Высокая волатильность уже на горизонте

Переиздано Платоном

Читают: 0

Высокая волатильность не за горами

Биткойн-рынки пережили еще одну неделю низкой волатильности и консолидации цен, торгуясь с 37,680 42,312 долларов до максимума в XNUMX XNUMX долларов в выходные. Поскольку цены торгуются в этом узком диапазоне, а волатильность вытесняется с рынка, шансы на более высокую волатильность в краткосрочной перспективе возрастают.

В этом выпуске мы сосредоточимся на трех основных областях рынка, пытаясь охарактеризовать наиболее вероятные механизмы, определяющие следующее крупное движение на рынке:

Географическое преобладание давления покупателей и продавцов с использованием набора недавно выпущенных показателей.
Показатели активности в сети и созревания предложения, которые описывают восстановление пользовательской базы сети на медвежьих рынках.
Рынки деривативов, которые оценивают текущую и будущую волатильность, а также дают представление о поведении, связанном с нейтральной к риску наличностью и позиционированием кэрри.

Управляющее резюме

Текущий спрос со стороны покупателей, по-видимому, определяется рынками США и ЕС, при этом большая часть источников со стороны продаж приходится на азиатские торговые часы.
Использование сети Биткойн и активность в сети остаются на территории медвежьего рынка, хотя и восстанавливаются. Устойчивый восходящий импульс сетевой активности, вероятно, был бы конструктивным, в то время как ухудшение, вероятно, благоприятствовало бы медведям.
Объем предложения BTC, поглощенный во время текущей просадки, по величине аналогичен периоду после распродажи в марте 2020 года. Однако в лучшем случае он остается скромным и является ключевым показателем, за которым следует следить в ближайшие недели.
Рынки деривативов в настоящее время оцениваются по исторически низкой подразумеваемой волатильности и фьючерсным премиям. Такая структура рынка исторически предшествовала периодам очень высокой волатильности, чаще всего в сторону повышения.

В реальном времени

Эта неделя On-chain теперь переводится на Испанский, Итальянский, Китайские, Японский, Турецкий, Французский, Португальскийкачества Фарси.

Панель инструментов The Week Onchain

Информационный бюллетень Week Onchain имеет живую панель со всеми показанными диаграммами. доступен здесь. Эта панель и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем видеоотчете, который публикуется каждую неделю по вторникам. Посетите и подпишитесь на нашу Youtube Channel, и посетите наш Видео портал для получения дополнительных видеоконтентов и учебных пособий по метрикам.

Западные рынки делают ставки, в то время как Азия доминирует на стороне продаж

На прошлой неделе мы выпустили набор из трех новых показателей, которые отслеживают совокупное 30-дневное изменение цен в часы торговли в США, ЕС и Азии. Эти показатели дают представление о том, какие географические области рынка лидируют, а какие отстают по давлению со стороны покупателей и продавцов, особенно в ответ на фундаментальные изменения в структуре рынка.

В период с 2020 по 2022 год рынки США и ЕС вели себя одинаково со следующей общей структурой:

Общее накопление и поддержка заявок после распродажи в марте 2020 г.. Это, вероятно, является ответом на экспансионистскую денежно-кредитную политику и обесценивание фиатной валюты, проводимое в настоящее время западными центральными банками.
Активная покупка в конце 2020 – начале 2021 года на бычьем рынке. Рынки США лидировали в этой части спроса до января, при этом спрос со стороны поддержки заявок на европейском рынке был самым высоким в пике марта-мая 2021 года.
Оба региона капитулировали в течение мая-июля, хотя США заметно возглавили восстановление покупательной способности в сентябре. Было заметно меньше покупателей из США и ЕС на вершине ноября по сравнению с августом.
В настоящее время Европа обеспечивает наибольшую поддержку заявок, хотя общие изменения цен носят лишь умеренно положительный характер и еще не сигнализируют о возвращении устойчивого спроса в стиле бычьего рынка.

