Goldman förväntar sig nu 4 räntehöjningar 2022 ... Och varför detta inte har någon chans att hända

Tidsstämpel: 10 januari 2022 11:18
Källnod: 1576228

När aktier faller, räntorna och dollarn skjuter i höjden och ekonomin saktar ner för varje dag som går, i stället för att spendera sina sedan länge borta stimulanser, går amerikanska konsumenter på en rekordstora kreditkortsutgifterna.

… experterna i elfenbenstorn på Wall Street försöker nu ta reda på varandra om vem som kan komma på det löjligaste antalet Fed-räntehöjningar och balansräkningar.

Som exempel, under helgen bestämde sig både Goldman och Deutsche Bank för att visa hur coola, hippa och edgy deras Fed-bevakningsteam är, när båda ökade sin prognos för antalet räntehöjningar. Goldman förväntar sig nu att se 2022 till 4 från 3 och förutspår nu att Fed börjar krympa sin balansräkning i juli: Enligt Goldman har den redan ultralåga arbetslösheten gjort Feds tjänstemän mer känsliga för uppåtriktade inflationsrisker och mindre känslig för nedåtriktade tillväxtrisker” vilket är ett stort misstag eftersom i en hyperfinansiell ekonomi som denna kommer konsumentutgifterna att kollapsa så fort aktier faller, till och med ignorera bristen på ytterligare stimulanser vid horisonten.

Ändå bekräftar åtminstone Goldman vad vi sa bara några minuter efter att Omicron-nyheten bröt ut i november förra året, då vi förutspådde att denna variant skulle vara mycket mildare och få mycket mindre konsekvenser för världen. Detta är vad Goldmans Jan Hatzius säger: "både bekräftade fall och sjukhusinläggningar är nu på en nedåtgående trend, inte bara i Sydafrika utan även i London, den första platsen på norra halvklotet som såg ett stort utbrott. Om det här mönstret håller i sig någon annanstans borde den ekonomiska effekten till stor del vara bakom oss i slutet av första kvartalet, åtminstone i de avancerade ekonomierna.”

Vilket naturligtvis är sant, men den mycket större svagheten 2022 kommer från den där dynamo av USA:s BNP – personlig konsumtion – som faller under de kommande månaderna när till och med Goldman-ekonomer inser att alla dessa "uppdämda besparingar" som hade ackumulerats i första halvåret 2021, har spenderats av medelklassen.

I vilket fall som helst, sammanställt det hela, skriver Goldman att "även med fyra höjningar är vår väg för fondräntan endast blygsamt över marknadsprissättningen för 2022, men gapet växer avsevärt under efterföljande år. Våra räntestrateger diskuterade nyligen två potentiella förklaringar till varför längre räntepriser på fonder är så låga: a) en extremt låg marknadsuppskattning av nominellt r* och b) en obalans mellan utbud och efterfrågan som liknar gåtan före 2008 på obligationsmarknaden (se Goldman upptäcker en "ny gåta på obligationsmarknaden")."

Goldman tror att "båda spelar en roll, men ingen av dem kommer sannolikt att hindra fondräntan från att i slutändan stiga långt över de 1.6% som nu diskonteras i marknadsprissättning." Och det är här den mest inflytelserika banken gör ytterligare ett stort misstag och hävdar att "nominellt r* förmodligen är högre än under den senaste cykeln, delvis på grund av större långsiktiga finanspolitiska underskott och delvis på grund av Feds högre effektiva inflationsmål. ”

Vi håller inte med av den enkla anledningen att det nu bara finns alldeles för mycket skulder i världen, och att pressa räntorna för att komma ikapp till r star, vad det än kan vara, kommer att leda till en obligationsmarknadschock som Fed aldrig kommer att tillåta och det är därför Powell är nu helt instängd mellan att jaga skenande inflation samtidigt som han är skräckslagen att hans handlingar kommer att krascha risktillgångar, trots vilka försäkringar han än kan ha gett till Biden som en del av hans omvalskampanj.

Fel eller inte, Goldmans senaste hökiska pivot upprepades av Deutsche Banks chefekonom Matthew Luzzetti som skrev att den tyska banken nu också förväntar sig att "lyft kommer att ske i mars och att Fed kommer att genomföra fyra totala räntehöjningar i år. Som minuterna signalerade, kommer Fed att vara mycket smidig när det gäller att svara på inkommande data, vilket gör på varandra följande räntehöjningar eller ännu större ökningar möjliga. Efter 2022 behåller vi vår syn på tre räntehöjningar under 2023 och terminalräntan (2.1 %) för fonder."

Förutom räntehöjningar räknar DB nu med att kvantitativ åtstramning kommer att börja under Q3: 

Vår baslinje är att kommittén släpper detaljer om avrinningstaken runt FOMC-mötet i maj med tillkännagivandet om nedgången kort därefter (vår baslinje är juli). Våra preliminära beräkningar tyder på att medan avrinningen skulle vara 300-400 miljarder dollar under andra halvåret i år (beroende på hur de strukturerar taket), skulle det vara runt 1 miljard dollar 2023, vilket representerar en betydande åtstramning av de finansiella villkoren som skulle motsvara ungefär två höjningar totalt.

Och även om både Goldman och Deutsche Bank kan ha helt rätt när de uppskattar att Fed måste höja kraftigt under de kommande månaderna för att komma ikapp inflationen, men verkligheten är att marknaden nu är mycket mer "sen cykel" och därmed mycket mer känslig för även den minsta åtstramning av finansiella villkor som Matt King påpekade i sin senaste måste läsa presentation (tillgänglig för proffssubs på vanligt ställe) som noterade att bara för ekonomin "neutrala räntor kan mycket väl vara mycket högre nu"...

… men – och detta är helt avgörande – “neutrala räntor för marknader sannolikt långt under neutrala för ekonomin"...

… som "marknaderna är mycket närmare sen cykel än ekonomin".

Vad är konsekvenserna om man lägger ihop allt detta? Tja, Fed kan verkligen höja en eller två gånger i början/mitten av 2022, men när marknaderna inser att Powell verkligen menar allvar med att korrigera sitt "övergående inflationsmisstag" som dominerade Feds tänkande under stora delar av 2021, kommer risktillgångar helt enkelt att kratera.

Därifrån, som One River CIO Eric Peters skrev i sin senaste anteckning under helgen, "för all portföljombildning och stop-loss-försäljning, inte en enda marknadsaktör tvivlade på att Fed är redo att rädda alla i en marknadskrasch. En sådan övertygelse stöds väl av årtionden av upprepat beteende från vår tillmötesgående centralbank.”

I själva verket, som vi noterade idag, har vi nu gått in i fasen där, med Fed som fortfarande faktiskt växer sin balansräkning och räntor fortfarande på noll, handlare jagar den nivå där Feds reviderade put utlöses...

... och Powell har inget annat val än att backa, även om inflationen förblir glödhet, vilket lämnar Biden-administratören med bara ett alternativ: revidera definitionen av inflation för att få det att verka mycket mer tilltalande, något vi vet redan är på väg.

… för att fortsätta med det nuvarande tillvägagångssättet garanterar ett katastrofalt resultat under årets mellanårsperiod, där demokrater inte bara skulle stå inför stigande priser utan en börskrasch. Och inte ens Joe Biden är tillräckligt förvirrad för att inte inse att detta innebär undergång för både hans parti och hans chanser att bli omval.

Som vanligt är alla rapporter som nämns i denna anteckning tillgängliga för proffsprenumeranter.

Källa: https://www.zerohedge.com/markets/goldman-deutsche-now-expect-4-rate-hikes-2022-and-why-has-no-chance-happening

Tidsstämpel:

Mer från GoldSilver.com Nyheter