Episodul #315: Warren Pies și Fernando Vidal, 3Fourteen Research, „Cred că este puțin probabil ca următorii 40 de ani să arate ca ultimii 40 de ani”

Episodul #315: Warren Pies și Fernando Vidal, 3Fourteen Research, „Cred că este puțin probabil ca următorii 40 de ani să arate ca ultimii 40 de ani”

Oaspeți: Warren Pies este fondatorul 3Fourteen Research. Înainte de a fonda 3Fourteen Research, Warren a condus strategia pentru energie și mărfuri a lui Ned Davis Research. În acest rol, el a construit studiile, modelele și indicatorii unici ai companiei legate de mărfuri. Cercetările sale combină indicatori fondamentali, tehnici și macro proprietari pentru a identifica temele majore de investiții și tendințele pieței care afectează piețele de capital. El a obținut atât licența în științe, cât și doctoratul în drept de la Universitatea din Florida. Warren este un profesionist în domeniul riscului energetic – certificat de Global Association of Risk Professionals.

Fernando Vidal a petrecut 7 ani lucrând ca analist cantitativ la grupul de consultanță al lui Ned Davis Research, efectuând cercetări, construind și testând modele și studii pentru investitori instituționali. În urma acestei lucrări în spațiul de investiții, el a petrecut 6 ani fondând și conducând o echipă de știință a datelor la SauceLabs, un lider de piață în creștere rapidă susținut de VC în testarea software-ului, cu sediul din San Francisco. La 3Fourteen, Fernando conduce procesul nostru de dezvoltare a modelelor și aduce cercetarea învățării automate în combinația noastră de analiză calitativă și rigoare cantitativă. El a obținut un master în învățare automată de la Georgia Tech și o licență în finanțe și economie de la Universitatea din Florida de Sud.

Data inregistrarii: 4/28/2021

Sponsorul: AcreTrader - AcreTrader este o platformă de investiții care simplifică deținerea de părți din teren agricol și obținerea de venituri pasive și puteți începe să investiți online în doar câteva minute. AcreTrader oferă acces, transparență și lichiditate investitorilor, gestionând în același timp toate aspectele legate de administrare și management al proprietății, astfel încât să puteți sta pe loc și să vă urmăriți investiția crește. Dacă sunteți interesat de o înțelegere mai profundă și pentru mai multe informații despre cum să deveniți un investitor în terenuri agricole prin platforma lor, vă rugăm să vizitați acretrader.com/meb.

Timp de rulare: 1:01:58

Pentru a asculta episodul #315 pe iTunes, click aici

Pentru a asculta episodul #315 pe Stitcher, click aici

Pentru a asculta episodul #315 din Pocket Casts, click aici

Pentru a asculta episodul #315 pe Google, click aici

Pentru a transmite episodul #315, click aici

Comentarii sau sugestii? Trimite-ti-ne un e-mail Feedback@TheMebFaberShow.com sau sună-ne pentru a lăsa un mesaj vocal la 323 834 9159

Te interesează să sponsorizezi un episod? Trimite un e-mail lui Justin la jb@cambriainvestments.com

Rezumat: În episodul 315, îi urăm bun venit oaspeților noștri, Warren Pies și Fernando Vidal, co-fondatorii 3Fourteen Research, care combină cunoștințele calitative experte cu adevărata disciplină cantitativă.

În episodul de astăzi, adoptăm o abordare bazată pe date pentru a analiza piețele. Începem cu povestea originală a companiei și de ce Warren crede că activele reale au un loc în portofolii în viitor. Apoi ne prezintă procesul lor de cercetare și beneficiile combinării învățării automate cu elementele tehnice și fundamentale. În cele din urmă, auzim ce spun modelele lor despre inflație, mărfuri, petrol și Bitcoin.

Warren și Fernando au fost destul de amabili să pună cap la cap o parte din cercetările lor pentru ca tu să le faci referire în timpul episodului. Clic aici pentru a le vedea rapoartele.

Vă rugăm să vă bucurați de acest episod alături de Warren Pies și Fernando Vidal de la 3Fourteen Research.

Link-uri din episod:

• 0:40 - Sponsor: AcreTrader
• 1:32 - Introducere
• 2:30 – Bine ați venit la oaspeții noștri, Warren Pies și Fernando Vidal
• 3:07 – Povestea originii 3Fourteen Research
• 9:38 – Cum abordează piețele
• 14:16 – Cele mai bune practici pentru construirea și proiectarea modelelor de învățare automată
• 16:10 – Opinia lor asupra prețurilor petrolului și a intrărilor pentru modelul lor de predicție
• 19:26 – Puterea narațiunilor atunci când vine vorba de evaluarea pe piață
• 22:31 – Definirea parametrilor și pârghiilor care sunt încorporate în majoritatea modelelor
• 24:52 – Prezentare generală a modelului lor de alocare a activelor reale
• 28:02 – Calcularea datelor istorice într-o fereastră multianuală
• 28:49 – Indiferent dacă sunt sau nu implicați în spațiul criptomonedei
• 31:48 – Forța motrice din spatele reducerii poziției lor de capital
• 33:02 – Gânduri despre optimizarea randamentului și sectorul energetic
• 35:54 - Pregătirea pentru mahmureala, și gândurile lor despre inflație
• 40:46 – Este aurul un bun „cameleon”?
• 43:04 – Ce rezervă viitorul pentru dolarul american
• 48:03 – Poziționarea stocurilor în timp ce lumea se pregătește să se redeschidă
• 52:15 – Economia lor de afaceri, clientela și serviciile oferite
• 54:49 – Întrebări comune și narațiuni recurente în rândul clientelei lor
• 56:17 – Gânduri în timp ce privesc spre orizont; Salvându-ne de noi înșine
• 58:24 – Cele mai memorabile investiții ale lor
• 1:00:55- Aflați mai multe despre Warren și Fernando; 3fourteenresearch.com; Stare de nervozitate @3F_Research

 

Transcrierea episodului 315:

Mesaj de bun venit: Bine ați venit la „Meb Faber Show”, unde se pune accent pe a vă ajuta să vă creșteți și să vă păstrați averea. Alăturați-vă nouă în timp ce discutăm despre meșteșugul de a investi și descoperim idei noi și profitabile, toate pentru a vă ajuta să deveniți mai bogat și mai înțelept. Investițiile mai bune încep de aici.

Disclaimer: Meb Faber este co-fondatorul și directorul de investiții la Cambria Investment Management. Din cauza reglementărilor din industrie, el nu va discuta niciunul dintre fondurile lui Cambria pe acest podcast. Toate opiniile exprimate de participanții la podcast sunt doar propriile lor opinii și nu reflectă opinia Cambria Investment Management sau a afiliaților săi. Pentru mai multe informații, vizitați cambriainvestments.com.

Meb: Episodul de astăzi este sponsorizat de AcreTrader. Am investit personal pe AcreTrader și pot spune că este o modalitate foarte ușoară de a accesa una dintre clasele mele preferate de active de investiții, terenurile agricole. AcreTrader și platforma de investiții care simplifică deținerea de părți din teren agricol și obținerea de venituri pasive. Și poți începe să investești online în doar câteva minute. AcreTrader oferă acces, transparență și lichiditate investitorilor în timp ce se ocupă de toate aspectele administrației și gestionării proprietății, astfel încât să puteți sta pe loc și să vă urmăriți investiția crește. L-am avut recent pe fondatorul companiei, Carter Malloy, din nou pe podcast pentru a doua oară în episodul 312. Asigurați-vă că verificați această conversație grozavă. Și dacă sunteți interesat de o înțelegere mai profundă pentru mai multe informații despre cum să deveniți un investitor în terenuri agricole prin platforma lor, vă rugăm să vizitați acretrader.com/meb. Și acum, revenim la marele nostru episod.

Hei, prieteni. Super spectacol azi. Avem un episod rar cu doi invitați. Oaspeții noștri sunt co-fondatorii 3Fourteen Research, un magazin care combină cunoștințele calitative experte cu adevărata disciplină cantitativă. În emisiunea de astăzi, adoptăm o abordare bazată pe date pentru a analiza piețele. Începem cu povestea de origine a companiei și de ce consideră că activele reale au un loc în portofolii în viitor. Oaspeții noștri ne prezintă apoi procesul lor de cercetare și beneficiile combinării învățării automate cu elementele tehnice și fundamentale. În cele din urmă, auzim ce spun modelele lor astăzi despre inflație, mărfuri, petrol și Bitcoin. Oaspeții noștri au publicat unele dintre cercetările mele preferate și au avut amabilitatea să ne permită să vi le împărtășim pentru a ne referi la episodul de astăzi. Asigurați-vă că verificați notele emisiunii, mebfaber.com/podcast, pentru cercetarea lor și cartea de diagrame care urmează. Vă rugăm să vă bucurați de acest episod alături de 3Fourteen Research, Warren Pies și Fernando Vidal. Warren, Fernando, bine ai venit la spectacol.

Fernando: Mulțumesc, Meb.

Warren: Apreciez că ne ai. Fericit să fiu aici.

Meb: Avem un interviu dublu rar. Unde vă aflați băieți? Unde te găsește la sfârșitul lui aprilie 2021?

Fernando: Sunt în Sarasota, Florida, pe coasta Golfului.

Warren: Sunt în zona golfului San Francisco din Moraga.

Meb: Ei bine, domnilor, în primul rând, felicitări pentru noua dumneavoastră afacere, 3Fourteen Research. Sunt încântat să vă urmăresc cercetările și munca pe care o depuneți de ceva vreme. Care a fost inspirația? De ce ai decis să-ți înființezi propriul magazin, unul dintre cele mai grele lucruri pe care le poate face o ființă umană în lume, să fii antreprenor? Ce ți-a dat atâta încredere? Spuneți-mi povestea originii, cum ați făcut echipă.

