Раскрытие DeFi: экспериментальные кредитные платформы

Вступительное примечание: мы включили краткий раздел в конце этой статьи (и в будущих статьях DeFi), охватывающий самые важные новости и события прошлой недели. Мы будем освещать такие темы, как запуск новых продуктов, важные партнерские отношения и возможности, такие как раздача бонусов сообществу или запуск схем мотивированного участия.

Платформы для кредитования малой и средней капитализации

В течение некоторого времени кредитование приводило к общей ликвидности проектов DeFi голубых фишек, при этом Aave и Compound оставались доминирующими в секторе. Их рост привел к увеличению общей стоимости заблокированных активов со 100 миллионов долларов до 15 миллиардов долларов + залог менее чем за 24 месяца. Это обусловлено испытанной формулой многокомпонентного кредитования с избыточным обеспечением, при этом ликвидность стейблкоинов занимает лидирующее положение среди заемщиков.

Несколько месяцев назад Aave перевернул Compound в общем объеме депозитов, частично подпитываясь его стимулами для добычи ликвидности, и добавил такие функции, как дополнительные варианты обеспечения, стабильные ставки и многое другое. По состоянию на июнь Aave также изменил общую стоимость заемных средств, теперь доминируя в кредитовании как по депозитам, так и по непогашенным займам.

Отчасти мы можем объяснить успех Aave его готовностью вводить новшества и согласовывать стимулы с пользователями. Тем не менее, с проверенными и проверенными протоколами сложно экспериментировать.

У рынков размера Aave или Compound имеется ограниченный стимул для экспериментов с совершенно новыми идеями, которые могут подвергнуть риску более 10 миллиардов долларов залога. Вместо этого мы можем обратиться к более молодым проектам и звездным сообществам за новыми взглядами на то, какие инновации на рынке кредитования могут предоставить участникам DeFi в будущем.

В этой статье мы рассмотрим пять молодых проектов с рыночной капитализацией менее 300 миллионов долларов, всем из которых меньше 10 месяцев, а некоторым - всего 3 месяца. Мы покроем:

• Инновации / эксперименты - чем они отличаются от Aave и Compound
• Сравнительно высокие риски / возможности ведения сельского хозяйства среди новых проектов кредитования

Самовозвратные ссуды на Alchemix

Alchemix получил много внимания из-за своей уникальной схемы будущей доходности. DAI может быть внесен в качестве залога, из которого пользователи могут брать взаймы почти в долларах США. Вкладчики могут занимать до 50% своего залога в виде alUSD. Их долг автоматически погашается за счет доходности от Yearn Finance.

Внесенный DAI отправляется в хранилище yvDAI Yearn Finance для получения дохода. Вместо выплаты процентов по ссуде, долг автоматически выплачивается доходом, полученным от DAI, депонированного в Yearn. Кроме того, доходность увеличивается за счет доходности от «трансмутера», который является механизмом поддержки протокола и действует как основной механизм привязки синтетических токенов протокола.

Важно отметить, что в этой настройке пользовательское обеспечение не может быть ликвидировано внешними силами, поскольку пользовательский долг только уменьшается с течением времени, поскольку протокол получает доход из хранилища Yearn yvDAI. Очевидный риск здесь состоит в том, что если годовая доходность yvDAI будет иметь тенденцию к 0%, ссуда теоретически никогда не будет выплачена. Пользователи по-прежнему могут вручную погасить свой долг, если ставки станут невысокими.

На Alchemix в настоящее время приходится более 260 миллионов DAI, депонированных в Yearn Finance из депозитов Alchemix, и 150 миллионов долларов США в настоящее время находятся в трансмутере, конвертируясь в DAI и увеличивая вознаграждение за счет дополнительных вкладов Yearn. Дополнительный TVL в экосистеме Alchemix существует в виде поощрений за ликвидность и односторонних механизмов вознаграждения.

alUSD можно использовать как любой другой стейблкоин в экосистеме DeFi. Обычно он используется либо в пуле alUSD на Curve + Convex, либо в односторонней ферме alUSD на Alchemix. Обратите внимание, что эта односторонняя ферма будет выведена из эксплуатации. В пуле alUSD на Curve существуют стимулы для поощрения большей ликвидности для торговли alUSD с другими стабильными парами.

