Спреды по облигациям бьют рекорды

Переиздано Платоном

Читают: 0

Согласно данным отделения Федерального резервного банка в Сент-Луисе, опережающий индикатор рецессии мигает красным на рекордных уровнях.

Впервые с начала записи спрэд между трехмесячными и 10-летними казначейскими облигациями упал до -1.80%.

То есть рынок требует гораздо более высокой процентной ставки для кредитования правительства на три месяца, чем на десять лет, тогда как, естественно, удерживать деньги в течение трех месяцев гораздо менее рискованно, чем в течение десяти лет.

Тем не менее, рынок в настоящее время требует, чтобы правительство платило ошеломительные 5.27% за трехмесячные облигации и 3.59% за десятилетние долги.

Причина трехмесячной ставки проста. Базовая ставка центрального банка составляет 5%, и все ожидают, что позже сегодня она будет повышена до 5.25%. Таким образом, «рынок» требует от правительства выплатить сумму, которую требует центральный банк, — около 5.25%.

Однако причина десятилетней ставки по облигациям более сложна. Она должна быть выше, определенно выше базовой ставки центрального банка, потому что за десять лет может многое произойти. Однако рынок требует 3.6%.

Почему? Экономисты с 80-х годов утверждали, что инверсия предполагает, что рынок ожидает падения спотовых ставок, и они ожидают, что эти ставки упадут, потому что они ожидают падения темпов роста ВВП.

Другими словами, хотя базовая ставка центрального банка через несколько часов составит 5.25%, рынок ожидает, что в ближайшее время она упадет примерно на 2%, и поэтому они просят правительство заплатить эту более низкую ставку в 3.6% за десятилетний срок.

Резкая рецессия?

Как видно на изображении выше, поразительно, насколько прогнозирующим рецессию был этот индикатор на протяжении четырех десятилетий.

Он выравнивается, а затем обычно слегка падает в отрицательные месяцы перед рецессией, а затем возвращается к нормальным уровням, когда краткосрочные облигации имеют более низкую ставку, чем десятилетние облигации.

Однако на этот раз он не просто упал в отрицательную зону, а достиг невероятных в истории уровней.

Ближе всего к этому был декабрь 2000 года, когда спред упал до -0.77%. Четыре месяца спустя в апреле была объявлена рецессия, которая продлилась до ноября.

Любопытно, что перед рецессией спред всегда, без каких-либо исключений, поднимается снизу. То есть центральный банк предвидит наступление рецессии, поэтому снижает ставку, и тогда наступает рецессия.

Центральные банки Европы и США уже несколько месяцев заявляют, что экономические перспективы ухудшаются. Германия теперь стала первой крупной экономикой, которая увидела сокращение в первом квартале, таким образом, «обратная сторона» движется в сторону фактической рецессии.

Однако вместо того, чтобы приостановить повышение или снизить ставки, Федеральная резервная система снова повысит их сегодня, хотя 60% аналитиков считают, что им следовало прекратить повышение в прошлом месяце.

Поэтому большой вопрос заключается в следующем: предсказывает ли глубина этого спреда не просто рецессию, а рекордную жесткую посадку?

Глядя на график выше, визуально не видно хорошей взаимосвязи между тем, насколько спред упал в отрицательную сторону, и продолжительностью рецессии, но все они ранее падали примерно до одного и того же уровня.

Это первый раз, когда они близки к преодолению отметки -2%, что позволяет предположить, что рынок думает, что экономика станет настолько плохой, что ФРС придется резко сократить ставку.

Или вполне может быть, что они думают, что инфляция упадет настолько значительно, что ФРС резко снизит ее: ставка по годовым облигациям составит 4.74%, что ниже текущей базовой ставки, а ставка по 3-летним облигациям составит 3.75%.

Все это намного выше, чем за последние 15 лет, но если это был временный вопрос инфляции, то в 80-е годы, когда инфляция была намного выше, спред даже не уходил в отрицательную сторону.

Возможно, это может свидетельствовать о том, что ФРС проделала хорошую работу по установлению инфляционных ожиданий, и поэтому рынок не требует даже базовой ставки по десятилетним облигациям, вместо этого предоставляя кредиты правительству по более низкой ставке, чем им стоит получить деньги от ФРС. .

Это неустойчиво, и единственная причина, по которой это происходит, заключается в том, что рынок уверен, что базовая ставка резко упадет, потому что инфляция снизится, а инфляция снизится, если экономика замедлится, и поэтому сценарий жесткой посадки теперь твердо виден, учитывая крутизна этого показателя.