X
Сюжетный поток
последние статьи
По сравнению с чрезвычайно беспокойным сегодняшним миром, 1990 год не будет таким уж высоким в любой разумной шкале лет, чтобы его можно было запомнить. Конечно, Ирак Саддама Хусейна вторгся бы в Кувейт, начав войну в Персидском заливе, но тридцать один год спустя цена его наследия полностью затмит первоначальный эпизод, превратив его в почти забытую сноску; в лучшем случае странная ассоциация.
Был также спад, который начался почти одновременно с иностранной военной операцией. Не более чем корреляция во времени, сокращение было особенно мягким и кратким после почти десятилетия безоговорочного и непрерывного процветания. В ландшафте исторических бизнес-циклов рецессия 1990-91 годов находится в конце любого списка тех, о которых следует помнить.
Учитывая это, кажется, не существует какого-либо хорошего объяснения того, почему 1990 год служит абсолютно кристально ясным разграничением между последними остатками Великой инфляции и серединой так называемой Великой «Умеренности», которая последовала за ней. Счто-то существенное изменилась после окончания восьмидесятых, в этом можно быть уверенным.
Но что?
Естественно, подозрения могут быть вызваны самим спадом. Экономическая теория утверждает, что, учитывая кривую Филлипса и все остальное, рост резерва означает снижение инфляции. Короткая перспектива, да; длительный пробег, как?
Это неприятная загадка, которая преследует экономическую теорию (капитал «Е») вот уже три десятилетия. «Наука», стоящая за инфляцией, казалось, была решена во время ее «величия» извержения семидесятых годов. В то десятилетие Милтон Фридман, Роберт Лукас и многие другие светила мейнстрима разработали приемлемые теории о том, как должна была работать инфляция – и как слишком долго ей позволяли идти так неправильно.
Теория ожиданий стала доминировать в господствующей мысли, получив поддержку только с приходом Пола Волкера в Федеральную резервную систему вместо почти повсеместно критикуемого (и не без оснований) Артура Бернса. Для многих экономистов, и особенно для тех, кто работает в центральных банках, простое упоминание имени Волкера — это все, что необходимо, чтобы объяснить скромный конец Великой инфляции.
Другими словами, центральный банк, специализирующийся на борьбе с инфляцией, может не только влиять на краткосрочную перспективу, но и оказывать существенное влияние на долгосрочные ожидания. Спровоцировав не одну, а две последовательные глубокие рецессии (двойной спад в 1980 году, а затем в 1981-82 годах), он сделал это (похоже, никто на самом деле не знает точных деталей, только корреляция временных спадов с внешними связями денежно-кредитной политики Волкера). Это якобы установило непреложное главенство квалифицированного технократического управления.
Не воюйте с ФРС!
Однако то, что последовало за оставшейся частью восьмидесятых, не было совсем безинфляционным; напротив, в несколько моментов в течение десятилетия казалось, что явление инфляции вот-вот вернется. Пожалуй, самый известный (и самый низко висящий плод) Пол Кругман, работая в Совете экономических консультантов при президенте Рейгане (да, Рейгане), он вместе с Ларри Саммерсом (тоим парнем) написал записку под названием Инфляционная бомба замедленного действия советуя Мартину Фельдштейну проявлять серьезную осторожность.
Его ключевая часть:
«Мы считаем, что разумно ожидать существенного ускорения инфляции в ближайшем будущем. Большая часть видимого прогресса в борьбе с инфляцией стала результатом временных побочных эффектов ограниченности денег…».
Экономический план Рейгана, как утверждали эти пары, «добавит пять процентных пунктов к будущему росту потребительских цен».
Вместо этого Великая Инфляция не вернулась, но это не означало, что инфляция отсутствовала. Напротив, в среднем он будет составлять почти стабильные 4%, что тоже не так уж и много, пока что-то не изменится во время и после событий 1990 года.
Но если Кругман, Саммерс и большинство остальных членов их ортодоксальной клики экономистов ошибались насчет восьмидесятых, то девяностые годы поставили их в тупик вдвойне. Снижение инфляции, настоящее снижение мировых потребительских цен без очевидной причины (или комбинации причин), почему поворот календаря с восьмидесяти девяти лет на девяносто может иметь такое решающее значение.