Warren: Mi-am început cariera ca avocat pentru industria resurselor naturale și apoi am avut întotdeauna o pasiune pentru piețe, dar nu am avut calea tradițională. Și lucram în Florida Centrală și identificasem câteva dintre magazine, asta a fost cu mai bine de un deceniu în urmă, în care aș fi interesat să încerc, într-un fel, să-mi fac o carieră în finanțe. Și cercetarea lui Ned Davis era în curtea mea și le-am respectat munca, modul în care abordau piețele, în general. Și după noroc, am putut să mă conectez cu șeful echipei de mărfuri de acolo, John LaForge, care acum face active reale la Wells Fargo. L-am urmărit pentru o perioadă de timp și cred că a fost sceptic în ceea ce privește să mă aducă. Până la urmă, mi-a dat un interviu și restul este, un fel, istorie de acolo în ceea ce privește NDR.

Dar când am ajuns la NDR, Fernando era acolo. Și poate, într-un fel, să vorbească despre calea lui. El era în departamentul de vamă și eu în echipa de mărfuri. Calea mea a fost în cele din urmă să preiau spațiul energetic de la Ned Davis Research, petrol, energie, toate chestiile astea, întregul complex și apoi să preiau în cele din urmă întreaga echipă de mărfuri. Pentru a face un pas înapoi în ceea ce privește modul în care Fernando și cu mine am început să lucrăm împreună, în 2013, cred că ți-ai aminti asta, Meb, tu și cu mine ne-am întâlnit la o conferință în această perioadă, am făcut primul raport de la Cercetări Ned Davis despre spațiul Master Limited Partnerships, știți, conducte, MLP-uri și toate astea. Și nimeni nu a atins vreodată acest subiect la NDR până acum. Și aveam nevoie... Datele erau o mizerie. De fapt, nu aveam datele interne. Așa că a trebuit, într-un fel... Am vrut să fac, de exemplu, o adevărată analiză factorială a MLP-urilor în acel spațiu. Și așa, m-am dus la departamentul de clienți și într-adevăr cea mai bună persoană de acolo a fost Fernando și m-a ajutat cu acel studiu. A fost prima dată când am atins acest spațiu la NDR. Editorului „Barron’s” i-a plăcut foarte mult și a sfârșit prin a mă invita la masa rotundă MLP doar pe baza acelui raport, care a fost într-adevăr o defalcare a factorilor MLP.

Așa că a început, aș spune, Fernando și relația mea de lucru. Și am făcut clic foarte bine și am lucrat bine împreună de la început. Și asta a fost în 2013. Deci cu mult timp în urmă. Evident, am fost prieteni și am călătorit pe căi diferite, dar am rămas constant în contact și am lucrat împreună cât am fost la NDR. Pentru mine, după ce am preluat spațiul de mărfuri și mi-am tăiat, oarecum, zona acolo, știi, lovitura pandemiei și NDR, au decis că vor să scape de o echipă dedicată de cercetare a mărfurilor și separată de mărfuri. Și asta a fost o victimă a anului 2020. Și până atunci, într-un mod ciudat, cred că acesta a fost un fel de semnal contrariant frumos că, știți, în timp ce magazinele își tăiau blugii de marfă și își tăiau acoperirea tradițională de energie și lucruri precum că, în cea mai mare parte, vreau să urmăresc tendințele și să investesc. Dar aici, am vrut să fac o mișcare contrariantă și să spun: „Știi, cred că următorii patru ani, puțin probabil să arate ca ultimii patru ani”. Și cred că acest spațiu real de active va fi o componentă necesară pentru o strategie largă de alocare a activelor care va avea succes în această nouă eră în viitor.

Deci asta a fost, într-un fel, baza pentru care am vrut să fac asta. Și apoi Fernando aduce doar un set de abilități complet diferențiate, având o experiență în învățarea automată în care poate intra. Și așa, știți, între ideea că cred că avem o experiență în active reale, avem o experiență acolo și, de asemenea, avem o capacitate diferențiată de a aduce adevărata știință a datelor în proces și de a ne construi sistemele, procesele și modele într-un mod riguros pe care le cunosc cu adevărat, fiindcă am fost la Ned Davis Research și am lucrat în spațiul de cercetare independent, știu cu adevărat că este ceva unic și diferențiat pe piață. Așadar, acesta este un fel de a pune 12, 13 ani de fundal într-un rezumat de 5 minute din perspectiva mea, dar îl voi lăsa pe Fernando să-l dea pe a lui.

Fernando: Da. Așadar, doar pentru a intra puțin în trecutul meu, așa că mi-am făcut studiile de licență în finanțe și economie, apoi am făcut studii postuniversitare în informatică, specializarea în învățarea automată. Mi-am început cariera la Ned Davis Research și am petrecut aproape opt ani acolo. Și am lucrat în departamentul lor personalizat de cercetare, despre care vorbește Warren. Deci, practic, am făcut multe modele pentru baza de clienți instituționali, precum și, așa cum a spus Warren, am contribuit la nivelul strategiei. Ori de câte ori exista o activitate de strategie care necesita o cercetare cantitativă, mă implicam acolo. Deci, finalul acelor opt ani a implicat multă colaborare cu Warren. Și sincer, cred că germenul 3Fourteen Research a venit din acea relație de lucru foarte bună care a început la Ned Davis Research. Am ajuns să plec pentru a mă alătura unui startup tehnologic finanțat de VC din Bay Area în urmă cu aproximativ șase ani, practic, am construit echipa lor de știință a datelor și am lucrat la caracteristici ale produsului care implicau AI și învățarea automată.

Deci, a fost un fel de domeniu diferit de investițiile financiare, dar întotdeauna am avut un picior în acea lume și am vrut să mă întorc în ea la un moment dat. Iar eu și Warren, într-un fel, am avut ideea asta în fundul capului pentru o vreme. Și în 2020, stelele, oarecum, s-au aliniat și tot ce este în univers a spus: „Acum este momentul”. Deci, sunt foarte încântat să lucrez din nou cu Warren. Este o fuziune foarte grozavă a faptului că Warren este un mare strateg de investiții și apoi are, cum ar fi, experiența pe care o am în ML și învățarea automată, pentru a-i oferi acces la acest set de instrumente de analiză a datelor care cred că diferențiază cercetarea noastră.

Meb: Avem cu siguranță o lungă și fericită... ei bine, depinde pe cine întrebi. Dacă întrebi partea lui Ned Davis, probabil că ar spune că sunt o chinuri în fund. Dar o istorie lungă și fericită de lucru cu Ned Davis. Am avut câțiva dintre oameni acolo pe podcast, chiar am făcut toate topurile pentru prima noastră carte în urmă cu peste un deceniu. Și dacă te întorci suficient de departe, chiar am încercat să-mi găsesc un loc de muncă acolo. Așadar, sunteți infinit mai calificați decât eu pentru a vorbi pentru că în cele din urmă ați trecut de procesul de screening, în timp ce eu nu. Deci, să auzim despre noua ta companie. Ce aduceți voi în lume, nou, diferit, interesant? Care sunt capacitățile tale? Și să auzim cadrul pentru cum gândiți voi despre lume. Cum abordezi piețele și tot acel jazz?

Warren: Nici eu nu am trecut de procesul de screening. Am ajuns... Îți oferă acel ELPAC, aplicația de programare a limbajului pe care o testezi când începi la Ned Davis, și asta era total... La acea vreme, îmi era străin. Am ajuns să iau legătura cu un producător de teste și să mă prezint ca un consultant și am întrebat dacă pot obține o copie a testului respectiv. Îmi amintesc că eram atât de nervos înainte să-l iau. Deci, da, a trebuit să-mi fac propriul mod creativ pentru a intra și acolo. Dar în ceea ce privește modul în care privim lumea, cred că cel mai bun mod de a vorbi despre asta este să lucrăm cu unul dintre modelele noastre și cum am construit, de exemplu, ar trebui să începem cu modelul pe ulei, de exemplu. Și acesta a fost primul pe care l-am lansat.

Meb: Pot să te întrerup și să spun doar că singurul semnal pe care trebuie să-l știi este să cumperi ulei când este minus 30.

Warren: Asta a fost testat foarte bine, de fapt. Da, este o medie de bataie foarte mare acolo.

Meb: De aceea îmi plătesc bani mari. În regulă, continuă. Îmi pare rău.

Warren: Făcând un pas înapoi, cred că este un lucru grozav este că primul nostru obiectiv este ca, după ce am petrecut mult timp în industrie, odată ce începi să construiești modele și să te joci cu date, ceea ce realizezi este că este foarte ușor să pacaleste-te. Nu suntem în această afacere a concursului de frumusețe backtest în această companie. Asta e sigur. Adică, nu ai văzut niciodată un backtest rău. Știi, asta este, evident, un fel de meme care se află pe Fintwit chiar acum. Și există un motiv pentru asta. Și asta înseamnă că există atât de multă supraadaptare la istorie și la zgomot în multe cazuri. Și, așadar, încercăm tot posibilul să fim riguroși, riguroși în partea inițială atunci când punem întrebări, cum ar fi ce încercăm să modelăm acum și să definim asta într-un mod discret și precis. Așa că ne-am configurat întrebarea de cercetare într-un mod foarte discret și apoi răspundem la ea cât de bine putem, fără a se potrivi cu zgomotul.

