Аналитики пропустили все предупреждающие знаки, пока Intel не объяснила это
Падение запасов на 12 % свидетельствует о разобщенности и непонимании
Нет быстрого решения, это долгосрочная, неопределенная проблема и решение
Все игнорировали очевидное, пока оно их не настигло
Падение акций на 12% — вина инвесторов/аналитиков, а не Intel
Всякий раз, когда акции падают на 12% за один день, между компанией и улицей возникает своего рода серьезный разрыв. Иногда компании скрывают плохие новости до ежеквартального звонка или просто не умеют «управлять ожиданиями» на улице. Иногда аналитики упускают не слишком тонкие намеки и информацию, пока компания не изложит их напрямую.
В случае с недавним падением акций Intel виноваты скорее аналитики и инвесторы, упустившие очевидное, а не компания, которая не сообщила об этом. А еще «аналитики» не проводят какой-то очень простой анализ…
Все дело в более низкой марже — больше расходов или меньше доходов, или и то, и другое.
Кажется, что улица полностью упустила из виду, насколько плохая маржа будет и как долго. Ничто из этого не должно было стать таким сюрпризом, поскольку мы знаем, что расходы Intel растут и будут расти, а доходы находятся под давлением конкуренции и дефицита. Таким образом, должно быть, это масштабы этих проблем, которые являются сюрпризом.
Идеальный шторм тройных и четверных расходов
Ранее в этом году мы придумали фразу о том, что Intel приходится «утроивать расходы», что означает; 1) потратить много денег, чтобы догнать TSMC и их технологическое лидерство 2) Тратить деньги и маржу на то, чтобы TSMC (их враг) поставлял Intel чипы для продажи, потому что Intel не хватает технологий и / или мощностей. 3) Потратьте деньги, чтобы попытаться стать литейщиком.
Позже мы изменили наш сценарий «тройной траты» на «четырехкратную трату», чтобы учесть расходы на приобретение GloFo или чего-то подобного. Любая из этих статей расходов представляет собой огромную сумму денег, но все вместе они представляют собой приливную волну оттока денег, которая может остановить даже Intel.
Что еще более важно, все эти четыре новые траты — это не одноразовые траты, а скорее долгосрочные многолетние обязательства для каждого усилия.
Не хватает простой математики
Несмотря на то, что цифры легко доступны, кажется, что относительно мало людей, если вообще кто-то, удосужился добавить и посмотреть на потенциальную сумму расходов и влияние, которое это окажет на структуру расходов Intel.
Аналитики должны были понять, что капиталовложения не просто вырастут на 20% в годовом исчислении, и этого будет достаточно, чтобы TSMC тратила 25 миллиардов долларов в год, вдвое больше, чем Intel. Понятно, что Intel должна потратить суммы CAPEX, подобные TSMC, а затем еще немного, чтобы догнать TSMC. Если мы используем количество инструментов EUV в качестве прокси для расходов (что является хорошим приближением), им нужно превзойти TSMC сейчас, чтобы компенсировать годы недостаточных инвестиций и закупок.
TSMC не работает бесплатно и не отдаст свои драгоценные передовые возможности компании, которая хочет превзойти ее, не извлекая при этом ни единого фунта мяса. TSMC поставила Intel в трудное положение и будет выжимать все, что возможно, и у Intel нет другого выбора, кроме как заплатить, иначе TSMC включит шлюзы AMD.
Стать литейным игроком — это не просто 20 миллиардов долларов, чтобы построить два завода в Аризоне (не говоря уже о заводах в Европе…) и оснастить их оборудованием. Он нанимает множество людей (не говоря уже о поиске талантов) и создает инфраструктуру (или покупает ее), необходимую для обслуживания заказчиков кремния. Что-то, чего Intel не могла достичь в прошлом. Строительство двух заводов и все связанные с этим расходы на литейное производство чего-то, что может не приносить дохода в течение многих лет, а наращивание может занять много времени, будет огромной тратой денег.
Тем временем возобновившаяся конкуренция со стороны AMD (чей продукт создается на тех же фабриках TSMC, что и Intel) и других, а также возникающая конкуренция (например, Apple, ARM, Google, Facebook и т. д.) негативно повлияют на доходы и цены. Суть в том, что Intel оказалась в ситуации долгосрочного сокращения маржи.
Мы очень четко об этом говорили и предупреждали инвесторов задолго до того, как кто-либо
Мы писали еще 23 марта этого года, когда Intel объявила о своих намерениях в отношении литейного производства;
Либо Intel придется начать печатать деньги, либо в ближайшее время прибыль пострадает
Мы говорили, что Intel окажется в тяжелом финансовом положении, поскольку они собирались сократить валовую прибыль за счет увеличения аутсорсинга для TSMC и в то же время перестроить свое производство… по сути, имея период почти двойных затрат (или по крайней мере очень завышенные затраты).
Проблема только усугубилась, поскольку Intel теперь застряла на «тройных тратах». Расходы (или потеря валовой прибыли) на TSMC, реконструкция собственных заводов, а теперь и треть затрат на создание дополнительных литейных мощностей для внешних клиентов.
Мы не видим, как Intel избегает финансового удара.
Ссылка на оригинальную заметку «Foundry Fantasy»
Я не думаю, что мог бы быть более ясным, но, очевидно, сообщение не было получено.
