Инвестиционная записка Coinbase Ventures Q2

Вокруг квартала проливает свет на ключевые тенденции в криптографии. Написано Коннор Демпси, основаны на работе и идеях всей команды Coinbase Ventures и корпорация разработчиков

TLDR:

• Активность сделок Coinbase Ventures отразила общий темп венчурного рынка, снизившись на 34% по сравнению с предыдущим кварталом. Активность выросла на 68% по сравнению с прошлым годом, что отражает устойчивый рост нашей венчурной практики за последний год.
• Среди наблюдаемых ключевых тенденций мы считаем, что игры Web3 привлекут следующую огромную волну пользователей криптовалюты, при этом опытные основатели игр Web2 продолжат прибывать в это пространство.
• Мы воодушевлены тем, что пользовательские приложения Web3 призваны перевернуть устоявшиеся модели Web2 и предоставить пользователям контроль над своей аудиторией и сообществами.
• Экосистема Solana продолжает демонстрировать впечатляющую динамику и поддержку разработчиков.
• В криптовалюте грядут масштабные улучшения UX, которые устранят сложность и обеспечат удобство на уровне Web2.
• Соединенные Штаты по-прежнему являются домом для большинства компаний в нашем портфеле, а Сингапур, Великобритания, Германия и Индия создают впечатляющие инновационные центры.
• Кредиторы CeFi в этом году потерпели неудачу, а кредитные платформы DeFi оказались устойчивыми.
• Помимо текущего ценового движения, мы по-прежнему убеждены, что возможности криптовалют и Web3 гораздо больше, чем многие думают.

Первое полугодие 2022 года выдалось неспокойным для всех рынков. У Dow и S&P были худшие первые полугодия с 1962 и 1970 годов. У NASDAQ был худший квартал с 2008 года. У Биткойна был худший квартал с 2011 года, DeFi TVL упал на 70% от своего максимума, а июньские продажи NFT упали до невиданных уровней. в году.

Основная часть хаоса на рынке криптовалют возникла из-за краха экосистемы Terra стоимостью 60 миллиардов долларов в мае. Это способствовало краху криптофонда стоимостью 10 миллиардов долларов (Three Arrows Capital), который использовал влияние Terra вместе с несколькими другими сделками, которые были направлены против них (GBTC, stETH). Затем выяснилось, что Three Arrows Capital взяла крупные займы у некоторых крупнейших централизованных кредиторов в сфере криптовалют. Не имея возможности погасить эти кредиты, некоторые из этих кредиторов были вынуждены объявить себя банкротами.

Ассоциация спад макрорынка просочился и в венчурную сферу.

Венчурный ландшафт

Венчурный рынок в целом начал демонстрировать признаки охлаждения в первом квартале, при этом общий объем финансирования сократился впервые со второго квартала 2 года. Эта тенденция продолжилась во втором квартале, при этом общий объем венчурного финансирования падение 23%, что стало самым большим падением за десятилетие. В этом квартале также появились компании более поздней стадии, такие как Кларна поднимает раунды вниз; еще один знак времени.

Криптовалютное венчурное финансирование по-прежнему достигло рекордных показателей в первом квартале, но, как мы писали в нашем последнее письмо, мы уже начали замечать признаки замедления, которое, как мы ожидали, появится во втором квартале. Конечно же, данные Джона Дантони из The Block показало, что объемы венчурного финансирования криптовалюты снизились на 22%: это первый квартал снижения за два года.

Во втором квартале Coinbase Ventures продолжала оставаться в числе самые активные инвесторы в криптовалюту, но при этом сделки заключались медленно: общее количество сократилось на 34% в квартальном исчислении, с 71 до 47. Несмотря на замедление по сравнению с активными темпами в конце 21 и 1 квартале 22 года, наша активность во втором квартале все же выросла на 2% в годовом сопоставлении; свидетельствует об общем росте нашей венчурной практики.

Снижение во многом отразило общую рыночную ситуацию — из-за волатильности рынков мы видели, как многие основатели переосмыслили или приостановили свои раунды, особенно на более поздних стадиях. Мы видим, что многие компании отказываются от сбора средств без крайней необходимости, и даже тогда, только если они чувствуют уверенность, что смогут продемонстрировать рост, необходимый для оправдания нового раунда.

Если отбросить мрачную макроэкономическую ситуацию, на посевной стадии, где мы наиболее активны, все еще есть много высококлассных основателей. Взгляд за пределы ценового движения на области, в которые мы инвестировали, показывает диапазон реальной полезности, которая продолжает создаваться, и рисует многообещающую картину будущего: с ярким набором пользовательских приложений Web3, улучшенным UX, надежными рынками DeFi, масштабируемыми. Экосистемы L1/L2 и все инструменты, необходимые разработчикам для создания следующего потрясающего приложения.

Вот как изменилась наша активность во втором квартале.

