O Bitcoin, mais uma vez, entrou em território desconhecido. Esta semana, o Bitcoin foi oficialmente votado como moeda com curso legal em El Salvador, um momento verdadeiramente histórico para a indústria. Também parece provável que a próxima grande fonte de energia mineira venha dos vulcões. Isso estava no seu cartão de bingo de 2021?
Nossos engenheiros acabam de me informar que cavaram um novo poço, que fornecerá aproximadamente 95 MW de energia geotérmica 100% limpa e com emissão zero de nossos vulcões 🌋
Começando a projetar um # Bitcoin centro de mineração em torno dele.
O que você vê saindo do poço é puro vapor de água 🇸🇻 pic.twitter.com/SVph4BEW1L
- Nayib Bukele 🇸🇻 (@nayibbukele) 9 de Junho de 2021
A semana começou com um desempenho de preços relativamente fraco, com vendas para uma baixa semanal de US$ 31,185. No entanto, o mercado respondeu à rápida aprovação da conta em El Salvador com uma recuperação para a faixa de consolidação recente, atingindo uma alta intradiária de US$ 39,269.
Depois de se tornar um ativo macroeconómico distinto em 2020, parece que o Bitcoin está a transitar da fase “gradual” para a fase “repentina”. Esta semana, investigamos o comportamento na rede tanto dos traders de curto prazo quanto dos hodlers de longo prazo em relação aos eventos semanais.
Balanços de fornecimento lucrativos
A elevada volatilidade dos mercados de Bitcoin torna-o um íman para os comerciantes, que são capazes de monetizar as oscilações de preços em ambas as direções. Simultaneamente, as poderosas propriedades fundamentais do Bitcoin tornam-no um ativo de reserva de valor desejável para investidores de longo prazo. Durante uma estrutura de mercado instável e em consolidação, podemos obter informações sobre o equilíbrio entre a oferta e a procura e o grau de acumulação dos detentores de curto e longo prazo, observando alterações na oferta lucrativa durante as oscilações de preços.
O preço subiu duas vezes esta semana, primeiro depois que El Salvador votou o projeto de lei com curso legal, e depois novamente na tarde de domingo. Durante ambas as oscilações, o valor mantido em UTXOs lucrativos aumentou cerca de 1.5 milhão de BTC. Entre essas duas altas, a mínima semanal de US$ 31.7 mil e a máxima de domingo de US$ 39.2 mil, um total de 1.985 milhão de BTC retornou a um lucro não realizado.
Embora algumas dessas moedas sejam provavelmente aquelas compradas em janeiro (faixa de preço semelhante) e permaneçam não gastas, podemos estimar que pelo menos 1.985 milhões de BTC (~ 10.5% da oferta circulante) têm uma base de custo na cadeia entre US$ 31.7 mil. e $ 39.2 mil.
Podemos razoavelmente assumir que esta nova oferta lucrativa é amplamente detida por três grupos diferentes:
- HODLers que compraram moedas no início de janeiro de 2021 e não as gastaram. Atualmente, essas moedas estão vencendo acima do limite de detentor de longo prazo (LTH) de 155 dias.
- Novos HODLers que estão comprando a queda na faixa atual e provavelmente manterão qualquer volatilidade que esteja por vir (difícil de isolar nos dados por enquanto).
- Traders e detentores de curto prazo (STH) que estão negociando oscilações de preços e são mais propensos a liquidar em preços-alvo ou em volatilidade negativa. É também mais provável que utilizem mercados de derivados e alavancagem.
Os traders obtêm lucros e posições vendidas
Vamos começar com a última coorte, a Comerciantes e STHs quem tem maior probabilidade de gerar oferta indireta (pressão de venda).
O gráfico abaixo mostra a quantidade de STH mantida em lucro (verde) e o STH-SOPR como uma métrica para o grau de realização de lucro (rosa). Existem duas observações principais aqui:
- Após cada aumento na oferta lucrativa de STH durante as altas de preços (verde 1, 2, 3, 4), o STH-SOPR aumenta e mantém um nível elevado logo depois (correspondendo a rosa 1, 2, 3, 4). Isto indica que alguma parte deste grupo de STH provavelmente está realizando lucros em negociações de swing ou sendo abalada pela volatilidade dos preços intradiários.
- Durante a alta dos preços após a votação em El Salvador, cerca de 737 mil BTC de propriedade de STHs voltaram a lucrar (representando cerca de 37% dos 1.985 milhões do último gráfico). Como tal, podemos estimar que cerca de 63% das moedas com uma base de custo nesta faixa de preço são, na verdade, moedas de propriedade da LTH adquiridas em janeiro de 2021, e 37% são acumuladas recentemente.
Continuando com a análise dos traders de curto prazo, podemos ver que os contratos em aberto de futuros estão subindo, embora lentamente, especialmente em comparação com o primeiro trimestre de 1. O total de contratos em aberto oscilou entre US$ 2021 bilhões e US$ 10 bilhões no último mês e permanece em queda em torno de US$ 12 bilhões ( 8%) em relação ao pico anterior em meados de maio.
