FTX Ponzi: odkrivanje največje goljufije v kripto zgodovini

Spodaj je izvleček iz poročila Bitcoin Magazine Pro o vzponu in padcu FTX. Če želite prebrati in prenesti celotno poročilo na 30 straneh, sledite tej povezavi.

Začetki

Kje se je vse začelo za Sama Bankman-Frieda? Kot pravi zgodba, je Bankman-Fried, nekdanji mednarodni trgovec z ETF pri Jane Street Capital, leta 2017 naletel na nastajajoče trge bitcoinov/kriptovalut in bil šokiran nad količino priložnosti za arbitražo »brez tveganja«, ki je obstajala.

Zlasti je Bankman-Fried dejal, da je bila zloglasna Kimchi Premium, ki je velika razlika med ceno bitcoina v Južni Koreji v primerjavi z drugimi svetovnimi trgi (zaradi nadzora kapitala), posebna priložnost, ki jo je izkoristil, da je najprej začel ustvarjati svoje milijoni in na koncu milijarde …

Vsaj tako gre zgodba.

Resnična zgodba, čeprav je morda podobna tistemu, kar je SBF rad povedal, da bi razložil meteorski vzpon Alamede in nato FTX, je videti, da je bila prepredena s prevaro in goljufijo, kot je pripoved o "najpametnejšem fantu v sobi", tista, ki je videla Bankmana -Fried na naslovnici Forbesa in oglaševan kot "moderni JP Morgan," se je hitro spremenil v eno velikih škandalov v nečem, kar se zdi največja finančna goljufija v sodobni zgodovini.

Začetek Alameda Ponzi

Kot pravi zgodba, je bil Alameda Research uspešen sklad za lastniško trgovanje, ki je uporabljal kvantitativne strategije za doseganje prevelikih donosov na trgu kriptovalut. Čeprav je bila zgodba na prvi pogled verjetna, so zaradi na videz neučinkovite narave trga/industrije kriptovalut rdeče zastavice za Alamedo bile očitne že od začetka.

Ko so se posledice FTX razpletle, so začele krožiti prejšnje predstavitve Alameda Research iz leta 2019 in za mnoge je bila vsebina precej šokantna. Preden se poglobimo v našo analizo, bomo spodaj vključili celoten paket. 

Špil vsebuje veliko očitnih rdečih zastavic, vključno z več slovničnimi napakami, vključno s ponudbo samo enega naložbenega produkta »posojil s fiksno obrestno mero v višini 15 % na letni ravni«, ki obljubljajo, da »brez slabosti«.

Vse kričeče rdeče zastave.

Podobno je bila oblika oglaševane lastniške krivulje Alameda (prikazana v rdeči barvi), ki je bila na videz navzgor in v desno z minimalno volatilnostjo, medtem ko so bili širši trgi kriptovalut sredi silovitega medvedjega trga s hudimi dvigi medvedjega trga. Medtem ko je 100-odstotno mogoče, da se podjetje dobro obnese na medvedjem trgu na kratki strani, zmožnost ustvarjanja doslednih donosov s skoraj neskončno majhnimi črpanji portfelja ni naravna realnost na finančnih trgih. Pravzaprav je to znak Ponzijeve sheme, ki smo jo videli že prej skozi zgodovino.

Uspešnost podjetja Fairfield Sentry Ltd Bernieja Madoffa je skoraj dve desetletji delovala precej podobno kot je leta 2019 prek njihove platforme reklamirala Alameda:

• Donosi samo navzgor ne glede na širši tržni režim
• Minimalna volatilnost/črpanja
• Zagotavljanje izplačil donosov ob goljufivem izplačevanju zgodnjih vlagateljev s kapitalom novih vlagateljev 

Zdi se, da je Alamedini shemi začelo zmanjkovati leta 2019, ko se je podjetje preusmerilo k ustvarjanju borze z ICO (začetno ponudbo kovancev) v obliki FTT, da bi še naprej pridobivalo kapital. Zhu Su, soustanovitelj zdaj propadlega hedge sklada Three Arrows Capital, je bil videti skeptičen.