Теперь давайте посмотрим на некоторые темы, которые выделились. (* обозначает портфельную компанию Coinbase Ventures)

Грядущая эра блокчейн-игр

После стремительного взлета и последующего падения активности Axie Infinity многие эксперты с радостью отвергли блокчейн-игры как преходящее увлечение. Как мы писали в сентябрьУ Экси возник цикл положительной обратной связи, который мог стать отрицательным, если энтузиазм, двигавший игрой, утих, что в конечном итоге и произошло. Несмотря на это, Axie зафиксировала объем продаж почти на 1 миллиард долларов за один месяц и привлекла 2 миллиона ежедневных пользователей, по существу нулевой маркетинговый бюджет. Это привлекло внимание всего игрового мира к силе этой новой вертикали.

С оценкой 3.2 млрд+ геймеров в мире мы твердо верим, что игры Web3 примут следующую массовую волну криптопользователей. Игры Web3 оставались сектором крупных инвестиций во втором квартале, по оценке The Block, 2.6 млрд + долл. США был поднят. Наша деятельность в течение последних нескольких кварталов только укрепляет нашу убежденность.

Как мы видели в первом квартале, основатели с большим опытом работы в играх Web1 продолжают использовать эту категорию. Например, Азра игры*, была основана создателями мобильного блокбастера стоимостью более 1.4 миллиарда долларов. Герои Галактики Звездных войн. Их цель — создать боевую ролевую игру с надежной внутриигровой экономикой, которая по-прежнему сможет привлечь внимание масс. Это пространство также привлекло Джастина Кана, соучредителя платформы потокового вещания игр Twitch. продан Amazon за $1 млрд.. Новая компания Кана, Фрактальный* создает рынок игровых активов NFT.

Компании, подобные Венли* подольет масла в огонь с помощью набора инструментов, которые позволят разработчикам игр Web2 легко перейти на Web3. Признанные игровые центры даже начинают появляться: создатель Fortnite, Epic Games, теперь позволяет Игры на основе NFT в свой игровой магазин.

Для развития этого сектора потребуется некоторое время, но становится все более очевидным, что в будущем игры на блокчейне станут массовой категорией. Ожидайте повышенного внимания к устойчивой экономике и игровому процессу, что наполнит NFT более привычным игровым опытом Web2.

Перемонтирование Web2

Помимо игр, следующее поколение пользовательских приложений Web3 работает над тем, чтобы перевернуть устоявшиеся модели Web2 и предоставить пользователям контроль над своей аудиторией и сообществами. Одна компания, которая нас особенно радует, — это порталу*: достаточно децентрализованная социальная сеть, основанная выпускниками Coinbase. Дэн Ромеро и Варун Шринивасан. Их ранний продукт напоминает Twitter, но с ключевым отличием: он позволяет пользователям самим определять отношения со своей аудиторией.

Farcaster — это открытый протокол, аналогичный электронной почте (SMTP). Хотя Farcaster создала первое социальное приложение на основе этого протокола, другие разработчики могут создавать конкурирующих клиентов, как у нас есть Gmail и Apple iCloud. Хотя вы не можете взять с собой своих подписчиков из Твиттера в TikTok, кто-то может создать эквивалент TikTok на протоколе Farcaster, и пользователи Farcaster смогут взять с собой своих подписчиков на новую, дифференцированную платформу. Пользователи не только смогут лучше владеть своей аудиторией, но и откроют двери для более согласованной монетизации. Поскольку большая часть рекламных расходов идет непосредственно на Twitter, Instagram и т. д., пользователи Farcaster с большим количеством подписчиков могут монетизировать свою аудиторию непосредственно на разных платформах.

Еще одна инвестиция, которая нас очень радует, — это Highlight.xyz*, который находится на растущем пересечении Web3 и музыки. Highlight позволит музыкантам создавать свои собственные фан-клубы/сообщества с поддержкой Web3 (без необходимости кодирования) с возможностью доступа к токенам, доступом к раздачам NFT, товарам и многому другому. Highlight присоединяется к другим портам CBV, таким как Audius*, Sound.xyz*, Mint Songs* и Royal*, предлагая музыкантам новые возможности для связи и монетизации своих фанатов.

В общем, мы по-прежнему воодушевлены потенциалом Web3 переосмыслить устоявшиеся модели Web2 для социальных сетей, музыки и многого другого и в конечном итоге вернуть власть создателям.

Солана восход солнца

В нашей деятельности во втором квартале заметным был продолжающийся импульс экосистемы Solana. Хотя Ethereum и EVM остаются лидерами в плане популярности среди разработчиков и совместимых приложений, мы отмечаем четкую тенденцию в том, что первые команды придают большое значение Solana. В общей сложности во втором квартале мы заключили 2 сделок по Солане.

Учитывая, что смарт-контракты Solana написаны на Rust, а не на Solidity EVM, команды основателей часто выбирают между созданием одного или другого. Мы все чаще видим, как команды с самого начала предпочитают поддерживать как EVM, так и Solana — как, например, недавние дополнения в Последовательный и Моралис. Мы видели, как другие начинали с EVM и решили полностью перейти на Solana, в то время как вышеупомянутый Fractal с самого начала решил развивать Solana.

