Po treh mesecih vztrajnega padajočega trenda je trg bitcoinov ujel ponudbo, pri čemer trg trguje nad njo in drži psihološko raven 40 $. Kljub številnim makro in tržnim nasprotnim vetrom pa je vprašanje, ali je to res THE dno ali samo A lokalno dno v daljšem časovnem okviru medved.
In this week's edition, we will assess the underlying support that established the recent price lows, as well as the various mechanisms that are driving the market higher. Prices have bounced off a number of fundamental levels that have historically signalled undervaluation or a 'fair value' price. We also discuss whether the short squeeze discussed v prejšnji izdaji in vzorci porabe kratkoročnih imetnikov kot odziv na rast trga.
Ponujamo tudi nekaj komentarjev o nedavni porabi 96.4k BTC, povezanih z vdorom v Bitfinex leta 2016, in o tem, kako je bilo to zaznano v različnih meritvah v verigi.
Prevodi
Ta teden se On-chain zdaj prevaja v španski, Italijanski, Chinese, Japonskiin turški.
Nadzorna plošča Week Onchain
Glasilo Week Onchain ima nadzorno ploščo v živo z vsemi predstavljenimi grafikoni na voljo tukaj. Ta nadzorna plošča in vse zajete meritve so podrobneje raziskane v našem video poročilu, ki je objavljeno vsak torek vsak teden. Obiščite in se naročite na naše Youtube Channel, in obiščite našo Video portal za več video vsebin in vadnic o meritvah.
Temeljna podpora
V letih 2021 in 2022 se je cenovni razpon od 30 do 40 $ izkazal za trdno raven podpore za bike Bitcoin. Leta 2021 je bil ta razpon zaščiten po znižanju za 50 %+ v maju-juliju, zagotovil podporo pri septembrskem popravku in je bil znova vir podpore ponudbam v januarju-februarju letos.
Metrika URPD prikazuje porazdelitev realiziranih cen za trenutni nabor Bitcoin UTXO. Tukaj lahko vidimo, da je bilo 2.351 milijona BTC (12.41 % ponudbe) zadnje transakcije med 36.2 tisoč in 41.2 tisoč dolarjev. Čeprav so ti kovanci prerazporejeni na nižje realizirane vrednosti, trg ostaja na vrhuncu, saj je več kot 25 % ponudbe v obtoku nazadnje opravilo transakcijo po višjih cenah.
Ko se trg dviguje, je eden od mehanizmov, ki ga poganjajo, lahko stiskanje poznih vstopnih šotorov, kot je opisano v last week's edition. Pregledovanje grafikonov prevlade dolgih likvidacij kaže, da so bili ta teden na zadnji strani kratkih likvidacij, z manjšim naklonom proti likvidacijam na kratkih straneh.
Vendar obseg te metrike ostaja dokaj bled, kar kaže, da je malo verjetno, da navzgor cene poganja predvsem kratek pritisk.
To v veliki meri potrjuje enodnevna sprememba terminskih odprtih obresti, kjer še nismo videli značilnega dogodka zmanjšanja finančnega vzvoda, kjer se prisilno zapre velik obseg odprtih pogodb. Odprte obresti za terminske pogodbe pa ostajajo povišane na približno 1 % tržne kapitalizacije bitcoinov (~1.91 milijard USD).
To lahko nakazuje, da je verjetnost kratkega stiskanja nižja od prvotne ocene ali da je tak dogodek še vedno možen, če se bo trg še naprej dvigoval in dosegel grozde stop-loss/likvidacijskih stopenj prodajalca na kratko.
Če pogledamo promptne/onchain trge, lahko vidimo, da je omrežje Bitcoin ta teden zaznalo impulz novih neto subjektov, kar je povečalo neto rast 18.5 tisoč subjektov na dan. Do leta 2021 so se veliki impulzi neto subjektov pojavljali okoli nestanovitnih obdobij, kot so popravki na bikovskem trgu v prvem in drugem četrtletju in med razprodajo za 1 %+ v maju.
Od junija do decembra 2021 je bilo obdobje mirnega kopičenja s stabilno osnovno linijo 12.5 tisoč neto subjektov, ki so vstopili v omrežje na dan. Kot taki lahko nedavni skoki v januarju in februarju nakazujejo počasen prehod iz akumulacije, v kateri prevladuje HODLer, ali vsaj obnovljeno zanimanje za Bitcoin po trgovanju do privlačnejših vstopnih cen.
