Apel în masă: ar putea un EFT futures Bitcoin să electrizeze investitorii americani?

Fondurile tranzacționate în schimburi cripto (ETF) vin în sfârșit în Statele Unite ale Americii? Zeci de ETF-uri bazate pe criptomonede sau produse asemănătoare ETF-urilor se vând în prezent pe bursele reglementate din Europa, în timp ce Canada și Brazilia și-au introdus deja propriile versiuni în acest an. Cu toate acestea, în ultimii opt ani, nicio firmă de investiții nu a câștigat aprobarea Comisiei pentru Valori Mobiliare și Schimb (SEC) din SUA pentru un ETF susținut de criptomonede. Vânturile s-ar putea să se schimbe acum. 

„Un ETF Bitcoin bazat pe contracte futures va fi aprobat în următoarele săptămâni, nu luni”, a declarat John Sarson, co-fondator și CEO la Sarson Funds LLC, pentru Cointelegraph, adăugând că „piața futures pentru Bitcoin este acum extrem de bine testată și foarte lichid la vârsta de trei ani.”

Perspectivele nu erau la fel de promițătoare în urmă cu o lună, dar lucrurile au luat amploare pe 3 august, când șeful SEC, Gary Gensler, a semnalat într-o declarație că agenția de reglementare din SUA nu s-a opus neapărat la Bitcoin bazat pe futures (BTC) ETF-uri.

Gensler a spus că era așteaptă cu nerăbdare recenziile personalului său a depunerilor recente de la firmele care doresc să comercializeze fonduri tranzacționate la bursă cu o expunere indirectă la cea mai importantă criptomonedă din lume, „mai ales dacă acele [oferte de fonduri] sunt limitate la CME” – adică Chicago Mercantile Exchange – „a tranzacționat futures Bitcoin”.

„Gensler ne-a luat pe toți prin surprindere”, a comentat Kathleen Moriarty, consilier senior la Chapman and Cutler LLP, pentru Cointelegraph. Declarația Gensler, împreună cu retragerea ulterioară a Ethereum (ETH) Depunerile ETF de către administratorii de fonduri VanEck și ProShares au determinat doi analiști Bloomberg să opineze că un ETF Bitcoin bazat pe contracte futures ar putea fi aprobat încă din octombrie.

Este această lectură prea mult în frunzele de ceai ale agenției? Este un ETF BTC bazat pe futures într-adevăr iminent și, dacă da, de ce un ETF nu poate prelua proprietatea directă în Bitcoin? Gensler, care a condus cândva CFTC care reglementează piețele de instrumente derivate din SUA – inclusiv futures – poate crede că un ETF cripto bazat pe futures oferă un alt nivel de protecție a investitorilor, adică supravegherea CFTC pe lângă supravegherea SEC.

Luați în considerare, de asemenea, că un fond mutual BTC bazat pe futures, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX), a câștigat aprobarea SEC în iulie fără prea multă fanfară. Poate că SEC folosește fonduri cripto bazate pe futures ca produs de tranziție pentru a testa apele de reglementare cu ETF-uri cripto bazate pe fizice care urmează să fie urmate în 2022, să zicem, dacă totul merge bine. Apoi, din nou, se bazează pe viitor Bitcoin ETF într-adevăr cel mai bun produs pentru investitori?

ETF-urile Bitcoin sunt la îndemână?

Chris Kuiper, vicepreședinte CFRA Research, a declarat pentru Cointelegraph: „Noi credem că este doar o chestiune de timp. Având în vedere că SEC permite ETF-uri pe aur bazate pe futures, le-ar fi greu să nu aprobe în cele din urmă un ETF Bitcoin, de asemenea, bazat pe piața futures Bitcoin, acum bine stabilită.”

How the Bloomberg analysts Eric Balchunas and James Seyffart could interpret the VanEck and ProShares’ withdrawal of proposals for Ethereum ETFs as a good sign for crypto ETFs may be baffling at first glance, but as CEO of Banz Capital John Iadeluca explained to Cointelegraph: “While VanEck and ProShares’ quickly withdrew their Ethereum futures ETF applications, they didn’t do the same with their Bitcoin cereri futures ETF, care pare a fi un semn pozitiv pentru aprobarea unui ETF Bitcoin.” Când acei furnizori de fonduri au văzut că o ușă s-a deschis, nu a fost nevoie să supravegheze toate ușile, probabil.