Și astfel uleiul este un bun studiu de caz. Aceasta este o zonă a pieței în care am avut o experiență extinsă. Și așa am decis să o folosim ca prima noastră trecere. Am luat zonele pe care le-am găsit, despre care știam că sunt importante atunci când vorbim despre țiței. Deci, ne uităm la poziționarea pe piața futures, pe piața fizică, pe diferențele de crack spread, lucruri de genul ăsta, aspecte tehnice. Deci, acțiunea prețului contează evident. Ceva pe care l-am spus întotdeauna este că doriți să vă construiți convingerea pe elementele fundamentale, dar doriți să gestionați riscul pe baza tehnicilor acțiunii prețului. Luați aceste zone diferite ale pieței și mă duc la Fernando și îi spun: „Iată ce am urmărit pe piața petrolului, aceste regiuni diferite și putem testa înapoi în ele și avem o anumită logică, o înțelegere calitativă a piața." Dar apoi va oferi acea suprapunere de rigoare atunci când vom testa totul.

Și astfel, de exemplu, ceea ce facem este diferit și el poate intra în această cusătură împreună, toate aceste componente, adunarea... Când face testul înapoi cu aceste componente diferite, de exemplu, în loc să testeze doar și să spună: „Cum a făcut aceste semnale se potrivesc întregii istorii?” va face validarea încrucișată, va face teste în afara eșantionului și lucruri de genul ăsta. Și are acces la diferite modele și algoritmi la care nu am avut niciodată acces. Știi, facem bețe și pietre la Ned Davis Research în comparație cu ceea ce putem face aici. Deci, a avea puterea de a face asta, dar în timp ce știi ce contează cu adevărat și ai un fundal în acel spațiu este, cred, o combinație cu adevărat unică.

Fernando: Trecând la asta, este foarte important atunci când construiești un model și cercetezi indicatori, să configurați procesul astfel încât să fie posibil să eșueze, având în vedere un anumit input. Din punct de vedere istoric, am făcut parte din unele procese de construire a modelelor în care scopul este de a construi un model și este o concluzie inevitabil că un model va apărea din proces. Deci este foarte important și, de exemplu, luăm asta în serios. Vin la asta dintr-o perspectivă conform căreia am toate aceste modele diferite de învățare automată pe care le pot potrivi la date. Vreau să stabilesc un cadru astfel încât Warren să-mi poată hrăni aceste idei. Și, cum ar fi, cea mai importantă parte a învățării automate este ingineria caracteristicilor, care, în esență, cel mai bun loc în care să vă dați seama cum să proiectați funcții bune pentru un model este experții din domeniu. Deci, cu acest model de ulei, Warren joacă rolul, iată setul de indicatori care sunt utili. Iată cum cred că funcționează. Și acesta este un alt lucru în care ML este important. Deci, ML vă oferă o grădină zoologică uriașă de forme funcționale potențiale pentru modul în care mapați intrările la ieșiri.

Meb: Care sunt cele mai bune practici atunci când vorbiți despre, cum ar fi, întregul proces? Pentru că este atât de seducător să fii atras de rezultat și de optimizare până unde ajungi în acest tărâm fantezist al modelului complet optimizat. Mi-a venit ceva în minte deoarece acestea sunt cele mai bune practici? Acestea sunt lucrurile la care vrem cu adevărat să ne gândim când construim aceste modele?

Fernando: Schema ta cu privire la modul în care vei face testarea în afara eșantionului este probabil ca primul pas. Și asta înainte de a avea o idee despre ce intrări te vor ajuta să prezici o ieșire. Cum ai de gând să validați lucrurile? Și mai trebuie să te gândești ce fel de model cauți? Căutați un model care încearcă să descopere un adevăr despre cum funcționează piețele, care există în mod constant de-a lungul întregii istorii sau sunteți în căutarea unui fel de model care preia tendințele care au existat poate în ultimii 3 ani și nu au exista acum 15 ani? Pentru că aveți toate aceste date istorice, dar dacă ajungeți la problemă spunând: „Da, acest lucru care se întâmplă în ultimii trei ani, o voi modela”, atunci datele istorice nu sunt bune pentru tine. Și cu cât fenomenul pe care încercați să construiți un model are o durată mai scurtă, cu atât aveți mai puține date pentru a demonstra că această teorie este adevărată.

Când vine vorba de ML, în linii mari, vrei să cauți adevăruri sau teorii despre piețele care persistă de-a lungul timpului, deoarece acestea vor fi cele în care poți avea cea mai mare încredere. Cred că intrând în procesul de construire a modelului cu o opinie despre aceste lucruri este cu adevărat important și informează lucruri precum cum voi face testarea în afara eșantionului? Nu are rost să faceți teste în afara eșantionului dacă știți că fenomenul pe care încercați să vă antrenați există într-o singură porțiune de timp și care nu a mai existat înainte, deoarece știți care va fi răspunsul.

Meb: Bine, deci petrolul merge pe Lună, înapoi la zile, 100, 200, înapoi la 0, negative? Vorbește-ne un pic mai mult studiu de caz. Care sunt intrările și cum arată?

Warren: Pentru a încheia modelul de ulei, avem inventare, tehnică, poziționare și piață fizică. Deci, acestea sunt patru componente mari la care ne uităm, mai mult sau mai puțin, construim un model pentru fiecare dintre aceste patru componente și apoi le unim pe toate. Dreapta? Și în prezent, suntem în acest tip de... Nu este un unghi de marketing grozav, dar modelul este neutru. Și a fost neutru pentru majoritatea acestui mare miting aici la începutul anului. Și așa cum am spus când vorbesc cu alți oameni pe podcasturi și interviuri, este că... și cred că petrolul este important de înțeles din multe motive și este important să intru, asta a fost în regulă pentru mine. Știi, așa am văzut eu piața. În timp ce avem, oarecum, iluzia de etanșeitate, când te uiți la piețe. Deci, inventarele sunt în curs de desfășurare, corect, și acest lucru este citit prin model, deoarece optimist și tehnicile arată pozitiv. Căutăm tendințe în sus și retrageri, și le-am primit pe semnalele noastre, iar piața fizică a fost, parcă, slăbită și continuă să arate bine. Și saudiții, au cam oprit asta cu tăierile lor unilaterale, nu?

Deci ai aceste componente care arată bine. Pe de altă parte, vedem poziționări futures sau sunt, oarecum, extinse. Am văzut mult optimism pe piață. Modelului nostru îi place să estompeze asta. Așadar, atunci când reține toate acestea, este mai mult sau mai puțin un semnal neutru. Și așa aș vedea eu piața. Într-adevăr, marea supraîncărcare a țițeiului, o concluzie cu adevărat importantă și cel mai greu lucru, cred că, atunci când te uiți la piață în prezent, este capacitatea masivă de suportare a OPEC. Deci, OPEC are o capacitate de rezervă record. Și așa cum am spus, tăierile din Arabia Saudită au fost cu adevărat motorul pieței. Așa că iată-ne, l-am avut pe Powell la televizor la fel ca acum câteva minute astăzi. Toată lumea de pe Twitter, consensul în acest moment, din punctul meu de vedere, este că inflația este aici și că toți ne confruntăm cu inflația, prețurile la cheresteaua, prețurile mașinilor uzate, prețurile petrolului, nu?

Și cred că dacă înțelegeți piața petrolului și înțelegeți cantitatea de capacitate neutilizată și motivul pentru care piața se redresează, ceea ce este într-adevăr o problemă de ofertă, saudiții și OPEC eliminând oferta de pe piață și fiind ultra disciplinați, eu cred că vă poate oferi o perspectivă diferită asupra acelei inflații sau nu este atât de mult că ne aflăm într-o piață cu adevărat strânsă, în care cererea depășește capacitatea. Ceea ce vedeți este capacitatea redusă prin OPEC. Și sincer, nu este o poziție durabilă pentru OPEC să țină această aprovizionare în afara pieței pentru o perioadă susținută de timp. Deci, modul în care uleiul revine pe piață este acel factor X atunci când încercați să creați o vedere pentru petrol. Și așa, suntem neutri acum. Și aș spune că modelul nu are de unde să înțeleagă asta, ceea ce este de înțeles atunci când te gândești doar la modelul cantitativ. Dar este dificil și din perspectivă umană să vedem cum se realizează această redeschidere și ce se întâmplă în India, de exemplu, cum se ciocnește asta cu toată această capacitate de rezervă a OPEC? Deci, cred că este... știi, neutru este o poziție corectă. Acolo este modelul și, sincer, acolo aș fi.

Meb: Este interesant pentru că voi aveați o piesă... Îmi plac piesele voastre pentru că aveți câteva citate grozave la început și unul dintre cele uleioase de anul trecut, vorbiți despre narațiuni. Narațiunea, așa cum ați menționat, cu siguranță, este ceea ce vorbeai, cherestea, inflație, orice altceva, dar este întotdeauna distractiv să te uiți la componentele reale ale unui model. Privind un fel de poveste despre petrol a voastră, aveți strategia de tranzacționare cu indicatori de curbă care se uită la futures în retrogradare? Este aplatizarea contango? Se înclină contango? Și apoi, de asemenea, ați menționat că rolul CTA este în cazul în care le ștergeți la extreme spunând că poziția este prea mare. Așa că, într-un fel, extrage mass-media ceea ce auzi toată ziua, comparativ cu unele dintre lucrurile care se întâmplă în culise și pune pondere pe acelea după cum este necesar pentru a veni cu un semnal. Și așa cum ai menționat, la fel de important să nu ai o poziție uneori decât să ai una doar de dragul de a vorbi despre asta, dar este un model distractiv, cu siguranță, unul mare, tip mare, ulei.