Волкер, затем Гринспен?
Многие задавались вопросом и хотели, насколько эффективна денежно-кредитная политика, направленная на контроль над народом. ожидания. Короче говоря, Волкер «создал» центральный банк, борющийся с инфляцией, и одновременно продемонстрировал свою цель, что могло бы достоверно ограничить влияние потребительских цен (хотя это произошло не сразу; опять же, в восьмидесятые годы была серьезная инфляция, факт, замаскированный). путем непосредственного сравнения с безбожной инфляцией предшествующих семидесятых годов).
Возможно, тогда Волкер создал ожидания шаблон который, казалось, работал довольно хорошо, прежде чем был передан для доработки Алану Гринспену, его непосредственному преемнику. Традиционная история даже сейчас приписывает г-ну Гринспену большое мастерство и апломб сначала во время краха 87 года, затем во время ссудно-сберегательного кризиса, и, наконец, приписывает ему первоначальную «успешную» демонстрацию таргетирования процентных ставок во время самой мягкой и временной рецессии 1990-91 годов.
Был ли 1990 год годом, когда эта новая доктрина денежно-кредитной политики проявила себя наиболее ярко, показала миру, как это делается, и тем самым снизила потолок потребительских цен на десятилетия вперед?
Что ошибочно по сей день, так это «тесные деньги», предположительно относящиеся к возрасту Волкера. С деньгами стало туго из-за ошибок, а не политики, а потом все пошло наперекосяк. в другом месте (Здесь я напоминаю вам цитату Роберта Русы 84 года о «новых сетях межбанковских отношений», «выходящих за пределы контроля Федеральной резервной системы».)
Как я писал на прошлой неделе, лишь коснувшись поверхности (начиная с М1), массовая денежная эволюция, начиная с пятидесятых годов, никогда не прекращалась, даже если бы инфляция потребительских цен остановилась. Переходя к зрелому состоянию в восьмидесятые годы, рост денежной массы начал более серьезно осваивать другие неиспользованные регионы, помимо границы с США. В семидесятые годы слишком много денег имело тенденцию преследовать слишком мало товаров, а в восьмидесятые годы слишком большие деньги стремились к неамериканским (и более финансовым) возможностям.
Система евродоллара потратила десятилетие, прежде чем открыла и расширила двери настоящей глобализации, которая примерно в 1990 году открыла океан ранее неприкосновенной рабочей силы. Дэн в Китае, Восточной Европе, все они приветствовали поток евродолларов.
Тем не менее, Гринспена быстро прозвали «маэстро», сшив свой собственный модный костюм из фалд пальто Волкера. Миф о борце с инфляцией ФРС (и других подобных ему центральных банках) был вездесущ в господствующем дискурсе из-за того, что всегда упускалось из его моделей – и что было по необходимости добавлено на его место.
Экономисты просто не могут объяснить эту экономическую историю без этого мифа. Невозможно согласовать реальность с их моделями равновесия, если ожидания не играют центральную роль в условиях инфляции; и эффективная денежно-кредитная политика ожиданий является предполагаемым двигателем этой доброжелательности.
Хотя это могло показаться правдоподобным во время Великой «Умеренности», поначалу так было только из-за предположения, что национальные экономики функционируют как отдельные острова; что настоящей глобальной экономики не существует, а есть лишь свободная конфедерация лоскутных национальностей с небольшим влиянием между собой или даже друг от друга. Если инфляция в США низкая, предполагается, что за это должны нести ответственность США.
Но тогда Глобальный Финансовый кризис 2007-09 годов «каким-то образом» проявился, принеся с собой глобальную дефляцию и экономические разрушения, не имеющие аналогов с тридцатых годов. И это несмотря на то, что предполагаемые возможности производительности технократического центрального банка глубоко укладываются в долгосрочные ожидания общественности.
Это не только продемонстрировало миру убедительные доказательства существования глобально связанной системы, но и еще больше и довольно аккуратно разоблачило преобладающие мифы о центральных банках, которые являются мифами. Ожидания? Какая разница! Деньги, пожалуйста.
С тех пор QE за QE за QE, чтобы разыграть инфляционные ожидания, внезапно оказались безрезультатными. Учитывая достаточное количество времени и горы доказательств обратного, эта постоянная неудача вызвала, пусть и скромные, подозрения широкой общественности, чточто-нибудь должен отказаться от экономической теории, особенно от инфляции и ожиданий.