Iadeluca a mai menționat că, atunci când Chicago Mercantile Exchange a făcut primii pași în contractele futures pe criptomonede, a început cu futures Bitcoin, iar futures Ethereum au urmat câțiva ani mai târziu. „Ar fi logic ca aceeași ordine să apară cu ETF-urile futures, iar activitatea recentă de aplicare a ETF pare să sugereze că acest lucru se va întâmpla mai devreme decât se aștepta”, a adăugat Moriarty:

„Celălalt lucru curios pe care nimeni nu l-a menționat este că, pe 11 mai 2021, Divizia de management al investițiilor [SEC] a emis o declarație cu privire la opiniile sale actuale cu privire la fondurile înregistrate în baza Legii din 1940 care investesc în futures Bitcoin. Declarația spune că nu permite încă oferirea de fonduri înregistrate în Actul 1940 care sunt ETF-uri care oferă expunere la Bitcoin prin investiții în futures Bitcoin.”

În mod clar, rămâne o oarecare ambiguitate. „Despre o aprobare din octombrie, oricine o presupune”, a spus Moriarty, care a lucrat cu Cameron și Tyler Winklevoss la prima depunere a SEC pentru un ETF Bitcoin în 2013, respinsă în cele din urmă de agenție în 2017.

Cel mai bun produs pentru investitori?

Why might the SEC approve a future-based crypto ETF before a physical-based one? After all, “futures-based Bitcoin funds don’t directly invest in the cryptocurrency — don’t track BTC as closely as physically held funds,” and they can be more costly, Kapil Rathi, CEO and co-founder of an institutional cryptocurrency exchange CrossTower, told Cointelegraph. The firm “is not convinced that it is the best vehicle for investors. It creates significant inefficiencies in terms of constant trading and roll-over costs.”

Neena Mishra, directorul ETF Research la Zacks Investment Research, a declarat pentru Cointelegraph: „Investitorii ar prefera ETF-uri Bitcoin fizice, dar dacă investitorii văd că nu apar BTC fizic, vor cumpăra ETF-uri futures”. Ea crede că aprobarea pentru versiunea bazată pe futures este probabil în curând, poate în noiembrie.

Desigur, acesta nu este ETF-ul cripto pe care majoritatea îl așteptau - Balchunas comparație it to “serving O’Doul’s [non-alcoholic beer] when the party wants real beer” — but Sarson, for one, was unperturbed.

„Un ETF BTC bazat pe futures va fi foarte popular, la fel cum ETF-urile pe mărfuri bazate pe futures sunt foarte populare în rândul investitorilor”, a spus el pentru Cointelegraph. „Cred că va fi cu greu diferențiat de un ETF cu mărfuri fizice.” Nici formularele fiscale „inevitabile K-1” nu îi vor descuraja pe mulți să investească în produsul bazat pe futures, a adăugat el.

O aprobare ETF bazată pe futures ar putea deschide porțile pentru alte ETF-uri bazate pe cripto în SUA? „Lansarea unui ETF BTC ar putea spori perspectivele ETF-urilor susținute „fizic” în viitorul apropiat”, a spus Rathi pentru Cointelegraph. Administratorii care doresc să lanseze ETF-uri susținute fizic ar putea indica ETF-ul funcțional bazat pe futures ca un fel de dovadă a conceptului. Rathi a adăugat: „Ar putea prezenta SEC date clare cu privire la motivul pentru care un ETF cu suport fizic ar fi semnificativ mai bun pentru investitori decât un ETF bazat pe futures”.

Preocupări legate de manipularea pieței

O altă întrebare este de ce SEC (aparent) consideră că un ETF Bitcoin bazat pe futures ar oferi mai multă protecție investitorilor decât unul care investește direct în moneda digitală. La urma urmei, „piața futures pe mărfuri a fost afectată de manipulări ale pieței pe scară largă încă de la început”, spune profesorul de drept JW Markham scris acum câțiva ani și este încă o problemă.

În aprilie, autoritățile de reglementare din SUA au lansat „una dintre cele mai mari investigații de manipulare a pieței petrolului din istorie” în care comercianții ar fi stors piețele futures pe petrol.

