Две таблицы капитализации крипто-компаний: что они собой представляют и как они соотносятся друг с другом

Криптовалютные компании, запускающие токен, ведут две таблицы капитализации: таблицы капитала и капитализации токенов. Они разные, но родственные.

Давайте посмотрим на таблицы капитализации гипотетической криптокомпании. Слева в таблице капиталовложений показана компания, которая провела раунды Seed, A, B и C. Кроме того, есть ассигнования для учредителей и сотрудников, а также пул опционов на акции для сотрудников (ESOP) для новых грантов сотрудников и грантов на удержание.

Справа таблица капитализации токенов. 55% токенов зарезервировано для сообщества. Эта фигура эволюционировала совсем немного за последние пять лет но давайте пока привяжем его к 55%. Остается 15% для сотрудников и учредителей, 15% для казначейства и 15% для инвесторов. Это не универсальные цифры, потому что «стандартные» термины все еще объединяются на рынке.

При взгляде на диаграмму должны бросаться в глаза две вещи.

Во-первых, распределение сообщества доминирует в таблице ограничения токенов. Токены сообщества стимулируют участников сети (валидаторов/стейкеров) к запуску сетевых эффектов.

Во-вторых, таблицы капитализации криптовалюты содержат новый элемент, которого нет в классических таблицах капитализации акций: казначейство. Казначейство принадлежит фонду или юридическому лицу, ответственному за постоянную поддержку проекта. Казначейство получает токены от усилий фонда по участию в сообществе: запуска валидаторов или стейкеров. Кроме того, если крипто-компания продает программное обеспечение/услуги другим крипто-компаниям и получает оплату в токенах, доход от токенов, полученный от этих отношений, поступает в казну.

Право собственности казначейства обычно определяется таблицей капитализации и распределяется пропорционально по таблице капитализации. В этом случае учредители и сотрудники владеют 25% капитала. Следовательно, им будет принадлежать 25% x 15% = 3.75% таблицы ограничения токенов.

Это прямые наблюдения из диаграммы. Однако есть дополнительный вопрос: как право собственности инвестора в таблице капитализации сопоставляется с владением инвестором в таблице капитализации токена?

Most deals are bespoke. Investor token ownership rights may take the form of a warrant in which equity investors have the right, but not the obligation, to purchase tokens at a discounted price to market in an early round. Some structures discount the investors’ allocation by a negotiated percentage: e.g., 66% warrant coverage per equity dollar invested. Lock-ups and holding periods also vary quite a bit. They span a few months to several years.

Классические документы по инвестированию в стартапы были связаны со стандартами где-то в конце 2000-х годов. Типовые документы NVCA и Стандартные документы YC SAFE.

Криптовалютные компании все еще повторяют и тестируют ключевые бизнес-условия прав сообщества и инвесторов. Как только они будут урегулированы, мы можем увидеть стандартные таблицы условий криптовалюты. Но мы еще не там.

Источник: https://www.tomtunguz.com/equity-cap-table-vs-token-cap-table/