The Week Onchain (Semana 51, 2021)

Republicado por Platão

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The Week Onchain (Semana 51, 2021)

O Bitcoin sofreu uma segunda semana consecutiva de variação de preços, após a forte queda no início de dezembro. Depois de abrir em US$ 50,093, o preço teve uma alta de US$ 50,186 e uma baixa de US$ 45,671, uma faixa compactada que abrangeu apenas US$ 4,515, com o BTC fechando a semana em queda de -6.1%.

Muitos olhos estavam no Comentários do Federal Reserve após a reunião do Federal Open Market Committee na quarta-feira, e os mercados mais amplos geralmente negociaram em consolidação ao longo da semana. Nesta edição, exploraremos como os investidores em Bitcoin estão se posicionando atualmente nas seguintes áreas:

Uma desaceleração observável tanto da realização de perdas quanto da realização de lucros,
Uma avaliação de quais coortes de fornecimento estão negociando na cadeia agora,
Uma tendência contínua de comportamento de acumulação constante por mãos mais fortes.

The Week Onchain (Semana 51, 2021) — Gráfico ao vivo

Painel da semana na rede

O boletim informativo da Week On-chain agora tem um painel ao vivo para todos os gráficos apresentados aqui. Também iniciamos a produção de Análise de vídeo da semana na cadeia para fornecer um mergulho mais profundo na tese e na lógica por trás da análise de cada semana. Visite e assine o nosso Canal no YouTube, e visite nosso Portal de Vídeo para ver nosso conteúdo de vídeo.

Moedas gastas ficam mais jovens

Um comportamento comum quando os preços atingem novos máximos é gastar moedas lucrativas na força do mercado. Os detentores de preços mais baixos querem pagar a si próprios pelo esforço de esperar e assumir riscos, e isso resulta na realização de lucros e no aumento da atividade das coortes de moedas mais antigas.

As faixas etárias do volume gasto, filtradas abaixo para exibir moedas gastas com mais de 6 meses, ilustram como pode ser o volume de gastos mais antigo. Na corrida altista do final de 2020, os gastos com moedas de mais de 6 milhões representaram 7% do volume da rede. Desde então, os sucessivos picos de gastos deste grupo diminuíram, atingindo apenas 3.5% do volume diário nos máximos recentes.

Esta dinâmica também é visível nas ondas Realized Cap HODL, que dividem a oferta circulante pelos respectivos pesos no Realized Cap, ajudando a enfatizar os gastos recentes.

Uma observação importante nas ondas Realized Cap HODL é a compressão da onda 3m-6m, que são proprietários de moedas compradas entre meados de junho e setembro - essencialmente os mínimos do ano. Uma compressão da banda de 3m-6m enquanto a banda sênior de 6m-1y soa para fora mostra a maturação da moeda - à medida que o BTC permanece adormecido e acumula idade, ele se forma na coorte mais antiga acima.

Em sintonia com o crescimento do grupo mais velho de 6 milhões a 1 ano, há um aumento nas faixas mais jovens em outubro e novembro, atingindo o máximo histórico do mercado. Esse comportamento mostra moedas mais antigas sendo gastas, o que zera sua vida útil. Com base na compressão da faixa de 3m-6m (e da faixa de 1m-3m em menor grau), grande parte dos gastos recentes emanou destes detentores de médio prazo.

A mensagem aqui é que grande parte dos gastos com moedas em andamento parece ser proveniente de moedas compradas nos últimos 3 a 6 meses, e não de detentores de longo prazo.

Entre os investidores que deverão tomar medidas face aos máximos recentes estavam os Detentores de Longo Prazo, que são distribuidores consistentes na descoberta de preços. A natureza cíclica dos Detentores de Longo Prazo é a seguinte:

Acumulação constante em fases de baixa do mercado, eventualmente atingindo um nível de 'Pico HODL'.
Gasto de moedas lucrativas no ponto mais alto de todos os tempos, transformando lucros em força de mercado.
No momento em que os preços atingem o pico e a rolagem, os Detentores de Longo Prazo já começaram acumulação líquida novamente.

Os eventos de distribuição, visualizados abaixo como a mudança de 7 dias na oferta de titulares de longo prazo, normalmente resultam em picos de 2% ou mais de oferta transferidos para novos compradores. No entanto, os recentes máximos históricos e a subsequente retração registaram uma taxa de gastos máxima de apenas 0.6%, apenas 30% do montante esperado dos Detentores de Longo Prazo. Estes investidores com pouca preferência temporal parecem reticentes em gastar a preços correntes, o que pode indicar uma sofisticação na sua tomada de decisões.