Nova vsebina Glassnode
Z veseljem objavljamo naše najnovejše raziskovalno poročilo in meritve o prevzemu Segwita na borzah. V tem delu predstavljamo novo meritev, imenovano SegWit Utilisation, ter kritično ocenjujemo stopnje sprejemanja SegWit s strani največjih porabnikov prostora blokov Bitcoin.
Izdali smo tudi tri nove meritve, povezane s to raziskavo:
Johannes Hofmann
Kratkoročni zagon niha navzgor
Prvič po koncu novembra so imeli kratkoročni imetniki (STH) dobičkonosen dan, pri čemer je STH-SOPR presegel 1.0. To pomeni, da so bili kovanci, ki so bili porabljeni in so mlajši od 155 dni, v tem tednu ustvarili skupni dobiček. To sledi več kot dvema mesecema, ko vsak dan ustvarjajo izgube, saj so bili STH, ki so kupili najvišjo vrednost, otreseni svojih kovancev po nižjih cenah.
Podoben vzorec STH-SOPR je mogoče opaziti v dveh primerih od marca 2020. Po dolgem obdobju izgub se je trgu uspelo prebiti v bikovski naraščajoči trend, s ponovnim testom STH-SOPR 1.0 za potrditev. Če bi videli, da se STH-SOPR znova dvigne, to kaže na obnovljeno dobičkonosnost in prilivi povpraševanja absorbirajo kovance. Nasprotno pa bi bil preboj nazaj pod 1.0 kazalnik medvedja in nakazuje, da ni dovolj povpraševanja, da bi podprli prodajni pritisk STH.
Vidimo lahko tudi dokaj dramatično bikovsko razhajanje, ki se odvija na 14-dnevnem oscilatorju Market-Realised Gradient (MRG). Ta metrika modelira stopnjo zagona pri oblikovanju tržnih cen glede na prilive naravnega kapitala, zajeto v realizirani zgornji meji. Splošna razlaga je naslednja:
- Zaporedni višji/nižji vrhovi nakazujejo naraščajoči zagon navzgor/navzdol.
- Prelomi nad/pod 0 kažejo, da je v igri nov trend naraščanja/padanja s pričakovanim trajanjem nihanja približno 14 dni.
Če je vrh trga v marcu in aprilu 2021 pokazal medvedje odstopanje (padajoč tržni zagon z višjimi najvišjimi cenami), trenutno obdobje odraža bikovsko odstopanje. Z vsakim novim znižanjem cene se zmanjša zagon navzdol in 14-dnevni MRG je zdaj prepričljivo presegel 0. 28-dnevni MRG dejansko kaže podobno tržno strukturo, kar zagotavlja sotočje in razsežnost argumentu za vzpostavitev vsaj nizkega lokalnega trga.
Ta vzpon sledi dokaj vztrajnemu trimesečnemu padajočemu trendu, ki je profil mesečnega donosa za Bitcoin potisnil precej v negativno območje. Spodnji grafikon prikazuje donose bitcoinov (kot %) v tekočem 30-dnevnem oknu, pri čemer negativni donosi v višini -30 % v preteklosti kažejo na stanje preprodanosti. Mesečni donosi so bili tako slabi samo v petih obdobjih v zadnjih 5 letih:
- Popravki v januarju in aprilu 2018, ki so začeli medvedji trg.
- Dogodek kapitulacije medvedjega trga novembra 2018.
- Razprodaja na celotnem trgu marca 2020, ko je COVID zaklenil svetovna gospodarstva.
- Dogodek razprodaje in zmanjšanja finančnega vzvoda maja 2021.
- Uspešnost leta 2022.
Estimates of Bitcoin's Fair Value
V preteklih letih je bilo predlaganih veliko pristopov in modelov za vrednotenje bitcoinov, oceno katerega koli sklopa pa mora spremljati sotočje med številnimi metrikami in kazalniki.
Eno najpreprostejših, a še vedno zelo močnih orodij za to je Mayerjev večkratnik, izračunan kot razmerje med ceno in 200-dnevnim drsečim povprečjem. 200DMA se v tehnični analizi na splošno obravnava kot dolgoročni indikator bika/medveda in kot taka strma odstopanja pod njim lahko kažejo na stopnjo podcenjenosti glede na dolgoročno povprečje. Mayerjev večkratnik je ta teden trgoval pod 0.8, kar predstavlja 20 %+ popust glede na 200DMA. Raven cene, ki predstavlja Mayerjev večkratnik 0.8, je 39.1 tisoč dolarjev, ki jih je trg zdaj povrnil (izračunano kot 0.8 x 200DMA).
