Более быстрое повышение заработной платы в США поможет сдержать инфляцию

(Повторите статью от 15 июня без изменений в тексте. Джон Кемп — рыночный аналитик Reuters. Выраженные мнения являются его собственными)

* Диаграмма 1: tmsnrt.rs/3wwWbGE

* Диаграмма 2: tmsnrt.rs/3iFsoY7

ЛОНДОН, 15 июня (Рейтер) – Американские работники чувствуют себя достаточно уверенно, чтобы добиваться повышения заработной платы и условий труда, несмотря на высокий уровень безработицы после пандемии, что является признаком изменения баланса сил на рынке труда.

Результатом должно стать сильное и устойчивое увеличение потребительских расходов и деловой активности в следующем году, что будет приветствоваться политиками в центральном банке и в Белом доме.

Однако это также будет способствовать ускорению инфляции и, вероятно, вынудит Федеральную резервную систему свернуть программу покупки облигаций и поднять процентные ставки раньше, чем до сих пор указывали ведущие политики.

Общее число работников несельскохозяйственного сектора по-прежнему сократилось более чем на 7.5 миллионов по сравнению с февралем 2020 года, последним месяцем перед тем, как первая волна пандемии ударила по экономике.

Но в апреле доля сотрудников, уволившихся с работы по собственному желанию, выросла до самого высокого показателя за более чем два десятилетия, согласно данным об увольнениях, собранным Бюро статистики труда США (BLS).

Коэффициент отказа от курения с учетом сезонных колебаний вырос до 2.7% по сравнению с 2.3% в том же месяце два года назад, до пандемии, и стал самым высоким с момента начала этого временного ряда в 2001 году (tmsnrt.rs/3wwWbGE).

В ответ оплата труда сотрудников начала расти быстрее, поскольку предприятия и другие организации частного сектора пытаются удержать опытных работников путем повышения заработной платы и других льгот.

Согласно отдельному исследованию BLS, для частных служащих общие затраты на компенсацию выросли на 2.9% за последний год, а в среднем на 2.8% за последние два года.

Компенсации растут самыми быстрыми темпами со времен сильной экономики 2018 года, а до этого – экономики 2008 года, предшествовавшей финансовому кризису (tmsnrt.rs/3iFsoY7).

ГОРЯЧЕЕ

В стратегии как Федеральной резервной системы, так и Белого дома доминирует необходимость избежать повторения необычно низких показателей увольнений и слабого роста компенсаций в период с 2010 по 2016 год.

Таким образом, больший оборот рынка труда и более быстрый рост компенсаций будут приветствоваться политиками, стремящимися повторить сдержанное расширение бизнес-цикла после последней рецессии и последовавшего за ней популистского восстания.

Уровень отказа от курения имеет решающее значение для роста компенсаций. В целом, большинство сотрудников достигают большего прироста заработной платы при переходе из одной организации в другую, чем когда они остаются в одной организации.

Таким образом, большая текучесть кадров должна заставить работодателей быстрее повышать заработную плату, при этом выгоды получат домохозяйства, находящиеся в нижней половине распределения доходов, которые в большей степени зависят от доходов от заработной платы.

И центральный банк, и Белый дом хотят, чтобы экономика была относительно горячей, чтобы максимизировать возможности трудоустройства, смену работы и, следовательно, повышение заработной платы и доходов домохозяйств с низкими доходами.

«Экономическая «жара» не обязательно означает перегрев», — отметил в апреле Совет экономических консультантов Белого дома в пространном заявлении, призванном предотвратить опасения по поводу временного роста инфляции.

БЫСТРЕЕ ИНФЛЯЦИЯ

Ускорение роста компенсаций, вероятно, приведет к более быстрой инфляции за счет увеличения потребительских доходов и покупательной способности, а также повышения деловых издержек, побуждая фирмы восстанавливать прибыль за счет повышения цен.

Федеральная резервная система и Белый дом отнеслись к этому сценарию относительно оптимистично; оба заявили, что целью политики является некоторое ускорение инфляции после того, как в начале десятилетия темпы были ниже целевого уровня.

Повышение компенсаций на 2.8% в год должно быть достаточно быстрым, чтобы обеспечить уровень инфляции в 2.50-2.75% в год, что, вероятно, соответствует необъявленной цели ФРС.

Проблема возникнет, если рост компенсаций продолжит ускоряться, поддержит более высокие темпы инфляции и, возможно, даже подтолкнет ее к еще большему росту.

ПОСЛЕДНИЙ ЦИКЛ

ФРС и Белый дом сосредоточены на том, чтобы избежать повторения проблем, возникших после рецессии 2008/09 года, но нынешнее восстановление совсем не похоже на предыдущее.

Подобно пресловутым генералам, сражавшимся в последней войне, чиновники центральных банков, возможно, усвоили уроки последнего экономического цикла, как только изменилась природа проблемы.

Обязательство ФРС продолжать покупать облигации и удерживать процентные ставки около нуля в течение 2022-2023 годов является страховым полисом от ожидаемого слабого и непоследовательного экономического подъема.

Однако на данный момент рост оказывается сильным, поскольку домохозяйства увеличили расходы на товары, а прекращение мер по борьбе с пандемией высвобождает сдерживаемый спрос в секторе услуг.

Таким образом, у ФРС есть проблема с временной последовательностью. Если фискальные и монетарные стимулы приведут к сильному восстановлению экономики, жара перерастет в перегрев, и стимулирование придется прекратить или отменить раньше, чем указали официальные лица.

Если стимулирование будет продолжено до 2023 года, как ожидает ФРС, это будет признаком того, что фискальные и монетарные меры не оказались эффективными, и экономика по-прежнему застряла на низкой передаче.

ТОВАРНЫЕ ЦЕНЫ

Сочетание сильного восстановления экономики США с ростом доходов среди домохозяйств с низкими доходами, а также большого количества финансовых и монетарных стимулов должно поддерживать высокий спрос на товары.

Более быстрый рост потребления товаров приведет к тому, что глобальные цепочки поставок и системы грузовых перевозок будут растянуты до конца этого года и в 2022 году.

Цены на широкий спектр энергетических и неэнергетических товаров уже быстро растут и, вероятно, будут продолжать расти по мере развития глобального экономического цикла.

Чем дольше ФРС будет поддерживать максимальный стимул сейчас, чтобы застраховаться от любой потери импульса на ранних стадиях восстановления, тем выше риск перегрева по мере развития цикла.

Дополнительная политическая поддержка сейчас может привести к более резкому и разрушительному повороту в будущем, о чем говорили несколько наиболее известных критиков ФРС, включая бывшего министра финансов США Лоуренса Саммерса.

Между тем, сочетание беспрецедентных фискальных и монетарных стимулов в США и Европе создает почти идеальные условия для значительного роста потребления сырьевых товаров и цен в краткосрочной перспективе.

Связанные столбцы:

– Инфляция в США ускорится, если восстановление экономики продолжится (Reuters, 11 июня).

– Пустая цепочка поставок будет способствовать процветанию мировой экономики (Рейтер, 3 июня)

– Сосредоточение внимания ФРС на рабочих местах предполагает значительный скачок инфляции (Reuters, 18 мая).

– Рост мирового производства ускоряет инфляцию товаров (Reuters, 2 марта)

– Цены на неэнергетические сырьевые товары растут самыми быстрыми темпами с 2011 года (Reuters, 28 января) (под редакцией Эмилии Ситхол-Матарис)

Источник: https://www.reuters.com/article/usa-inflation-kemp/rpt-column-faster-us-wage-rises-will-help-entrench-inflation-kemp-idUSL2N2NX1KD