Volatilitatea ridicată este la orizont

Republicat de Platon

Urmaritori: 0

Volatilitatea ridicată este la orizont

Piețele Bitcoin au cunoscut încă o săptămână de volatilitate scăzută și consolidare a prețurilor, tranzacționându-se de la 37,680 USD și până la nivelul maxim de 42,312 USD în weekend. Pe măsură ce prețurile tranzacționează în acest interval îngust, iar volatilitatea este eliminată de pe piață, șansele de volatilitate mai mare pe termen scurt cresc.

În această ediție, ne vom concentra pe trei zone de bază ale pieței, în încercarea de a caracteriza mecanismele cele mai probabile care conduc următoarea mișcare majoră pe piață:

Dominanța geografică a presiunii din partea de cumpărare și vânzare folosind o suită de valori recent lansate.
Măsuri de activitate în lanț și de maturizare a ofertei care descriu recuperarea bazei de utilizatori a rețelei pe piețele ursoare.
Piețele de instrumente derivate care prețuiesc în volatilitatea actuală și viitoare, precum și oferă o perspectivă asupra comportamentelor asociate cu poziționarea de numerar și carry neutră la risc.

Rezumat

Cererea actuală din partea de cumpărare pare să fie dominată de piețele din SUA și UE, majoritatea surselor din partea de vânzare în timpul orelor de tranzacționare din Asia.
Utilizarea rețelei Bitcoin și activitatea în lanț rămân ferm pe teritoriul pieței ursului, deși se redresează. Un impuls susținut ascendent în activitatea rețelei ar fi probabil constructiv, în timp ce deteriorarea favorizează probabil urșii.
Cantitatea de aprovizionare de BTC absorbită în timpul reducerii actuale este similară ca amploare cu perioada de după vânzările din martie 2020. Cu toate acestea, rămâne în cel mai bun caz modest și este o măsură cheie pe care să o urmăriți în săptămânile următoare.
În prezent, piețele de instrumente derivate stabilesc prețuri la o volatilitate implicită scăzută istoric și la prime futures. O astfel de structură a pieței a precedat din punct de vedere istoric perioade de volatilitate foarte mare și, cel mai adesea, în sus.

Traduceri

Această săptămână On-chain este acum tradusă în Spaniolă, Italiană, Chineză, Japonez, Turcă, Franceză, Portugheză, și Farsi.

Tabloul de bord Week Onchain

Buletinul informativ Week Onchain are un tablou de bord live cu toate graficele prezentate disponibil aici. Acest tablou de bord și toate valorile acoperite sunt explorate în continuare în Raportul nostru video, care este lansat marți în fiecare săptămână. Vizitați și abonați-vă la site-ul nostru Canalul YouTube, și vizitați-ne Portal video pentru mai mult conținut video și tutoriale de metrice.

Piețele de Vest Bid, în timp ce Asia domină partea de vânzare

Am lansat o suită de trei noi valori săptămâna trecută, care urmăresc modificarea cumulată a prețului pe 30 de zile în orele de tranzacționare din SUA, UE și Asia. Aceste indicatori oferă o perspectivă asupra zonelor geografice ale pieței care conduc sau sunt în urmă în presiunea de cumpărare și vânzare, în special ca reacție la schimbările fundamentale ale structurii pieței.

În perioada 2020-2022, piețele din SUA și UE au acționat similar cu următoarea structură generală:

Acumularea generală și susținerea ofertelor în urma vânzării din martie 2020. Acest lucru este probabil ca răspuns la politicile monetare expansioniste și la degradarea monedei fiduciare adoptate de băncile centrale occidentale în acest moment.
Partea de cumpărare grea de la sfârșitul anului 2020 până la începutul anului 2021. Piețele din SUA au condus această cerere până în ianuarie, cererea din partea susținerii ofertelor de pe piața europeană fiind cea mai puternică în topul lunii martie-mai 2021.
Ambele regiuni au capitulat în perioada mai-iulie, deși SUA a condus în special redresarea părții de cumpărare în septembrie. În topul lunii noiembrie, a existat o mai mică parte de cumpărare din SUA și UE în comparație cu august.
Europa oferă în prezent cel mai mare sprijin pentru licitație, deși modificările globale ale prețurilor sunt doar moderat pozitive, și totuși pentru a semnala revenirea cererii sustenabile în stilul pieței taur.

