FTX Ponzi: Descoperirea celei mai mari fraude din istoria Crypto

Mai jos este un extras din raportul Bitcoin Magazine Pro despre creșterea și scăderea FTX. Pentru a citi și descărca întregul raport de 30 de pagini, urmați acest link.

Începuturile

De unde a început totul pentru Sam Bankman-Fried? După cum spune povestea, Bankman-Fried, un fost comerciant internațional de ETF la Jane Street Capital, a dat peste piețele Bitcoin/criptomonede în curs de dezvoltare în 2017 și a fost șocat de cantitatea de oportunități de arbitraj „fără riscuri” existente.

În special, Bankman-Fried a spus că infamul Kimchi Premium, care este diferența mare dintre prețul bitcoin din Coreea de Sud față de alte piețe globale (din cauza controalelor de capital), a fost o oportunitate specială de care a profitat pentru a începe mai întâi să-și facă milioane și, în cele din urmă, miliarde...

Cel puțin așa decurge povestea.

Povestea adevărată, deși probabil similară cu ceea ce SBF îi plăcea să spună pentru a explica ascensiunea fulgerătoare a Alamedei și, ulterior, a FTX, pare să fi fost una plină de înșelăciune și fraudă, ca narațiune despre „cel mai inteligent tip din cameră”, una care l-a văzut pe Bankman. - Prăjit pe coperta Forbes și prezentat drept „JP Morgan modern”, a devenit rapid unul de scandal masiv în ceea ce pare a fi cea mai mare fraudă financiară din istoria modernă.

Începutul Alamedei Ponzi

După cum spune povestea, Alameda Research a fost un fond de tranzacționare proprietar de mare eficiență, care a folosit strategii cantitative pentru a obține randamente uriașe pe piața criptomonedelor. În timp ce povestea a fost credibilă la suprafață, din cauza naturii aparent ineficiente a pieței/industriei de criptomonede, steagurile roșii pentru Alameda au fost strălucitoare de la început.

Pe măsură ce s-au desfășurat consecințele FTX, pitch-urile anterioare ale Alameda Research din 2019 au început să circule, iar pentru mulți conținutul a fost destul de șocant. Vom include mai jos pachetul complet înainte de a ne arunca în analiză. 

Pachetul conține multe semnale roșii flagrante, inclusiv mai multe erori gramaticale, inclusiv oferirea unui singur produs de investiții de „împrumuturi anualizate cu rată fixă ​​de 15%” care promit să nu aibă „nici un dezavantaj”.

Toate steaguri roșii strălucitoare.

În mod similar, forma curbei de capitaluri proprii Alameda (vizualizată în roșu), care aparent era în sus și în dreapta, cu o volatilitate minimă, în timp ce piețele mai largi de criptomonede se aflau în mijlocul unei piețe ursoase violente, cu raliuri vicioase ale pieței ursului. Deși este 100% posibil ca o firmă să performeze bine pe o piață ursă pe partea scurtă, capacitatea de a genera randamente consistente cu reduceri aproape infinitezimale de portofoliu nu este o realitate care apare în mod natural pe piețele financiare. De fapt, este un semn al unei scheme Ponzi, pe care am mai văzut-o de-a lungul istoriei.

Performanța Fairfield Sentry Ltd de la Bernie Madoff timp de aproape două decenii a funcționat destul de similar cu ceea ce Alameda a promovat prin pitch-deck-ul lor în 2019:

• Randamente numai în creștere, indiferent de regimul de piață mai larg
• Volatilitate/reduceri minime
• Garantarea plății randamentelor în timp ce plătiți în mod fraudulos investitorii timpurii cu capitalul investitorilor noi 

Se pare că schema Alameda a început să se epuizeze în 2019, când firma a trecut la crearea unui schimb cu o ICO (ofertă inițială de monede) sub formă de FTT pentru a continua să procure capital. Zhu Su, co-fondatorul fondului speculativ Three Arrows Capital, acum dispărut, părea sceptic.