Warren: Și aceasta este partea dificilă a mediului în care ne aflăm este că vedeți retrogradare, retrogradare abruptă a multor mărfuri din petrol, în special, care, atunci când primiți acel semnal de înapoiere, vă spune că există un deficit pe termen scurt. prezent în condițiile pieței, aveți un deficit în piață. Așadar, retrogradarea va scoate petrolul din depozit pe piață. Este un semnal revelator, din punct de vedere istoric, că este un semnal strâns și optimist pentru prețuri. Dar când te uiți chiar dincolo de retrogradarea pieței fizice și aceasta este componenta pieței fizice din modelul nostru, vezi acest exces masiv de capacitate neutilizată în OPEC. Și, să fiu sincer, să reluăm ceea ce facem și de ce cred că procesul nostru este modalitatea corectă de a aborda o piață ca aceasta, în cele din urmă, așa cum ai spus, nu ne vom lăsa prinși în narațiuni. Ne vom controla emoțiile și vom cuantifica aceste lucruri despre care știm că funcționează istoric. Și apoi, în cele din urmă, le vom reduce acolo unde există un fel de factor X și vom reduce și asta.

Dar, de exemplu, la sfârșitul zilei, vom aduna componentele noastre și vom vedea ce iese. Deocamdată, modelul este neutru și are sens pentru mine când vezi ce se întâmplă pe piață. Deci, nu văd asta drept începutul unui superciclu al uleiului. Cred că am putea lua unul pe drum. Cu siguranță văd că semințele sunt plantate pentru asta. Dar săriți pistolul, cred, dacă cereți un superciclu al petrolului când există aproape 10 milioane de barili de capacitate neutilizată în OPEC, care stau pe margine.

Fernando: În acest model, știi, ori de câte ori adună caracteristici care nu au nicio corelație necesară între ele, modelul va fi neutru atunci când toate dovezile sunt în favoarea unei anumite poziții. Dar, de exemplu, unul dintre lucrurile pe care încercăm să le facem cu 3Fourteen este explicabilitatea modelului. Nu vrem cutii negre. De aceea arătăm modelul în ceea ce privește componentele sale. Deci, dacă, de exemplu, tot ceea ce ți-a păsat era tehnica, modelul a avut o lectură tehnică foarte puternică optimistă de multe, multe luni acum, care este un fel de felul modelului de a spune: „Hei, știi, acțiunea prețului este arată foarte bine, dar sunt și alte lucruri care intră în model.” Și totul este despre construirea convingerii cu aceste sisteme automatizate până la punctul în care o mulțime de lucruri trebuie să fie în favoarea ta pentru ca modelul să facă apelul corect.

Meb: În mod tradițional, care sunt parametrii definitori? Este pret? Are tendința de a fi sentiment? Are tendința de a fi fundamentale? Are tendința de a fi poziționare, fluxuri? Există vreun fel de pârghie principală care, într-un fel, își are firele în majoritatea modelelor tale în toate activele?

Warren: Întotdeauna prețul. Deci, una dintre puținele reguli pe care le-am dezvoltat de-a lungul carierei, doar jucându-mă cu date și făcând analize, una dintre regulile principale este că, dacă faceți analize transversale pentru diferite titluri de valoare și cu siguranță pentru diferite active , ar trebui să vă bazați foarte mult pe preț și nu pe elemente fundamentale. Și, știi, dacă te gândești să faci, cum ar fi, analiză factorială, sau Russell 3000, sau S&P 1500 sau orice altceva, și ai vrut să te uiți la raportul PE sau ceva de genul ăsta, sau prețul de rezervare, sau ceva de genul ăsta, ai un astfel de grup eterogen de acțiuni pe care, știi, aceste modele de afaceri diferite, știi, prin natura lor, se vor zgudui într-un anumit fel atunci când aplici acele elemente fundamentale. Și așa, la fel ca factorul valoare, când vorbim despre acțiuni de valoare și despre ceea ce se face în timp, a devenit mai mult sau mai puțin ca o sinergie financiară, știi, un tip de pachet sectorial versus o analiză adevărată a valorii acum, deoarece noi au aceste active necorporale și lucruri de genul ăsta, care nu fac parte din acea ecuație.

Așadar, când te uiți la grupuri eterogene de acțiuni, clase de active eterogene, singurul factor pe care nu îl poți înțelege, este întotdeauna acolo și cred că este întotdeauna un semnal potențial pentru tine este acțiunea prețului. Deci, avem întotdeauna analize de tendințe în toate modelele noastre. Cealaltă mare pe care o avem este regula de alocare a activelor reale. Deci acesta este un model de alocare cu 17 active sau la nivel înalt. Și din cauza a ceea ce tocmai am expus, nu ne uităm la elementele fundamentale ale acestui model. Nu încercăm să spunem, de exemplu, că aveți un model de obiective și modelul de obiective se uită la ratele dobânzilor reale și lucruri de genul acesta, dar nu ne uităm la ratele reale ale dobânzii pentru că încercăm să comparăm aurul în acest sens. caz la aur versus acțiuni de valoare versus acțiuni tehnologice versus mărfuri versus citiri. Știi, sunt prea multe active diverse aici. Și așa, rămânem la analiza noastră de tendințe proprietară, în acest caz, și în toate cazurile pe care le avem cu siguranță ca componentă.

Meb: Perfect. Să trecem la altul. Dați-mi o previzualizare care este un alt model pe care l-ați construit. Simțiți-vă liber să alegeți sau chiar am putea sări chiar în locația activelor. Îți vine cineva în minte?

Warren: Cred că modelul real de alocare a activelor este unul bun despre care să vorbim și, într-un fel, să dai acea idee despre ce vorbim, fără a ține cont de elementele fundamentale atunci când vorbim despre active eterogene. Și așa cum am spus, avem 17 active în acest model. Într-adevăr, se rezumă la faptul că o vom descompune, tendința, corelația și volatilitatea. Și acestea sunt cele trei lucruri la care ne uităm atunci când comparăm aceste active. Prima trecere la cel mai înalt nivel este doar o analiză a tendinței. Și avem un mod proprietar de a privi tendințele. Putem vorbi puțin despre asta, se numește Trend Breadth. Dar, practic, este modul nostru de a judeca tendințele într-o multitudine de intervale de timp. Și aceasta este o componentă de bază a aproape fiecăruia dintre sistemele noastre. Este într-adevăr părerea noastră asupra impulsului și cred că o modalitate mai robustă de a măsura impulsul în cele din urmă. Deci, aceasta este prima noastră trecere în modelul nostru de alocare a activelor, apoi aplicăm paritatea ierarhică a riscului, în care Fernando poate intra, care este un concept care iese din ML, care mai mult sau mai puțin este o tactică de optimizare a portofoliului, care cred că este într-adevăr un factor de diferențiere. pentru acest model. Nu știu dacă, Fernando, vrei să intri puțin în asta?

Fernando: Paritatea ierarhică a riscului este abordarea pe care o folosim pentru optimizarea portofoliului în modelul de alocare a activelor reale. Și abordează problemele legate de optimizarea varianței medii, deoarece are mai puțină încredere în estimările de corelație, în esență, decât în ​​optimizarea varianței medii. Deci, în loc să folosească matricea de corelație direct pentru a descoperi o schemă de ponderare, mai întâi grupează toate activele în grupuri diferite, unde active similare sunt într-un singur grup și concurează pentru alocarea capitalului numai cu active care sunt similare cu acestea. Și modelul are, practic, această vedere de sus în jos, un fel de fel în care un manager de portofoliu tradițional ar privi lucrurile care au obligațiuni de acțiuni, în cadrul acțiunilor are capitalizare mare, capitalizare mică, în cadrul capitalizării mari, am diferite sectoare , etc. Practic, paritatea ierarhică a riscului își va construi propria structură arborescentă pe activele din matricea de corelație și apoi va atribui ponderi, astfel încât riscul să fie alocat în mod egal între acele active diferite.

Așadar, matricea de corelație este folosită doar la primul pas pentru a afla structura de corelație a piețelor, apoi este aruncată și îți faci abordarea de paritate a riscului pentru a aloca eficient capitalul. Și ceea ce ajungeți sunt portofolii mult mai diversificate și, mai important, un rezultat care, chiar dacă modificați matricea de corelație destul de substanțial, ajungeți la rezultate foarte similare, ceea ce este foarte diferit de variația medie tradițională în care modifici acea matrice de corelație doar puțin și un alt activ va apărea la o alocare nebună de mare, deoarece este atât de sensibil la ceea ce este foarte greu de estimat.

Meb: Dar la câtă istorie te uiți? Este acesta ceva care are un fel de o perioadă mai scurtă sau încearcă să înghită 100 de ani de istorie? Ce hrănești în asta?

Fernando: Facem estimări continuu pentru că suntem încrezători că nu ne bazăm atât de mult pe o matrice de corelație, ne dorim cele mai bune estimări din istoria recentă în model. Deci, de fapt, rulăm o fereastră multianuală și estimăm corelațiile, știți, din datele recente, ceea ce este grozav pentru că aveți un model care se adaptează dacă un activ începe să se comporte ca un alt activ. Și vă puteți imagina, cum ar fi, avem atât Bitcoin, cât și aur în model. Prin urmare, urmărește dovezile recente despre modul în care activele se mișcă împreună pentru a ne da seama cum va aloca riscul în portofoliu.

Meb: Ce spun ei acum? Ce sunteți în legătură cu Dogecoin sau ce?

Warren: Da. Nu am ajuns atât de departe în spațiul criptografic. Aș spune că cel mai controversat aspect al acestuia a fost o poziție Bitcoin de 8%, pentru care este deținută, într-adevăr, de la început. Și asta a fost... Îmi amintesc când am lansat compania și am avut inițiala... Am dezvăluit modelul. Am un prieten de-al meu care este puțin mai în vârstă, care a condus un fond speculativ timp de mulți ani, un tip tradițional de pe Wall Street. Și chiar a respins asta și a spus, știi, „Cred că asta nu va zbura cu majoritatea oamenilor care au o poziție de 8% Bitcoin.” Din nou, ne-am spus: „Hei, așa a căzut modelul”. Și deci este un fel de, nu suntem cu adevărat apologeți Bitcoin și nu vreau să intru în acea dezbatere aproape religioasă despre Bitcoin. Dar este un activ emergent necorelat în care vin o mulțime de bani în acest moment. Acestea sunt faptele de bază pe teren, așa cum le văd.