Piețele asiatice spun o poveste deosebit de diferită. În graficul de mai jos, arătăm urme fantome din SUA (albastru) și UE (violet) pentru ușurință de comparare. Pentru piețele asiatice:

În primul rând, presiunea din partea vânzării după martie 2020, semnalând potențial o așteptare foarte diferită a pieței cu privire la impactul pe care l-ar avea COVID asupra economiei globale.
Participare în mod semnificativ mai scăzută și cererea de cumpărare pe tot parcursul T1-T3 din 2021, cu toate acestea, în special, cererea din Asia a atins un vârf în jurul valorii minime ale corecțiilor pieței bull.
Vanzarea pe scară largă la minim în iulie 2021, cererea ajungând doar la maximele din octombrie-noiembrie. Toate cele trei regiuni „au cumpărat top” în acest moment, dar cererea asiatică a eclipsat atât SUA, cât și UE.
Dominanță puternică pe partea de vânzare în timpul retragerii curente, care a fost susținut din decembrie 2021 și este probabil ca răspuns la partea de cumpărare mai grea din partea de sus.

Conținut nou Glassnode

Partea a 3-a a Ghidului de supraviețuire a pieței urșilor este în direct, concentrându-se pe urșii din stadiul târziu și observațiile legate de finalul Evenimentul de capitulare.

Recuperarea în lanț continuă

Un set de instrumente util pentru urmărirea cererii Bitcoin este analiza activității în lanț, variind de la adrese active, entități noi în lanț, număr de tranzacții și volume de transfer. În mod obișnuit, vedem aceste valori ale activității de stil se prăbușesc în timpul piețelor ursoase timpurii și încep să semnaleze o redresare pe măsură ce cererea de bani inteligenti crește la prețuri scăzute.

Rețineți că o nouă entitate On-chain este definită ca un grup de adrese care nu au nicio asociere cu clusterele existente. Prin urmare, această măsură reflectă noii intrați în rețea sau entitățile existente care sunt nu interacționând cu adresele lor existente (de exemplu, HODLers cu bune practici de confidențialitate care evită reutilizarea adreselor și combinarea UTXO-urilor).

Putem vedea clar rata de creștere accelerată a noilor entități din lanț un taur (albastru), urmată de un colaps puternic la începutul unui urs (roz). Piețele ursoaice sunt caracterizate de o creștere destul de persistentă a noilor entități care intră în rețeaua Bitcoin.

Rata actuală de 110 de noi entități pe lanț pe zi este similară cu vârful mini-taurului din 2019 și se află pe o traiectorie ascendentă modestă.

O tendință similară este observabilă în numărul tranzacțiilor, deși rata actuală de 215k Tx/zi este mai mică decât cea observată pe parcursul anului 2019.

Pentru valori precum adresele active, noi entități în lanț și numărul de tranzacții, o rată de creștere accelerată mai mare ar fi un semnal constructiv și ar sprijini probabil o recuperare sănătoasă a prețurilor. Dimpotrivă, o deteriorare a utilizării rețelei ar fi o observație mai bajuroasă și una la care trebuie să fiți atenți ca semn de epuizare a cererii.

O parte de date care nu este captată de analiza adreselor/entităților active și a numărului de tranzacții este ponderea economică a acestor utilizatori de rețea. În cazul în care caracteristicile generale ale parametrilor de mai sus sunt similare cu redresarea pieței ursului din 2019-20, volumele tranzacțiilor și decontarea valorii sunt semnificativ diferite.

Topul pieței bull din 2017 a fost urmat de o „distrugere” aproape completă a noului volum de tranzacții, care a împins prețurile la cel mai mare ciclu de 20 USD. De-a lungul anilor 2018 și 2019, volumul zilnic de decontare a rămas în jur de 1.5 miliarde USD/zi, un nivel stabilit pentru prima dată în iulie 2017. Tranzacțiile de mari dimensiuni (>1 milion USD) reprezentau între 10% și 30% din volumul total în acest moment.

Cu toate acestea, pe piața ursară 2021-22, decontarea totală a valorii zilnice a continuat să aibă o tendință mai ridicată, măsurată la minimele ambelor reduceri de 50%+. Tranzacțiile mari reprezintă acum o dominație susținută de 65% până la 70%.

Rețineți că volumele tranzacțiilor sunt în prezent la minimele din acest interval stabilit, iar o scădere severă poate semnala o reducere a utilizării rețelei și ar favoriza probabil un caz de urs.

Retragerea actuală este acum în joc timp de 132 de zile de la ATH din noiembrie, iar coada pragului nostru de 155 de zile utilizat pentru a defini statutul deținătorului pe termen lung se apropie de prețul maxim din octombrie. Ca atare, putem face o afirmație largă că Deținătorii pe termen lung dețin monede înainte de nivelul maxim al pieței, iar deținătorii pe termen scurt dețin monede achiziționate în timpul sau după vârful pieței.

