Глобальный долг растет — и нам нужно говорить об этом

В этом месяце неприятная тема долга с опозданием подкрадывается к политическому радару Вашингтона. На прошлой неделе министр финансов Джанет Йеллен заявила Конгрессу, что Ограничение долга (Или лимит заимствования).

Тем временем администрация Байдена сталкивается с оппозицией Стремление повысить налоги для богатых американцев Оплатить запланированный план расходов на сумму 3.5 триллиона долларов, не увеличивая при этом постоянно растущий долг.

Но в разгар этой внутренней финансовой борьбы, Институт международных финансов, еще один уголок Вашингтона, предлагает ряд удивительных рекомендаций обратить внимание на инвесторов, политиков и граждан. Цифры появились.

«Пандемические новости» IIF о мировом долге показывают, что последние требования Йеллен являются лишь одним маленьким символом гораздо более широкой глобальной тенденции неуклонного роста уровня заимствований. увеличивать. Единственное, что более примечательно, чем масштабы этого долгосрочного всплеска, это то, что общественность не обсуждает его последствия. Это происходит главным образом потому, что избиратели и инвесторы склонны отвлекаться на краткосрочные проблемы, происходящие у них на заднем дворе.

Проблема глобального долга – это классическая область «социального молчания», ссылаясь на концепцию, которую отстаивает французский интеллектуал Пьер Бурдье. Он отстаивал концепцию проблем, скрытых за очевидным видением, которые мы обычно игнорируем, потому что они кажутся медленными, техническими или смутно знакомыми из-за наших культурных предрассудков. ..

Рассмотрим цифры в этом случае. По подсчетам IIF, по итогам второго квартала 2021 года общий мировой долг достиг рекордных $296 трлн с $270.9 трлн годом ранее. Правительство, нефинансовые предприятия, финансовый сектор и домохозяйства заимствовали $86 трлн, $86 трлн, $69 трлн и $55 трлн соответственно.

Хорошей новостью для тех, кто обеспокоен чрезмерным долгом, является то, что восстановление мирового роста после блокировки в начале этого года привело к снижению отношения мирового долга к валовому внутреннему продукту с рекордных 362% в марте до 353 в июне. Она была немного снижена до %.

Но плохая новость заключается в том, что, когда правительство приступает к смягчению налогово-бюджетной политики под руководством кризиса, «всего» 353 процента значительно превышают уровень в 333 процента, наблюдавшийся до пандемии. При этом если в начале 2010 года это соотношение было близко к 300%, то в 2008 году оно составило 280%. Да, вы правильно читаете. Глобальное заимствование увеличилось более чем на треть, поскольку мир пострадал от крупного финансового кризиса, который заставил работать вручную над опасностями чрезмерного кредитного плеча.

Оптимисты могут утверждать, что это не проблема по трем причинам. Для американцев одна из слабых утешительных подробностей данных IIF заключается в том, что большая часть недавнего всплеска произошла в Китае. В Соединенных Штатах корпоративный долг сократился на фоне экономической неопределенности, несмотря на рост государственного долга и долга домохозяйств, который в последнее время замедлил общие темпы накопления нового долга.

Некоторые наблюдатели могут подумать, что вторая причина, по которой они не беспокоятся, заключается в том, что этот всплеск не вызвал систематической паники среди инвесторов. Да, например, в секторе недвижимости Китая существуют очаги нестабильности рынка. Однако, поскольку центральные банки поддерживают низкую стоимость заимствований, затраты на погашение долга также низкие, поэтому эту проблему легко игнорировать.

Третий момент для тех, кто ищет утешения, заключается в том, что история 20-го века показывает, как тенденции долга движутся в обоих направлениях. Например, во время Второй мировой войны долговое бремя Запада резко возросло до более чем 90% ВВП, но с тех пор неуклонно снижалось до менее 30%. Как бумага Показаны Кармен Рейнхарт и Веренс Блансия. Неудивительно, что политики хотят сказать избирателям, что это произойдет снова из-за высоких темпов роста экономики и мер жесткой экономии в будущем.

Но, кажется, это трудно себе представить. Скорость роста, необходимая таким странам, как США и Китай, чтобы выйти из нынешнего уровня долга, ошеломляет. И, как отмечают в трактатах Райнхардта и Субрансиа, экономический рост был не единственным, что привело к чудесам после Второй мировой войны. Вместо этого это были «финансовые ограничения» или тот факт, что правительство в течение многих лет удерживало процентные ставки ниже инфляции в рамках регулирования капитала и финансового регулирования, крадя инвесторов. Повторить этот трюк в эпоху цифрового рынка может быть сложно.

Поэтому мы сталкиваемся с долгосрочными экзистенциальными проблемами. Будет ли правительство в конечном итоге вынуждено развязать сверхвысокую инфляцию, чтобы сократить свой долг? Существует ли в будущем широкий спектр прощения долгов, чтобы избежать политических или социальных взрывов? Сейчас это может показаться трудным представить, но, как объяснил в своей книге покойный антрополог Дэвид Грабер. Долг, первые 5000 лет, Книга юбилеев— Прощение долга Лидерами — иногда случалось в истории, чтобы избежать социальных взрывов. Или произойдет крупный дефолт и финансовый кризис?

С другой стороны, в 21 веке процентные ставки остаются очень низкими, и они учатся воспринимать огромные объемы долга как неизбежное следствие высоких цен на активы, расширения денежной массы и энтузиазма финансовой системы. Это может смениться эрой игнорирования. ?? Ощущается ли долг как непрочитанное электронное письмо в нашем почтовом ящике для инвесторов и политиков? Это ужасающая и огромная проблема, но достаточно ли она постоянна, чтобы ее игнорировать? Мы просто не знаем и не можем знать, пока цена не поднимется.

Но тот факт, что наша глобальная система утроилась и продолжает расти, заслуживает гораздо большего обсуждения, даже если вы с оптимизмом оцениваете ее влияние, а я нет.

gillian.tett@ft.com