Podobno kot pri meritvi mesečnih donosov so prejšnji primeri trgovanja z Mayerjevim večkratnikom pod 0.8 običajno povezani z resnimi padci na medvedjih trgih, zlasti med dogodki kapitulacije na celotnem trgu (npr. januarja 2015, novembra 2018 in marca 2020).
Another metric that reflects a 'fair value' is the Realised-to-Liveliness Ratio (RTLR) which is proposed to estimate the 'fair value' of Bitcoin as priced by the HODLer cohort. During periods of heavy coin dormancy, Liveliness declines, and the realised price is thus amplified when Liveliness is placed in the denominator (and vice-versa).
Ta metrika je zagotovila podporo konec leta 2020 pred glavnim impulzom bikovskega trga ter ponovno junija in julija 2021. Trg je prejšnji teden trgoval pod to ravnjo, vendar je od takrat ponovno pridobil raven RTLR 39,958 $, kar je razumno skladno s podporo ravni z Mayerjevim večkratnikom 0.8.
Na 2016 Bitfinex Hack Wallet
Ta teden so številne meritve v verigi zaznale zelo veliko porabo 94,643 BTC, povezano z denarnicami iz 2016 Bitfinex kramp, s tržno vrednostjo 3.67 milijarde dolarjev. Glede na veliko velikost, tako glede količine kovancev, vrednosti USD, realiziranega dobička in uničene življenjske dobe, je to zanimiva študija primera pri ocenjevanju, kako nenormalni dogodki v verigi vplivajo na interpretacijo metrike.
V oživljeni ponudbi za 5 let in več lahko vidimo, da je ta poraba največja poraba za 5 let in več v zgodovini, ki je presegla prejšnjo najvišjo vrednost 71.825 tisoč januarja 2019, ko so bile cene 3,629 USD.
Uničeni dnevi kovancev so prav tako dosegli večletne najvišje vrednosti s skupno 195 milijoni uničenih dni kovancev, od katerih jih je 190 milijonov (97 %) povezanih z denarnicami Bitfinex.
Kot je navedeno zgoraj, upadajoča metrika živahnosti kaže, da je v celotni ponudbi kovancev večja količina kovancev v mirovanju in kopiči življenjsko dobo (dnevi kovancev) v primerjavi s tistimi, ki se porabijo za uničevanje dni kovancev. To je značilno za obdobja kopičenja HODLerjev in je pogosto sinonim za medvedje trge.
Živahnost je v uveljavljenem padajočem trendu, z opazno izjemo navpičnega povečanja v tem tednu kot odgovor na porabo Bitfinex, ki je dvignila to meritev na makro lestvici za 0.38 % na dan.
Ena meritev življenjske dobe, ki jo je mogoče uporabiti za odpravo anomalij, kot je ta, kjer majhno število denarnic porabi zelo velike/stare kovance, je ASOL. Povprečna življenjska doba porabljenega izhoda meri povprečno življenjsko dobo porabljenih kovancev na osnovi UTXO, pri čemer popolnoma zanemarja količino kovancev (ki se na primer meri s CDD in mirovanjem).
ASOL se ni smiselno odzval na denarnico Bitfinex in dejansko pada na najnižje vrednosti, ki so bile nazadnje obiskane junija 2021. Naraščajoči trendi v ASOL so značilni, ko je razširjena distribucija starejših kovancev, običajno na bikovskih trgih. Nasprotno pa padajoči trendi, kot je tisti v igri, kažejo, da je HODLing prednostno vedenje, kar je skladno s padajočim trendom na makro lestvici v živahnosti.
Povzetek
Ko cene bitcoinov odskočijo od večmesečnih najnižjih vrednosti, smo raziskali možne pogonske mehanizme in ocenili podporo vlagateljev v razponu od 30 do 40 tisoč dolarjev. Najnižje vrednosti trga v višini 33.5 tisoč dolarjev, določene prejšnji teden, so bile povezane z zgodovinsko podcenjenostjo v številnih meritvah, vključno z Mayerjevim večkratnikom, RTLR in profilom mesečnega donosa.
Trg ostaja na vrhu pri distribuciji ponudbe, pri čemer ima več kot 25 % vseh BTC nerealizirane izgube. Vendar pa je za tem dvigom razumna stopnja zagona, pri čemer se STH vračajo k dobičkonosnosti, oscilatorji MRG kratkega dosega pa so pozitivni. Ključno za spremljanje napredovanja je, ali dolgoročni imetniki in starejši kovanci pridobijo likvidnost pri izstopu in ali je rast mogoče podpreti s ponovnim povpraševanjem, ki ga na splošno ni bilo od majske razprodaje.