Približno tri mesece pozneje se je Zhu ponovno oglasil na Twitterju in izrazil skepticizem glede Alamedinega naslednjega podviga, uvedbe ICO in nove borze kripto derivatov.

»Ti isti fantje zdaj poskušajo lansirati »bitmex konkurenta« in zanj izvesti ICO. 🤔” – Tweet, 4/13/19

Pod tem tvitom je Zhu med objavo posnetka zaslona bele knjige FTT dejal naslednje:

»Nazadnje so pritiskali na mojega poslovnega partnerja, da me prisili, da izbrišem tvit. S tem ICO so se lotili potem, ko niso našli več večjih norcev, od katerih bi si lahko izposodili tudi pri 20%+. Razumem, zakaj nihče ne razkrije prevar dovolj zgodaj. Tveganje izključitve večje od donosa izpostavljanja.« – Tvitnite, 4 / 13 / 19 

Poleg tega bi lahko FTT uporabili kot zavarovanje v motorju FTX za navzkrižno zavarovano likvidacijo. FTT je prejel utež zavarovanja 0.95, medtem ko sta USDT in BTC prejela 0.975, USD in USDC pa utež 1.00. To je veljalo do propada borze. 

FTT žeton

Žeton FTT je bil opisan kot "hrbtenica" borze FTX in je bil izdan na Ethereumu kot žeton ERC20. V resnici je šlo večinoma za trženjsko shemo, ki je temeljila na nagradah, da bi privabili več uporabnikov na platformo FTX in podprli bilance stanja. Večino ponudbe FTT sta imela FTX in Alameda Research, Alameda pa je bila celo v začetnem krogu financiranja žetona. Od 350 milijonov celotne ponudbe davka na finančne transakcije, 280 milijonov (80 %) jih je nadzoroval FTX in 27.5 milijona je prišlo do denarnice Alameda.

Imetniki FTT so imeli koristi od dodatnih ugodnosti FTX, kot so nižje provizije za trgovanje, popusti, rabati in možnost uporabe FTT kot zavarovanja pri trgovanju z izvedenimi finančnimi instrumenti. Da bi podprl vrednost FTT, je FTX redno kupoval žetone FTT z uporabo odstotka prihodkov od provizij za trgovanje, ustvarjenih na platformi. Žetoni so bili kupljeni in nato vsak teden sežgani, da bi še naprej povečevali vrednost FTT.

FTX je odkupil izgorele žetone FTT na podlagi 33 % provizij, ustvarjenih na trgih FTX, 10 % neto dodatkov v rezervni likvidnostni sklad in 5 % provizij, zasluženih z drugimi uporabami platforme FTX. Žeton FTT svojim imetnikom ne daje pravice do prihodkov FTX, deležev v FTX ali odločitev o upravljanju zakladnice FTX.

V tem je bila prvič omenjena Alamedina bilanca stanja Članek Coindesk ki prikazuje, da je imel sklad 3.66 milijarde dolarjev v žetonih FTT, medtem ko je bilo 2.16 milijarde dolarjev od tega uporabljenih kot zavarovanje. Igra je bila dvigniti zaznano tržno vrednost davka na finančne transakcije in nato uporabiti žeton kot zavarovanje za izposojo proti njemu. Rast Alamedine bilance stanja se je povečala z vrednostjo davka na finančne transakcije. Dokler trg ni hitel s prodajo in zrušil ceno FTT, se je igra lahko nadaljevala.

FTT je temeljil na tržnem pritisku FTX in se septembra 9.6 povzpel na najvišjo tržno kapitalizacijo 2021 milijarde USD (brez zaklenjenih dodelitev, ves čas pa je Alameda v zakulisju uporabljala vzvod proti njej. Sredstva Alamede v višini 3.66 milijarde USD FTT in 2.16 USD b »FTT zavarovanje« junija letos, skupaj z dodelitvami OXY, MAP in SRM, je bilo leta 2021 združeno v vrednosti več deset milijard dolarjev na vrhu trga.

