Coinbase Ventures Q2 investeringsmemo

Runt hörnet belyser nyckeltrender inom krypto. Skriven av Connor Dempsey, hämtade från arbetet och insikter från hela teamet på Coinbase Ventures & Corp Dev

TLDR:

• Coinbase Ventures transaktionsaktivitet återspeglade den övergripande takten i venture-landskapet, en minskning med 34% QoQ. Aktiviteten fortsatte att öka med 68 % på årsbasis, vilket återspeglar den stadiga tillväxten av vår venture praxis under det senaste året
• Bland de viktigaste trenderna som observerats tror vi att Web3-spel kommer att ingå i nästa massiva våg av kryptoanvändare, med erfarna grundare från Web2-spel som fortsätter att strömma ut i rymden
• Vi är entusiastiska över Web3-användarapplikationer som arbetar för att höja de fångna modellerna av Web2 och ge användarna kontroll över sina målgrupper och gemenskaper
• Solanas ekosystem fortsätter att visa imponerande fart och utvecklardragkraft
• Massiva UX-förbättringar kommer till krypto som kommer att fördunkla bort komplexitet och leverera upplevelser i nivå med Web2
• USA fortsätter att vara hem för huvuddelen av företag i vår portfölj, med Singapore, Storbritannien, Tyskland och Indien som alla etablerar imponerande innovationshubbar
• Där CeFi-långivare vacklade i år, var DeFi-utlåningsplattformarna motståndskraftiga
• Bortsett från nuvarande prisåtgärder är vi fortfarande övertygade om att möjligheterna inom krypto och Web3 är mycket större än de flesta inser.

Första halvåret 2022 var turbulent för alla marknader. Dow och S&P hade sina sämsta första halvlek sedan 1962 och 1970. NASDAQ hade sitt sämsta kvartal sedan 2008. Bitcoin hade sitt sämsta kvartal sedan 2011, DeFi TVL slutade ner 70 % från sin högsta nivå och NFT-försäljningen i juni sjönk till nivåer som inte skådats om ett år.

En central del av kryptomarknadskaoset härrörde från kollapsen av $60 miljarder Terra-ekosystemet i maj. Detta bidrog till implosionen av en kryptofond på 10 miljarder dollar (Three Arrows Capital) som hade utnyttjat exponeringen mot Terra tillsammans med några andra affärer som rörde sig mot dem (GBTC, stETH). Därefter avslöjades det att Three Arrows Capital hade lånat mycket från några av de största centraliserade långivarna inom krypto. Eftersom de inte kunde få tillbaka dessa lån, tvingades flera av dessa långivare gå i konkurs.

Smakämnen nedgång på makromarknaden sipprade in i venture-landskapet också.

Venture landskap

Den bredare riskmarknaden började visa tecken på kylning i Q1, med den totala finansieringen som sjunkit för första gången sedan Q2 2019. Den trenden fortsatte under Q2, med total riskfinansiering sjunker 23%, vilket markerar den största nedgången på ett decennium. Kvartalet såg också senare företag som Klarna höjer ner rundor; ytterligare ett tecken i tiden.

Crypto venture finansiering såg fortfarande rekord Q1, men som vi skrev i vår sista bokstaven, vi hade redan börjat se tecken på en avmattning som vi förväntade oss att dyka upp under andra kvartalet. Säker nog, data från John Dantoni på The Block visade att crypto venture finansiering dollar minskade med 22%: det första ned kvartalet på två år.

Under Q2 fortsatte Coinbase Ventures att rankas bland de mest aktiva investerare i krypto, men såg också att affärerna gick långsamt, med det totala antalet som minskade med 34 % QoQ, från 71 till 47. Trots avmattningen jämfört med den häftiga takten i slutet av 21 och Q1 22, ökade vår aktivitet under andra kvartalet fortfarande med 2 % på årsbasis; en indikation på den övergripande tillväxten av vår praxis.

Nedgången speglade till stor del de övergripande marknadsförhållandena - med volatilitet på marknaderna såg vi många grundare tänka om eller sätta sina rundor på paus, särskilt i senare skeden. Vi ser att många företag avstår från en insamling om det inte är absolut nödvändigt, och även då, bara om de känner sig säkra på att de kan visa den tillväxt som behövs för att motivera en ny omgång.

Bortsett från en dyster makromiljö, finns det fortfarande massor av högkvalitativa grundare som reser på seed-stadiet, där vi är mest aktiva. Om vi ​​tittar bortom prisåtgärden på de områden som vi investerat i visar det utbud av verkliga verktyg som fortsätter att byggas och målar upp en lovande bild av framtiden: en med ett pulserande utbud av Web3-användarapplikationer, förbättrad UX, robusta DeFi-marknader, skalbar L1/L2-ekosystem, och alla verktyg som utvecklare behöver för att bygga nästa mördarapp.

Så här bröts vår aktivitet samman under andra kvartalet.

