Когда инвесторы переходят на ETF, то и менеджеры тоже.

Одной из наиболее устойчивых инвестиционных тенденций является миграция денег из фондовых взаимных фондов в биржевые фонды, которыми легче торговать, которые имеют более низкие операционные расходы и часто имеют благоприятный налоговый режим.

По данным Morningstar, за последние 10 лет из фондовых взаимных фондов было выведено $900 млрд, а в фондовые ETF — $1.8 трлн.

Стремясь дать публике то, что она хочет, и не дать акционерам уйти со своими активами, некоторые поставщики фондов начали конвертировать взаимные фонды акций в ETF. Другие запускают ETF-версии своих популярных взаимных фондов, а одна компания, Vanguard, позволяет безналоговый прямой обмен позиций взаимных фондов на эквивалентные ETF

ETF проще и дешевле управлять менеджерам, чем взаимные фонды. Инвесторы получают выгоду, когда к ним переходят сбережения и удобство, а также другие преимущества, которые в первую очередь способствовали росту ETF.

«Есть реальная выгода от наличия большего количества ETF, особенно в более крупных и более ликвидных фондах», — сказал Кристофер Кордаро, главный инвестиционный директор RegentAtlantic, фирмы финансового планирования из Морристауна, штат Нью-Джерси. «Если у меня есть две версии чего-то, а у ETF портфель с более низкой стоимостью, то я легко решу использовать ETF вместо взаимного фонда».

Решение протестировать концепцию конвертации далось компании Guinness Atkinson Asset Management, которая была первым фондом, сделавшим это, не так-то просто, говорит Тодд Розенблут, директор по исследованиям ETF и взаимных фондов в CFRA Research. Джим Аткинсон, исполнительный директор Guinness Atkinson, сказал, что план изучался в течение двух лет. Это было осуществлено в конце марта, когда Guinness Atkinson Dividend Builder и Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder стали ETF, зарегистрированными на Нью-Йоркской фондовой бирже.

«Это пробный шар для других фондов», — сказал он. «В оперативном плане мы хотим, чтобы все прошло хорошо».

Если это произойдет, то на очереди фонд альтернативной энергетики. Г-н Аткинсон признал, что, хотя «могут существовать фонды, которые лучше открытых взаимных фондов, наше намерение состоит в том, чтобы конвертировать все наши фонды».

Компания Dimensional Fund Advisors запускает собственный пробный шар. Он планирует конвертировать шесть фондовых взаимных фондов в ETF, причем первые четыре конвертации запланированы на июнь. Новая структура позволит компании снизить ежегодную комиссию за управление до 0.23 процента с примерно 0.32 процента в среднем.

Третий поставщик средств, Foothill Capital Management, в прошлом месяце подал заявку на одобрение конвертации своего Cannabis Growth Fund с активами примерно в 7 миллионов долларов в ETF.

ETF обходятся дешевле отчасти потому, что управляющая компания может оставаться в стороне и позволить покупателям и продавцам иметь дело друг с другом. Управление взаимным фондом означает ежедневную обработку новых инвестиций и погашений, а также наличие наличных денег на случай, если погашение значительно превысит продажи.

Еще одним преимуществом, которое часто получают акционеры ETF, является благоприятный налоговый режим. Взаимные фонды обычно должны распределять прирост капитала каждый год, тогда как ETF, как и акции, несет налоговые обязательства только тогда, когда владелец продает их с прибылью.

Преобразование взаимного фонда в ETF юридически является слиянием старого фонда с новым, сказал г-н Аткинсон, и, таким образом, не является налогооблагаемым событием.

Vanguard использует другую технику, чтобы позволить инвесторам 47 своих индексных взаимных фондов, 36 из которых владеют акциями, а остальные — облигациями, переводить свои активы в ETF без налоговых последствий. Каждый ETF был создан как класс акций эквивалентного взаимного фонда, который по закону рассматривается как необлагаемая налогом передача.