Дополнительно создаются фермы для стимулирования ликвидности в паре ETH / ALCX для торговли токеном управления на Sushiswap.

Доходность каждой фермы в настоящее время выглядит следующим образом:
alUSD3CRV Пул: 30% годовых
Пул ETH / ALCX: 170% годовых (Обратите внимание, что это ферма пула 2, что означает, что фермеру требуется доступ к ALCX, собственному токену управления; этот пул имеет высокий риск непостоянной потери в случае расхождения цен ETH и ALCX.)
Односторонний пул ALCX: 140% годовых
Односторонний пул alUSD: 30% годовых (скоро будет снято с производства)

Пул ETH / ALCX планируется перевести на новый контракт Sushiswap Masterchefv2 в ближайшие дни. Этот новый контракт от команды Sushiswap обеспечивает поощрение за ликвидность с несколькими вознаграждениями. В случае с Alchemix это означает, что пул теперь вознаграждает участников как за токен управления ALCX, так и за токен SUSHI от Sushiswap.

По мере развития Alchemix появляется ряд экспериментальных возможностей и усовершенствований протокола, которые можно исследовать. Скоро будут выпущены функции alETH и alBTC, добавляющие больше форм обеспечения к протоколу. Дополнительное обеспечение привлекательно для пользователей, которые предпочитают хранить эти активы стейблкоинам. Рискованное обеспечение оказалось успешным в компаниях Aave и Compound. В Compound ETH является крупнейшим источником обеспечения, в то время как в Aave ETH занимает второе место. Вероятно, что после включения депозита в ETH залоговое обеспечение Alchemix вырастет. Дополнительные синтетические активы дополнительно привлекательны для держателей токенов, которые хотят получить доступ к различным источникам заимствования через Alchemix.

Кредитование в Cream Finance и под залог кредитов в Iron Bank

Крем - самый старый протокол в нашем списке, запущенный в августе прошлого года. Протокол медленно нашел свое место в экосистеме, став партнером Yearn в качестве предпочтительного протокола кредитования экосистемы Yearn. Из-за созревания Aave и Compound нормальное кредитное поведение заключается в поиске наилучших возможных ставок и максимальной ликвидности на этих рынках. Широкий спектр активов Cream позволяет использовать его как наиболее часто используемый третий вариант для нишевых заемщиков.  

Cream в настоящее время поддерживает 78 активов разного размера и волатильности, но заметно меньше по размеру рынка, чем у конкурентов. Крупные вкладчики могут легко завышать размер пулов обеспечения, чтобы снизить процентную ставку по кредитам, а также могут снимать большие суммы и завышать процентные ставки. Конечным результатом является то, что процентные ставки, доступные на Cream, обычно выше и более волатильны, чем на более крупных рынках кредитования.

Обратите внимание, что Cream имеет относительно небольшое количество пользователей (~ 9,000) наряду с его 1 миллиардом долларов в TVL, однако такое низкое количество пользователей на самом деле не является уникальным среди протоколов DeFi. Для сравнения, Aave может похвастаться всего около 40,000 XNUMX пользователей (уникальных адресов), когда-либо взаимодействовавших с протоколом.

Самым крупным нововведением Cream в последнее время является его ориентация на предоставление кредитов от протокола к протоколу, что потенциально делает излишнее внимание к количеству пользователей менее актуальным. Вместо этого вкладчики и заемщики, обладающие доверием и размером, имеют гораздо больший вес. Cream устанавливает кредитные лимиты для заемщиков с нулевым залогом из белого списка адресов. К ним относятся надежные протоколы, такие как Yearn и Alpha Finance. Это важное нововведение, поскольку оно позволяет протоколам заимствовать активы, не тратя впустую собственную ликвидность в качестве обеспечения. Таким образом, продукт Iron Bank в настоящее время может похвастаться залогом в размере 770 миллионов долларов.