В прошлом месяце Джереми Радд из Федеральной резервной системы вызвал небольшой переполох, когда его статья Почему мы считаем, что инфляционные ожидания имеют значение для инфляции? (И должны ли мы?) подверг критике именно то, что говорит его название.
Я не хочу слишком упрощать, но, по сути, экономисты верят в эти ожидания, потому что они хотят, чтобы их эконометрика работала, но они этого не сделают, пока не смогут найти хотя бы какой-то ответ, особенно на историю инфляции вокруг 1990 года. DSGE нужно другое уравнение:
«Я считаю, что такой ответ упускает из виду [что все модели по своей сути ошибочны] – это то, что наличие ожидаемой инфляции в этих моделях по сути, является единственным оправданием широко распространенного мнения о том, что ожидания действительно влияют на инфляцию». [курсив добавлен]
Экономисты верят в это, потому что они включили эту функцию в свои модели, а не потому, что есть какие-то реальные доказательства. Благодаря этому их модели (до 2007 года) могли соответствовать данным (а это не так, как предполагалось). Как тщательно документирует г-н Радд, эмпирических доказательств инфляционных ожиданий серьезно не хватает – и так было всегда!
И это прямо затрагивает суть главного вопроса: как инфляции (в частности)/экономики (в широком смысле), так и того, что такое центральные банки. на самом деле делать. Является ли миф о Волкере… действительно мифом?
«Во-вторых, тот факт, что стохастическая тенденция инфляции демонстрирует свое последнее устойчивое изменение уровня после рецессии 1990–1991 годов, также кажется актуальным, поскольку это предполагает, что «что бы ни случилось» с инфляцией, возможно, больше связано с тем, что ее фактический уровень удерживался на низком уровне, а не с тем, что ее фактический уровень удерживался на низком уровне. к любому «авторитету», который ФРС приобрела как борец с инфляцией после дефляции Волкера».
Другими словами, Радд говорит о том, что центральные банки, в частности (особенно такие, как Бернанке, который намеренно стремился связать денежно-кредитную политику с Великой «умеренностью»; см.: Сток и Уотсон), изобрели ожидания как способ получить кредит. за то, что произошло, это позволило ему еще больше увековечить как основные модели, так и свою мертвую хватку в тотальном дискурсе.
«И этот апофеоз произошел с минимальными прямыми доказательствами, практически без изучения альтернатив, которые могли бы выполнить аналогичную работу, согласуясь с имеющимися фактами, и с нулевым самоанализом относительно того, имеет ли смысл использовать конкретные предположения или выведенные из теоретической теории выводы». модель, чтобы информировать наши априорные данные (особенно когда вспомогательные предположения модели настолько невероятны и когда несколько четких предсказаний, которые она делает, так сильно расходятся с имеющимися эмпирическими данными)».
Тем не менее, учитывая все это, даже после множества финансовых неудач, начавшихся только в августе 2007 года, только сейчас кто-то встает и объявляет императора ФРС свободным от какой-либо одежды; Во всяком случае, мем «печать денег» сегодня так же актуален, как и когда-либо.
По общему признанию, существуют разумные вопросы относительно любых предполагаемых симметрий; это означает, что теории ожиданий не могут быть напрямую переведены на другую сторону от борьбы с инфляцией. Даже если денежно-кредитная политика, использующая эту структуру для получения кредита за низкую инфляцию, действительно является чушью, она не обязательно дискредитирует ее, с другой стороны, пытаясь сделатьинфляция от нуля.
Но это не самое лучшее начало, не так ли?
И ситуация только ухудшается при изучении теоретических частей, особенно того, как теория ожиданий пытается собрать (используя денежную иллюзию) практический совет механики реальной экономики: КАК действительно ли труд, например, воплощает эти ожидания в жизнь? Радд недоумевает:
«В ситуациях, когда инфляция в среднем относительно низка, также кажется вероятным, что работники будут меньше беспокоиться об изменениях в стоимости жизни — то есть меньшая доля увольнений будет отражать попытки работников компенсировать более высокие потребительские цены за счет поиска более высокооплачиваемой работы. Но это история о результатах, а не ожиданиях».