Еще 21 января, 10 месяцев назад, мы сказали:
Будьте готовы к тому, что цифры будут выглядеть некрасиво и попадут в мешки с песком
Несмотря на то, что Intel не давала прогноза на весь год, мы будем держаться за свои места, поскольку предположили, что двойные затраты на увеличение аутсорсинга для TSMC, добавленные к увеличению расходов на внутренние усилия по восстановлению темпов закона Мура, будут высокими, и в краткосрочной перспективе давление на маржу. которые мы будем рассматривать как минимум ближайшие два года, а может и больше.
Если Пэт сообразителен, он сильно постарается и снизит ожидания до показателей, которые можно легко превзойти, и переоценит затраты на исправление 7 нм и наращивание мощности, продолжая платить TSMC за производство чипов. Он не хочет озвучивать цифры, которых ему будет не хватать за первые пару кварталов на работе.
Мы надеемся, что это будет включать в себя значительный скачок капиталовложений и НИОКР, чтобы предоставить инженерам и производителям необходимую им свободу действий.
Мы были правы в том, что цифры становятся уродливыми, но очевидно, что Intel не в достаточной мере «с песком» или недостаточно оправдала ожидания уличных людей.
Суть в том, что этот вопрос с маржой готовился очень долго и не должен был стать неожиданностью, которая обрушила акции. Все было на виду. Если бы я мог это понять, то все хорошо оплачиваемые аналитики в крупных инвестиционных банках тоже должны были это понять.
Очевидно, это был не тот случай, поскольку аналитики понизили рейтинги, а шок и удивление привели к падению акций.
Зависимость между успехом и потраченными деньгами нелинейна.
Можно было бы подумать, что со всеми разговорами о сумме денег (марже), которую Intel потратит, этот успех будет виртуальным «замком». Это далеко не так и не соответствует действительности.
Вы можете потратить много денег на закон Мура и все равно не иметь гарантии успеха. Точно так же литейный бизнес не является областью мечтаний «Если мы это построим, они придут».
Даже со всеми финансовыми трудностями и давлением на маржу успех не предопределен.
Это означает, что мы с долей скептицизма относимся к заявлениям о том, что все жертвы сейчас будут стоить того ради будущего успеха. При выполнении по-прежнему существует очень высокий риск, поскольку поставленные задачи огромны и сложны, и это не просто вопрос вложения денег… но это очень помогает.
Акции
Даже при падении на 12% впереди еще много рисков и финансовых трудностей, и мы сохраняем наше мнение о том, что акции Intel лучше рассматривать со стороны. Мы могли бы увидеть отскок дохлой кошки или тех, кто чувствует, что есть ценовая возможность, но мы все еще видим риск и проблемы для инвестиционного будущего.
Очевидно, что компании, производящие полупроводниковое оборудование, выиграют от увеличения расходов Intel, но мы уже это предполагали. Некоторые компании, такие как ASML, увидят скромное положительное влияние, поскольку они распроданы на 18 месяцев, поэтому для них это не имеет большого значения.
Мы рассматриваем акции как скорее перезагрузку реальности, чем какое-либо истинное фундаментальное изменение, поскольку на самом деле ничего не изменилось, инвесторы только что, наконец, получили служебную записку.
Для всех тех «аналитиков», которые пропустили памятку, мы можем предложить скидку на нашу рассылку.
Поделитесь этим постом через: Источник: https://semiwiki.com/semiconductor-services/semiconductor-advisors/304317-intel-analysts-investor-flub-shows-disconnect-on-intel-industry-challenges/
- &
- Учетная запись
- Действие
- дополнительный
- Все
- AMD
- аналитик
- объявило
- Apple
- ARM
- Банки
- строить
- Строительство
- бизнес
- покупка
- призывают
- Пропускная способность
- Привлекайте
- пойманный
- изменение
- чипсы
- Компании
- Компания
- конкурс
- Расходы
- Пара
- Клиенты
- день
- мертвый
- DID
- скидка
- мечты
- Падение
- Edge
- Инженеры
- Оборудование
- выполнение
- расходы
- фигура
- в заключение
- финансовый
- First
- фиксированный
- Литейная
- Бесплатно
- полный
- будущее
- хорошо
- High
- Наем
- держать
- Как
- HTTPS
- огромный
- Влияние
- промышленность
- информация
- Инфраструктура
- Intel
- инвестиций
- инвестиционные банки
- Инвесторы
- вопросы
- IT
- работа
- Прыгать
- большой
- широта
- закон
- вести
- ведущий
- линия
- Длинное
- основной
- Создание
- производство
- Март
- Вопросы
- деньги
- месяцев
- Возле
- Новости
- Новостные рассылки
- номера
- предлагают
- открытый
- Возможность
- заказ
- Другое
- Аутсорсинг
- боль
- ОПЛАТИТЬ
- Люди
- игрок
- давление
- цена
- цены
- Продукт
- доходы
- полномочие
- R & D
- Ramp
- Реальность
- доходы
- Снижение
- продаем
- полупроводник
- Короткое
- дефицит
- Признаки
- просто
- умный
- So
- проданный
- тратить
- Расходы
- Начало
- акции
- буря
- улица
- успех
- поставка
- сюрприз
- Талант
- Технологии
- Будущее
- время
- Вид
- Виртуальный
- Wave
- КТО
- Работа
- стоимость
- год
- лет