CZ izbere kri

In ena odločitev in tvit, izvršni direktor Binance, CZ, je začel zrušitev hiše iz kart, ki se za nazaj zdi neizogibna. Zaradi skrbi, da bi Binance ostal v lasti ničvrednega žetona FTT, je podjetje takrat nameravalo prodati 580 milijonov dolarjev FTT. To je bila odlična novica, saj je Binanceov FTT delež predstavljal več kot 17 % vrednosti tržne kapitalizacije. To je dvorezni meč, saj imamo večino ponudbe davka na finančne transakcije v rokah peščice in nelikvidnega trga davkov na finančne transakcije, ki je bil uporabljen za dviganje in manipulacijo cen. Ko gre nekdo prodati nekaj velikega, se vrednost zruši.

Kot odgovor na napoved CZ je Caroline iz Alameda Research naredila kritično napako, ko je objavila svoje načrte za nakup celotnega Binanceovega FTT na trenutna tržna cena 22 USD. To javno početje je sprožilo val odprtega zanimanja trga, da bi stavili na to, kam bo FTT šel naslednjič. Prodajalci na kratko so se zbrali, da bi znižali ceno žetona na nič s tezo, da nekaj ni v redu in da obstaja tveganje plačilne nesposobnosti.

Navsezadnje se ta scenarij pripravlja, odkar sta prestolnica treh puščic in Luna preteklo poletje propadla. Verjetno je imela Alameda precejšnje izgube in izpostavljenost, vendar je lahko preživela na podlagi posojil žetonov FTT in izkoriščanja sredstev strank FTX. Zdaj je tudi logično, zakaj je imel FTX interes za reševanje podjetij, kot sta Voyager in BlockFi, v začetnem izpadu. Ta podjetja so morda imela velike deleže davka na finančne transakcije in jih je bilo treba ohraniti pri življenju, da bi ohranila tržno vrednost davka na finančne transakcije. Zadnjih stečajnih dokumentov se je razkrilo, da BlockFi je bilo posojenih 250 milijonov dolarjev davka na finančne transakcije.

Za nazaj zdaj vemo, zakaj je Sam vsak teden kupoval vse žetone FTT, ki jih je lahko dobil. Brez obrobnih kupcev, pomanjkanje primerov uporabe in visoko tvegana posojila z žetonom FTT so bila tiktakajoča tempirana bomba, ki je čakala, da eksplodira. 

Kako se vse konča

Po tem, ko smo odgrnili zaveso, zdaj vemo, da je vse to privedlo FTX in Alamedo naravnost v stečaj, pri čemer sta podjetji razkrili, da je njihovih 50 največjih upnikov dolžnih 3.1 milijarde dolarjev, pri čemer ima denarni znesek za plačilo le 1.24 USD. Podjetje ima verjetno več kot milijon upnikov, ki jim dolguje denar.

O originalni dokument o stečaju je prepreden z očitnimi vrzelmi, bilančnimi luknjami ter pomanjkanjem finančnega nadzora in struktur, ki so bile slabše od Enrona. Potreben je bil le en tvit o prodaji velike količine žetonov FTT in naglica, da so stranke čez noč začele dvigovati svoja sredstva, da bi razkrili neusklajenost sredstev in obveznosti, s katero se sooča FTX. Depoziti strank sploh niso bili navedeni kot obveznosti v bilančnih dokumentih, predloženih v vlogi stečajnega sodišča, kljub temu, da zdaj vemo, da znašajo okoli 8.9 milijarde dolarjev. Zdaj lahko vidimo, da FTX nikoli ni zares podprl ali pravilno obračunal bitcoinov in drugih kripto sredstev, ki so jih imele stranke na njihovi platformi.

Vse je bila splet napačno razporejenega kapitala, finančnih vzvodov in premikanja sredstev strank naokoli, da bi poskušali ohraniti igro zaupanja in obe entiteti na površju.

.

.

.

S tem se zaključi odlomek iz knjige “The FTX Ponzi: Odkrivanje največje goljufije v zgodovini kripto.” Če želite prebrati in prenesti celotno poročilo na 30 straneh, sledite tej povezavi.