Иссушение денежного пула - Угадай «лишнее»: Майк Долан

(Повторяется без изменения текста. Автор является главным редактором по финансам и рынкам в Reuters News. Любые высказанные здесь взгляды являются его собственными)

Майк Долан

ЛОНДОН, 14 января (Рейтер) – Если центральные банки начнут истощать денежный пул, чтобы остановить перерасход, способствующий заоблачной инфляции, оценка того, насколько ликвидность является «избыточной», станет критически важной для мировых рынков.

«Ястребиный» новогодний налет со стороны Федеральной резервной системы США в условиях 7%-ной инфляции и показателей почти полной занятости в США заставил рынки вскарабкаться на цену целых четырех повышений процентных ставок в США в этом году.

Но более актуальными для многих на финансовых рынках являются сигналы ФРС о том, что уже пора перекачивать часть денег, которые она влила в банковскую систему посредством экстренной покупки облигаций – денег, направленных на поддержание экономики в целом на плаву во время шокирующих пандемических ограничений.

К удивлению многих инвесторов, обсуждение ФРС о сокращении своего раздутого баланса в размере 8.7 трлн долларов началось на декабрьском совещании по вопросам политики, в то время как она согласилась постепенно прекратить покупку новых облигаций в первом квартале 2022 года.

В то время как очевидная срочность начала сокращения своего баланса кажется странной по сравнению с планами продолжать увеличивать его до марта, многие чиновники ФРС уже в этом году настаивали на том, что этот процесс должен начаться в ближайшее время. Но когда и как быстро?

В интервью https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-three-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 агентству Reuters на этой неделе Атланта Глава ФРС Рафаэль Бостик высказался наиболее откровенно.

Бостик считает, что второй тур – который поначалу будет просто включать в себя разрешение на погашение облигаций ФРС без реинвестирования доходов – должен начаться вскоре после первого повышения процентных ставок в марте.

Но он также сказал, что это так называемое «количественное ужесточение» (QT) должно быть сильным на уровне 100 миллиардов долларов в месяц, что вдвое превышает ежемесячные темпы последнего сокращения баланса в 2017-2019 годах, и он определил 1.5 триллиона долларов чистой «избыточной ликвидности». это необходимо было устранить, прежде чем оценивать воздействие на этом этапе.

Непонятно, откуда Бостик взял цифру в 1.5 триллиона долларов, но это примерно эквивалентно той сумме, которую ФРС была вынуждена выкачивать с денежных рынков каждый день в последние недели посредством однодневных операций «обратного РЕПО».

История продолжается

В среду глава Федерального резервного банка Кливленда Лоретта Местер – член с правом голоса в Комитете открытого рынка ФРС в этом году – присоединилась к Бостику и заявила Wall Street Journal, что, по ее мнению, баланс следует сократить как можно быстрее, не нарушая работу рынков. Но она пошла еще дальше, заявив, что ФРС не должна исключать возможность активной продажи своих активов.

Таким образом, ФРС неожиданно серьезно относится к этому, и специалисты по рыночным цифрам работают сверхурочно.

ПРЕВЫШЕНИЕ И СКОРОСТЬ

Специалист по потокам и ликвидности JPMorgan Николаос Панигирцоглу и его команда приходят к выводу, что пик того, что они называют глобальной «избыточной денежной массой», сейчас далеко позади, и ее показатели широкой ликвидности значительно сократятся в течение следующих двух лет.

Команда JPM теперь видит QT ФРС в июле после второго повышения ставки, и, если предположить, что к концу этого года он достигнет 100 миллиардов долларов в месяц по казначейским и агентским облигациям, тогда рынку потребуется поглотить дополнительные 350 миллиардов долларов новых. долга государственных и ведомственных заемщиков во второй половине 2022 года и около $1 трлн в 2023 году.

Если добавить это к показателю чистого глобального предложения облигаций по сравнению со спросом, то теперь он видит, что в этом году эта позиция ухудшится примерно на 1.3 триллиона долларов по сравнению с 2021 годом. дополнительные 35 базисных пунктов.

Еще одним прямым воздействием на ликвидность QT ФРС является сокращение резервных остатков коммерческих банков, хранящихся в ФРС, и, следовательно, их кредитного потенциала. Хотя в глобальном масштабе в этом году это будет компенсировано продолжающейся скупкой облигаций Европейским центральным банком и Банком Японии, JPM считает, что в 2023 году ситуация будет сильнее, когда эти центральные банки свернут покупки новых облигаций ближе к нулю.

В результате падения потоков покупки облигаций центральными банками и замедления мирового спроса на кредиты из-за пиков пандемии они ожидают, что их оценка роста мировой денежной массы сократится более чем вдвое до 3 трлн долларов в 2023 году с 7.5 трлн долларов в прошлом году и вернется к годовым деньгам. темпы роста, невиданные с 2010 года.

Сожжет ли это оценки «избытка»? Глядя на глобальные показатели «избыточности», измеряющие рост мировой денежной массы по отношению к номинальному ВВП или соотношению наличных денег как доли капитала домохозяйств и облигаций, JPM считает, что избыток уже исчез.

Все под контролем? Будет ли этого достаточно, чтобы обуздать инфляцию и неконтролируемые рынки?

Главный инвестиционный директор Amundi Паскаль Бланк считает, что мы увидим новый инфляционный режим, подобный 1970-м годам, главным образом потому, что правительствам просто придется взять на себя больший контроль над деньгами и ставками по займам со стороны своих центральных банков – в то время как восстановление после COVID и изменение климата требуют бюджетной экспансии.

«В этом новом режиме правительства возьмут на себя контроль над деньгами, сохраняя при этом широкомасштабный и двузначный рост денежной массы в течение нескольких лет, как часть более широкого перехода от сил свободного рынка, независимых центральных банков и политики, основанной на правилах, к командно-командной политике. ориентированная экономика».

Бланк считает, что причина, по которой рост денежной массы не стимулировал инфляцию за последнее десятилетие, заключалась в том, что падение так называемой скорости обращения денег – или скорости, с которой один доллар используется в транзакциях – в реальной экономике просто перешло на финансовые активы.

Если рассматривать реальную и инфляционную сферы как одно целое, тогда скорость может быть настолько стабильной, как предполагают монетарные теории, писал он, и продолжающаяся накачка денег в конечном итоге окажется инфляционной – даже по совпадению в течение периодов как потребительских цен, так и цен на активы, как сейчас.

Автор является главным редактором по финансам и рынкам в Reuters News. Любые взгляды, выраженные здесь, являются его собственными

(Майк Долан, Twitter: @reutersMikeD, под редакцией Марка Поттера)

Источник: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html.