O volume de negociação de futuros também foi reduzido, especialmente em relação ao volume de US$ 120 bilhões que ocorreu durante o evento de capitulação em maio. Cerca de US$ 15 bilhões em volume adicional foram negociados nos dias imediatamente seguintes à votação em El Salvador. O volume de negócios está começando a diminuir novamente na segunda metade desta semana.
Parece certamente que os traders nos mercados de derivados não têm certeza sobre a direção do macromercado e, portanto, mantêm os níveis e o volume de alavancagem relativamente baixos.
Quanto à taxa de financiamento perpétuo de futuros, depois de se ter tornado extremamente negativa durante o evento de capitulação, manteve-se bastante neutra durante o último mês. As taxas de financiamento oscilaram entre +0.005% e -0.010%.
Curiosamente, nas duas subidas de preços acima mencionadas, as taxas de financiamento tornaram-se negativas, indicando que existe uma tendência mais baixista, com os comerciantes a preferirem vender durante as subidas.
No entanto, é frequente que grandes taxas de financiamento forneçam um indicador contrário, pois sugere que muitos traders alavancados estão a inclinar-se na mesma direção. Embora as taxas negativas acima referidas não sejam particularmente elevadas, tem havido um volume descomunal de liquidações a descoberto nos três casos.
Cada vez que a taxa de financiamento (azul) se tornou negativa durante a consolidação dos últimos meses, o preço subiu e um número crescente de posições curtas estão a ser liquidadas (laranja).
HODLers continuam HODLing
Vamos voltar nossa atenção agora para o grupo de detentores de longo prazo (LTHs), que inclui todos os compradores de moedas antes de 10 de janeiro de 2021. A mudança de posição líquida de LTH mostra a taxa mensal líquida de moedas com vencimento acima do limite de 155 dias, contabilizando qualquer moedas gastas.
O gráfico abaixo está marcado com a faixa de preço de 155 dias atrás (US$ 13 mil a US$ 42 mil) mapeada na taxa de aceleração das moedas com vencimento hoje. O que isto indica é que um grande volume de moedas foi comprado no início do mercado altista e permaneceu em grande parte não gasto. A taxa atual de maturação é superior a 400 mil BTC/mês, o que é muito maior do que o Estimamos que cerca de 160 mil BTC foram vendidos, principalmente por STHs, durante o evento de capitulação de maio.
Também podemos ver essa maturação da moeda nas ondas Realized Cap HODL, que apresentam a proporção relativa da oferta de moedas que compõe o Realized Cap. Não estamos apenas vendo um declínio nas moedas muito jovens (<1 mês) devido ao recente baixo volume na rede, também estamos vendo uma parcela crescente de moedas com idade entre 3 e 12 meses. Estas são as mesmas moedas HODLed que foram acumuladas ao longo do mercado altista de 2020 a janeiro de 2021.
Alguns LTHs realizaram e realizarão lucros com suas moedas. O que é comum em todos os ciclos do Bitcoin é que os LTHs gastam a maior parte de suas moedas na força das altas e diminuem seus gastos em retrocessos à medida que a convicção retorna. Esse comportamento pode ser observado no LTH-SOPR que rastreia o múltiplo de lucro agregado realizado pelos LTHs.
Depois de atingir um pico de cerca de 7.5x (os LTHs obtiveram lucros de 750%) em março-abril, pode-se observar que os LTHs estão obtendo lucros decrescentes durante esta correção de preços, mesmo quando os preços são negociados lateralmente. Atualmente, os LTHs estão obtendo lucros com um múltiplo de 3.2x, o que sugere uma base de custo agregado de cerca de US$ 11.3 mil para suas moedas gastas (preço médio de 7 dias: US$ 36.2 mil / 3.2 = US$ 11.3 mil).
Uma observação semelhante pode ser vista na métrica CDD-90, que representa graficamente a soma agregada da destruição diária de moedas nos últimos 90 dias. Um declínio no CDD-90 sugere que as moedas mais antigas (com grande vida útil acumulada) não são gastas. Isto sugere que os LTHs não entram em pânico nas vendas durante esta volatilidade e, portanto, são mais propensos a reacumular do que a sacar.
Para confirmar isso ainda mais, inspecionamos a métrica Binary CDD com uma média móvel de 7 dias aplicada. A métrica CDD binária básica retornará 1 ou 0 quando o volume de dias-moeda destruídos for maior ou menor que a média de longo prazo. Com uma média móvel, podemos ver quando se desenvolvem tendências de moedas antigas sendo gastas (tendência de alta/valores altos) ou permanecendo inativas (tendência de baixa/valores baixos).
A métrica binária CDD atingiu um valor extremamente baixo ao longo de junho, coincidente com o início da tendência de alta no início de 2020. Isto indica que os detentores de longo prazo simplesmente não estão gastando suas moedas.
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