Эти вопросы добавляются к растущему объему научных исследований, умаляющих ранее некритический взгляд на количественное смягчение и посткризисную инфляционную политику, которая зависит исключительно от одной и той же программы манипулирования ожиданиями. Экономисты не только не могут предоставить никаких доказательств этого, но и не знают, как это происходит. бы работай, если сможешь!
Либо денежно-кредитная политика была идеально точной и эффективной с 1990 по 2007 год по причинам, не имеющим доказательств и объяснений, ни до этого диапазона, ни вообще после, или должен быть другой совершенно отдельный счет, который не требует стольких необоснованных скачков, как вопрос выдуманной математической необходимости.
Что-то, что не находится под контролем Федеральной резервной системы, что-то денежное по природе и чье влияние распространяется по всему миру.
Никто не смог предоставить доказательства того, как история могла развернуться так, как все хотели, но усиление жесткой идеологии, распространившейся через экономику, и некритичные финансовые СМИ оставили пару поколений просто «доверять ФРС». Подводя итог Джереми Раддом об этой недостающей поддержке и проверке, здесь уместно: «И в некоторых случаях иллюзия контроля, возможно, с большей вероятностью вызовет проблемы, чем фактическое отсутствие контроля».
То, что Это асимметрия неэффективного и бесполезного количественного смягчения.
Что бы вы ни думали о поведении потребительских цен в 2021 году, оно имеет не Это было связано с чрезмерным печатанием денег или вообще денег, но совершенно понятно, почему чрезвычайно большая часть общественности так или иначе думает именно так, и многие из них до сих пор действуют (особенно в финансовом отношении) в соответствии с этими мыслями.
Это даже не то, что делает Федеральная резервная система, а факт операции, предшествующей Полу Волкеру. Они это знают, знали это, и знают лучше, чем вы. Теория ожиданий никогда не была чем-то большим, чем прикрытием, пытающимся, но безуспешно, заполнить эти гигантские инфляционные пробелы, оставшиеся от денежно-кредитной эволюции, которая простирается еще дальше во времени.
- 2021
- Учетная запись
- Действие
- совет
- Консультанты
- Алан
- Все
- якобы
- Позволяющий
- около
- Август
- Банка
- Банки
- граница
- бизнес
- Календарь
- столица
- случаев
- Вызывать
- вызванный
- Центральный банк
- Центральные банки
- погоня
- Китай
- Одежда
- потребитель
- Расходы
- Совет
- Пара
- Crash
- кредит
- кризис
- кривая
- данным
- день
- дефляция
- DID
- Документация
- восточный
- Восточная Европа
- Экономические
- Экономика
- экономику
- Эффективный
- Европе
- События
- эволюция
- Ошибка
- ФРС
- Федеральный
- Федеральная резервная система
- в заключение
- финансовый
- финансовый кризис
- First
- соответствовать
- забытый
- вперед
- Рамки
- Бесплатно
- функция
- будущее
- Глобальный
- Глобальная экономика
- хорошо
- товары
- большой
- Рост
- Рост
- здесь
- High
- история
- держать
- Как
- HTTPS
- Влияние
- инфляция
- повлиять
- интерес
- Ирак
- IT
- работа
- Основные
- труд
- большой
- уровень
- Список
- Длинное
- Mainstream
- основной
- управление
- Манипуляция
- Мясо
- Медиа
- мем
- военный
- модель
- деньги
- Возле
- сетей
- океан
- смещение
- открытый
- Возможности
- Другие контрактные услуги
- производительность
- сборах
- политика
- Predictions
- президент
- цена
- доказательство
- что такое варган?
- тянущий
- ассортимент
- Реальность
- причины
- спад
- ответ
- ОТДЫХ
- РОБЕРТ
- Run
- Шкала
- смысл
- набор
- сдвиг
- Короткое
- слабина
- So
- Спотовая торговля
- распространение
- Начало
- Область
- Размешать
- акции
- поддержка
- Поверхность
- система
- временный
- Пейзаж
- мир
- TIE
- время
- us
- проверка
- Вид
- объем
- войны
- Уотсон
- неделя
- КТО
- слова
- Работа
- Мир
- по всему миру
- год
- лет
- нуль