Moedas de curto prazo tocam cadeiras musicais

Os novos investidores são o primeiro grupo testado pela fraqueza dos preços. Nos dias seguintes ao máximo histórico de novembro e além da onda de liquidação de 4 de dezembro, era comum a realização de perdas na rede de US$ 50 a US$ 100 milhões por dia. Para que a realização de perdas ocorra após um máximo histórico, esses gastadores devem ser os principais compradores.

O lucro/perda líquido realizado visualiza o resultado diário dos gastos na rede em termos de dólares americanos. Observar:

Lucro consistente em torno dos máximos históricos, à medida que as moedas de preços mais baixos são gastas para novos compradores.
Realização de perdas acentuadas nos dias seguintes já que o preço recuou mais de -30%. As perdas realizadas após os máximos históricos indicam moedas compradas no topo.
Atividade relativamente estável nas últimas duas semanas, sugerindo que o interesse dos investidores está a atingir um ponto de exaustão aos preços actuais.

Com o entendimento de que os gastos com moedas mais antigas estão diminuindo, e os detentores de longo prazo estão principalmente à margem, podemos intuir que a atividade recente de moedas está amplamente contida no grupo de detentores de curto prazo. Uma análise da relação Lucro/Perda dos Detentores de Curto Prazo pode mostrar a saúde da oferta deste grupo e ilustrar períodos de ação de preços superaquecidos.

Valores altos acima de 1000 (vermelho) indicam momentos de extrema rentabilidade para novos investidores. Esses momentos são breves e muitas vezes precedem reversões locais.
Valores entre 100-1000 (amarelo) significa que os compradores mais novos estão tendo um lucro saudável.
Valores abaixo de 1 (azul) indica detentores de curto prazo com prejuízo.
Valores baixos próximos ou abaixo de 0.1 (verde) são momentos de maior vulnerabilidade para novos compradores e frequentemente marcam fundos locais onde o valor é estabelecido.

O PnL do detentor de curto prazo disparou dramaticamente no final de outubro, à medida que o preço atingiu máximos históricos. Os compradores de moedas de agosto e setembro subitamente subiram mais de 60%, e o mercado teve que recuar para acomodar a realização de lucros.

Actualmente, os Detentores de Curto Prazo encontram-se em perdas agregadas, embora o ritmo de declínio tenha abrandado juntamente com o preço. Embora essas moedas continuem a girar entre mãos diferentes, sua expectativa de vida permanece jovem e elas permanecem membros do Short-Term Holder Supply.

A rotação de moedas entre os proprietários mais novos também pode ser vista na taxa de variação do preço realizado pelo detentor de curto prazo. Como proprietários da oferta mais jovem, a sua base de custos responde melhor ao preço do que os seus primos Detentores de Longo Prazo. A interpretação da base de custos para cada coorte é matizada e diferente:

Preço Realizado do Detentor de Curto Prazo sobe quando as moedas são gastas com preços mais baixos, fazendo com que sejam revalorizadas e aumentando assim a base de custos agregados do grupo.
Preço Realizado pelo Titular de Curto Prazo declínios quando o preço cai. As moedas com preços mais elevados são reavaliadas em novas mãos a custos mais baixos, reduzindo a sua base de custos.
Preço Realizado do Detentor de Longo Prazo sobe quando as moedas amadurecem com preços cada vez mais altos à medida que o Bitcoin se valoriza. O atraso na adoção deste grupo torna a sua base de custos menos responsiva ao preço e mais dependente do comportamento de maturação por parte dos hodlers.
Preço Realizado do Detentor de Longo Prazo declínios raramente, e normalmente apenas em mercados em baixa prolongados. Em vez de cair, tende a oscilar à medida que as moedas amadurecem durante longos períodos de preço.

Observe o recente aumento no preço realizado pelo detentor de curto prazo nas máximas de outubro e novembro, mostrando a reavaliação das moedas a preços mais altos à medida que novos investidores compram literalmente o topo.

A perspectiva final da rotação de moedas dentro do grupo de detentores de curto prazo é vista na porcentagem de entidades com lucro. Uma observação notável neste gráfico é a tendência do arco desde o final de julho até os dias atuais:

No final de julho, o preço era $ 32.3k e 76% de todas as entidades on-chain tiveram lucro.
Quando novos máximos foram criados em outubro e novembro, 100% das entidades estavam lucrando – um resultado esperado da descoberta de preços.
Agora, no final de dezembro, o preço é US$ 47.6 mil (mais de US$ 15 mil a mais) e há novamente apenas 76% das entidades no lucro.

