Fed utfärdar aktiemarknadsvarning när värderingarna stiger: Lance Roberts

I halvår Finansiell stabilitetsrapport, Fed utfärdade en aktiemarknadsvarning eftersom förhöjda värderingar gör att marknaderna är "känsliga för betydande nedgångar". Nämligen:

Priserna på riskabla tillgångar har generellt sett ökat sedan föregående rapport, och på vissa marknader är priserna höga jämfört med förväntade kassaflöden. Huspriserna har ökat snabbt sedan maj och fortsätter att överträffa hyreshöjningarna. Trots stigande bostadsvärderingar finns det dock få bevis för försämrad kreditstandard eller högt belånad investeringsaktivitet på bostadsmarknaden. Tillgångspriserna förblir känsliga för betydande nedgångar om investerarnas risksentiment försämras, framstegen med att begränsa viruset gör besvikelser eller den ekonomiska återhämtningen avstannar.

Är Feds börsvarning motiverad?

Fed konstaterar att värderingar, eftersom priserna på "riskfyllda" tillgångar fortsätter att stiga, gör aktiemarknaden ständigt mer sårbar för en krasch. Det är "stabilitet/instabilitet" paradox.

Vad kan få tillgångspriserna att krascha? Fed noterar specifikt:

• En annan ökning, eller variant, av covid-viruset,
• En avstängning av den ekonomiska återhämtningen, eller;
• Investerarnas "risksentiment" försämras

Med tanke på att Feds interventioner höjde aktiemarknaden och "investeraresentiment", indragningen av det stödet kan vara problematiskt. Som jag diskuterade i "Bob Farrells regler för en QE-marknad:"

"Den höga korrelationen mellan finansmarknaderna och Federal Reserves interventioner är allt du behöver veta för att navigera på marknaden."

De direkt eller psykologisk interventioner är grunden för att motivera allt spekulativt "risk" investerare kan uppbåda.

Fed-driven "irrationell exuberance"

Det råder ingen tvekan om att "riskabel" tillgångarna stiger högre, drivet av spekulativt investerarförtroende. Den spekulationen dyker upp på hela marknaden, från rekordstora köpoptioner till "jag Jag" aktier stiger i pris.

Men det är inte bara den privata investeraren som hamnar i aktier, utan även professionella chefer gör det nu "all in” aktieriskpoolen.

Naturligtvis är en sådan spekulativ aptit ingen överraskning eftersom Feds penningpolitik skapade "Pavlovsk" svar på "risktagande." Eller, mer känt som:

"Kämpa inte mot Fed."

Och "kämpa mot Fed" icke-professionella investerare gjorde det inte. Som visas nedan, ökar hushållens aktieägande, mot 30 biljoner dollar.

Innan du förundras över bedriften med hushållsägande, måste du komma ihåg två avgörande faktorer.

1. De översta 10 % av inkomsttagarna äger 90 % av dessa tillgångar, och;
2. Det krävdes 43.5 biljoner dollar i likviditet för att skapa denna "rikedom".

Med tanke på mängden "likviditet" kastas på aktiemarknaden, bör Fed ta ansvar för investerarnas "irrationell överdåd."

Värderingarna är extrema i praktiskt taget alla mått

"I de flesta tillgångsklasser, värderingsmåtten är höga i förhållande till historiska normer. Sedan den finansiella stabilitetsrapporten i maj 2021 har aktiekurserna stigit ytterligare." - Federal Reserve

Beskrivningen av värderingar från Fed är något missvisande. När man säger att något är högt i förhållande till historiska normer försvinner dess betydelse utan något sammanhang. I det här fallet kommer sammanhanget bäst från historiska diagram över olika värderingsmått.

Det mest uppenbara är Shiller CAPE-förhållandet som tar utdelningen för löpande priser med 10 års vinst. Denna metod jämnar ut volatiliteten i vinst som kan uppstå på årsbasis. Med 40x släpande vinst, är nuvarande värderingar högre vid toppen av marknaden 1999.

En titt på börsvärde för ekonomin ger dig också en känsla av "överskott" på marknader. Med tanke på att intäkter och intäkter kommer från ekonomisk aktivitet, kan marknaden inte "växa ur" ekonomin på lång sikt.

Slutligen, pris-till-försäljning (vad händer på den översta raden i resultaträkningen) är också oerhört utsträckt.

Även om aktiekurserna kan gå framåt, är vinsten i slutändan en funktion av ekonomisk tillväxt och försäljning. Därför, när överdrifter inträffar, måste och kommer en eventuell återgång att inträffa.

Frågan är bara timingen och katalysatorn.

Hoppas på A "Mjuk landning"

I Fed-noterna är värderingarna förhöjda; i börsvarningsrapporten identifierar de flera risker för aktiemarknaden.

Fed-rapporten, som lyfter fram de mest framträdande riskerna som kan undergräva det finansiella systemet, flaggade för många tidigare uttalade farhågor. De inkluderar "strukturella sårbarheter" i penningmarknadsfonder. "stabila mynt", som centralbanken nu använder som en generisk varning om risker förknippade med antagande av kryptovaluta, inflation och avtagande finanspolitiskt stöd.

Men som alltid hoppas Fed att de kan orkestrera en "mjuk landning" för aktiemarknaden.

Tyvärr har Fed en eländig meritlista av sådana resultat.

Richard Thaler, den berömda professorn vid University of Chicago som vann Nobelpriset i ekonomi, sa:

"Vi verkar leva i det mest riskfyllda ögonblicket i våra liv, och ändå verkar aktiemarknaden ta en tupplur. Jag erkänner att jag inte förstår det.

Jag vet inte hur det är med dig, men jag är nervös, och det verkar som att när investerare är nervösa är de benägna att bli skrämda. Ingenting verkar skrämma marknaden."

Så är det alltid, precis innan något gör det.

Historia rimmar alltid

Medan Fed noterar värderingarna är förhöjda, fördunklas det avgörande budskapet till investerare. Från nuvarande värderingsnivåer kommer den förväntade avkastningen för investerare under det kommande decenniet att vara låg.

Det finns en stor gemenskap av individer som föreslår annorlunda. De rationaliserar ett fall detta "tjurmarknad" kan fortsätta i flera år. Men tyvärr stöder inte något värderingsmått det påståendet.

Detta betyder inte att marknaderna kommer att producera ensiffrig avkastning varje år under det kommande decenniet. Verkligheten är att det kommer att finnas några bra år att investera i. Tyvärr kommer det sannolikt också att bli ett par tuffa år emellan.

Det är karaktären av att investera. Det är bara en del av fullmarknadscykel.

Den ekonomiska cykeln, demografin, skulden och underskottet tyder också på att optimistiska åsikter är osannolika. 

"Historien upprepar sig inte, men den rimmar ofta." - Mark Twain

Tyvärr, trots Feds aktiemarknadsvarning, kommer marknaden i slutändan att ta itu med "irrationell överdåd", precis som det har gjort varje gång tidigare.

Källa: https://realinvestmentadvice.com/fed-issues-stock-market-warning-as-valuations-surge/