Опытные фермеры могут использовать свои активы на нескольких высокодоходных рынках. Вот несколько примеров APY в пулах со здоровой ликвидностью в железном банке и кредитовании Cream:

DAI, USDC: ~ 6% базового APY в Iron Bank, ~ 10% в CREAM
вБТЦ: ~ 7% базового APY в Iron Bank, 1.4% в CREAM

Со временем были выпущены протоколы, имитирующие особенности подхода Iron Bank к кредитованию с нулевым или недостаточным обеспечением. Идеи привязки кредита к банковским счетам (Teller), через идентификацию к учетным записям в социальных сетях (без предварительного уведомления) и через чисто управленческое голосование (TrueFi) по значительным кредитным линиям изучаются и успешно реализуются.

Кредитные пулы с несколькими активами в Fuse Rari Capital

В последнее время к Rari Capital был привлечен повышенный интерес из-за недавнего использования смарт-контрактов на 15 миллионов долларов из-за ошибки интеграции с Alpha Finance. Было взято 15 миллионов ETH. После эксплойтов мы, как инвесторы, можем судить о качестве реакции на беспорядки. Те протоколы, которые эффективно реагируют на беспорядки, часто завоевывают большее доверие и солидарность со своими сообществами. Те, кто не реагирует эффективно, часто не оправляются от стресса, который испытывает команда и протокол, от утраченного доверия. Ответ Рари еще не вынесен.

Пиковое предложение Rari's Fuse достигло в мае примерно 50 миллионов долларов, упав до 26 миллионов долларов на фоне эксплойта и последующего падения рынка. С тех пор предложение выросло до 37 миллионов долларов.

Несмотря на суматоху, Rari Capital продемонстрировала некоторую устойчивость благодаря своим экспериментам и темпам инноваций. Их уникальные кредитные пулы позволяют создавать любую комбинацию активов. Это создает уникальную структуру рынка, в отличие от Aave и Compound, где все варианты обеспечения связаны со всеми вариантами заимствования в изолированных пулах. В Fuse эти отдельные пулы настроены для изоляции активов. Это позволяет изолировать риск и доход, в отличие от Aave / Compound, где любой добавленный актив создает больший или меньший риск для каждого кредитора / займа на платформе. Изолируя пулы активов, активы в каждом пуле разделяют риск только внутри этого пула, отдельно от остальной части платформы.

Возникающий размер и повышенный риск этих рынков позволяют увеличить урожайность для благоразумных фермеров. Процентные ставки действуют так же, как и в случае Aave / Compound, где кривые использования регулируют процентные ставки. В то время как крупные кредиторы в настоящее время могут не находить это привлекательным, более мелкие фермеры, позиции которых не оказывают значительного воздействия на ликвидность, могут прибыльно входить и выходить на эти рынки, не влияя на урожайность. И, к счастью, эти участники и выходы влияют только на его индивидуальный пул.

Для нишевых активов не редкость высокая степень использования в Fuse. Вот несколько выборок из крупнейшего пула предохранителей Rari Capital (пул №3). Имейте в виду, что ликвидность обычно чрезвычайно мала, и колебания кредитных пулов обычно не подходят для крупных кредиторов:

АЛКС: 25% ставка поставки APY
USDC: 23% ставка поставки APY
ДАЙ: 12% ставка поставки APY

Беспроцентное, эффективное кредитование под залог ценных бумаг

Liquity основывается на многих нововведениях MakerDAO, внося уникальные экспериментальные изменения. Подобно MakerDAO, Liquity управляет выпуском стейблкоина, поддерживаемого ETH, и того, что они назвали «сокровищами», которые функционируют аналогично CDP Maker.