Lucrul care ne interesează, cred, în calitate de alocători de active și, într-un fel, cuantiști, este că atunci când parcurgeți puținul istoric limitat pe care îl avem, uitați-vă la cât de larg de interese a avut portofoliul, în acest caz, portofoliul nostru model a evoluat în 2018, când Bitcoin a scăzut cu 75%, 80%, iar portofoliul de modele a scăzut cu 5.5%. Acesta a fost anul în care am intrat în acel an cu ceea ce aș spune că este o poziție Bitcoin maximă la 8%. Și așa, modelul a reușit să... și-a luat liniște, dar și-a redus poziția, deoarece avem componenta de tendință în model. Și apoi, lipsa de conexiune a Bitcoin se poate destrama, cel puțin în 2018, fără a afecta toate aceste alte active, am putea trece la un mix de active mai atractiv și am putea ocoli cea mai mare parte a acestui carnagiu. Deci, știți, am avut o scădere de 80%, atinsă până la minim în Bitcoin în acea perioadă din 2018, totuși modelul era de doar aproximativ 5.5%, 60/40 a scăzut cu aproximativ 3% în acel an.

Deci, știi, abia am pierdut cu 60/40 în această abordare. Și pentru mine, acesta este argumentul cel mai puternic pentru Bitcoin, acest tip de nou activ diversificat, pe care, știți, alocătorii și cuantiștii îl caută mereu. Și, așadar, aceasta este o zonă a placerilor modelului. Am supraponderat acțiunile de la sfârșitul anului trecut, până la jumătatea anului trecut și în acest an. Și am redus puțin această poziție. Ponderea medie a capitalului propriu din model este de aproximativ 38% din punct de vedere istoric. Suntem la aproximativ 43%, am ajuns în anul la aproximativ 51%, 50% capital propriu. Așa că am redus asta înapoi. Activele reale au încă o pondere mare. Modelului îi place Bitcoin, așa cum am spus, îi plac mărfurile și încă, într-un fel, evită obligațiunile, poziția obligațiunilor este în scădere cu aproximativ 23%.

Meb: Acțiunile se reduc, se datorează faptului că acțiunile arată mai rău, sau pur și simplu alte lucruri arată mai bine, sau care este forța motrice din spatele asta?

Warren: Cred că a fost o mică rotație în cadrul componentei de capital. Deci am fost cu adevărat supraponderali cu capitalizări mici în cursul anului și apoi ați văzut, un fel, acest raliu cu capitalizare mică cu adevărat puternic. Și apoi asta, oarecum, sa blocat. Așa că ați văzut o rotație a capitalurilor mici, valoarea a crescut puțin, dar în cea mai mare parte a ieșit din capitalizări mici și, acest lucru s-ar putea să vă dezamăgească, a ieșit și din piețele emergente în model, într-adevăr, mărfurile și imobiliarele erau cele două spoturi care au preluat fluxurile în principal în numerar. Există, de asemenea, un pic de factură de numerar în model, care este, din nou, ceva ce am subliniat anterior este că componenta noastră de numerar, dacă construiești un model, din punct de vedere istoric, chiar și Ned Davis, cum ar fi dacă construiești un model, aveți un comutator în care veți trece în numerar. Dacă treceți la bonuri de stat și faceți backtester împotriva mediului în scădere a ratei dobânzii, veți avea acest vânt masiv în spate. Nu cred că oamenii își dau seama de ce tip de vânt din spate obțineți la testele dvs. de backtest care trece la bonuri de stat și un mediu de scădere a ratei dobânzii.

Ei bine, asta nu este... Din nou, acesta este un exemplu al trecutului care nu ridică viitorul. Nu primim acel vânt din spate înainte. Deci, atunci când construim modelele noastre și treceți la bani în numerar în modelul nostru, este o poziție statică. Deci, știi, nu primim nicio creștere. Este o poziție defensivă de gestionare a riscurilor, care a fost un loc în care modelul a mutat, într-un fel, unele dintre acele alocații de capital redus și de acțiuni pe piețele emergente în primele patru sau cinci luni ale acestui an.

Meb: Ar trebui să mergem la optimizatorul de randament sau vrei să vorbim despre ar trebui să cumpărăm cu toții o grămadă de obligațiuni energetice dărâmate sau ce? Ce ar trebui sa facem?

Warren: Optimizatorul de randament este, ca, da, din nou, aceasta este opinia noastră despre cum faceți față dilemei evidente că nu aveți niciun randament în mediul actual? Și așa, am luat 13 active diferite, toate active producătoare de venituri. Și asta, într-un fel, se poate încadra în câteva dintre opiniile noastre despre piață, care cred că sunt unice. Așa că am luat 13 active producătoare de venituri diferite, inclusiv acestea, ar fi lucruri care ar putea să nu fie considerate în mod tradițional producători de venituri, cum ar fi sectorul energetic. Le-am introdus în același cadru ca și pentru modelul de alocare a activelor reale, suprapunerea Trend Breadth și apoi am folosit același optimizator. Și ne rotim în interiorul acelor active producătoare de venituri pentru a încerca să generăm un anumit randament. Și deci aceasta este, un fel, soluția noastră, din nou, pentru a încerca să... Există toți acești clienți și investitori care doresc să genereze venituri. Și deci acesta este singurul nostru mod de a rezolva acea problemă sau de a ajunge la rezolvarea acelei probleme.

Cred că partea interesantă când am venit cu acest model pentru mulți oameni este să vedem energia acolo ca un activ de venit. Și acesta este ceva care, în aprilie 2019, sectorul energetic a devenit de fapt sectorul cu cel mai mare randament de pe piață pentru prima dată. A stat acolo cu adevărat până în zilele noastre. Este încă cu aproximativ 100 de puncte de bază peste randamentul sectorului de utilități. Deci, acesta a devenit un sector cu randament ridicat. Și acesta este ceva care este, într-un fel, concentrat pe spațiul de mărfuri și energie pe care îl urmăream înainte de pandemie. Interpretarea mea este că sectorul energetic a devenit ceea ce eu numesc o investiție de scurtă durată sau un sector de acțiuni pe durată scurtă. Deci, investitorii s-au săturat să-și dea banii echipelor de management și să aibă încredere în ele pentru a face noi găuri în fondul CapEx. În schimb, ei spun: „Vrem acei bani înapoi acum sau cât mai curând posibil sub formă de dividende”.

Deci forțează această disciplină în spațiul energetic. Și creează acest buzunar interesant, cred că atunci când te uiți peste toate segmentele diferite ale pieței, fie că încerci să creezi venituri sau doar să găsești un portofoliu diversificat, acum ai, într-un fel, o opțiune de scurtă durată. acolo în spațiul energetic. Puteți obține durată... există o mulțime de modalități de a obține o expunere pe durată sau de lungă durată pe piață, fie că este vorba de tehnologie mare, sau de obligațiuni, orice cu dobândă, sensibilitate foarte mare la rata dobânzii, este ușor să obțineți acea durată lungă. Dar durata scurtă este, oarecum, puțin mai complicată. Deci energia, cred, vă oferă acel randament, iar acel randament se reflectă în optimizatorul de randament. Și vă oferă, de asemenea, diversificare. Și are un set diferit de drivere față de ceea ce se întâmplă în alte zone ale pieței, cum ar fi tehnologia mare și tipurile de sectoare de lungă durată.

Meb: La începutul piesei, ai avut un citat grozav din „The Road” al lui Cormac McCarthy. Și tocmai am terminat „Meridianul de sânge”. „Drumul” este una dintre puținele cărți pe care le-am citit vreodată dintr-o singură ședință. Scrie: „Omule, acum murim de foame”. Și băiatul a spus: „Ai spus că nu suntem.” Bărbatul a spus: „Am spus că nu murim. Nu am spus că nu murim de foame.” Și așa se simte. Adică, cunosc o mulțime de oameni, dobânzi pentru ei, adică, evident, cred că merită să gândești în termeni reali. Dar, cu obligațiuni nedorite și unele dintre acestea ating cele mai scăzute niveluri vreodată, începi să devii puțin nervos. Este distractiv să te uiți prin graficele tale. Și sperăm că vom putea posta o grămadă din acestea în notele emisiunii, ascultătorilor. Așadar, accesați cu siguranță mebfaber.com/podcast pentru unele dintre topurile pe unele dintre acestea, deoarece sunt cu adevărat perspicace. La ce ar trebui să sărim în continuare?

Warren: Inflația. După cum văd eu, cred că acesta este, de exemplu, subiectul fierbinte de pe piețe chiar acum. Aceasta este inflație sau sărim arma? Și opinia noastră este că nu este inflație, practic.

Meb: Interesant. Ce este atunci?

Warren: Suntem, într-un fel, adepți ai tendințelor prin natura lor. Nu încercăm să fim contrarii, doar de dragul de a fi... Și eu simt că este un fel de lucru contrar medias, ca să admitem că nu vom fi contrarii pentru că toată lumea vrea să fie. un contrariant. Toată lumea vrea să cumpere lucrul care este jos și să vândă lucrul care este sus. E ca și cum natura umană este cel puțin așa cum o văd eu. Și o parte din asta sau cel puțin un aspect din asta, cred, este dorința de a vedea inflația pentru toți ceilalți și de a, într-un fel, să scoți anecdote din lume și să spui: „Aha, aici este inflația”. Și apoi, desigur, critică Rezerva Federală. Primești o mulțime de puncte brownie pentru asta în zilele noastre, se pare, sau cel puțin primești o mulțime de retweeturi, aprecieri și lucruri de genul ăsta. Deci, acele lucruri, într-un fel, toate au conspirat din punctul meu de vedere pentru a face... Acesta este într-adevăr punctul de vedere al consensului sau cel puțin în unele cercuri că inflația este aici. Nu este ceva de care să vă faceți griji în viitor. Este ca și cum vedem prețuri la cheresteaua. Vedem lipsuri de semiconductori. Prețurile mașinilor rulate sunt în creștere. Există o mulțime de exemple diferite pe care le puteți indica, prețurile petrolului, pragul de rentabilitate, orice.