Азиатские рынки рассказывают совершенно другую историю. На приведенной ниже диаграмме мы показываем призрачные трассы США (синий) и ЕС (фиолетовый) для простоты сравнения. Для азиатских рынков:

Преимущественно давление со стороны продавцов после марта 2020 г., потенциально сигнализируя о совершенно иных ожиданиях рынка в отношении влияния COVID на мировую экономику.
Заметно более низкое участие и спрос со стороны покупателей в течение 1-3 кварталов 2021 года, однако примечательно, что пик спроса в Азии пришелся на минимумы коррекции бычьего рынка.
Широкомасштабная продажа на минимумах июля 2021 года, при этом спрос достигает пика только на рекордных максимумах октября-ноября.. В это время все три региона «купили наверху», но азиатский спрос затмил и США, и ЕС.
Сильное доминирование продавцов во время текущей просадки, который сохраняется с декабря 2021 года и, вероятно, является ответом на более активные покупки наверху.

Новое содержимое Glassnode

Вышла часть 3 Руководства по выживанию на медвежьем рынке, в которой основное внимание уделяется медведям на поздней стадии и наблюдениям, связанным с последним Событие капитуляции.

Восстановление по цепочке продолжается

Полезным набором инструментов для отслеживания спроса на биткойны является анализ активности в сети, начиная от активных адресов, новых объектов в сети, количества транзакций и объемов переводов. Обычно мы видим, как эти показатели активности стиля падают во время ранних медвежьих рынков и начинают сигнализировать о восстановлении по мере увеличения спроса на умные деньги при снижении цен.

Обратите внимание, что новый объект в цепочке определяется как кластер адресов, которые не связаны с существующими кластерами. Таким образом, этот показатель отражает новых участников сети или существующих субъектов, которые не взаимодействие со своими существующими адресами (например, ходлеры с хорошей практикой конфиденциальности, которые избегают повторного использования адресов и объединения UTXO).

Мы можем ясно видеть ускорение темпов роста новых сетевых сущностей, бычий (синий), за которым следует тяжелый обвал в начале медвежьего (розовый). Медвежьи рынки характеризуются довольно устойчивым ростом новых субъектов, входящих в сеть Биткойн.

Текущая скорость в 110 2019 новых сетевых объектов в день аналогична пику мини-быка XNUMX года и находится на скромной восходящей траектории.

Аналогичная тенденция наблюдается и в количестве транзакций, хотя текущая скорость 215 тыс. транзакций в день ниже, чем наблюдалась в течение 2019 года.

Для таких показателей, как активные адреса, новые сетевые объекты и количество транзакций, более высокий ускоренный темп роста будет конструктивным сигналом и, вероятно, поддержит здоровое восстановление цен. И наоборот, ухудшение использования сети было бы более медвежьим наблюдением, и его следует остерегаться как признак истощения спроса.

Одна часть данных, которая не фиксируется при анализе активных адресов/сущностей и количества транзакций, — это экономический вес этих пользователей сети. Хотя общие характеристики вышеуказанных показателей аналогичны восстановлению медвежьего рынка в 2019–20 годах, объемы транзакций и расчет стоимости заметно отличаются.

За вершиной бычьего рынка 2017 года последовало почти полное «уничтожение» нового объема транзакций, что подтолкнуло цены к рекордному максимуму цикла в 20 тысяч долларов. На протяжении 2018 и 2019 годов ежедневный объем расчетов колебался на уровне около 1.5 млрд долларов в день, этот уровень впервые был установлен в июле 2017 года. В то время на крупные транзакции (стоимостью более 1 млн долларов) приходилось от 10% до 30% всего объема.

Однако на медвежьем рынке 2021–22 годов общая дневная расчетная стоимость продолжала расти, если измерять минимумы обеих просадок на 50%+. Сделки большого размера теперь также представляют собой устойчивое доминирование от 65% до 70%.

Обратите внимание, что объемы транзакций в настоящее время находятся на минимуме этого установленного диапазона, и серьезное снижение может сигнализировать о снижении использования сети и, вероятно, будет способствовать медвежьему сценарию.

Текущая просадка наблюдается уже 132 дня с момента ноябрьского ATH, и хвост нашего 155-дневного порога, используемого для определения статуса долгосрочного держателя, приближается к ценовому максимуму октября. Таким образом, мы можем сделать широкое утверждение, что Долгосрочные держатели владеют монетами до пика рынка, а краткосрочные держатели владеют монетами, купленными во время или после пика рынка..