Некоторые ключевые изменения от MakerDAO к Liquity:

• Токен управления -> Нулевое управление
• Различное обеспечение, зависимость от USDC -> Обеспечение только в ETH
• Эмиссия с контролируемым процентом -> Эмиссия с контролируемым погашением
• MKR сгорает до увеличения стоимости -> Односторонняя ставка LQTY для получения вознаграждений

Liquity обеспечивает беспроцентное кредитование и стабильность за счет взимания единовременных комиссий по займам и погашению по алгоритмической цене, а также за ликвидацию активов с обеспечением 110%. Напротив, MakerDAO использует процентные ставки для поощрения / отпугивания заемщиков. Взимая плату за заимствование и погашение с Liquity, кредиторы и заинтересованные стороны получают стимул от этой потенциальной прибыли, и заемщики могут рассчитывать свои сборы заранее, не беспокоясь о колебаниях процентных ставок. Обратите внимание, как во времена увеличения депозитов и выплат доход растет. LUSD выплачивается во время заимствования, а ETH выплачивается во время погашения.

Заемщики открывают сокровища, которые действуют аналогично CDP MakerDAO. Число сокровищ резко упало из-за событий ликвидации во время недавнего краха рынка, однако с тех пор оно восстановилось.

LUSD, выпущенные из трофеев при минимальном обеспечении в 110%, могут быть депонированы в пул стабильности, зарабатывая ~ 36% годовых в виде вознаграждений за токены LQTY. LQTY может зарабатывать до 134% годовых в настоящее время, делая ставки LQTY для вознаграждений от погашений.

Обратите внимание, что ставка вознаграждения за размещение ставок LQTY в размере 134% годовых является очень изменчивой 7-дневной ставкой. В периоды высокой отдачи эта награда может быть очень высокой, в другие периоды она может быть намного ниже.

Оценка рисков протокола

Мы отмечаем, что, хотя повышенная доходность привлекательна для всех упомянутых протоколов, они связаны с повышенными рисками. Фермеры, владеющие новыми токенами управления неудачными проектами, могут ожидать, что эти высокие доходы станут бессмысленными, в то время как проекты с долголетием с большей вероятностью сохранят свою ценность.

Кроме того, по мере того, как чеканится все больше токенов, высокая инфляция предложения токенов может со временем снизить цену, поскольку в обращении находится больше токенов. Фермеры должны сделать все возможное, чтобы понять, отстают ли их доходы от инфляции токенов или опережают их. Если ставки кажутся слишком хорошими, чтобы быть правдой, то почти наверняка верно одно из двух: а) вы рано пришли и действительно нашли альфу или б) существует повышенный риск. В качестве примера приведем график выбросов ALCX:

Графики выбросов могут сильно различаться от проекта к проекту. В настоящее время предложение ALCX увеличивается примерно на 43% в месяц. Если в своей стратегии держатель подвержен риску ALCX, его цель может состоять в том, чтобы опередить эту инфляцию. Если они верят в долгосрочную ценность токена управления, это может быть менее важным для их стратегии. Предложение Liquity соответствует годовому графику инфляции 32,000,000 1 0.5 * (16–12 ^ год). Это означает, что в настоящее время ежегодно выбрасывается около 3.3 миллионов LQTY. В этот 12.5-месячный период инфляция составит примерно 60 раза по сравнению с текущим оборотом предложения. Токен управления Rari играет меньшую роль в экосистеме. XNUMX% было отправлено команде, а остальное - пользователям протокола за XNUMX-дневный период. Графики эмиссии сильно различаются, и стоит понимать, как любой токен, который у вас есть, со временем переоценивается.

