Недостатки маркет-мейкера открывают двери поставщикам промежуточного программного обеспечения в гонке за ликвидностью

Революция доходного фермерства стала одной из самых громких историй в DeFi за последний год, во многом благодаря автоматизированным маркет-мейкерам (AMM). Действуя за кулисами, эти протоколы привлекли миллиарды долларов в смарт-контракты. Вдохновленные стимулами в виде недавно выпущенных токенов, инвесторы погрузились в пулы ликвидности AMM и изменили ландшафт DeFi.

Тем не менее, хотя объем торговли AMM практически ставит их в один ряд с централизованными криптобиржами, у них есть свойственный недостаток: их приходится поддерживать искусственно, как ходячих мертвецов.

Узкое место

Чтобы справиться с узким местом пропускной способности блокчейна, AMM сокращают механизм создания рынка для криптоактивов до двух пулов ликвидности и обменного курса, который естественным образом корректируется в зависимости от относительного спроса. Эта примитивная модель похожа на торговца на древнем рынке, который по запросу меняет зерно и бобы между двумя кучами.

Хотя эта модель элегантна в своей простоте, она не заботится о поставщиках ликвидности и трейдерах, которые делают экосистему устойчивой в долгосрочной перспективе. В настоящее время AMM сталкиваются с рядом недостатков, в том числе: 

• Трейдеры платят высокие комиссии за газ и часто страдают от проскальзывания и частичного исполнения своих ордеров. Низкий уровень ликвидности распределяется между множеством несовместимых блокчейнов и протоколов, а это означает, что крупные трейдеры испытывают очень плохое исполнение.
• Поставщики ликвидности страдают непостоянная потеря, что является неправильным термином, поскольку, если цена депонированных токенов не скорректируется после приступов волатильности, потеря будет постоянной. Это связано с тем, что поставщики ликвидности вынуждены пассивно продавать токены при растущих обменных курсах и покупать токены при падающих курсах. Таким образом, в отличие от активных маркет-мейкеров на биржах книг заказов, которые могут корректировать свою стратегию, в конечном итоге они платят за обеспечение ликвидности, а не за зарабатывание денег.
• Таким образом, крупнейшим бенефициаром являются не члены сообщества, такие как трейдеры или поставщики ликвидности, а арбитражеры, которые могут перемещаться между биржами и отстреливать дешевые активы до тех пор, пока пулы AMM не будут оценены по правильной цене.

Несмотря на все усилия разработчиков исправить эти проблемы и сделать AMM более ориентированными на пользователя, непостоянные потери — это особенность, а не ошибка. Таким образом, полностью устранить его невозможно.

В этом быстро наступающем мультичейновом будущем появляется новый претендент на увеличение стоимости и обеспечение доходности.

Единственный способ противодействовать потерям поставщиков ликвидности на AMMS — это постоянно печатать новые токены в качестве вознаграждения (принтер токенов кричит «бррр!»). Как ни странно, это напоминает политику центрального банка.

Подобно финансовому зомби, AMM могут оставаться активными какое-то время, питаясь потоком новых покупателей токенов. Но когда спекулятивный пыл утихает и новые покупатели исчезают, давление продавцов тянет цены токенов вниз. Поставщики ликвидности, замечая падение доходности, просто переходят к недавно запущенным протоколам, и цикл продолжается.

Охота на зомби

На фоне бесконечного поиска доходности модели AMM угрожают два внутренних ограничения блокчейна: отсутствие совместимости и масштабируемости.

Прибыльная деятельность, стимулируемая стимулированием токенов, доводит базовые блокчейны до предела. Таким образом, высокие комиссии и отложенные транзакции подталкивают поставщиков ликвидности к AMM, работающим на новых сайдчейнах, уровнях 2 и 1. Но отсутствие функциональной совместимости означает, что большинство новых цепочек несовместимы, поэтому перемещение средств между ними означает взимание дополнительных комиссий и часто использование централизованного моста, что ставит под угрозу целостность всей системы.  

В этом быстро наступающем мультичейновом будущем появляется новый претендент на увеличение стоимости и обеспечение доходности.

Промежуточное программное обеспечение (термин, заимствованный из сети, обозначающий программное обеспечение, действующее как мост между приложениями), имеет большие возможности стать первым портом захода для получения ликвидности. 

Рост промежуточного программного обеспечения

В мире блокчейнов промежуточное программное обеспечение может взаимодействовать с различными цепочками, чтобы выявить несколько источников ликвидности — будь то пулы AMM, DEX центральной книги лимитных ордеров (CLOB) или даже источники вне цепочки. Для конечного пользователя базовые протоколы, обеспечивающие ликвидность, просто абстрагируются через единый пользовательский интерфейс, подобно тому, как криптографические стандарты, такие как https, невидимы для конечного пользователя.

Преимущество этой абстракции уже начинает отражаться в растущей популярности двух типов появляющегося промежуточного программного обеспечения: во-первых, первая волна агрегаторов DeFi, обслуживающих индивидуальных трейдеров, и, во-вторых, универсальные депозитарные и расчетные платформы, которые быстро становится предпочтительным порталом для учреждений для доступа к цифровым активам. 

Панель управления DeFi InstaDapp, ориентированная на розничную торговлю, например, стала вторым по величине децентрализованным приложением по версии Total Value Locked, уступив только кредитному гиганту Aave. Другие агрегаторы, включая Zapper и Zerion, добились аналогичных успехов, привлекая большое количество пользователей без необходимости использования встроенных стимулов, предлагаемых AMM.

С институциональной точки зрения аппетит к платформам промежуточного программного обеспечения столь же силен. Огромные суммы денег проходят через институциональные кошельки, такие как Fireblocks, которые в настоящее время обрабатывают цифровые активы на сумму более 500 миллиардов долларов. Хотя это якобы хранитель, большая часть ценного предложения связана с возможностью сравнивать курсы через единый интерфейс и легко получать доступ к фрагментированной ликвидности на разных биржевых платформах и протоколах DeFi. 

Новое поле битвы за ликвидность

Быстрый рост новых платформ промежуточного программного обеспечения позволяет предположить, что они никуда не денутся. Но на данный момент они упускают возможность нанести критический удар по AMM, захватив ценность и вернув ее сообществу с помощью криптоэкономических стимулов.

Как SushiSwap Атака вампиров Как показало исследование, токеномика может предоставить мощный способ согласования индивидуальных стимулов с целями сети, чтобы вызвать взрывной рост. Это может оказаться невозможным для централизованных институциональных хранителей, но это открывает большие возможности для протоколов, которые остаются верными принципам открытого и неконтролируемого финансирования.

Без каких-либо внутренних ограничений AMM это новое поколение протоколов промежуточного программного обеспечения имеет хорошие возможности для того, чтобы предложить более устойчивые стимулы, выходящие за рамки полезности, безопасности и управления, чтобы стимулировать всех пользователей и создавать реальную долгосрочную ценность сети.

При наличии таких стимулов мы могли бы увидеть тенденцию, которая перекликается с Web 2.0: ценность будет прибавляться не базовому «уровню протокола» — как в случае с https или сегодняшними протоколами AMM — а более высокому уровню абстракции в форме сообщества. управляемое промежуточное программное обеспечение.

Киран Смит — лондонский писатель и аналитик криптовалют.

Источник: https://thedefiant.io/amms-middleware/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=amms-middleware.