Goldman теперь ожидает 4 повышения ставок в 2022 году… и почему у этого нет шансов произойти

В то время как акции падают, доходность и доллар растут, а экономика замедляется с каждым днем, поскольку вместо того, чтобы тратить свои давно ушедшие стимулы, американские потребители идут на рекордный рост расходов, вызванный кредитными картами...

… эксперты из башни из слоновой кости на Уолл-стрит теперь пытаются поспорить друг с другом в том, кто сможет предложить самое нелепое количество повышений ставок ФРС и повторных транзакций баланса.

Например, на выходных и Goldman, и Deutsche Bank решили продемонстрировать, насколько круты, модны и раздражительны их команды по наблюдению за ФРС, когда оба увеличили свой прогноз по количеству повышений ставок. Goldman теперь ожидает увидеть в 2022 году этот показатель с 4 до 3, а также теперь прогнозирует, что ФРС начнет сокращать свой баланс в июле: по мнению Goldman, «и без того сверхнизкий уровень безработицы сделал чиновников ФРС более чувствительными к рискам роста инфляции и менее чувствительны к рискам снижения темпов роста», что является большой ошибкой, поскольку в такой гиперфинансированной экономике, как эта, потребительские расходы рухнут, как только акции упадут, даже если игнорировать отсутствие дальнейших стимулов на горизонте.

Тем не менее, по крайней мере, Goldman подтверждает то, что мы сказали всего через несколько минут после того, как появились новости об Omicron в ноябре прошлого года, когда мы предсказали, что этот вариант будет гораздо более мягким и будет иметь гораздо меньшие последствия для мира. Вот что говорит Ян Хациус из Goldman: «Как подтвержденные случаи, так и количество госпитализаций сейчас имеют тенденцию к снижению не только в Южной Африке, но и в Лондоне, первом месте в Северном полушарии, где произошла крупная вспышка. Если эта модель сохранится в других местах, экономические последствия должны быть в значительной степени позади к концу первого квартала, по крайней мере, в странах с развитой экономикой».

Что, конечно, правда, но гораздо большая слабость в 2022 году будет вызвана динамо-машиной ВВП США – личным потреблением – которое резко упадет в ближайшие месяцы, поскольку даже экономисты Goldman понимают, что все те «сдержанные сбережения», которые были накоплены в Первую половину 2021 года провел средний класс.

В любом случае, суммируя все это, Goldman пишет, что «даже после четырех повышений наш прогноз ставки по фондам лишь незначительно превышает рыночные цены на 2022 год, но в последующие годы разрыв значительно увеличится. Наши специалисты по ставкам недавно обсудили два возможных объяснения того, почему ставки по долгосрочным фондам настолько низкие: а) чрезвычайно низкая рыночная оценка номинального r* и б) дисбаланс спроса и предложения, напоминающий загадку рынка облигаций до 2008 года (см. Goldman обнаружил «новую загадку рынка облигаций»«)».

Goldman считает, что «оба играют роль, но ни один из них, скорее всего, не удержит ставку по фондам от того, чтобы она в конечном итоге выросла намного выше уровня 1.6%, который сейчас учитывается в рыночных ценах». И здесь самый влиятельный банк совершает еще одну огромную ошибку, утверждая, что «номинальный r*, вероятно, выше, чем в последнем цикле, отчасти из-за большего долгосрочного бюджетного дефицита, а отчасти из-за более высокого эффективного целевого показателя инфляции ФРС». »

Мы не согласны с этим по той простой причине, что сейчас в мире слишком много долга, и повышение ставок до уровня R, каким бы оно ни было, приведет к шоку на рынке облигаций, которого ФРС никогда не допустит, и именно поэтому Пауэлл теперь полностью находится в ловушке между погоней за безудержной инфляцией и в то же время боится, что его действия приведут к краху рискованных активов, несмотря на любые заверения, которые он мог дать Байдену в рамках своей предвыборной кампании.

