Scurgerea fondului de bani – Ghiciți „excesul”: Mike Dolan

(Se repetă fără nicio modificare a textului. Autorul este redactor general pentru finanțe și piețe la Reuters News. Orice opinii exprimate aici sunt ale sale)

De Mike Dolan

LONDRA, 14 ian (Reuters) – Dacă băncile centrale încep să epuizeze fondul de bani pentru a opri o depășire care susține o inflație vertiginoasă, evaluarea cât de multă lichiditate este „exces” devine critică pentru piețele mondiale.

Un blitz de anul nou din partea Rezervei Federale din SUA, în fața unei inflații de 7% și a unor lecturi aproape de ocuparea forței de muncă în Statele Unite, piețele se luptă să prețeze până la patru creșteri ale ratei dobânzii din SUA în acest an.

Dar mai presante pentru mulți de pe piețele financiare sunt semnalele Fed că este deja timpul să se retragă o parte din banii pe care i-a inundat în sistemul bancar prin cumpărarea de obligațiuni de urgență - bani menținând economia mai largă pe linia de plutire în timpul blocajelor șocante din cauza pandemiei.

Surprinzând mulți investitori, discuția Fed cu privire la reducerea bilanțului său de 8.7 trilioane de dolari a început la reuniunea sa de politică din decembrie, în timp ce a fost de acord să înceteze treptat achiziționarea de noi obligațiuni în primul trimestru al anului 2022.

În timp ce aparenta urgență de a începe să-și reducă bilanțul pare ciudată față de planurile de a continua să adauge mai multe până în martie, mulți oficiali ai Fed au insistat deja în acest an că procesul trebuie să înceapă curând. Dar când și cât de repede?

Într-un interviu https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-three-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 cu Reuters săptămâna aceasta, Atlanta Șeful Fed Raphael Bostic a fost cel mai explicit.

Bostic a considerat că runda – care la început ar implica doar permiterea deținerii de obligațiuni ale Fed-ului să ajungă la scadență fără a reinvesti încasările – ar trebui să înceapă la scurt timp după prima creștere a ratei dobânzii din martie.

Dar el a mai spus că această așa-numită „strângere cantitativă” (QT) ar trebui să fie puternică la 100 de miliarde de dolari pe lună, de două ori ritmul lunar al ultimei reduceri a bilanțului din 2017-2019, și a identificat 1.5 trilioane de dolari de „exces de lichiditate” pur. care trebuia eliminat înainte de a evalua impactul la acel moment.

Nu era clar de unde a scos Bostic cifra de 1.5 trilioane de dolari, dar este aproximativ echivalent cu ceea ce Fed a fost forțată să se scurgă de pe piețele monetare în fiecare zi în ultimele săptămâni prin operațiuni de „reverse repo” peste noapte.

Povestea continuă

Miercuri, șefa Fed din Cleveland, Loretta Mester – un membru cu drept de vot al Comitetului pentru piața deschisă a Fed în acest an – a vorbit cu Bostic și a declarat pentru Wall Street Journal că consideră că bilanțul trebuie tăiat cât mai repede posibil, fără a perturba piețele. Dar ea a mers mai departe spunând că Fed nu ar trebui să excludă opțiunea de a-și vinde activ activele.

Deci, Fed pare destul de serioasă în privința asta dintr-o dată, iar cei care strâng numărul de piață au lucrat peste ore.

EXCES ȘI VELOCITATE

Specialistul în fluxuri și lichidități de la JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou și echipa, au ajuns la concluzia că vârful a ceea ce ei văd drept „oferta monetară în exces” este acum mult în urmă, iar indicatorii săi pentru lichiditatea generală se vor micșora semnificativ în următorii doi ani.

Echipa JPM vede acum Fed QT în iulie, după a doua creștere a ratei și, presupunând că atinge un ritm lunar de scurgere de 100 de miliarde de dolari pentru obligațiunile de trezorerie și agenții până la sfârșitul acestui an, atunci piața ar trebui să absoarbă încă 350 de miliarde de dolari de noi datorii de la debitori guvernamentali și agenții în a doua jumătate a anului 2022 și aproximativ 1 trilion de dolari în 2023.

Având în vedere măsurarea ofertei globale nete de obligațiuni în raport cu cererea – acum vede că această poziție se deteriorează cu aproximativ 1.3 trilioane de dolari în acest an față de 2021. Și, pe baza corelațiilor istorice, JPM consideră că, de obicei, randamentele indicilor agregați ai obligațiunilor la nivel mondial ar trebui să crească cu încă 35 de puncte de bază.

Un alt impact direct asupra lichidității Fed QT este reducerea soldurilor rezervelor băncilor comerciale deținute la Fed și, prin urmare, a capacității lor de creditare. În timp ce la nivel global acest lucru va fi compensat în acest an de cumpărarea de obligațiuni în curs de desfășurare a Băncii Centrale Europene și a Băncii Japoniei, JPM consideră că va fi mai greu în 2023, când acele bănci centrale vor reduce achizițiile de obligațiuni noi aproape de zero.

Ca urmare a scăderii fluxurilor de cumpărare de obligațiuni de la băncile centrale și a încetinirii cererii mondiale de împrumuturi de la vârfurile pandemiei, ei văd estimarea creșterii ofertei monetare globale la mai mult de jumătate, până la 3 trilioane de dolari în 2023, de la un ritm de 7.5 trilioane de dolari anul trecut și revenind la banii anuali. niveluri de creștere nemaivăzute din 2010.

Va fi distrus acest lucru estimările „excesului”? Privind indicii globale pentru „excesul” care măsoară creșterea monetară mondială în raport cu PIB-ul nominal sau raportul numerarului deținut ca pondere din acțiunile gospodăriilor și deținerile de obligațiuni, JPM consideră că excesul a dispărut deja.

Toate sub control? Va fi suficient pentru a controla inflația și piețele eliberate?

Ofițerul șef de investiții al Amundi, Pascal Blanque, consideră că vom vedea un nou regim inflaționist ca cel al anilor 1970, în principal pentru că guvernele vor trebui pur și simplu să-și asume un control mai mare asupra banilor și ratelor împrumuturilor de la băncile lor centrale - reconstrucția post-COVID și schimbările climatice cerând expansiune fiscală.

„În acest nou regim, guvernele vor prelua controlul asupra banilor, menținând în același timp o creștere monetară pe scară largă și de două cifre timp de câțiva ani, ca parte a unei tranziții mai ample de la forțele pieței libere, băncile centrale independente și politici bazate pe reguli la o comandă. economie orientată.”

Blanque consideră că motivul pentru care oferta monetară în creștere nu a stimulat inflația în ultimul deceniu a fost pentru că o scădere a așa-numitei viteze a banilor – sau rata la care un dolar este utilizat în tranzacții – în economia reală a fost doar transferată la activele financiare.

Luând sferele reale și inflația ca una, atunci viteza poate fi la fel de stabilă pe cât presupun teoriile monetare, a scris el, iar pomparea continuă a banilor se va dovedi inflaționist în cele din urmă – chiar și întâmplător pentru perioade atât în ​​​​prețurile de consum, cât și în cele ale activelor, ca acum.

Autorul este redactor general pentru finanțe și piețe la Reuters News. Orice opinii exprimate aici sunt ale sale

(de Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD Editare de Mark Potter)

Sursa: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html