När investerare byter till ETF:er, gör det också förvaltare

En av de mest ihållande investeringstrenderna är migreringen av pengar från aktiefonder och till börshandlade fonder, som är lättare att handla, har lägre driftskostnader och ofta har en förmånlig skattebehandling.

Under de senaste 10 åren har netto 900 miljarder dollar flödat ut ur aktiefonder och 1.8 biljoner dollar har strömmat in i aktie-ETF:er, enligt Morningstar.

Ivriga att ge allmänheten vad den vill ha, och för att hindra aktieägare från att gå ut genom dörren med sina tillgångar, har vissa fondleverantörer börjat konvertera aktiefonder till ETF:er. Andra driver ETF-versioner av sina populära fonder, och ett företag, Vanguard, tillåter skattefria direktswappar av fondpositioner till motsvarande ETF:er

ETF:er är enklare och billigare för förvaltare att driva än fonder. Investerare drar nytta av när besparingarna och bekvämligheten överförs till dem, och från andra inneboende fördelar som drev uppgången i ETF:er i första hand.

"Det finns verkliga fördelar med att ha fler ETF:er, särskilt i större, mer likvida fonder", säger Christopher Cordaro, investeringschef för RegentAtlantic, ett finansplaneringsföretag i Morristown, NJ. "Om jag har två versioner av något och ETF har en portfölj till lägre kostnader, är det ett enkelt beslut att använda ETF framför fonden."

Beslutet att testa konverteringskonceptet var inte så lätt för Guinness Atkinson Asset Management, som var den första fondleverantören att göra det, säger Todd Rosenbluth, chef för ETF och fondanalys på CFRA Research. Jim Atkinson, Guinness Atkinsons vd, sa att planen studerades i två år. Det genomfördes i slutet av mars när Guinness Atkinson Dividend Builder och Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder blev ETF:er noterade på New York Stock Exchange.

"Det här är en provballong för andra fonder," sa han. "Operationsmässigt vill vi att det ska gå bra."

Om den gör det är företagets alternativa energifond nästa gång. Atkinson medgav att även om "det kan finnas fonder som är bättre som öppna fonder, så är vår avsikt att konvertera alla våra fonder."

Dimensional Fund Advisors skickar upp en egen provballong. Man planerar att konvertera sex aktiefonder till ETF:er, med de fyra första konverteringarna till juni. Den nya strukturen gör det möjligt för företaget att sänka sin årliga förvaltningsavgift till 0.23 procent från cirka 0.32 procent i genomsnitt.

En tredje fondleverantör, Foothill Capital Management, ansökte förra månaden om godkännande att konvertera sin Cannabis Growth Fund, med cirka 7 miljoner dollar i tillgångar, till en ETF

ETF:er är billigare att driva delvis eftersom förvaltningsbolaget kan hålla sig ur vägen och låta köpare och säljare hantera varandra. Att driva en värdepappersfond innebär att hantera nya investeringar och inlösen varje dag och ha kontanter till hands om inlösen avsevärt överstiger försäljningen.

En annan fördel som ofta tillkommer ETF:s aktieägare är förmånlig skattebehandling. Värdepappersfonder måste i allmänhet dela ut kapitalvinster varje år, medan en ETF, liksom en aktie, ådrar sig skatteskuld endast när ägaren säljer med vinst.

Att konvertera en värdepappersfond till en ETF är juridiskt sett en sammanslagning av den gamla fonden med den nya, sa Mr. Atkinson, och är således inte en skattepliktig händelse.

Vanguard använder en annan teknik för att låta investerare i 47 av sina indexfonder, 36 som äger aktier och andra obligationer, flytta sina tillgångar till ETF:er utan skattekonsekvenser. Varje ETF skapades som en andelsklass i motsvarande värdepappersfond, vilket lagen betraktar som en icke-skattepliktig överföring.

Vanguard har inga planer på att konvertera några fonder, säger Rich Powers, dess chef för ETF- och indexproduktförvaltning, och företaget förväntar sig inte heller att skapa ETF-andelsklasser för några aktivt förvaltade fonder.

Andra fondleverantörer driver ETF-versioner av sina stora indexbaserade fonder, men Vanguard har patent på tekniken med skattefria överföringar mellan andelsklasser. Mr Powers sa att det fanns diskussioner med andra fondleverantörer om att licensiera det, men ingen har tagit steget, kanske för att patentet går ut om två år och andra företag kan vänta tills dess med att erbjuda sådana överföringar.

Vilka företag som än följer i Guinness Atkinsons och Dimensionals fotspår när de gör omställningar förväntas inte vara industrijättar. Faktum är att flera av de största fondleverantörerna – BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price och Fidelity – sa att de inte hade för avsikt att konvertera sina fonder.

Det finns två anledningar till att omställningar är mer tilltalande för mindre företag. Herr Cordaro noterade att fonder kan köpas och säljas gratis på plattformar som drivs av mäklarhus. Mäklarhusen behöver stora, populära fondleverantörer – världens BlackRocks – för att locka investerare, men mindre förvaltare behöver plattformarna mer än plattformarna behöver dem, så de måste ofta betala för att vara på dem. ETF-förvaltare möter ingen sådan efterfrågan.

Det andra hindret för stora förvaltare är en egenskap hos ETF:er som de kan se som en bugg, åtminstone när det gäller aktivt förvaltade portföljer: kravet att de flesta ETF:er avslöjar sina innehav dagligen.

Offentliggörande är sällan ett problem för mindre fonder, som vanligtvis genomför portföljaffärer samma dag. Mr. Atkinson sa att det är fallet med de två fonder som har konverterats. Men stora fonder kan behöva flera dagar för att genomföra betydande portföljförändringar för att undvika att marknaden flyttas. Om en ETF avslöjar att den har börjat köpa eller sälja en viss aktie, kan handlare hoppa in och göra detsamma för att försöka dra fördel av förväntade prisrörelser.

En annan fråga som Mr. Powers citerade för att förklara varför Vanguard inte erbjuder aktivt förvaltade ETF:er, och inte skulle vara benägen att konvertera aktivt förvaltade fonder, är att det inte finns något sätt att begränsa investeringar i en ETF om en fond på en skum marknad segmentet drar till sig för mycket pengar, vilket gör hanteringen av portföljen svårhanterlig, förvaltaren kan begränsa nya investeringar, men det är inte tillåtet med en ETF

ETF-konverteringar kan vara begränsade till mindre fonder, men Cordaro skulle oroa sig för att prova en med något för litet.

"Det finns en pågående nackdel med mindre, mer tunt handlade ETF:er när du har turbulens på marknaderna," sa han. "Under stora nedgångar, när det finns mycket dislokation eller volatilitet, kan det finnas en stor rabatt" på en fonds substansvärde, "eller en stor inverkan på bud-försäljningsspreaden", skillnaden mellan det pris som köpare till köp och det något lägre pris som säljarna säljer till.

Oavsett vilken storlek portföljen kan vara föremål för en konvertering, så förväntar Mr. Rosenbluth fler av dem efter att de första har löst eventuella problem och har visat sig vara framgångsrika.

"Vi kommer sannolikt att se fler av dessa när dessa banbrytande strategier anstränger sig och vi ser att investerare inte gör uppror och stannar inom fonden," sa han.

En potentiell gräns för konverteringar är att "vissa investerare fortfarande är bekväma med fonder," tillade Rosenbluth. "Vad jag hör från kapitalförvaltare är att de vill ge investerarna valmöjligheter."