Următoarea criză a datoriilor din China va fi municipală

Pe malul sudic al râului Amur, care trece de-a lungul graniței cu Rusia, se află una dintre cele mai accesibile piețe imobiliare din China. Acolo unde un apartament mediu cu două dormitoare din Beijing poate costa 1 milion de dolari, investitorii pot cumpăra unul în orașul Hegang pentru 10,000 de dolari. Dependentă aproape în întregime de exploatarea cărbunelui, economia lui Hegang a fost pe frânghii de ani de zile. Pandemia părea să o împingă peste margine. Pe 23 decembrie, oficialii locali au anunțat că orașul a înghețat angajările și a început restructurarea fiscală https://www.caixinglobal.com/2021-12-28/once-a-china-coal-boomtown-hegang-now-cant-afford-to-hire-101823275.html. Poate fi o premieră pentru China, dar este puțin probabil ultima.

În timp ce provinciile de coastă cu sectoare de export puternice au rezistat relativ bine la focarul de Covid-19, guvernele locale din interior au fost supuse unui stres economic puternic. Acest lucru a fost doar agravat de decizia Beijingului de a controla piața imobiliară. Nu numai că i-a determinat pe constructorii de case precum Evergrande să înregistreze valori implicite spectaculoase, dar a scăzut vânzările de terenuri care contribuie cu o treime din veniturile fiscale ale orașelor în medie.

Acest lucru înseamnă că, deși dezvoltatorii nu acceptă obligațiuni și credite comerciale și lasă proiectele pe jumătate terminate, infama armata chineză de vehicule de finanțare a guvernului local ar putea începe să meargă mai departe. Un document din aprilie al cabinetului de stat sugera că cei disfuncționali ar trebui lăsați să intre în faliment. Datoria lor restante se ridica la 8 trilioane de dolari la sfârșitul anului 2020, a estimat Goldman Sachs, echivalentul a aproximativ jumătate din produsul intern brut al Chinei; anul trecut au înlocuit și dezvoltatorii imobiliari ca cei mai mari emitenți de datorii chinezi offshore, cu obligațiuni de 31 de miliarde de dolari care urmează să fie scadente în 2022.

LGFV-urile sunt o ciudățenie politică. Ele au fost inventate, mai mult sau mai puțin, în timpul crizei financiare globale din 2008 pentru a permite oficialilor să ocolească o interdicție centrală a împrumuturilor directe de către guvernele locale, permițând localităților să își ridice rapid datoria pentru stimulente. Astăzi, ele există într-o zonă gri a politicii, creată de și pentru uz oficial, dar nu este garantată din punct de vedere tehnic. Multe dintre ele dețin active de o calitate îndoielnică: drumuri spre nicăieri, aeroporturi goale. Reformele aduse pieței de obligațiuni provinciale în 2015 ar trebui să le facă inutile, dar sunt încă în prezent și mulți sunt puternic implicați în dezvoltarea terenurilor primare înainte ca parcelele să fie vândute dezvoltatorilor, făcându-le victime directe ale licitațiilor blocate și ale prețurilor scăzute. O mare parte din datoriile lor au fost reambalate în produse de gestionare a averii vândute oamenilor obișnuiți. Sunt, de asemenea, mari debitori de la băncile mici.

Acum, se estimează că vânzările de terenuri vor scădea cu încă 20% în acest an, după un 2021 cu vânătăi, potrivit S&P Global Ratings. Cu toate acestea, în ciuda toleranței recente a Beijingului cu privire la neplata de către întreprinderile de stat și în ciuda lipsei evidente de profitabilitate și a guvernării dubioase a multor LGFV, unii investitori rămân convinși că vor fi protejați. Agențiile locale de rating au acordat note de investiție celor cu profiluri de credit foarte slabe, a arătat o analiză din noiembrie realizată de CreditSights.

Ca și în cazul dezvoltatorului imobiliar Shimao Group, care a fost evaluat cu gradul de investiție până când a început brusc să devină implicit în ianuarie, riscul este mai mic ca obligațiunile LGFV cu randament ridicat, evaluate nedorit, dar și emisiunile cu randament mai scăzut din regiunile bogate sunt evaluate greșit. . La urma urmei, devine din ce în ce mai greu să dai cu piciorul pe drum în timp ce focare reînnoite de Covid-19 izbucnesc de la Xian la Tianjin. În Lanzhou, capitala provinciei Gansu, 14 miliarde de yuani (2.2 miliarde de dolari) din obligațiuni LGFV vor scadea anul acesta, echivalentul a aproape jumătate din veniturile fiscale ale orașului în 2021, pe S&P. Autoritățile de reglementare limitează emisiunea de obligațiuni interne LGFV și îi împiedică pe cei din regiunile mai sărace să participe, a raportat mass-media chineză, ceea ce va îngreuna recuperarea datoriilor existente. Unii vor încerca să arunce active, dar s-ar putea să nu fie ușor.

Ca și în cazul imobiliarelor, există o întrebare despre cât de dur poate fi Beijingul în cele mai sărace părți ale țării, pe măsură ce economia în general se clătina. Dacă guvernul central dorește să stimuleze creșterea, trebuie să se bazeze pe orașe și orașe pentru a-și face partea. Unii au capacitatea de a strânge fonduri prin obligațiuni specifice pentru cheltuielile de infrastructură, dar alții vor avea nevoie de un colac de salvare doar pentru a rămâne pe linia de plutire. Oricum, investitorii și creditorii vor trebui să-și urmărească pasul.
Sursa: Reuters

Sursa: https://www.hellenicshippingnews.com/chinas-next-debt-crisis-will-be-municipal/