Și cred că, în cele din urmă, toate acestea sunt probleme ale lanțului de aprovizionare sau în principal probleme ale lanțului de aprovizionare. Puteți urmări aproape fiecare dintre aceste instanțe înapoi la ceva din partea ofertei, unele întreruperi din partea ofertei. Și, sincer, modul în care privim lucrurile nu este să... Nu câștigăm un premiu pentru găsirea celei mai interesante anecdote care demonstrează inflația. De exemplu, vom rămâne la valorile pe care Rezerva Federală le urmărește pentru că, în cele din urmă, asta contează este că Fed se mișcă mai repede decât doar consensul. Deci ne uităm la IPC, defalcăm IPC. Și ceea ce vedem este această dispersie masivă în cadrul IPC. Corelația mediană a mai mult de 200 de părți componente ale IPC cu IPC este acum negativă pentru prima dată, începând din anii 1950.

Așadar, asta vă spune că trecem prin această perioadă ciudată de dispersie masivă în cadrul economiei în care vedeți buzunare de inflație, trăind alături de buzunare de deflație sau cel puțin inflație și deflație aparentă. Și într-adevăr, când vezi acea dispersie și apoi vezi... Poți, într-un fel, să te uiți la slăbirea economiei, diferența de producție, rata de participare a forței de muncă, rata șomajului, toate aceste lucruri și apoi să te întorci la prima parte. din conversație, în care am vorbit despre 9 până la 10 milioane de barili de capacitate neutilizată pe piața petrolului, ceea ce vezi cu adevărat când începi să le unești pe toate este o lume în care de fapt Fed are dreptate, cred că aceasta este o aprovizionare. problema lantului. Există multă capacitate de rezervă în sistem. Iar concluzia este că ajustarea politicii monetare în acest moment pentru a încerca să elimine acești ani anecdotici de inflație ar fi prematuri și probabil ineficienți din punctul meu de vedere.

Și nu cred că acesta este un punct de vedere cu adevărat popular la fel de mult ca toată lumea... Ar fi mult mai ușor și mult mai tare pentru mine să vin pe podcastul Meb Faber și, știi, doar, cum ar fi, să stau în Fed și obțineți puncte brownie de la toată lumea pentru asta. Dar nu așa vedem noi. O vedem ca o problemă a lanțului de aprovizionare cu multă slăbiciune în economie în acest moment. Ca investitori, asta ne spune că Fed va rămâne pe margine pentru o vreme. Și după estimările noastre, având în vedere faptul că au spus că vor lăsa inflația să se încălzească pentru o vreme, știi, și rezultatul final, când te uiți la ținta lor de 2%, am lucrat unde ar fi pragul de rentabilitate. trebuie sa plec. Dacă ați observat că pragul de rentabilitate, cum ar fi pragul de rentabilitate pe 5 ani, ajunge la 3% până la 4%, atunci s-ar putea să începeți să vă faceți griji. Dar suntem încă la 100 de puncte de bază în estimarea noastră, indiferent dacă vă uitați la pragul de rentabilitate pe 2 ani sau 5 ani înainte ca Fed să înceapă să devină nervos cu privire la inflația structurală. Așa că toate acele lucruri se unesc și spunem: „Uite, Fed nu va pune capăt acestei petreceri prea curând”.

Meb: Deci, mulți oameni ca parte a acestui lucru, auziți o surpriză, metalul strălucitor nu este la 5,000 sau 10,000 sau ceva de genul acum, aur. Cum credeți voi despre aur? Îi spui atuul cameleonului. Care este abordarea și cum credeți acum despre asta?

Warren: Este foarte asemănător cu modul în care am făcut modelul de ulei în care avem un model cu patru componente, în primul rând, care se află pe... acesta este răspunsul sterlin. Știi, avem un model cu patru componente, adică patru componente, poziționarea noastră în tendințe, ratele dobânzilor reale și alocarea activelor, atractivitatea. Am scris un întreg pub despre asta, un raport despre asta, în care schițăm fiecare dintre acești factori și, cum ar fi, cum îi unim. Și asta înseamnă, din nou, să ne bazăm pe expertiza lui Fernando și pe capacitatea noastră de a valida toate aceste componente. Dar motivul pentru care îl numim activul cameleon este pentru că, atunci când începi cu adevărat să testezi aurul, trece prin regimuri diferite în care lucruri diferite contează și este foarte greu să găsești un set stabil de indicatori de-a lungul unui lung arc de istorie care să-l numească piața aurului. .

Și asta ne duce la azi. Cum ar fi, de ce aurul reacționează acum la toate? Și, știi, aș putea indica, în modelul nostru, rate reale ale dobânzii. Dar, practic, am avut măsuri ale inflației IPC, mai mult sau mai puțin fixate. Adică, asta se va schimba. Deci, vom vedea cum se citește acest lucru prin model. Dar acestea au fost fixate, în timp ce ratele nominale tocmai au crescut vertiginos din 4 august înainte. Dar un lucru interesant, când te uiți la aur, a ajuns la maxim pe 6 august. Aurul ajunge la vârf pe 6 august, iar ratele pe 4 august. Mi-e destul de ușor, nu vrei să te gândești prea mult, că aurul reacționează la această creștere a ratelor dobânzilor. Și, din nou, aduce acest argument de durată. Aurul, în opinia mea, este un activ cu durată infinită. Deci, este ultra sensibil la rata dobânzii. Și asta cred că este cea mai puternică forță care operează pe această piață în acest moment este că, pe măsură ce redeschiderea se apropie, cred că va fi o forță pe care nu am mai văzut-o până acum. Acesta stabilește tabelul între active și modul în care activele funcționează unul față de celălalt. Și așa, aurul este prins în asta. este un activ cu durată infinită. Și cred că îi este greu să meargă mai sus, cu ratele care cresc vertiginos așa.

Meb: Mai mult decât oricare dintre active, cu excepția cripto, probabil provoacă un răspuns binar. Oamenii fie sunt insecte de aur total, fie îl urăsc absolut. De obicei, nu sunt multe la mijloc. Alte clase de active, nu simt că generează cu adevărat acest tip de vitriol, dar cripto pare să fie în același stagiu. Va continua acest schimb de valoare? Dar dolarul american? Dolarul american pare să scadă minimele din 2018 și 2021. Băieți, arătați spre o slăbiciune suplimentară acolo sau acea poveste este jucată?

Warren: Din nou, modelul nostru pentru dolar se bazează foarte mult pe Trend Breadth. Deci, acesta este un concept despre care nu am vorbit, dar este un indicator tehnic proprietar pe care l-am creat. Și trăiește în mulți dintre indicatorii pe care i-am făcut. Deci, concluzia, vă dau... nu vreau să îngrop plumbul pe dolar. Modelul dolar a trecut de la un buy la unul neutru, știți, recent. Deci este un alt model neutru pentru noi. Cred că suntem în acest punct de tranziție. Și cred, așa cum subliniați, unde dolarul este aproape de suport pe termen lung. Și așadar, dacă depășim acel nivel 89, 90, cred că va fi o idee destul de importantă pentru cum decurg lucrurile. Și faptul că dacă mă întrebați doar fără să vă uitați la model ce cred că se va întâmpla, cred că ajungem să depășim acele niveluri și dolarul este mai slab pe termen lung. Și acesta este rezultatul faptului că cheltuielile guvernamentale ca procent din PIB au crescut cu 50%. Deci am trecut de la o cheltuială pe termen lung de 20% din PIB până la aproximativ o treime din PIB. Și asta va fi, cred, o schimbare structurală mai sus. Una dintre temele pe care, într-un fel, le-am prezentat clienților noștri este cum să jucăm această schimbare structurală mai mare a cheltuielilor guvernamentale federale din SUA.

Și am cheltuit aproape fiecare țară combinată în stimulente pentru pandemie. Deci, cred că dolarul va suferi în cele din urmă din cauza acestui tip de cheltuieli fiscale. Dar în acest moment, din punct de vedere al timpului, modelul nostru este încă neutru în acest moment. Deci ne aflăm într-un fel în acest punct de tranziție în dolar aici și acum. Din nou, marele motor al acelui model și al multor dintre noi este ceva numit Trend Breadth. Și vă voi face o scurtă descriere, dar cred că Fernando poate explica probabil modul în care suntem capabili să rezolvăm problemele de date mari într-un mod în care alte firme nu fac. Și acest Trend Breadth este un exemplu în acest sens.

Deci, ceea ce am făcut în NDR pentru o lungă perioadă de timp a fost să creez acești indicatori diferiți. M-am uitat la... rulați linii de tendință de regresie prin serii de timp și am măsurat panta și modificarea pantei acestor linii de tendință de regresie și am generat semnale diferite de acestea. Și mereu mi-am dorit să-i fac o privire întreagă din atâtea intervale de timp diferite. Așadar, când ne-am întâlnit, Fernando și cu mine am venit cu acest concept Trend Breadth, în care rulam regresii liniare în zeci și zeci de intervale de timp pentru fiecare activ și apoi obținem informații pentru fiecare dintre acele linii de tendință de regresie, astfel încât să putem analiza panta este pozitivă sau negativă? Care este reziduul pentru fiecare dintre aceste regresii? Procentul de intervale de timp în care suntem pozitivi sau negativi și cum se schimbă acel număr, deci o derivată a doua. Deci, există o mulțime de informații pe care le putem obține doar din acel indicator.

