Automatiserat utförande förvandlar asiatiska obligationsmarknader

Automatiserat utförande förvandlar asiatiska obligationsmarknader

Tidsstämpel: 10 januari 2023 5:02
Källnod: 1888287

Köpsidans ränte- och valutadesk i Asien och Stillahavsområdet kommer snabbt ikapp andra regioner och andra tillgångsklasser i deras användning av elektronisk exekvering vid överföring av risk.

I åratal släpade räntebärande aktier efter sin förmåga att använda "låg-touch"-handelsstrategier. Och bland globala institutioner har marknaderna i Asien och Stillahavsområdet traditionellt varit långsammare att bli elektroniska på grund av fragmentering och bristande regulatorisk drivkraft jämfört med motsvarigheter i Nordamerika och Europa, där handelsmandat påskyndade antagandet av digitala arbetsflöden.

Det håller nu på att förändras, tack vare ökad reglering, bättre teknik, en växande efterfrågan bland både globala och lokala företag för att få tillgång till lokala valutainstrument – ​​och covid-19-pandemin.

Blir lågtryck

Andrea Sbalchiero, chef för Asia rates på Tradeweb i Singapore, tror att pandemin hjälpte till att driva digital adoption. "Med så många människor som jobbar hemifrån kunde de inte använda samma skärmfastigheter som de hade på kontoret och krävde flexibla och pålitliga lösningar för handel."

Laurent Bilard, Hongkong-baserad chef för räntehandel för Asien på Fidelity International, håller med: "Covid förstärkte betydelsen av elektronisk handel. När vi jobbade hemma var det lättare att logga in på en lokal än att ringa en säljare.”

Digitala marknadsplatser som Tradeweb använde denna beteendeförändring för att expandera ytterligare i regionen, både när det gäller produkttäckning och människor på plats.

Detta drag stödjer ett växande urval av instrument som är tillgängliga för institutionella investerare att handla elektroniskt, vare sig de är hedgefonder, långtidsfonder eller tillgångsägare som statliga förmögenhetsfonder, försäkringsbolag och pensionsfonder.

Utökar APAC-produktmenyn

För tre år sedan ökade Tradeweb sitt ränteswaperbjudande med tillägg av tillväxtmarknadsvalutor, och tjänsten användes initialt i Asien och Stillahavsområdet främst av globala återförsäljare. Som svar på kundernas efterfrågan stärkte plattformen också sin position i australiska och nyzeeländska dollarpar genom att utöka sin produkt- och protokollomfattning, såsom lanseringen av EFP för obligationer och swappar.

På senare tid har det lanserat sitt regelbaserade automatiserade intelligenta exekveringsverktyg, eller AiEX, lokalt för att hjälpa APAC-handlare att helt automatisera biljetter av varierande storlek och komplexitet.

"Automation tillåter våra kunder att fokusera på de transaktioner de kan tillföra mest värde till, men också att bedriva mer systematiska typer av handel", säger Laurent Ischi, Tradewebs chef för AiEX och arbetsflödeslösningar för Asia Pacific. "Det är tidiga dagar i regionen, men vi ser lokala institutioner använda AiEX för att implementera nya strategier skräddarsydda kring APAC-marknadsteman för utförande."

Stor marknadsmöjlighet

Den potentiella skalan för att automatisera räntehandel i APAC är enorm. Obligationsemissionen har vuxit från 107 miljarder dollar 2006 till 614 miljarder dollar 2021, enligt International Capital Markets Association.

Kinesiska statsobligationer representerar en enorm ny källa till emission. Den renminbi-denominerade kinesiska obligationsmarknaden nådde 123 biljoner Rmb (18.4 biljoner dollar) i juni 2022, enligt Asia Bonds Online. Även om mycket av det fortfarande är svårt för globala investerare att komma åt, bör inkluderingen av kinesiska statsobligationer i FTSE Russell World Government Bond Index resultera i upp till 158 miljarder dollar i internationella allokeringar till kinesiska landlån.

