După trei luni într-un trend descendent persistent, piața Bitcoin a prins o ofertă, piața tranzacționându-se deasupra și menținând nivelul psihologic de 40 USD. Cu toate acestea, având în joc numeroase vânt contra macro și de piață, întrebarea este dacă acest lucru este THE jos, sau doar A fund local într-un interval de timp mai lung urs.
In this week's edition, we will assess the underlying support that established the recent price lows, as well as the various mechanisms that are driving the market higher. Prices have bounced off a number of fundamental levels that have historically signalled undervaluation or a 'fair value' price. We also discuss whether the short squeeze discussed în ediția anterioară a jucat, și modelele de cheltuieli ale deținătorilor pe termen scurt ca răspuns la creșterea pieței.
Oferim, de asemenea, câteva comentarii despre cheltuielile recente de 96.4k BTC asociate cu hack-ul Bitfinex în 2016 și despre modul în care acest lucru a fost detectat în diferite valori în lanț.
Traduceri
Această săptămână On-chain este acum tradusă în Spaniolă, Italiană, Chineză, Japonez, și Turcă.
Tabloul de bord Week Onchain
Buletinul informativ Week Onchain are un tablou de bord live cu toate graficele prezentate disponibil aici. Acest tablou de bord și toate valorile acoperite sunt explorate în continuare în Raportul nostru video, care este lansat marți în fiecare săptămână. Vizitați și abonați-vă la site-ul nostru Canalul YouTube, și vizitați-ne Portal video pentru mai mult conținut video și tutoriale de metrice.
Suport fundamental
Pe parcursul anilor 2021 și 2022, intervalul de prețuri de la 30 la 40 USD s-a dovedit a fi un nivel de suport solid pentru taurii Bitcoin. În 2021, acest interval a fost apărat după reducerea de 50%+ din mai-iulie, a oferit sprijin în corecția din septembrie și a fost din nou o sursă de susținere a ofertelor în ianuarie-februarie a acestui an.
Valoarea URPD arată distribuția prețurilor realizate pentru setul curent Bitcoin UTXO. Aici putem vedea că 2.351 M BTC (12.41% din aprovizionare) au tranzacționat ultima dată între 36.2k $ și 41.2 $. Chiar dacă aceste monede sunt redistribuite la valori realizate mai mici, piața rămâne în top, cu peste 25% din oferta circulantă tranzacționând ultima dată la prețuri mai mari.
Pe măsură ce piața crește, un mecanism care o conduce poate fi strângerea scurtelor cu intrare târzie, așa cum sa discutat în editia de saptamana trecuta. Inspectarea graficelor Long Liquidation Dominance arată că short-urile au fost pe picior din spate săptămâna aceasta, cu o declinare minoră în direcția lichidărilor scurte.
Cu toate acestea, amploarea acestei valori rămâne destul de slabă, ceea ce indică faptul că este puțin probabil ca creșterea prețurilor să fie determinată în primul rând de o scurtă strângere.
Acest lucru este în mare măsură confirmat de modificarea de 1 zi a Futures Open Interest, unde nu am văzut încă evenimentul caracteristic de de-leveraging, în care un volum mare de contracte deschise sunt închise forțat. Interesul deschis la futures rămâne totuși ridicat la aproximativ 1.91% din capitalizarea pieței Bitcoin (~15 miliarde USD).
Acest lucru poate indica că probabilitatea unei scurte strângeri este mai mică decât estimarea inițială sau că un astfel de eveniment rămâne posibil în cazul în care piața va continua mai sus, atingând grupuri de niveluri de stop-loss/lichidare ale vânzătorilor în lipsă.
Privind piețele spot/onchain, putem observa că rețeaua Bitcoin a înregistrat un impuls de noi entități nete în această săptămână, împingând până la o creștere netă de 18.5 mii de entități pe zi. Până în 2021, au avut loc impulsuri mari ale entităților nete în timpul perioadelor volatile, cum ar fi corecțiile pieței bulle în Q1-T2 și în timpul vânzării de peste 50% din mai.
Iunie până în decembrie 2021 a fost o perioadă de acumulare liniștită, cu o linie de bază stabilă de 12.5k entități nete care intră în rețea pe zi. Ca atare, vârfurile recente din ianuarie și februarie pot sugera o tranziție provizorie din acumularea dominată de HODLer sau cel puțin un interes reînnoit pentru Bitcoin după tranzacționarea la prețuri de intrare mai atractive.