Și atunci când facem comparații transversale, ne permite unele... cred că, o privire foarte detaliată asupra tendinței unui activ în comparație cu altul. Și așadar, dacă o comparați prin impulsul tradițional în care faceți, cum ar fi, un impuls de 1 luni cu un impuls de minus o lună, chiar dacă amestecați asta cu un impuls de 12 luni, se uită doar la, de exemplu, 1 puncte de date, în cele din urmă, pentru a obține semnalul dvs. acolo, unde Trend Breadth urmărește să folosească fiecare punct de date pentru ultimul, indiferent de perioada de retrospectivă, pe măsură ce vă întoarceți la trei ani și calculați linii de tendință tot drumul înapoi acolo. Și pentru mine, este mult mai sensibil la scări în și în afara pozițiilor, mult mai bine decât factorul tău de impuls tradițional, în timp ce remarcă o parte din aceeași dinamică.

Fernando: Și acesta este un exemplu, cred și eu, în care setul de instrumente pentru învățarea automată, într-un fel, ajută la dezvoltarea de noi idei de indicatori. Este ca și când Warren mi-a vorbit despre: „Găsesc că liniile de tendințe din anumite perioade de timp sunt utile pentru activitatea sa de strategie.” Și apoi am vorbit despre: „Bine, ce vrem să facem aici?” Și este ca, ei bine, să încercăm pe termen mediu și pe termen lung. Și apoi ne-am spus: „Poate că ar trebui să încorporăm o reversiune rea și să ne uităm și la termenul mai scurt.”

Și, practic, în timp ce treceam prin acest exercițiu, ceea ce făceam a rezonat cu acest algoritm pentru lumea învățării automate numit consens ale eșantionului aleatoriu, care se referă la luarea de subseturi din setul tău de date și rularea regresiilor împotriva subseturilor și apoi realizarea unui concluzie despre procentul acelor subseturi care coincid cu o anumită concluzie. Deci, cum ar fi, în cazul nostru, Trend Breadth spune practic: „Hai să rulăm o mulțime de linii de tendințe pe o mulțime de felii diferite de date istorice.” Și ce procent dintre aceștia ar spune că suntem în prezent într-un trend ascendent al acestui activ? Și asta este, în esență, pe scurt, cu acest concept Trend Breadth, când Warren îmi vorbește despre munca de strategie, anumite lucruri vibrează în lumea ML care ne pot ajuta să venim cu câteva tehnici noi.

Meb: Întotdeauna am fost un mare fan și susținător al interesului pentru lumea largă. Mi se pare fascinantă partea aceea. Adesea în mintea mea, cam semnalează, poate unele zone care pot fi trecute cu vederea sau este greu să argumentez cu siguranță rezultatele pe care le scuipă. Voi, băieți, vorbiți despre acțiuni individual un pic în ceea ce privește listele. Am văzut câteva pentru a vorbi despre redeschidere și câteva idei. Cum credeți despre titlurile individuale ca parte a ofertelor dumneavoastră generale?

Warren: În linii mari, din nou, am fost optimiști și, așa cum am spus, ne-am cam redus expunerea la acțiuni, dar suntem încă supraponderați acțiunile și suntem încă mai mult sau mai puțin optimiști. În cadrul recomandărilor noastre, tranzacțiile mari pe care le-am văzut desfășurându-se din perspectivă macro anul trecut a fost redeschiderea comerțului. Evident, acesta este un fel de consens. Și recomandam acțiuni care aș spune că sunt vârful sferei cererii. Așa că am avut câteva piese aeriene, în principal rute interne, hoteluri și rafinării de petrol. Și astfel, în cea mai mare parte, le închidem aici în aprilie și majoritatea acestor poziții au funcționat destul de bine. Și cred că asta ești cu adevărat... Nu că redeschiderea nu va fi un boom imens, dar vreau să spun, aceste companii aeriene sunt acum... Valoarea lor întreprinderii este cu 25% peste ceea ce era atunci când o recomandam anul trecut. Deci, multe de făcut. Așadar, așteptările sunt coapte.

Deci marea temă în care am săpat în afara modelelor noastre cuantice, tema noastră macro ar fi interesul înrădăcinat. Și așa, din nou, revenind la cheltuielile guvernamentale pe care le-am văzut crescând aici, există o mulțime de noduri și este un fel de Wall Street tradițional pe care să treceți și să vă uitați la factura de cheltuieli pentru infrastructură, de exemplu, sau pachet de stimulente și încercând să vedem cum suntem înapoi față de cum va ajuta acest proiect de lege anumite companii? Știi unde se vor duce banii? Și apoi urmărim acele mingi care sări la... Și așa... Și cred că este o modalitate validă de a face asta, dar este atât de devreme pentru noi. Cred că o modalitate mai bună de a face acest lucru chiar acum și de a te poziționa și probabil la fel de eficient chiar și la sfârșitul ei este să găsești doar acele companii care fac deja afaceri cu guvernul federal.

Deci aveți această convingere de partea noastră, teza noastră este că cheltuielile guvernamentale vor crește structural în următorii câțiva ani. Și așa, cum joci asta? Și recomandarea noastră este interesele înrădăcinate. Și aceasta a fost o listă de acțiuni cu care am venit folosind, un fel, două rute diferite pentru a ajunge la acest răspuns. Așa că prima cale pe care am făcut-o a fost că am trecut prin cei mai mari contractori, companii cotate la bursă care au încheiat contracte în ultimii cinci ani cu guvernul federal. Am întocmit acea listă. Și apoi m-am adresat lui Fernando și l-am pus în practică să folosească unele dintre tehnicile lui ML pentru a lucra prin dosarele companiei și pentru a găsi companii care erau foarte expuse guvernului federal, reînnoind contracte, stimulente, lucruri de genul ăsta. Deci, nu știu dacă, Fernando, vrei să descrii acea parte a analizei intereselor înrădăcinate.

Fernando: Este doar un exemplu grozav al tipului de lucruri pe care le procesează limbajul natural dacă se află în trusa dvs. de instrumente, putem face ceva de genul să scanăm prin mii de dosare anuale și să venim cu un set de fraze pe care le vom căuta. sunt practic semne distinctive ale companiilor care fac afaceri cu guvernul federal și fac o analiză factorială destul de unică. Am vorbit în trecut despre dorința de a face mai multe în acest sens. Dar imaginați-vă dacă ați putea veni și faceți o analiză factorială asupra anumitor fraze care apar în dosarele anuale sau în apelurile de câștig și puteți construi un portofoliu de propoziții și puteți face o analiză în acest sens. Este un domeniu de cercetare foarte interesant pe care, într-un fel, vrem să îl explorăm. Și aceasta este, într-un fel, cea mai de bază implementare a acesteia, doar căutând companii care, dacă vă uitați la baza lor de clienți potențiali Salesforce, guvernul federal este acolo. Îi vor lovi când vor vedea că sunt plini de numerar. Este, de asemenea, un lucru standard de pornire. Urmărește cine tocmai a strâns fonduri și apoi te duci și încerci să-i felicite pentru finanțarea lor și apoi încerci să le vinzi software-ul tău. Deci, am senzația că aceste companii, știți, vor fi, oh, băieți, vreți să cheltuiți pentru infrastructură? Ei bine, avem o infrastructură pregătită pentru tine aici, știi.

Meb: Deci cum lucrați cu clienții? Spuneți-ne modelul de afaceri sau vă adresați consultanților de investiții, persoane fizice, instituții? Este o taxă de abonament? Faceți lucru la comandă? Cum arată afacerea?

Warren: Suntem un furnizor instituțional de cercetare. Și astfel, lucrăm cu instituții, manageri de active, RIA-uri, fonduri speculative, birouri de familie. Și vă puteți, mai mult sau mai puțin, să vă abonați și să obțineți cercetările noastre. Puteți obține modelele noastre de bază. Și actualizăm zilnic pe site-ul nostru web, toată biblioteca noastră de diagrame de pe site-ul nostru. Și publicăm săptămânal. Astfel, obțineți un raport săptămânal în diferite formate. Și apoi avem totul, de la modele complet personalizate la ce portofolii de modele, care sunt o modificare aici sau acolo a ofertei noastre actuale de modele. Și astfel, avem clienți care urmăresc și creează propria lor versiune a modelului de alocare a activelor reale. Așa că își pot pune propria ștampilă pe ceea ce facem. Așa că le dăm acest cadru și apoi ei pot intra acolo și pot trage pârghiile pe care le doresc, într-un fel, să se potrivească cu reperul lor. Deci avem clienți pe care... dorim infrastructură acolo. Dorim ca anumite componente ale asistenței medicale să fie reprezentate sau nu. Mandatele ESG au schimbat lucrurile în moduri pe care nici nu ți le-ai imagina cu adevărat la un moment dat. Așa că ar putea dori ceva schimbat pe acest front. Și putem să le prezentăm asta și să construim acea versiune personalizată a ceea ce am demonstrat deja pe piață. Deci, acesta este un fel de model de afaceri de bază.

Meb: Sunt în mare parte consilieri sau sunt instituții mari? Este un amestec?