Aproximativ trei luni mai târziu, Zhu a apelat din nou pe Twitter pentru a-și exprima scepticismul cu privire la următoarea afacere a Alameda, lansarea unei ICO și a unui nou schimb de derivate cripto.

„Acești tipi încearcă acum să lanseze un „concurent bitmex” și să facă un ICO pentru asta. 🤔” – Tweet, 4/13/19

Sub acest tweet, Zhu a spus următoarele în timp ce a postat o captură de ecran a cărții albe FTT:

„Ultima dată mi-au făcut presiuni pe partenerul meu de afaceri să mă determine să șterg tweetul. Au început să facă acest ICO după ce nu au mai găsit proști mai mari de la care să se împrumute nici măcar cu 20%+. Înțeleg de ce nimeni nu denunță înșelătorii suficient de devreme. Risc de excludere mai mare decât rentabilitatea din expunere.” – Tweet, 4 / 13 / 19 

În plus, FTT ar putea fi utilizată ca garanție în motorul de lichidare cu colateralizare încrucișată FTX. FTT a primit o pondere colaterală de 0.95, în timp ce USDT și BTC au primit 0.975 și USD și USDC au primit o pondere de 1.00. Acest lucru a fost valabil până la prăbușirea schimbului. 

Jeton FTT

Tokenul FTT a fost descris ca „coloana vertebrală” a schimbului FTX și a fost emis pe Ethereum ca un token ERC20. În realitate, a fost în mare parte o schemă de marketing bazată pe recompense pentru a atrage mai mulți utilizatori către platforma FTX și pentru a susține bilanţurile. Cea mai mare parte a ofertei FTT a fost deținută de FTX și Alameda Research, iar Alameda a fost chiar în runda inițială de semințe pentru a finanța jetonul. Din oferta totală de 350 de milioane de TTF, 280 de milioane (80%) au fost controlate de FTX iar 27.5 milioane și-au făcut drumul către un portofel Alameda.

Deținătorii de FTT au beneficiat de avantaje FTX suplimentare, cum ar fi comisioane de tranzacționare mai mici, reduceri, reduceri și capacitatea de a utiliza FTT ca garanție pentru tranzacționarea instrumentelor derivate. Pentru a susține valoarea FTT, FTX a achiziționat în mod obișnuit jetoane FTT utilizând un procent din veniturile din comisioanele de tranzacționare generate pe platformă. Jetoanele au fost achiziționate și apoi arse săptămânal pentru a continua creșterea valorii FTT.

FTX a răscumpărat jetoane FTT arse pe baza a 33% din comisioanele generate pe piețele FTX, 10% din adăugările nete la un fond de lichiditate de protecție și 5% din comisioanele câștigate din alte utilizări ale platformei FTX. Tokenul FTT nu dă dreptul deținătorilor săi la venituri FTX, acțiuni în FTX sau decizii de guvernare asupra trezoreriei FTX.

Bilanțul Alameda a fost menționat pentru prima dată în aceasta articol Coindesk arătând că fondul deținea 3.66 miliarde USD în jetoane FTT, în timp ce 2.16 miliarde USD din acestea au fost folosite ca garanție. Jocul urma să crească valoarea de piață percepută a FTT, apoi să folosească jetonul ca garanție pentru a se împrumuta împotriva acestuia. Creșterea bilanțului Alameda a crescut odată cu valoarea FTT. Atâta timp cât piața nu s-a grăbit să vândă și să prăbușească prețul FTT, atunci jocul ar putea continua.

FTT a mers pe spatele impulsului de marketing FTX, ajungând la un vârf de capitalizare de piață de 9.6 miliarde USD în septembrie 2021 (fără a include alocările blocate, în timp ce Alameda a activat în spatele scenei. Activele Alameda de 3.66 miliarde USD FTT și 2.16 USD). b „Colateralul FTT” în iunie a acestui an, împreună cu alocările sale OXY, MAP și SRM, au fost combinate în valoare de zeci de miliarde de dolari în vârful pieței în 2021.