Conținut nou Glassnode
Suntem încântați să lansăm cel mai recent raport de cercetare și valorile noastre privind adoptarea Segwit de către schimburi. În această piesă, introducem o nouă măsurătoare numită Utilizarea SegWit, precum și evaluăm în mod critic ratele de adoptare a SegWit de către cei mai mari consumatori de blockspace Bitcoin.
De asemenea, am lansat trei noi valori asociate acestei cercetări:
Johannes Hofmann
Momentul pe termen scurt se balansează în sus
Pentru prima dată de la sfârșitul lunii noiembrie, deținătorii pe termen scurt (STH) au cunoscut o zi profitabilă, cu STH-SOPR depășind 1.0. Acest lucru indică faptul că monedele care au fost cheltuite și mai tinere de 155 de zile au realizat profituri în total în această săptămână. Acest lucru urmează după mai mult de două luni în care au înregistrat pierderi în fiecare zi, deoarece STH-urile care au cumpărat partea de sus, au fost scuturate din monedele lor la prețuri mai mici.
Un model similar STH-SOPR poate fi observat în două cazuri începând cu martie 2020. După o perioadă lungă de pierderi, piața a reușit să intre într-un trend ascendent, cu un retest STH-SOPR de 1.0 pentru a confirma. Dacă vedem că STH-SOPR scăpa din nou, indică o rentabilitate reînnoită și fluxurile de cerere absorb monedele. În schimb, o scădere sub 1.0 ar fi un indicator de urs și sugerează că există o cerere insuficientă pentru a susține presiunea de vânzare din partea STH.
Putem observa, de asemenea, o divergență optimistă destul de dramatică pe oscilatorul de 14 zile Market-Realised Gradient (MRG). Această metrică modelează gradul de impuls al prețurilor de piață în raport cu intrările de capital natural, capturate în plafonul Realizat. Interpretarea generală este următoarea:
- Vârfuri superioare/inferioare succesive indică o creștere a impulsului către sus/în jos, respectiv.
- Se sparge deasupra/sub 0 indică faptul că este în joc o nouă tendință ascendentă/descrescătoare, cu o durată anticipată a oscilației de ~14 zile.
În cazul în care vârful pieței în martie-aprilie 2021 a arătat o divergență de urs (impulsul pieței în scădere cu maxime mai mari ale prețului), perioada curentă reflectă o divergență urcătoare. Odată cu fiecare nou set de prețuri scăzute, se reduce impulsul spre dezavantaj, iar MRG-ul de 14 zile a depășit acum în mod convingător peste 0. 28 de zile MRG prezintă de fapt o structură de piață similară, oferind confluență și amploare argumentului pentru stabilirea cel puțin a unui nivel scăzut al pieței locale.
Această creștere urmează o tendință descendentă destul de persistentă de trei luni, care a împins profilul de rentabilitate lunară pentru Bitcoin cu mult în teritoriu negativ. Graficul de mai jos arată randamentele Bitcoin (ca %) într-o fereastră de 30 de zile, cu randamente negative de -30% semnalând istoric condiții de supravânzare. Randamentele lunare au fost atât de slabe doar în cinci perioade din ultimii 5 ani:
- Corecțiile din ianuarie-apr 2018 care au început piața ursoaică.
- Evenimentul de capitulare a pieței de urs din noiembrie 2018.
- Vânzarea pe piață din martie 2020, pe măsură ce COVID a blocat economiile globale.
- Evenimentul de vânzare și de-leveraging din mai 2021.
- Performanța YTD în 2022.
Estimates of Bitcoin's Fair Value
Au fost multe abordări și modele propuse pentru a evalua Bitcoin de-a lungul anilor, iar evaluarea oricărui set ar trebui să fie însoțită de confluența între numeroase metrici și indicatori.
Unul dintre cele mai simple, dar încă foarte puternice instrumente pentru aceasta este Mayer Multiple, calculat ca raport între preț și media mobilă de 200 de zile. 200DMA este observat pe scară largă ca un indicator bull/bear pe termen lung în analiza tehnică și, ca atare, abaterile abrupte sub acesta pot indica un grad de subevaluare în raport cu o medie pe termen lung. Mayer Multiple s-a tranzacționat sub 0.8 în această săptămână, reprezentând o reducere de peste 20% față de 200DMA. Nivelul prețului reprezentând un Multiplu Mayer de 0.8 este de 39.1k USD, pe care piața l-a recuperat acum (calculat ca 0.8 x 200DMA).