Fler emissioner leder till mer handel. Tills nyligen har denna enorma marknad dock till stor del handlats med röst, med undantag för Northbound Bond Connect, som omfattade elektronisk exekvering redan från början när den lanserades 2017.

Anta elektroniska arbetsflöden

Marknadsarkitektur är en anledning till att manuella arbetsflöden håller i sig. Obligationer handlas inte på en centraliserad, transparent börs som aktier gör. De förblir en relationsdriven tillgångsklass över disk, där bankerna är de huvudsakliga lagren för räntebärande värdepapper.

Men tekniken är nu mer sofistikerad och många asiatiska räntemarknadsaktörer blir gradvis mer bekväma med att stödja elektronisk handel.

"Utmaningen har varit att förändra gamla vanor," sa Sbalchiero. "Det har varit för lätt för företag på köpsidan att förlita sig på relationer med likviditetsleverantörer de har känt i flera år. Återförsäljare bygger sin tekniska infrastruktur, så priset de kan få elektroniskt blir alltmer det bästa som finns.”

FIL:s Bilard, med hänvisning till exemplet med Koreas statsobligationer, sa: "Trots att denna marknad är likvid har den alltid varit rösthandlad. Investerare på köpsidan handlar nu detta elektroniskt eftersom det hjälper oss att bli mer effektiva, minska vår operativa risk och hitta skalbarhet.”

snöbollseffekt

De "förändrade vanorna" som Sbalchiero refererade till innebär att handelsbord nu bättre kan förstå protokollen för elektronisk exekvering och veta när de ska användas över röst.

Framsteg skapar sin egen fart. Tradeweb, till exempel, möjliggör nu parhandel över många asiatiska valutor, från utvecklade marknader, som Singapore, till tillväxtmarknader med mindre likviditet, som Thailand. Det är bara att följa kundernas efterfrågan, säger Sbalchiero: "Detta skapar en snöbollseffekt."

Men fler företag lägger till resurser, både vad gäller investeringar och människor, för att integrera nya elektroniska funktioner. Kunder på köpsidan kommer sannolikt att experimentera med de mer likvida valutorna och handla med små klipp till en början; men när de väl inser fördelarna med elektronisk bearbetning och automatisering ökar de snabbt, vilket gör att återförsäljarna kan fokusera på mer sofistikerade produkter eller affärsrelationer.

Tradeweb började med räntederivat i de clearade valutorna, eftersom de är likvida och spotmarknaderna är enkla. Det stöder också handel med obligationer i APAC, efter att först ha byggt upp en marknadsplats för japanska statsobligationer 2005.

Real-pengar (dvs. långsiktiga institutionella) investerare är ivriga att gå elektroniskt med kontantobligationer och både kredit- och ränteswappar. Samtidigt går hedgefonder elektroniska för ränteswappar och statsobligationer. Dessa två typer av klienter tillämpar olika grader av automatisering på sitt exekveringsarbetsflöde, allt från låg till ingen beröring.

Data avgör

Genom att använda automatiserade exekveringslösningar som AiEX kan återförsäljare initiera affärer helt enkelt genom att skicka Tradeweb ett FIX-meddelande istället för att manuellt mata in en orders detaljer. AiEX drar in flera källor med historisk och livedata för att tillhandahålla analyser, såsom transaktionskostnadsanalys, och fullständiga affärer om alla förprogrammerade parametrar är uppfyllda.

"Data driver allt", sa Bilard. Förhandelsdata används för att mäta vilka provisioner som ska betalas till försäljningssidan, medan streamingdata hjälper till med prisupptäckt och minimerar informationsläckage. "Nyckeln är att ha data ansluten direkt till vårt OMS [orderhanteringssystem]. Detta gör det till en game changer.”

Trots stigande volatilitet på de asiatiska räntemarknaderna är handlare på köpsidan fortfarande angelägna om att använda automationslösningar eftersom data är en ny värdekälla. Där det finns likviditet kommer tekniken att följa efter, och beteenden kommer att förändras.

Tidsstämpel:

Mer från DigFin