По словам Рича Пауэрса, руководителя управления ETF и индексными продуктами, Vanguard не планирует конвертировать какие-либо взаимные фонды, а также не планирует создавать классы акций ETF для каких-либо активно управляемых взаимных фондов.

Другие поставщики фондов используют ETF-версии своих крупных взаимных фондов, основанных на индексах, но у Vanguard есть патент на технику безналогового перевода между классами акций. Г-н Пауэрс сказал, что с другими поставщиками фондов велись дискуссии о его лицензировании, но ни один из них не решился, возможно, потому, что срок действия патента истекает через два года, и другие компании, возможно, ждут этого момента, чтобы предложить такие переводы.

Компания, которая пойдет по стопам Guinness Atkinson и Dimensional в осуществлении конверсий, вряд ли станет отраслевым гигантом. Действительно, несколько крупнейших поставщиков фондов — BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price и Fidelity — заявили, что не собираются конвертировать свои взаимные фонды.

Есть две причины, по которым конверсия более привлекательна для небольших фирм. Г-н Кордаро отметил, что взаимные фонды можно покупать и продавать бесплатно на платформах, управляемых брокерскими компаниями. Брокерским конторам нужны крупные и популярные поставщики фондов — мировые «черные камни» — для привлечения инвесторов, но более мелкие менеджеры нуждаются в платформах больше, чем они нужны платформам, поэтому им часто приходится платить, чтобы быть на них. Менеджеры ETF не сталкиваются с таким требованием.

Другим препятствием для крупных менеджеров является особенность ETF, которую они могут рассматривать как ошибку, по крайней мере, когда речь идет об активно управляемых портфелях: требование, чтобы большинство ETF ежедневно раскрывали свои активы.

Раскрытие информации редко является проблемой для небольших фондов, которые обычно завершают портфельные сделки в тот же день. Г-н Аткинсон сказал, что то же самое относится и к двум конвертированным фондам. Но крупным фондам может потребоваться несколько дней, чтобы внести существенные изменения в портфель и избежать движения рынка. Если ETF сообщает, что он начал покупать или продавать определенные акции, трейдеры могут вмешаться и сделать то же самое, чтобы попытаться воспользоваться ожидаемыми движениями цен.

Еще одна проблема, которую г-н Пауэрс привел, чтобы объяснить, почему Vanguard не предлагает активно управляемые ETF и не склонен конвертировать активно управляемые взаимные фонды, заключается в том, что не существует способа ограничить инвестиции в ETF, если взаимный фонд находится на нестабильном рынке. сегмент привлекает слишком много денег, что делает управление портфелем громоздким, управляющий может ограничить новые инвестиции, но в ETF это невозможно.

Конверсии ETF могут быть ограничены меньшими фондами, но г-н Кордаро будет беспокоиться о том, чтобы попробовать что-то слишком маленькое.

«У небольших, менее торгуемых ETF есть постоянная обратная сторона, когда на рынках наблюдается суматоха», — сказал он. «В дни больших падений, когда наблюдается сильная дислокация или волатильность, может произойти большая скидка» на чистую стоимость активов фонда, «или большое влияние на спред спроса и предложения», разницу между ценой, по которой покупатели купить и немного более низкую цену, по которой продают продавцы.

Портфель какого бы размера ни был объектом конверсии, г-н Розенблут ожидает, что таких преобразований станет больше после того, как в первом будут устранены все недостатки и доказано, что он успешен.

«Мы, вероятно, увидим больше подобных проектов, как только эти новаторские стратегии приложат усилия, и мы увидим, что инвесторы не восстают и остаются в фонде», — сказал он.

Потенциальным ограничением конверсий является то, что «некоторые инвесторы по-прежнему довольны взаимными фондами», добавил г-н Розенблут. «От управляющих активами я слышу, что они хотят предоставить инвесторам выбор».