Având în vedere acest lucru, putem observa că deținerile de aprovizionare pe termen lung (LTH) au stagnat de la vârful din octombrie. Acest lucru sugerează că volumul de monede care ajung la statutul LTH este îndeplinit de o presiune egală a cheltuielilor de către această cohortă.

Pentru a evalua dacă deținătorii pe termen scurt sunt probabil să devină LTH, ne putem uita la banda de undă HODL de 3m-6m. Această bandă de vârstă este selectată datorită acumulării și păstrării acestor monede în faza cea mai proastă a acestei reduceri. Acest lucru crește probabil șansele ca proprietarii să fie mai insensibili la preț (altfel ar fi cheltuit și redistribuit deja, așa cum au făcut mulți, descrise în săptămâna 9).

Volumul de monede care au intrat acum în această bandă de vârstă este în prezent la 480 BTC, ceea ce este mare pe hârtie, dar rămâne cu mult sub ceea ce am observat premergând impulsuri pozitive semnificative în 2019 și 2021. Este totuși similar cu acumularea din martie 2020 de 510k BTC, care este demn de remarcat, având în vedere amploarea acelui șoc economic, este comparabil cu conflictul actual, inflația mărfurilor și întreruperile lanțului de aprovizionare.

Continuarea unei tendințe de creștere a ambelor valori deținute de aprovizionare ar fi constructivă, cu toate acestea, scăderile ambelor ar sugera o lipsă a acumulării de venituri, alături de creșterea cheltuielilor LTH (deținătorii mai puternici ai Bitcoin).

Prețul instrumentelor derivate în volatilitate viitoare

În buletinul nostru informativ publicat la jumătatea lunii februarie (Săptămâna 7) am descris modul în care piețele de instrumente financiare derivate au evaluat prețul în incertitudine și risc, în mare parte asociat cu impactul majorării ratelor din Rezerva Federală din martie. Având în vedere că Fed a anunțat o creștere preconizată a ratei de 0.25% până la 0.5% săptămâna aceasta, atât piețele futures, cât și piețele de opțiuni încep să prețuiască o volatilitate implicită mai mare pe termen scurt.

Structura pe termene a pieței futures rămâne fie netedă, fie în retrogradare pentru toate bursele până în aprilie, cu doar o primă anualizată de 4.46%, prețul până la sfârșitul anului.

Volatilitatea implicită a prețurilor pe piețele de opțiuni la bani este, de asemenea, în creștere în ultimele săptămâni. Acest lucru se întâmplă în ciuda prețurilor tranzacționate într-un interval lateral, care de obicei duc la o comprimare a volatilității implicite.

Volatilitatea implicită a opțiunilor coboară de la niveluri relativ scăzute între 60% și 80%, care au fost urmate istoric de perioade de volatilitate extrem de ridicată. Astfel de evenimente cu volatilitate ridicată din 2021 includ vânzările din mai, scurtarea din iulie și creșterea ATH în octombrie.

Dacă ne uităm la gradul de levier pe piețele futures, putem observa că dobânda deschisă este într-o ascensiune constantă, atingând 1.94% din capitalizarea pieței Bitcoin. Până în 2021, ratele de levier de peste 2.0% din capitalizarea pieței au fost în mod istoric perioade cu risc ridicat, adesea urmate de un eveniment violent de reducere a levierului (fie o strângere scurtă sau lungă).

Rețineți că, având în vedere performanța relativ slabă a prețurilor piețelor din ultimele luni (atât Bitcoin, cât și TradFi) în ultimele luni, există două mecanisme probabile care conduc această comprimare a bazei:

Tranzacții cu numerar și carry neutre la risc, deoarece investitorii caută orice rate pozitive disponibile de rentabilitate nominală.
Vânzători în lipsă și acoperirea riscurilor prin contracte futures în detrimentul vânzării spot pentru a reduce expunerea netă (explorate în buletinul informativ Săptămâna 7).

Ca urmare a cererii crescute de a capta prima futures în timpul acestei reduceri, putem observa că baza rulantă pe 3 luni s-a comprimat la un randament anual de doar 3.5%. Comprimarea de bază în această măsură a fost observată abia în septembrie 2020, iar la nivelurile minime ale pieței din iunie-iulie 2021, ambele precedând raliuri în sus foarte violente.

De remarcat în mod special este pârghia deschisă a dobânzii pe piețele futures perpetue. Aici putem observa că valoarea totală a dobânzii deschise în swapurile perpetue este acum de 1.28% din capitalizarea pieței Bitcoin, care este o zonă de risc ridicat din punct de vedere istoric. De asemenea, demonstrează că piața folosește în prezent capital de preferință în swap-uri perpetue, mai degrabă decât în futures care expiră.