Добавьте к этому тот факт, что несколько крупных фондов публично заявили о поддержке экосистемы, и это говорит о том, что устойчивость Соланы реальна. Однако живость сети (способность Соланы оставаться в сети) остается проблемой, которую команде Соланы предстоит решить первостепенно.

UX всего

Общий неуклюжий и разрозненный пользовательский интерфейс криптовалюты уже давно является препятствием для внедрения. Подумайте, что пользователь должен сделать, чтобы выполнить типичную транзакцию: конвертировать фиатные деньги в криптовалюту, перевести криптовалюту в кошелек, подключить криптовалюту к выбранной им сети и затем, наконец, выполнить транзакцию.

Во втором квартале мы инвестировали в несколько команд (пока не объявленных), работающих над оптимизацией и вертикализации всего процесса розничных транзакций. Вскоре разработчики, использующие криптовалюту и Web2, смогут развернуть весь стек транзакций с помощью нескольких простых строк кода и стандартного набора API.

Конечным результатом станет будущее, в котором, например, пользователь сможет выполнить транзакцию DEX одним щелчком мыши. В фоновом режиме фиатные деньги будут конвертированы в криптовалюту, перемещены в кошелек, подключены к L1/L2, а затем будет выполнен обмен и хранение актива в выбранном ими кошельке. Вся сложность будет скрыта, и мы получим пользовательский опыт на уровне Web2 — масштабная разблокировка.

Где строители?

В этом квартале мы рассмотрели, где базируются команды основателей, в которые мы инвестировали. Хотя криптовалюта — это глобальная индустрия, неудивительно, что наибольшая концентрация наших команд основателей родом из США, где проживает 64% из 356 наших портфельных компаний; тем больше у регулирующих органов оснований поощрять, а не сдерживать этот быстрорастущий сектор.

Сингапур зарекомендовал себя как база многих команд, строящихся в Азии. Между тем, Великобритания и Германия являются домом для растущих центров, и политики активно работают над нормативная ясность. Нас по-прежнему впечатляют команды основателей в Индия, который, как мы ожидаем, сыграет важную роль в будущем внедрении криптовалюты (портфельная компания CBV Граница, с помощью 30 инженеров в Индии создали замечательный агрегатор DeFi, ориентированный на мобильные устройства, поддерживающий более 20 цепочек и более 45 протоколов).

В этом квартале мы также были рады поддержать пять команд, основанных бывшими сотрудниками Coinbase, включая вышеупомянутые Coherent и Farcaster, а также три других, о которых еще не объявлено. Мы гордимся тем, что продолжаем поддерживать сотрудников, которые получают криптографическое образование мирового уровня в Coinbase и впоследствии основывают компании и проекты мирового класса.

Подведение итогов

Хотя в будущем есть чему порадоваться, есть и много уроков, которые можно извлечь в настоящем. Нынешний криптокризис аналогичен тем, которые мы наблюдали в традиционных финансах. Непрозрачность, в которой действовали централизованные кредиторы и Three Arrows Capital, привела к неспособности кредиторов должным образом оценить риски своих контрагентов. Кредиторы не знали, какую сумму другие кредитовали 3AC, а также не знали, какое кредитное плечо и риск брала на себя 3AC. Инвесторы не знали, какому риску они подвергались в целом. Когда рынок пошел против кредиторов и 3AC, кредиторы остались с огромными дырами в своих балансах, а инвесторы остались с мешком.

Однако в отличие от централизованных кредиторов, столкнувшихся с неплатежеспособностью, важно отметить, что голубые фишки DeFi-кредиторов Aave, Compound и MakerDAO работали без сбоев. Каждый кредит и его условия оставались прозрачными для всеобщего обозрения. Когда уровни залога падали ниже пороговых значений, залог продавался через автономный код, и кредиторам возвращались деньги. Этот же кодекс предписывал Цельсию выплатить 400 миллионов долларов по кредитам для Aave, Compound и MakerDAO — постановление суда не требуется (хотя избыточное обеспечение сыграло свою роль). В общем, это послужило мощным аргументом в пользу децентрализованных финансов.

Это просто означает, что может быть легко разочароваться в текущем ценовом движении, забывая, насколько далеко мы продвинулись за короткий период. Когда разразился последний медвежий рынок, самым популярным пользовательским приложением было Crypto Kitties. Сегодня существуют более глубокие и эффективные инновации, чем мы можем себе представить. дефи, NFTs, богатый DAO экосистемы, все возникло за последние два года и даже собралось вместе, чтобы создать реальное влияние на мировую арену. Между тем, решения для масштабирования Layer2 наконец-то здесь и могут перевести нас от коммутируемого доступа к широкополосному доступу, способному поддерживать богатый набор пользовательских приложений с простым пользовательским интерфейсом для загрузки.

Как и во время предыдущих спадов, недоброжелатели вновь уверенно заявляют: крипто мертв. Однако, находясь в отрасли, нас воодушевляют блестящие основатели, которые, как мы видим, неустанно работают над продвижением этой технологии вперед. Поскольку вся финансовая система и мир оцифровываются, мы по-прежнему убеждены, что возможности криптовалют и Web3 намного больше, чем многие думают.