Верно это или нет, но последний разворот Goldman ястребиный поворот был повторен главным экономистом Deutsche Bank Мэтью Луццетти, который написал, что немецкий банк теперь также ожидает, что «подъем произойдет в марте и что ФРС предпримет четыре общих повышения ставок в этом году. Как следует из протокола, ФРС будет очень гибко реагировать на поступающие данные, делая возможным последовательное повышение ставок или даже большее их повышение. После 2022 года мы сохраняем нашу точку зрения на три повышения ставок в 2023 году и окончательную ставку (2.1%) для федеральных фондов».

Помимо повышения ставок, DB теперь ожидает, что в третьем квартале начнется количественное ужесточение: 

Наш базовый прогноз заключается в том, что Комитет опубликует подробную информацию о лимитах второго тура в преддверии майского заседания FOMC, а вскоре после этого будет объявлено о сокращении (наш базовый прогноз — июль). По нашим предварительным расчетам, второй тур во второй половине этого года составит $300-400 млрд. (в зависимости от того, как они структурируют лимиты), в 1 году он составит около $2023 трлн, что представляет собой значительное ужесточение финансовых условий, что в общей сложности будет равняться примерно двум повышениям.

И хотя и Goldman, и Deutsche Bank могут быть абсолютно правы в своих оценках, что для того, чтобы догнать инфляцию, ФРС придется существенно повысить ставки в ближайшие месяцы, реальность такова, что рынок сейчас гораздо более «позднего цикла» и, следовательно, гораздо более чувствителен к экономическим изменениям. даже самое незначительное ужесточение финансовых условий, как отметил Мэтт Кинг в своей последней презентации, которую необходимо прочитать (доступной для профессионалов в обычном месте), в которой отмечалось, что только для экономики «нейтральные ставки сейчас вполне могут быть намного выше"...

…но – и это абсолютно критично –»нейтральные ставки для рынков, вероятно, значительно ниже нейтральных для экономики»…

… в качестве «Рынки гораздо ближе к позднему циклу, чем экономика».

Если сложить все это вместе, каковы последствия? Что ж, ФРС действительно может повысить один или два раза в начале/середине 2022 года, но как только рынки поймут, что Пауэлл действительно серьезно намерен исправить свою ошибку «временной инфляции», которая доминировала в мышлении ФРС на протяжении большей части 2021 года, рисковые активы просто рухнут.

Отсюда, как написал ИТ-директор One River Эрик Питерс в своей последней заметке на выходных, «несмотря на все перетасовки портфеля и продажу стоп-лоссов, ни один участник рынка не сомневался в том, что ФРС готова спасти всех в случае краха рынка. Такая убежденность хорошо подкреплена десятилетиями неоднократного поведения нашего сговорчивого центрального банка».

Действительно, как мы отметили сегодня, мы сейчас вступили в фазу, когда, поскольку ФРС все еще фактически увеличивает свой баланс, а ставки все еще находятся на нулевом уровне, трейдеры охотятся за уровнем, на котором сработает пересмотренный пут ФРС…

Рынок умен: чем быстрее мы терпим крах, тем быстрее дочерняя компания ФРС Blackrock скупает ETF. pic.twitter.com/TA9WA2JPYu

- Zerohedge (@zerohedge) 10 января 2022

… и у Пауэлла нет другого выбора, кроме как отступить, даже если инфляция останется горячей, оставив администратору Байдена только один вариант: пересмотреть определение инфляции, чтобы оно выглядело гораздо более приемлемым, что мы и делаем. уже знаю, уже в пути...

…потому что продолжение нынешнего подхода гарантирует катастрофический исход промежуточных выборов в этом году, когда демократы столкнутся не только с ростом цен, но и с крахом фондового рынка. И даже Джо Байден не настолько сбит с толку, чтобы не осознать, что это означает гибель как для его партии, так и для его шансов на переизбрание.

Как обычно, все отчеты, упомянутые в этой заметке, доступны профессиональные подписчики.

Источник: https://www.zerohedge.com/markets/goldman-deutsche-now-expect-4-rate-hikes-2022-and-why-has-no-chance-happening.