Dacă calculăm baza anualizată de rulare din ratele de finanțare perpetuă (roz), putem compara cu rata rentabilității disponibilă din prima rulantă evaluată în futures cu expirare de 3 luni (albastru). Din acest studiu putem trage următoarele concluzii:

Baza futures perpetuă este semnificativ mai volatilă decât cea a futures care expiră. Acest lucru este probabil rezultatul cererii de levier într-un instrument care urmărește îndeaproape piețele spot prin indici de preț și stimulentul ulterior pe care ratele de finanțare îl creează comercianților să ia cealaltă parte a tranzacției.
Perioadele în care tranzacțiile pe bază perpetuă mai mici decât baza 3M au reflectat istoric perioade de subevaluare pe termen scurt (marcat cu verde), fie la minimele corecțiilor pieței bull, fie în timpul tendințelor de urs mai prelungite.
Invers, perioadele în care baza perpetuă este semnificativ mai mare decât baza 3M au semnalat vârfuri de piață pe termen scurt atunci când cererea de levier pe piețele perpetue creează o ofertă excesivă pe măsură ce comercianții reduc ratele de finanțare ridicate.

Baza futures perpetuă s-a tranzacționat acum sub 3M de la jumătatea lunii noiembrie și este în proces de depășire peste aceasta. În combinație cu observația de mai sus conform căreia baza rulantă 3M este scăzută din punct de vedere istoric, aceasta sugerează că este probabil o schimbare a regimului în structura pieței și o volatilitate mai mare.

De asemenea, sugerează că un număr maxim de comercianți se află în poziții neutre la risc (cash and carry) și probabil așteaptă confirmarea pentru a implementa capitalul într-o tendință.

Rezumat și concluzii

Piața Bitcoin a fost acum într-o scădere față de ATH din noiembrie timp de 132 de zile, iar prețurile s-au consolidat în intervalul actual de tranzacționare timp de peste 2 luni. Acest lucru a condus la o comprimare a randamentelor disponibile din tranzacțiile cash-and-carry pe piețele futures și la o volatilitate implicită mai scăzută pe piețele de opțiuni.

În acest moment, am presupus o creștere a volatilității și a ratelor de levier pe piețele futures care se apropie de niveluri supraîncălzite, în special în cazul futures perpetue. O astfel de structură a pieței a precedat perioade de volatilitate foarte ridicată, așa cum s-a observat în mai 2021 și august 2021, și sugerează, astfel, că un regim de volatilitate mai ridicată ar putea fi aproape.

Activitatea în lanț și dinamica aprovizionării rămân ferm pe teritoriul pieței ursoaice ca amploare și tendință, dar sunt oarecum lipsite de direcție în direcția lor spre avans. Dacă ar apărea dovezi de forță sub forma unei activități accelerate în lanț și a unei oferte crescute care migrează în mâinile deținătorilor pe termen lung, ar favoriza tauri, în special având în vedere așteptările de volatilitate. În mod similar, deteriorarea ar favoriza urșii.

Primăvara pieței pare să fie încolăcită, iar o perioadă de volatilitate mai mare chiar peste orizont pare din ce în ce mai probabilă.

Actualizări produs

Toate actualizările de produs, îmbunătățirile și actualizările manuale ale valorilor și datelor sunt înregistrate în jurnalul nostru de modificări pentru referință.

Eliberarea metricului: Schimbarea prețului de la o lună la lună în SUA, Modificarea prețului de la o lună la lună la UE, Asia Schimbarea prețului de la o lună la lună
S-a lansat o nouă valoare Scorul de tendință de acumulare.
S-a lansat o nouă valoare Furnizare după tipul TxOut.
Uncharted Newsletter Ediția #11 eliberată.

Lesen Sie diesen Artikel jetzt auf Deutsch bei unserem offiziellen Partner Bitcoin2Go
Urmăriți-ne și contactați-ne Twitter
Alăturați-vă noastre Telegramă canal
Vizita Forumul Glassnode pentru discuții și analize de lungă durată.
Pentru valorile în lanț și grafice de activitate, vizitați Glassnode Studio
Pentru alerte automate privind valorile de bază în lanț și activitatea pe schimburi, vizitați-ne Alerte Glassnode pe Twitter

Declinare de responsabilitate: Acest raport nu oferă niciun sfat de investiții. Toate datele sunt furnizate doar în scop informativ. Nicio decizie de investiție nu se bazează pe informațiile furnizate aici și sunteți singurul responsabil pentru propriile decizii de investiții.