas de emprego, os salários poderão continuar a subir e fomentar mais inflação.

Boston: “incapacidade de obter suprimentos e contratar trabalhadores”.

Nova Iorque: “empresas relatando escassez generalizada de mão de obra.”

Filadélfia: “enquanto a escassez de mão de obra e as interrupções na cadeia de abastecimento continuaram em ritmo acelerado.”

Cleveland: “Os níveis de pessoal aumentaram modestamente em meio à intensa escassez de mão de obra.”

Richmond: “muitas empresas enfrentaram escassez e custos mais elevados tanto de factores de trabalho como de factores não laborais.”

Atlanta: “as pressões salariais tornaram-se mais generalizadas.”

Chicago: “Os salários e os preços aumentaram fortemente enquanto as condições financeiras melhoraram ligeiramente”

São Luís: “Os contactos continuaram a reportar escassez de mão-de-obra e de materiais.”

Mineápolis: “A procura de contratação continuou a superar a resposta laboral por uma larga margem.”

Cidade de Kansas: “Os salários cresceram a um ritmo robusto, mas a escassez de mão-de-obra persiste.”

Dallas: “O crescimento dos salários e dos preços permaneceu elevado em meio à escassez generalizada de mão de obra e da cadeia de abastecimento.”

São Francisco: “A atividade de contratação intensificou-se ainda mais, assim como as pressões ascendentes sobre os salários e a inflação.”

Composição do Fed

As recentes oscilações do mercado destacam que os investidores estão prestando muita atenção às cotações acima e a muitas outras semelhantes.

Os pedidos de redução gradual são fáceis de justificar. A justificação é uma coisa, mas as decisões de política monetária baseiam-se nas decisões do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC).

O FOMC tem actualmente 18 membros, mas apenas 11 são elegíveis para votar sobre política monetária. Os demais membros só podem influenciar o comitê.

O gráfico abaixo, da InTouch Capital Markets, fornece os nomes e cargos dos 18 membros. É importante ressaltar que mostra a sua elegibilidade para votar e os classifica de acordo com a sua posição política.

Há seis membros que a Intouch considera pacíficos ou mais dispostos a continuar uma política monetária excessiva. Procuram mais afirmação da recuperação económica antes de mudarem de política.

Há dois membros considerados neutros, deixando o FOMC com dez membros agressivos. Muitos dos falcões falam abertamente sobre a necessidade de reduzir gradualmente a flexibilização quantitativa mais cedo ou mais tarde. À primeira vista, parece que os falcões podem orientar a política.

Falcões vs. Pombas

A divisão falcão/pomba favorece os falcões e seus gritos de redução gradual. No entanto, devemos também considerar a elegibilidade e a influência do voto.

Ao contemplar apenas os 11 votantes, as pombas têm a maioria. Cinco das seis pombas podem votar este ano, enquanto apenas quatro dos dez falcões podem votar em 2021. Os outros dois eleitores são neutros.

Mais importante do que o número de votos hawkish ou pacifistas é o nível de influência que cada membro tem nas decisões políticas. O presidente Powell, uma pomba, é o principal tomador de decisões no Fed. Embora ele possa almejar um consenso forte, em última análise, ele toma as decisões.

O próximo na fila, atrás de Powell, é o vice-presidente neutro, Richard Clarida. Atrás dele, o presidente do Fed de Nova Iorque, John Williams, é pacifista e exerce influência. O Fed de Nova Iorque gere as operações comerciais que apoiam a política do Fed e influencia os maiores bancos e corretores. Por último, há outra pomba na membro do conselho, Lael Brainard. Ela é candidata a substituir Powell quando seu mandato terminar no próximo ano. Além do Presidente, Vice-Presidente e Presidente do Fed de Nova Iorque, Brainard provavelmente tem a maior influência no comité.

Dos quatro eleitores mais influentes, um é neutro e três são pacifistas.

Dissensão nas fileiras

A análise até agora argumenta que o tom agressivo dos membros agressivos do Fed é secundário em relação ao Presidente Powell e aos outros influenciadores do Fed. Os mercados reconheceram isto com uma forte recuperação após o discurso pacifista do Presidente Powell no Simpósio de Jackson Hole. Embora alguns pensassem que ele poderia dar um passo no sentido de anunciar um período de redução gradual, ele não se comprometeu, preferindo esperar por mais dados económicos.

O Fed se reúne em 22 de setembro^nd. Eles podem reconhecer alguma preocupação com a inflação. Discutirão também a recuperação contínua do mercado de trabalho. Apesar de terem ultrapassado largamente o seu objectivo de inflação e de terem feito progressos significativos em direcção ao seu objectivo de emprego, poderão adiar o anúncio de um calendário de redução gradual.

Se este for o caso, o número de eleitores dissidentes é significativo. Os eleitores discordariam porque querem reduzir imediatamente. Muitos falcões estão satisfeitos com o facto de o mercado de trabalho estar no caminho da recuperação e estão preocupados com as pressões inflacionistas.

Eles irão discordar? Uma ou duas dissidências, embora não sejam frequentes, também não são incomuns. A reação do mercado pode ser reduzida a um pouco de atrito. Oferecemos cautela se o número de eleitores dissidentes totalizar quatro, cinco ou até mais.

Resumo

É evidente pelos comportamentos do mercado que os investidores se preocupam muito mais com a quantidade de liquidez do Fed do que com os dados económicos, avaliações e fundamentos. O gráfico abaixo da Bridgewater mostra que a liquidez do Fed supera os fundamentos em um nível não visto pelo menos nos últimos 50 anos.

Como escrevemos em A tolice da AMC tem um custo caro:

"As más notícias económicas são boas notícias para os preços das ações porque garantem que a Fed fornecerá estímulos por mais tempo.”

A maioria dos investidores concorda que adiar a redução gradual é bom para o mercado. Por outro lado, a remoção de liquidez através da redução gradual, dadas as avaliações tão elevadas, pressagia riscos. Embora Powell e o seu clã pacifista possam adiar a redução gradual, os investidores não encararão as múltiplas dissensões levianamente.

Powell, nos últimos meses de seu mandato, deve enfiar a linha na agulha. Ele provavelmente deseja evitar um colapso do mercado para poder ser renomeado. Ao mesmo tempo, precisa de mostrar que tem controlo total sobre a Fed.

Se ele conseguir encurralar os falcões e fazer com que eles cheguem a um acordo sobre um prazo posterior para a redução gradual, ele poderá cumprir seu objetivo pessoal de outro mandato, mantendo os mercados funcionando por mais algum tempo. Se os investidores acreditarem que ele está a perder o controlo da Fed, ele não só enfrentará a volatilidade do mercado, mas também poderá perder o seu emprego.

Fonte: https://realinvestmentadvice.com/the-fed-speaks-loudly-and-carries-a-featherg-inflation-measure-is-bull