Låt oss nu titta på några teman som stack ut. (* betecknar Coinbase Ventures portföljbolag)

Den kommande eran av blockchain-spel

Med den snabba ökningen och efterföljande nedgången av Axie Infinity-aktiviteten har många förståsigpåare varit glatt snabba med att avfärda blockchain-spel som en övergående modefluga. Som vi skrev i September, Axie upplevde en positiv återkopplingsslinga som kan bli negativ om den glöd som driver spelet dör, vilket i slutändan är vad som hände. Oavsett vilket så gjorde Axie nästan 1 miljard dollar i försäljning på en enda månad och lockade 2 miljoner DAU:er med i huvudsak noll marknadsföringsbudget. Detta gjorde hela spelvärlden uppmärksam på kraften i denna nya vertikal.

Med en uppskattad 3.2B+ spelare i världen är vi övertygade om att Web3-spel kommer att ingå i nästa massiva våg av kryptoanvändare. Web3-spel förblev en sektor av tunga investeringar under andra kvartalet, och The Block uppskattade det $ 2.6 miljarder dollar + var uppfostrad. Vår aktivitet under de senaste kvartalen stärker bara vår övertygelse.

Som vi såg under Q1 fortsätter grundare med starka meriter inom Web2-spel att anamma denna kategori. Till exempel, Azra spel*, grundades av skaparna av den mobila storsäljaren för $1.4 miljarder+ Star Wars Galaxy Heroes. Deras mål är att bygga ett strids-RPG-spel med en robust ekonomi i spelet som fortfarande kan locka mainstream. Utrymmet har också lockat Justin Kan, medgrundare av spelströmningsplattformen Twitch, vilket var såldes till Amazon för 1 miljard dollar. Kans nya företag, Fractal*, bygger en marknadsplats för NFT-speltillgångar.

Företag som Venly* kommer att lägga bränsle på elden med en uppsättning verktyg som låter Web2-spelutvecklare sömlöst ta steget in i Web3. Etablerade spelkraftverk börjar till och med komma runt, med Fortnite-skaparen Epic Games som nu tillåter NFT -baserade spel in i sin spelbutik.

Det kommer att ta lite tid för denna sektor att mogna, men det blir allt tydligare att blockchain-spel kommer att vara en stor kategori i framtiden. Förvänta dig ett ökat fokus på hållbar ekonomi och gameplay som ger NFT:er mer välbekanta Web2-spelupplevelser.

Omkoppling av webb2

Utöver spel, arbetar nästa generation av Web3-användarapplikationer för att höja de fångna modellerna av Web2 och ge användarna kontroll över sin publik och gemenskaper. Ett företag som vi är särskilt glada över är Farcaster*: ett tillräckligt decentraliserat socialt nätverk grundat av Coinbase-alumner Dan Romero och Varun Srinivasan. Deras tidiga produkt liknar Twitter, men med den viktigaste skillnaden att låta användarna äga relationen med sin publik.

Farcaster är ett öppet protokoll, liknande e-post (SMTP-). Medan Farcaster har byggt den första sociala appen på protokollet kan andra utvecklare bygga konkurrerande klienter, precis som vi har Gmail och Apple iCloud. Även om du inte kan ta dina Twitter-följare med dig till TikTok, kan någon bygga en TikTok-motsvarighet på Farcaster-protokollet, och Farcaster-användare kan ta med sig sina följare till en ny, differentierad plattform. Användare kan inte bara behålla ett bättre ägande av sin publik, utan det öppnar också dörren för mer anpassad intäktsgenerering. Där de flesta annonseringsutgifterna går direkt till Twitter, Instagram, etc, kan Farcaster-användare med stora följare tjäna pengar på sin publik direkt över plattformar.

En annan investering vi är glada över är Markera.xyz*, som sitter i den växande skärningspunkten mellan Web3 och musik. Highlight låter musiker skapa sina egna web3-aktiverade fanklubbar/communities (ingen kodning krävs), komplett med token gating, tillgång till NFT airdrops, merchandise och mer. Highlight ansluter sig till andra CBV-portcos som Audius*, Sound.xyz*, Mint Songs* och Royal*, alla erbjuder musiker nya vägar för att få kontakt med och tjäna pengar på sina fanbaser.

Sammantaget är vi fortfarande exalterade över Web3:s potential att omskapa förankrade Web2-modeller för sociala medier, musik och mer, och i slutändan återföra kraften till kreatörer.

Solana soluppgång

I vår aktivitet under andra kvartalet märktes det fortsatta momentumet bakom Solanas ekosystem. Medan Ethereum och EVM förblir kung när det gäller utvecklare och kompatibla appar, noterar vi en tydlig trend i tidiga team som lägger vikt vid Solana. Allt som allt gjorde vi 2 affärer som bygger på Solana under andra kvartalet.

Med tanke på att Solanas smarta kontrakt är kodade i Rust i motsats till EVM:s Solidity, väljer grundarteam ofta mellan att bygga in det ena eller det andra. I allt högre grad ser vi att team väljer att stödja både EVM och Solana från början – som de senaste tilläggen i Sammanhängande och Moralis. Vi har sett andra börja på EVM och välja att helt övergå till Solana medan ovan nämnda Fractal valde att bygga på Solana från början.