Имея это в виду, мы можем видеть, что запасы долгосрочных держателей (LTH) стагнировали с октябрьского пика. Это говорит о том, что объем монет, созревающих в статусе LTH, удовлетворяется равным давлением расходов этой когорты.

Чтобы оценить, могут ли краткосрочные держатели стать LTH, мы можем взглянуть на диапазон волн HODL 3–6 мес. Эта возрастная группа выбрана из-за того, что эти монеты накапливаются и удерживаются в наихудшей фазе этой просадки. Это, вероятно, увеличивает вероятность того, что владельцы более нечувствительны к цене (иначе они уже потратили бы и перераспределили, как это сделали многие, описано на 9 неделе).

Объем монет, которые теперь вошли в этот возрастной диапазон, в настоящее время составляет 480 тыс. BTC, что является большим на бумаге, но остается значительно ниже того, что мы видели в предыдущих значительных бычьих импульсах в 2019 и 2021 годах. Однако это похоже на накопление в марте 2020 года. 510 тыс. BTC, что примечательно, учитывая масштабы этого экономического шока, сравнимого с текущим конфликтом, товарной инфляцией и сбоями в цепочке поставок.

Продолжение восходящего тренда в обеих этих метриках удержания предложения было бы конструктивным, однако снижение в обоих будет указывать на отсутствие входящего накопления наряду с увеличением расходов со стороны LTH (сильных держателей биткойнов).

Цена деривативов в условиях волатильности впереди

В нашем информационном бюллетене, опубликованном в середине февраля (Неделя 7) мы описали, как рынки деривативов оценивали цены в условиях неопределенности и риска, в значительной степени связанных с последствиями повышения ставки Федеральной резервной системы в марте. Поскольку ФРС объявила об ожидаемом повышении ставки на этой неделе на 0.25-0.5%, рынки фьючерсов и опционов начинают рассчитывать на более высокую подразумеваемую волатильность в краткосрочной перспективе.

Структура срочного рынка фьючерсов остается либо неизменной, либо находится в бэквордации для всех бирж до апреля, при этом годовая премия составляет всего 4.46% в цене до конца года.

Подразумеваемая волатильность на рынках опционов «при деньгах» также растет в последние недели. И это несмотря на то, что цены торгуются в боковом диапазоне, что обычно приводит к снижению подразумеваемой волатильности.

Подразумеваемая волатильность опционов падает с относительно низких уровней между 60% и 80%, за которыми исторически следовали периоды чрезвычайно высокой волатильности. Такие события высокой волатильности в 2021 году включают майскую распродажу, короткое сжатие в июле и октябрьское ралли к ATH.

Если мы посмотрим на степень кредитного плеча на фьючерсных рынках, мы увидим, что открытый интерес неуклонно растет, достигая 1.94% рыночной капитализации биткойнов. До 2021 года коэффициенты кредитного плеча, превышающие 2.0% рыночной капитализации, исторически были периодами высокого риска, за которыми часто следовало резкое сокращение доли заемных средств (либо короткое, либо длинное сжатие).

Обратите внимание, что, учитывая относительно плохую динамику цен на рынках в последнее время (как Биткойн, так и TradFi) в последние месяцы, существует два вероятных механизма, обуславливающих это сжатие базы:

Нейтральные к риску наличные деньги и керри-трейды, поскольку инвесторы ищут любые доступные положительные ставки номинальной доходности.
Короткие продавцы и хеджирование рисков с помощью фьючерсов, а не продажи спот, чтобы уменьшить чистую подверженность риску (изучено в информационном бюллетене недели 7).

В результате повышенного спроса на фьючерсную премию во время этой просадки мы видим, что 3-месячная скользящая база сократилась до годовой доходности всего 3.5%. Базисное сжатие в такой степени наблюдалось только в сентябре 2020 года, а на рынке — минимумы в июне-июле 2021 года, оба из которых предшествовали очень сильным восходящим ралли.

Особо следует отметить кредитное плечо открытого интереса на рынках бессрочных фьючерсов. Здесь мы видим, что общая стоимость открытого интереса к бессрочным свопам теперь составляет 1.28% рыночной капитализации биткойнов, что исторически является зоной высокого риска. Это также демонстрирует, что в настоящее время рынок предпочитает вкладывать капитал в бессрочные свопы, а не в фьючерсы с истекающим сроком действия.