CZ alege sânge

In o singură decizie și tweet, CEO al Binance, CZ, a dat startul răsturnării unui castel de cărți care, retrospectiv, pare inevitabil. Preocupată că Binance va rămâne în posesia unui token FTT fără valoare, compania și-a propus să vândă 580 de milioane de dolari FTT la acea vreme. Aceasta a fost o știre extraordinară, deoarece deținerile FTT ale Binance au reprezentat peste 17% din valoarea capitalizării pieței. Aceasta este sabia cu două tăișuri de a avea cea mai mare parte a ofertei de FTT în mâinile câtorva și o piață de FTT nelichidă care a fost folosită pentru a conduce și a manipula prețul mai sus. Când cineva merge să vândă ceva mare, valoarea se prăbușește.

Ca răspuns la anunțul lui CZ, Caroline de la Alameda Research, a făcut o greșeală critică de a-și anunța planurile de a cumpăra tot FTT-ul Binance la preț curent de piață de 22 USD. Acest lucru a stârnit în mod public un val de interes deschis pe piață pentru a-și pune pariurile pe unde va merge FTT. Vânzătorii în lipsă s-au adunat pentru a duce prețul jetonului la zero, cu teza că ceva nu era în regulă și riscul de insolvență era în joc.

În cele din urmă, acest scenariu se pregătește de când Capitala Trei Săgeți și Luna s-au prăbușit în vara trecută. Este probabil ca Alameda să fi avut pierderi și expunere semnificative, dar să fi putut supraviețui pe baza împrumuturilor cu simboluri FTT și a mobilizării fondurilor clienților FTX. De asemenea, are sens acum de ce FTX a avut un interes în salvarea unor companii precum Voyager și BlockFi în consecințele inițiale. Este posibil ca aceste firme să fi avut dețineri mari de FTT și a fost necesar să le menținem pe linia de plutire pentru a susține valoarea de piață a TTF. În ultimele acte de faliment, s-a dezvăluit că 250 de milioane de dolari în FTT au fost împrumuți BlockFi.

Cu privire la retrospectivă, acum știm de ce Sam cumpăra toate jetoanele FTT pe care le putea pune mâna în fiecare săptămână. Niciun cumpărător marginal, lipsa cazurilor de utilizare și împrumuturile cu risc ridicat cu simbolul FTT au fost o bombă cu ceas care aștepta să explodeze. 

Cum se termină totul

După ce am tras cortina, știm acum că toate acestea au dus FTX și Alameda direct la faliment, firmele dezvăluind că primii 50 de creditori ai lor li se datorează 3.1 miliarde de dolari, cu doar un sold de numerar de 1.24 dolari pentru a-l plăti. Compania are probabil peste un milion de creditori cărora li se datorează bani.

document original de faliment este plin de lacune flagrante, găuri de bilanț și o lipsă de controale financiare și structuri care au fost mai rele decât Enron. Tot ce a fost nevoie a fost un tweet despre vânzarea unei cantități mari de jetoane FTT și o graba ca clienții să înceapă să-și retragă fondurile peste noapte pentru a expune nepotrivirea cu care se confrunta FTX între active și pasive. Depozitele clienților nici măcar nu au fost enumerate ca pasive în documentele de bilanț furnizate în dosarul instanței de faliment, în ciuda a ceea ce știm că este în jur de 8.9 miliarde de dolari acum. Acum putem vedea că FTX nu a susținut niciodată sau a contabilizat în mod corespunzător bitcoinul și alte active cripto pe care clienții le dețineau pe platforma lor.

Totul a fost o rețea de capital greșit alocat, efect de pârghie și deplasarea fondurilor clienților pentru a încerca să mențină jocul încrederii în funcțiune și cele două entități pe linia de plutire.

.

.

.

Aceasta se încheie un fragment din „FTX Ponzi: Descoperirea celei mai mari fraude din istoria Crypto”. Pentru a citi și descărca raportul complet de 30 de pagini, urmați acest link.