Lägg till det faktum att flera stora fonder offentligt har uttryckt stöd för ekosystemet, och det tyder på att Solanas uthållighet är verklig. Kedjans livlighet (förmågan för Solana att vara online) är dock fortfarande ett problem som är avgörande för Solana-teamet att lösa.

Alltings användarupplevelse

En övergripande klumpig och osammanhängande kryptoanvändarupplevelse har länge varit ett hinder för adoption. Tänk på vad en användare måste göra för att utföra en typisk transaktion: konvertera fiat till krypto, överföra krypto till en plånbok, överbrygga krypto till sitt valfria nätverk och sedan slutligen utföra en transaktion.

Under andra kvartalet har vi investerat i flera team (ännu ej annonserade) som arbetar med att effektivisera och vertikalisera hela detaljhandelstransaktionsresan. Snart kommer utvecklare som bygger i krypto och Web2 att kunna distribuera hela transaktionsstacken med några enkla rader kod och standarduppsättning API:er.

Slutresultatet blir en framtid där till exempel en användare kan utföra en DEX-transaktion med ett enda klick. I bakgrunden kommer fiat att konverteras till krypto, flyttas till en plånbok, överbryggas till en L1/L2, innan bytet genomförs och tillgången förvaras i den valda plånboken. All komplexitet kommer att fördunklas och vi kommer att ha användarupplevelser i nivå med Web2 – en massiv upplåsning.

Var är byggarna?

Det här kvartalet tog vi en titt på var grundarteamen vi har investerat i är baserade. Även om krypto är en global industri, något föga överraskande, kommer den största koncentrationen av våra grundande team från USA – hem till 64 % av våra 356 portföljbolag; desto större anledning för tillsynsmyndigheter att främja snarare än att hämma denna snabbt växande sektor.

Singapore har etablerat sig som basen för många av teambyggen i Asien. Samtidigt är Storbritannien och Tyskland hem för växande nav, med beslutsfattare som proaktivt arbetar mot reglerings tydlighet. Vi fortsätter att vara imponerade av att grunda team i Indien, som vi förväntar oss kommer att spela en viktig roll i framtiden för kryptoadoption (CBV-portföljbolag Frontier, med 30 ingenjörer i Indien har byggt en underbar mobil-först DeFi-aggregator som stöder 20+ kedjor och 45+ protokoll).

Det här kvartalet var vi också glada över att backa upp fem team som grundats av tidigare Coinbase-anställda, inklusive ovannämnda Coherent och Farcaster, samt tre andra som ännu inte har annonserats. Vi är stolta över att fortsätta att stödja anställda som får en kryptoutbildning i världsklass på Coinbase och fortsätter att grunda företag och projekt i världsklass.

Inslagning upp

Även om det finns mycket att vara exalterad över i framtiden, finns det också massor av lärdomar att dra i nuet. De nuvarande kryptokriserna liknar dem vi har sett utspela sig inom traditionell finans. Den ogenomskinlighet som centraliserade långivare och Three Arrows Capital opererade under resulterade i en oförmåga för långivare att korrekt utvärdera risken för sina motparter. Långivarna visste inte hur mycket de andra hade lånat ut till 3AC, och de visste inte heller hur mycket hävstång och risk 3AC tog på sig. Investerare visste inte hur mycket risk de var utsatta för totalt. När marknaden rörde sig mot både långivarna och 3AC lämnades långivarna med enorma hål i sina balansräkningar och investerarna fick stå för väskan.

Men i motsats till de centraliserade långivare som står inför insolvens, är det viktigt att notera att blue chip DeFi-långivarna Aave, Compound och MakerDAO fungerade utan problem. Varje lån och dess villkor förblev transparent i kedjan för alla att se. När säkerhetsnivåerna föll under tröskelvärdena såldes säkerheter via autonom kod och långivare betalades tillbaka. Samma kod dikterade också att Celsius tvingades till betala tillbaka 400 miljoner dollar i lån till Aave, Compound och MakerDAO — inget domstolsbeslut behövs (även om överkollaterisering spelade en roll). Sammantaget fungerade det som en kraftfull bevispunkt för decentraliserad finansiering.

Det är bara för att säga att det kan vara lätt att bli avskräckt av den nuvarande prisåtgärden samtidigt som man glömmer hur långt vi har kommit på en kort period. När den senaste björnmarknaden slog till var den mest populära användarapplikationen Crypto Kitties. Nuförtiden finns det mer djupgående, slagkraftiga innovationer än vi kan räkna. DeFi, NFT, en rik <b>PostNord</b> ekosystem, alla kom till under de senaste två åren, och gick till och med samman för att göra en verklig inverkan på världsscenen. Under tiden, lager2 skalningslösningar är äntligen här och kan ta oss från uppringningsfasen till bredbandsfasen, som kan stödja ett rikt utbud av användarapplikationer med enkel UX att starta.

Liksom i tidigare nedgångar, är belackare återigen självsäkert uttalande krypto död. Men från vår plats i branschen är vi stärkta av de briljanta grundarna som vi ser outtröttligt arbeta för att föra denna teknik framåt. När hela det finansiella systemet och världen digitaliserar sig är vi fortfarande övertygade om att möjligheterna inom krypto och Web3 är mycket större än de flesta inser.