В зависимости от вашей толерантности к риску выбранная вами стратегия будет соответствовать инфляции токена. Идеальный сценарий - свести риск к минимуму и максимально опередить инфляцию. Кроме того, вы надеетесь, что достаточно большое количество покупателей / держателей увидят некоторую ценность для хранения токена. Высокая инфляция без продавцов может создать сильный рынок, высокая инфляция с большим оборотом приводит к графикам цен с отрицательным наклоном. Свойства токенов, такие как доход от протокола и другие механизмы начисления стоимости для держателя токена, стимулируют покупки токенов и удержание ферментированного токена для своей полезности в прошлом управлении.

Поймите, что добыча ликвидности обычно включает вознаграждение в виде токенов управления, стоимость которых часто ни к чему не привязана. И даже те токены, которые вознаграждают держателей доходами от протокола, обычно имеют незначительный доход, поэтому и вознаграждение незначительно. Просадки этих жетонов обычно серьезны и продолжительны, поскольку фермеры быстро начинают фармить и продавать свои награды. Покупка этих токенов исключительно для выставления на продажу без ведения сельского хозяйства часто сопряжена со значительным риском разбавления из-за инфляции токенов. В DeFi мы видим случаи, когда инфляция токенов может превышать 100,000% в год. Необходимо сделать все возможное, чтобы понять график инфляции и любые другие связанные с этим риски.

Новые протоколы кредитования продолжают выпускаться за последний год с различным уровнем экспериментов и инноваций. Они могут похвастаться зарождающимися рынками с высоко мотивированным вознаграждением, повышенным риском и большим пространством для поворота с небольшими пользовательскими базами и сплоченными, очень заинтересованными сообществами. Чем больше протокол и растет размер рынка, тем менее податливым и легко изменяемым он становится. Некоторые из лучших результатов часто приносит активное участие в сообществах зарождающихся проектов и контроль качества как команды, так и сообщества.

Раскрытие альфы

Это наш новый еженедельный сегмент, в котором кратко обсуждаются некоторые из наиболее важных событий предыдущей и предстоящей недели.

Поскольку цены на токены остаются нестабильными, мы получаем представление о том, какие проекты обладают долгосрочной устойчивостью. Великие строители часто игнорируют краткосрочные цены на токены и продолжают свою приверженность развитию и построению сообщества в любых условиях.

• Сезон 2-го уровня почти здесь.
  На этой неделе Arbitrum выпустил бета-версию для разработчиков, zkSync запустил тестовую сеть, и мы ожидаем новых новостей от команды Optimism в июле. Проекты от Sushiswap до USDC и других уже объявили, что скоро будут запущены на Arbitrum.
• Платформа финансирования разработчиков Gitcoin выпустила свой токен управления GTC, а Ribbon Finance выпустила свой токен управления RBN.
  Как отмечали многие, любой криптовалютный проект без четкого источника дохода для команды и ее инвесторов, скорее всего, в конечном итоге запустит токен.
• Alchemix собирается запустить первый вариант использования нового контракта с множеством стимулов MasterChefV2 от Sushiswap.
  Изначально предназначенный для вторника, релиз был перенесен на 24-48 часов по логистическим причинам. Стейкеры должны получить в качестве награды как ALCX, так и SUSHI. Это знаменует собой новую эру знаменитой программы вознаграждений онсэн компании Sushiswap.
• alchemist запустил MistX, платформу для безгазовой торговли.
  mistX использует флеш-ботов, чтобы избавиться от хлопот с установкой цен на газ или с использованием ETH для оплаты сборов за газ, вместо этого вычитая стоимость комплектации / взяток из стоимости сделки, неудачные сделки также ничего не приносят.
• Pods выпустили свой демонстрационный продукт для торговли опционами на Polygon.
  Опционы изо всех сил пытались завоевать популярность в DeFi из-за дорогих продуктов, ограничений юрисдикции и проблем с ликвидностью. Pods - это долгожданный протокол опций, который был выпущен в виде демонстрации с ограничением в 200 тысяч долларов на TVL.

Чтобы быть в курсе последнего анализа Glassnode экосистемы DeFi, обязательно подпишитесь на эту новую серию материалов ниже.

Источник: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experimental-lending-platforms/