Если мы рассчитаем годовой скользящий базис по бессрочным ставкам финансирования (розовый), мы сможем сравнить доходность, доступную от скользящей премии, оцененной в 3-месячных фьючерсах с истекающим сроком действия (синий). Из этого исследования мы можем сделать следующие выводы:

База бессрочных фьючерсов значительно более волатильна, чем у истекающих фьючерсов.. Это, вероятно, является результатом спроса на кредитное плечо в инструменте, который внимательно отслеживает спотовые рынки с помощью индексов цен, и последующего стимула, который создают ставки финансирования для трейдеров, чтобы они заняли другую сторону сделки.
Периоды, когда бессрочные базисные сделки ниже, чем базис 3M, исторически отражали периоды краткосрочной недооценки. (отмечены зеленым), либо на минимумах коррекции бычьего рынка, либо во время более длительных медвежьих трендов.
Наоборот, периоды, когда бессрочный базис значительно выше, чем базис 3M, сигнализируют о краткосрочных рыночных максимумах. когда спрос на кредитное плечо на бессрочных рынках создает избыточное предложение, поскольку трейдеры используют арбитраж для снижения высоких ставок финансирования.

База бессрочных фьючерсов в настоящее время торгуется ниже базы 3M с середины ноября и находится в процессе ее преодоления. В сочетании с приведенным выше наблюдением, что скользящая база 3M исторически низка, это предполагает, что, вероятно, впереди изменение режима в структуре рынка и более высокая волатильность.

Это также предполагает, что максимальное количество трейдеров находятся в нейтральных к риску позициях (кэш-энд-кэрри) и, возможно, ждут подтверждения, чтобы вложить капитал в тренд.

Итоги и выводы

Рынок биткойнов в настоящее время находится в просадке по сравнению с ноябрьским ATH в течение 132 дней, и цены консолидировались в текущем торговом диапазоне более 2 месяцев. Это привело к сокращению доходности от сделок наличными и кэрри на фьючерсных рынках и снижению подразумеваемой волатильности на рынках опционов.

На данный момент мы подразумеваем рост волатильности и коэффициенты кредитного плеча на фьючерсных рынках, приближающиеся к перегретым уровням, особенно для бессрочных фьючерсов. Подобная структура рынка предшествовала периодам очень высокой волатильности, как это наблюдалось в мае 2021 года и августе 2021 года, и, таким образом, предполагает, что режим более высокой волатильности может быть не за горами.

Активность в сети и динамика предложения остаются на территории медвежьего рынка по величине и тенденции, но несколько бесцельны в своем прямом направлении. Если признаки силы появятся в виде ускорения активности в сети и увеличения предложения, переходящего в руки долгосрочных держателей, это будет в пользу быков, особенно с учетом ожиданий волатильности. Точно так же ухудшение будет благоприятствовать медведям.

Рыночная пружина кажется свернутой, и период более высокой волатильности на горизонте кажется все более вероятным.

Обновления продукта

Все обновления продукта, улучшения и ручные обновления показателей и данных записываются в наш журнал изменений для вашей справки.

Выпуск метрики: Изменение цен в США по месяцам, Ежемесячное изменение цен в ЕС, Изменение цен в Азии по месяцам
Выпущена новая метрика Суммарная оценка тренда.
Выпущена новая метрика Питание по типу TxOut.
Информационный бюллетень Uncharted, выпуск №11 выпущенный.

Lesen Sie diesen Artikel jetzt auf Deutsch bei unserem offiziellen Партнер Bitcoin2Go
Следуйте за нами и свяжитесь с нами Twitter
Присоединяйтесь к нашей Telegram канал
Войти Стеклянный форум для развернутых дискуссий и анализа.
Чтобы узнать о показателях сети и графиках активности, посетите Студия Глассноуд
Чтобы получить автоматические оповещения об основных показателях сети и активности на биржах, посетите наш Уведомления Glassnode в Twitter

Заявление об ограничении ответственности: этот отчет не содержит рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставлены исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.