Para que o preço fosse mais de US$ 15 mil mais alto (+47%) do que no verão, enquanto a mesma quantidade de investidores está lucrando, sabendo que os gastos mais antigos estão silenciados, um grande embaralhamento de moedas teve que ocorrer no topo dentro do grupo de detentores de curto prazo. Isso significa que foram moedas compradas principalmente desde julho e sinaliza que o a maquiagem do titular atual é muito pesada- muitas moedas foram compradas no topo e agora estão debaixo d'água.

Como cereja no topo da discussão sobre a oferta mais pesada, olhamos para a Distribuição de Preços Não Realizados, que mostra todos os BTC em circulação pelo seu último preço transacionado. Uma rápida olhada revela que 24.6% de toda a oferta está acima do preço atual, em torno de US$ 47,000, o que significa que 1 em cada 4 BTC está atualmente submerso.

Apesar da fraqueza, mãos fortes continuam acumulando

Um comportamento que deixou sua marca no mercado Bitcoin de 2021 é a acumulação constante de investidores com histórico limitado de gastos. Fornecimento Ilíquido é a quantidade de BTC detida por entidades da rede com entradas >=75% em seu histórico contábil.

A oferta em posse destas entidades ilíquidas foi vendida em maio, juntamente com grande parte do mercado. Desde então, eles mantiveram uma pressão consistente de acumulação e agora estão tomando posse de moedas a uma taxa de emissão diária de moedas de 3.4x.

Dito de outra forma, HODLers fortes estão absorvendo a oferta em mais que o triplo da taxa de novas moedas extraídas a cada dia.

Mãos fortes não são os únicos investidores que retiram moedas de potenciais compradores. Após um grande impulso de depósitos em bolsas em maio (mais de US$ 300 milhões em uma base de 14 dias), o Bitcoin foi constantemente colocado off-line para armazenamento refrigerado nos meses seguintes às baixas do verão.

O gráfico abaixo mostra o volume líquido de transferências de/para todas as bolsas, que é a diferença entre todos os depósitos e todas as retiradas em dólares americanos. O pico inicial de todos os tempos no final de outubro viu cerca de US$ 100 milhões em entradas, mas as semanas seguintes foram dominadas por um volume consistente de saída de câmbio, com valores médios de -US$ 150 milhões a -US$ 175 milhões em uma base de 14 dias.

A fraqueza dos preços até agora não gerou uma corrida para as saídas, pois os investidores estão, em vez disso, criando atritos entre a sua propriedade e a capacidade de vender o seu BTC.

Um grupo que não tem reputação de ser forte é o dos mineradores, que têm sido uma fonte consistente de pressão de gastos na rede Bitcoin desde o início. Bem, talvez a reputação deles precise de uma revisão!

Nos últimos dois anos, o comportamento dos mineiros passou por uma transformação. Chipsets mais novos e mais poderosos melhoraram a eficiência operacional, e a expansão dos mineiros na América do Norte deu a muitos deles acesso ao capital operacional através do exercício de dívida barata e de capital empresarial. O mineiro típico em 2021 é mais resiliente do que as gerações anteriores.

O que antes era uma saída confiável de gastos das carteiras dos mineiros mudou desde 2019, e os mineradores estão agora depositando mais suprimentos cunhados em seus tesouros do que antes. O gráfico abaixo mostra a soma de 90 dias do volume de fluxo líquido do minerador (em dólares americanos) como uma porcentagem do valor de mercado, e o aumento plurianual é evidente.

Se os mineradores evoluírem para HODLers, um grupo que é naturalmente incentivado a gastar, então adquirir novos Bitcoins no futuro poderá se tornar extremamente difícil.

Caso você tenha perdido, na semana passada a oferta circulante ultrapassou a marca de 90% de sua meta final, com a oferta circulante ultrapassando 18.9 milhões de BTC. Em pouco menos de treze anos, 9/10 do fornecimento total de BTC já foram emitidos para mineradores. No entanto, o cronograma determinístico de emissão do Bitcoin ainda tem muito mais pela frente, com os 10% restantes da oferta previstos para serem cunhados nos próximos 119 anos ou mais, terminando em algum lugar perto do ano 2140.

Com tantos tipos de detentores acumulando BTC no longo prazo, as oportunidades futuras de adquirir o primeiro ativo digital absolutamente escasso do mundo são cada vez mais limitadas.

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