Similar cu metricul Randamentelor lunare, cazurile anterioare ale tranzacționării Mayer Multiple sub 0.8 se corelează de obicei cu scăderi severe de pe piețele ursoare și în special în timpul evenimentelor de capitulare la nivel de piață (de exemplu, ianuarie 2015, noiembrie 2018 și martie 2020).
Another metric that reflects a 'fair value' is the Realised-to-Liveliness Ratio (RTLR) which is proposed to estimate the 'fair value' of Bitcoin as priced by the HODLer cohort. During periods of heavy coin dormancy, Liveliness declines, and the realised price is thus amplified when Liveliness is placed in the denominator (and vice-versa).
Această măsurătoare a oferit sprijin la sfârșitul anului 2020 înainte de impulsul principal al pieței bull și din nou în iunie și iulie 2021. Piața s-a tranzacționat sub acest nivel săptămâna trecută, dar de atunci a recuperat nivelul RTLR de 39,958 USD, ceea ce este în mod rezonabil în concordanță cu suportul. nivel cu un Multiplu Mayer de 0.8.
Pe 2016 Bitfinex Hack Wallet
Săptămâna aceasta, o serie de valori în lanț au detectat o cheltuială foarte mare de 94,643 BTC asociată cu portofelele de la Hack Bitfinex din 2016, cu o valoare de piață de 3.67 miliarde USD. Având în vedere dimensiunea mare, atât în ceea ce privește volumul monedelor, valoarea USD, profitul realizat și durata de viață distrusă, acest lucru face un studiu de caz interesant în evaluarea modului în care evenimentele anormale din lanț afectează interpretarea metricului.
Putem vedea în oferta de 5 ani+ revigorată că această cheltuială este cea mai mare cheltuială veche de 5 ani+ din istorie, eclipsând maximul anterior de 71.825k în ianuarie 2019, când prețurile erau de 3,629 USD.
Zilele cu monede distruse au atins, de asemenea, maxime multianuale, cu un total de 195 de milioane de zile cu monede distruse, dintre care 190 milioane (97%) sunt asociate cu portofelele Bitfinex.
După cum s-a menționat mai sus, o valoare în scădere a Liveliness indică faptul că, în întreaga aprovizionare de monede, un volum mai mare de monede sunt latente și acumulează durata de viață (zile-monede), în comparație cu cele cheltuite, distrugând zile-monede. Acest lucru este tipic pentru perioadele de acumulare de HODLer și este adesea sinonim cu piețele ursoare.
Viocul este într-o tendință descendentă stabilită, cu excepția notabilă a unei creșteri verticale în această săptămână, ca răspuns la cheltuielile Bitfinex, care a crescut această măsurătoare la scară macro cu 0.38% pe zi.
O valoare a duratei de viață care poate fi implementată pentru a elimina anomalii precum aceasta, în care un număr mic de portofele cheltuiesc monede foarte mari/vechi, este ASOL. Durata de viață medie a ieșirii cheltuite măsoară durata medie de viață a monedelor cheltuite pe baza UTXO, ignorând complet volumul monedelor (care este măsurat prin CDD și Dormancy, de exemplu).
ASOL nu a răspuns în mod semnificativ la portofelul Bitfinex și, de fapt, ajunge la minimele vizitate ultima dată în iunie 2021. Tendințele ascendente ale ASOL sunt tipice atunci când există o distribuție pe scară largă a monedelor mai vechi, de obicei pe piețele bull. În schimb, tendințele descendențe precum cea în joc sugerează că HODLing este comportamentul preferat, care este în concordanță cu tendința descendentă la scară macro din Liveliness.
Rezumat
Pe măsură ce prețurile Bitcoin cresc de la minimele pe mai multe luni, am investigat mecanismele potențiale de antrenare și am evaluat sprijinul oferit de investitori în intervalul 30 - 40 USD. Minimile pieței de 33.5 mii USD stabilite săptămâna trecută au fost asociate cu o subevaluare istorică într-o gamă largă de valori, inclusiv Mayer Multiple, RTLR și profilul de rentabilitate lunară.
Piața rămâne cea mai grea în distribuția aprovizionării, cu peste 25% din totalul BTC deținând pierderi nerealizate. Cu toate acestea, există un grad rezonabil de impuls în spatele acestui rally, cu STH-urile revenind la profitabilitate, iar oscilatorii MRG cu rază scurtă de acțiune inversând pozitiv. Cheia de urmărit este dacă deținătorii pe termen lung și monedele mai vechi preiau lichiditate de ieșire și dacă creșterea poate fi susținută de cererea reînnoită, care a lipsit în general de la vânzările din mai.