Warren: Este chiar acum. Deci, tuturor le place să aibă, cum ar fi, ce ați învățat de la începerea unei afaceri de consiliere. Deci, la cinci luni de la această afacere, ce ați învățat? Iar ideea, și pe care l-am vândut pe Fernando, este că cred că această latură RIA a pieței este oarecum deservită. Și sunt bani care gravitează în acel spațiu. Și așa că vrem să prețuim acest lucru într-un mod în care ei îl pot utiliza, dar, evident, vrem să avem un nivel înalt de cercetare instituțională, cu adevărat la nivel înalt. Și când ne-am lansat cu adevărat, cred că, poate că cercetarea noastră a rezonat mai mult cu instituțiile de nivel înalt, mai puțin decât cu RIA. Deci am avut o mulțime de fonduri speculative mai mari și manageri de active s-au înscris. Și lucrăm cu RIA, avem câteva, dar mă așteptam să vină în mulțime. Și ceea ce învăț este că este un set de clienți diferiți decât un fond speculat, de exemplu. Și astfel, există încredere care trebuie să fie construită și puțin mai multă explicație despre ceea ce faci și cum te încadrezi pe piață. Deci, este cu adevărat un proces de educație. Cu siguranță aș spera să am o mulțime de clienți RIA în anii următori.

Meb: Cum a fost dialogul cu clienții? Este conversația înainte și înapoi, ceva în special în mintea lor care te-a surprins sau ești de genul: „Omule, toată lumea nu se va opri să te întrebe despre ESG, canabis sau Dogecoin?” Orice ar fi. Există o narațiune de care toată lumea este interesată sau îngrijorată?

Warren: Bitcoin este ca... M-a uluit suma de dobândă Bitcoin de la început, de exemplu, chiar și doar spunând că începem firma, „Vrei să acoperi Bitcoin?” Și cred că a existat asta... Am depășit acest punct al acestui fenomen în care, știți, a fost un risc pentru carieră să luați în considerare expunerea la Bitcoin. Și chiar cred că am trecut acolo unde l-am răsturnat. Deci, acum, este un fel de risc de carieră dacă nu aveți expunere la Bitcoin. Și acea energie nervoasă revine de la mulți oameni care au neglijat cu adevărat acel spațiu timp de mulți ani și acum, într-un fel, încearcă să ajungă din urmă și să-și dea seama ce se întâmplă. Există multă energie, fără a fi surprinzător, în jurul Bitcoin și criptomonede. Și lucrăm la un model Bitcoin de sine stătător chiar acum. Din nou, ne luăm timp pentru că, așa cum a spus Fernando, nu vom arunca doar ceva acolo. Ne luăm timpul și încercăm să-l construim corect. Și aceasta este o piață destul de tânără. Deci vrei să o faci corect. Deci Bitcoin este mare. Și în dezbaterea despre inflație, petrolul și energia sunt întotdeauna în prim-plan. Cred că oamenii se întreabă, vom avea o creștere uriașă a prețului petrolului? Și asta a revenit.

Meb: În timp ce privești spre orizont, pe măsură ce îți construiești afacerea, ceva din creier la care lucrați? Adică, aceste rapoarte sunt atât de amănunțite. Este foarte distractiv de citit. În ce vă scufundați? Ne puteți arunca o privire în spatele cortinei pe care nu le-ați publicat încă?

Fernando: Cred că vă puteți aștepta la mult mai mult lucru la sistemul nostru de selecție a stocurilor. De exemplu, cel mai recent raport al nostru, am publicat practic ceea ce considerăm versiunea unu, care ia lățimea tendinței, cam așa cum am vorbit despre el și am folosit în celelalte modele ale noastre, și tocmai am făcut un test backtest tipic, cum ar fi, a sistemului Trend Breadth și a găsit câteva rezultate încurajatoare. Dar credem că există o mulțime de valoare de extras să sapă mai profund în asta, să facem niște, cum ar fi, optimizarea portofoliului pe portofoliul nostru de acțiuni pentru a veni cu câteva tehnici interesante pentru a descoperi cum să îmbunătățim o ponderare egală a acțiunilor care se clasează înalt. pe Trend Breadth. Deci, aceasta este un fel de zonă deschisă și interesantă pentru noi în care vrem să ne scufundăm mai mult.

Warren: Îmi spun asta. Adică, aceasta avea să fie una dintre zonele mele de top în mintea mea în care vom săpă. Lucrăm la un model Bitcoin, oarecum, în tandem cu asta. Pentru mine, pe măsură ce mă gândesc la asta, din punct de vedere strategic, această definiție a regimului, această problemă este ceva ce facem mai mult și încercăm să aplicăm învățarea automată. Și sună, oarecum, opac. Dar, cum ar fi, aveți asta, un fel de... Toată lumea vrea să se potrivească în fiecare perioadă în care vă aflați, într-un fel de, un regim simplu, curat. Suntem în reflecție chiar acum. Suntem în deflație, sau stagflație, sau, știți, diferite, un fel de simple cadrane ale modelului de afaceri. Și așadar, nu vreau să intru prea mult în asta pentru că nu am publicat încă lucrarea, dar încercăm să dăm propria noastră direcție și să definim acele medii diferite poate într-un mod diferit, mai flexibil și, sperăm, , mai precis și ceva care se potrivește cu ea cred că este ceea ce se întâmplă acum. Pentru că știu că acesta este un moment atât de nou, încât îți poți trece semnalele cu ușurință dacă încerci doar să încadrezi această perioadă de timp în acele analogii istorice, fără să te gândești la asta foarte profund. Deci, asta e ceva la care mă gândesc în calitate de strateg.

Meb: Întotdeauna ape neexplorate, nu? De exemplu, acesta este entuziasmul afacerii noastre este că fiecare zi aduce ceva, ei bine, în ultimii doi ani, mai ciudat, aș spune, și, de asemenea, nou. În măsura în care, băieți, ați făcut ceva pe cont propriu. Care au fost cele mai memorabile investiții ale tale? Voi, băieți, puteți să-l alegeți primul. Bine, rău, între ele. Îți vine ceva în minte?

Warren: Bine. O să-l dau pe cel rău pentru că nu o voi chema persoana pentru că într-un fel îmi amintesc întotdeauna mai bine investițiile mele proaste decât pe cele bune. Așa că, când am început să investesc, acest mic, se numea Nastech. Trebuia să fie un sistem de administrare nazală pentru insulină, cred. Cineva o pompa, care încă mai există în mass-media financiară la acea vreme. Și eram la facultatea de drept și am aruncat câțiva dolari și a mers până la zero. Și a fost singura dată când am condus vreodată o investiție la zero, așa că îmi rămâne în minte. Dar a fost o lecție bună și m-a speriat de biotehnologii în cea mai mare parte.

Meb: Adică, asta s-a întors în anii '90, Inhale Therapeutics. Îmi amintesc de unul care făcea asta, Doamne, acum 20 de ani, măcar vorbea despre asta. Habar n-am ce sa întâmplat cu ei, ascultătorilor. S-ar putea să-i aducă înapoi câteva amintiri. Cicatricile lasă de obicei o urmă. Asta e sigur.

Warren: Da. Înveți mult mai mult din greșelile tale decât din victoriile tale. Și asta a fost... Ca, pentru mine, nu am făcut nicio școală tradițională de afaceri sau ceva de genul ăsta. Deci, chiar am pierdut bani când a fost, omule, destui pentru mine, dar nu au fost chiar bani. A fost o lecție bună. Pentru o investiție bună, cred că este frumos să ai dreptate din motivele potrivite. Am cumpărat o mulțime de companii Williams anul trecut la minim, iar chestia aia s-a ridicat destul de mult. Și așa, am avut dreptate din motivele corecte. Știam doar că era un stoc ieftin. Și așa, încă dețin cea mai mare parte. Deci, mergând cu chestia aia, este ca un randament al dividendelor de 7%. A fost o investiție bună, cred.

Meb: Randamentul dividendelor de șapte procente, a dispărut acele vremuri. Este destul de rar în lumea asta. Cred că majoritatea oamenilor sunt mulțumiți de aproximativ 2%. S&P nu mai este nici măcar de 2%. Nu cred, cred că este 1% ceva.

Warren: Așa este. Sunt două care apar. Și sperăm că vom vorbi în, știți, trei, cinci ani, iar cea mai bună investiție va fi în protagonistă 3Fourteen Research.

Fernando: Am unul bun și unul rău doar în istoria recentă. Anul trecut, în timpul tulburărilor, am crescut dramatic expunerea la acțiuni în portofoliul meu discreționar cu aproximativ o săptămână și jumătate înainte de fund. Deci, ăsta e cel bun, corect, l-a coborât înapoi spre sfârșitul verii gândindu-se că „Bine, este suficient”. Așadar, oarecum, binele și răul, toate într-un an.

Meb: Trebuie să acorde mai multă atenție clasamentelor tale. Asta e sigur.

Fernando: E bine să ai un model. Adică, asta este de fapt morala poveștii. Este bine să ai un model, să nu fii supărător.

Meb: Care este cel mai bun loc pentru a vă găsi? Cum ținem pasul cu ceea ce faci? Dacă cineva dorește să verifice niște rapoarte, poate să se înscrie, unde se duce? Cum te găsesc? Ce fac ei?

Warren: 3fourteenresearch.com este site-ul. Puteți să vă introduceți adresa de e-mail și să obțineți accesul de probă. Mă puteți contacta pe Twitter sau la 3Fourteen Research pe Twitter. Suntem destul de ușor de găsit. Deci, dacă ne contactați, vom fi receptivi.

Meb: Minunat. Domnilor, Fernando, Warren, vă mulțumesc foarte mult că v-ați alăturat astăzi.

Warren: Mulțumesc, Meb. Chiar apreciez.

Fernando: Da, mulțumesc că ne-ați luat.

Meb: Ascultători de podcast, vom posta note de emisie la conversația de astăzi la mebfaber.com/podcast. Dacă îți place spectacolul, dacă îl urăști, trimite-ne feedback la feedback@themebfabershow.com. Ne place să citim recenziile. Vă rugăm să ne revizuiți pe iTunes și să vă abonați la emisiune oriunde se găsesc podcasturi bune. Mulțumesc pentru ascultare, prieteni și investiții bune.

Sursa: https://mebfaber.com/2021/05/26/e315-warren-pies-fernando-vidal/