Kuiper a recunoscut că o astfel de poziție ar fi „oarecum ciudată”, având în vedere că o preocupare cheie a SEC în ceea ce privește ETF-urile Bitcoin este lipsa de reglementare în jurul pieței spot și îngrijorările legate de manipularea pieței, a spus Cointelegraph:

„În timp ce piața futures este mai reglementată, futures sunt un derivat și, prin urmare, sunt abstrase de marfa de bază. Așadar, se pare că ar trebui să existe mai multă îngrijorare cu privire la potențiala manipulare a pieței cu piața futures Bitcoin, având în vedere că aceasta este întărită și decontată în numerar, fără ca Bitcoin să fie schimbat sau decontat cu acesta.”

Mai mult, Rathi a adăugat: Gensler rezolvă riscul de credit al contrapartidei prin sprijinirea unui ETF futures. De asemenea, face eforturi pentru un produs pe care SEC l-a văzut în trecut, cum ar fi VXX [un ETF cu volatilitate] și USO [un ETF petrolier], care se bazează, de asemenea, pe futures.” Cu toate acestea, el crede că, deși un ETF futures Bitcoin „rezolvă o problemă, creează o ineficiență semnificativă a costurilor. De asemenea, crește riscul ca formatorii de piață futures să încerce să joace tranzacțiile pe care administratorul ETF le-ar face în fiecare lună.”

După cum s-a menționat, SEC a aprobat fondul mutual BTC deschis al ProFunds în iulie, care investește în principal în contracte futures Bitcoin, iar unii cred că această aprobare a determinat mai mulți administratori de fond să solicite ETF Bitcoin bazat pe futures.

ETF-urile sunt din ce în ce mai populare față de fondurile mutuale din cauza comisiilor mai mici, a eficienței fiscale și a capacității de a fi tranzacționate ca acțiunile. Printre firmele care au solicitat să ofere ETF-uri Bitcoin bazate pe futures în august s-au numărat Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital și ProShares, o afiliată a ProFunds.

Cronologie pentru un fond Bitcoin „fizic”.

Când ne putem aștepta la un ETF american care investește direct în active digitale precum Bitcoin și Ethereum, adică „bere adevărată?” „Un ETF Bitcoin real susținut de deținerea și stocarea Bitcoin real – similar cu GLD cu aur – este încă puțin probabil”, a declarat cofondatorul și directorul de investiții la Toroso Investments Michael Venuto pentru Cointelegraph. Candidații pentru aprobarea iminentă sunt toate strategiile Bitcoin, a adăugat el, folosind futures și alte titluri „în încercarea de a urmări comportamentul Bitcoin. Eroarea de urmărire ar putea fi destul de mare.”

Mishra vede ETF-urile Bitcoin bazate pe futures ca un produs de tranziție. Mai multe aprobări din SUA ar putea veni în noiembrie și, dacă funcționează fără probleme, atunci SEC ar putea aproba ETF-urile fizice în prima jumătate a anului 2022, probabil.

Când atât ETF-urile futures, cât și ETF-urile fizice sunt în sfârșit disponibile pentru investitori, Mishra se așteaptă ca ETF-ul fizic să fie mai popular decât cel bazat pe futures. Într-adevăr, mulți dintre cei care dețin ETF-uri Bitcoin bazate pe futures ar putea foarte bine să migreze la ETF-urile fizice.

Related: Marele cripto flippening: Ethereum poate depăși Bitcoin?

Ce zici de un ETF Ethereum? „În curând”, a spus Mishra, adăugând că este probabil doar după ce un ETF BTC fizic este în sfârșit aprobat. Ar fi aprobarea unui ETF susținut fizic în SUA un mare eveniment? „În general, ar fi pozitiv pentru lumea cripto”, a spus ea pentru Cointelegraph. Mulți investitori s-au ferit să investească în cripto din cauza problemelor de securitate, cum ar fi pierderea accesului la portofelele lor. „Un ETF ar fi mai sigur și mai ușor de tranzacționat.”

În general, se pare că un ETF cripto bazat pe futures ar putea fi mai ușor de aprobat de SEC în acest moment, chiar dacă urmărirea Bitcoin este imperfectă și taxele sale sunt mai mari. Ar putea juca un rol pozitiv ca produs de tranziție, asigurând atât investitorii, cât și autoritățile de reglementare mai confortabil cu noul ecosistem cripto. Acestea fiind spuse, „un ETF susținut fizic, mai mult pe linia GLD, ar fi în mod clar vehiculul optim pentru investitori”, așa cum a spus Rathi pentru Cointelegraph.

Sursa: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors