Hur USA beväpnar dollarn för att behålla global hegemoni

Detta är en opinionsledare av Luke Mikic, författare, poddvärd och makroanalytiker.

Detta är den första delen i en serie i två delar om Dollar Milkshake Theory och den naturliga utvecklingen av denna till "Bitcoin Milkshake."

Beskrivning

• "Dollarn är död!"
• "Petrodollar-systemet går sönder!"
• "Federal Reserve vet inte vad den gör!"
• "Kina spelar det långa spelet; USA planerar bara fyra år framåt."

Hur många gånger har du hört påståenden som dessa från makroekonomer och sunda penningförespråkare på senare tid? Dessa typer av kommentarer har blivit så utbredda att det nu är en vanlig åsikt att deklarera att vi är på väg att se den förestående döden för den amerikanska dollarn och efterföljande fall av det stora amerikanska imperiet. Är det moderna Amerika på väg att drabbas av samma öde som Rom, eller har landet fortfarande ett ekonomiskt wildcard gömt i rockärmen?

Liknande fruktansvärda förutsägelser gjordes om den amerikanska dollarn på 1970-talet under XNUMX-talet
"Great Inflation", efter att guldmyntfoten övergavs 1971. Det krävdes den dynamiska duon Richard Nixon och Henry Kissinger för att dra en kanin ur hatten för att rädda den amerikanska dollarn. De stödde effektivt USD med olja 1973, vilket födde petrodollarexperimentet.

Det var ett genialiskt drag som förlängde dollarns liv och USA:s hegemoniska styre som världens dominerande supermakt. Lärdomen vi bör dra från detta exempel på 1970-talet är att aldrig underskatta ett stort imperium. De är ett imperium av en anledning. Kan USA tvingas spela ytterligare ett monetärt wild card idag för att behålla sin makt som global hegemon inför de-dollariseringen?

Historien upprepas inte, men den rytmer ofta.

En annan likhet med 1970-talet dyker upp idag när Federal Reserve-ordförande Jerome Powell aggressivt höjer räntorna i ett försök att bekämpa den mest härjande inflationen vi har sett sedan den tiden. Kämpar Powell helt enkelt mot inflationen eller försöker han också rädda den amerikanska dollarns trovärdighet mitt i ett valutakrig på 21-talet?

Jag tror att vi står på branten av implosionen av ett globalt sammankopplat, fiat-baserat finansiellt system. Det finns för närvarande över 180 olika valutor runt om i världen, och i dessa två artiklar kommer jag att beskriva hur vi kommer att avsluta decenniet med två valutor kvar. Ännu en dynamisk duo, om man så vill. 

De flesta antar att dessa två valutor som står kvar kommer att stå i våldsam opposition till varandra, men jag är inte så säker. Jag tror att de kommer att bilda ett symbiotiskt förhållande där de komplimangerar varandra, på samma sätt som ett fylligt körsbär komplimenterar en milkshake på en varm, solig dag.

Men hur tar vi oss dit, och varför tror jag att den amerikanska dollarn kommer att vara en av de sista dominobrickorna som faller? Enkel gravitation! Ja, USA har de största finanspolitiska underskotten genom tiderna. Ja, det har USA 170 biljoner dollar i ofinansierade skulder. Men gravitation är gravitation, och det finns en uppskattning 300 biljoner dollar av ekonomisk gravitation runt om i världen vilket gör det troligt att den amerikanska dollarn kommer att vara den sista fiat-valutan som hyperinflaterar. Detta är det största misstaget människor gör när de analyserar dollarn. Vi tittar ofta bara på tillgången på dollar och en exponentiellt växande Fed-balansräkning. 

Men alla glömmer den första lektionen av Economics 101: utbud och efterfrågan. Det finns en enorm efterfrågan på dollar runt om i världen.

Det här är en Bitcoin-publikation, så jag kommer också att diskutera vilken roll bitcoin kan ha i den kaskadande fiat-valutakollapsen som jag förväntar mig att utvecklas under de kommande månaderna och åren.

Om du accepterar det hypotetiska antagandet att världen en dag kommer att fungera på en bitcoin-standard, kommer de flesta att anta att detta är dåligt för USA, eftersom det är den nuvarande globala reservstatusinnehavaren. Men monetarisering av bitcoin gynnar ett land oproportionerligt mer än något annat: USA.

• En stark dollar kommer att leda till hyperdollarisering.
• En konsekvens av hyperdollarisering är en ökad användning av bitcoin.
• En konsekvens av ökad bitcoin-adoption är ökad stablecoin-adoption.
• En konsekvens av ökad användning av stablecoin är ökad användning av amerikanska dollar!

Denna dynamiska återkopplingsslinga kommer i slutändan att bli ett alltförbrukande svart hål för fiatvaluta.

Välkommen till "Bitcoin Milkshake Thesis", den läckra makroekonomiska desserten du inte har hört talas om. 

Låt mig förklara många av dessa komplicerat klingande makroekonomiska teorier som är vanliga idag: petrodollar, eurodollar, dollarmilkshakes, bitcoinmilkshakes, Ray Dalios "Changing World Order."

Viktigast av allt, jag kommer att förklara hur de alla förhåller sig till den mest utsökta dynamiska duon i det makroekonomiska dessertstället: Dollar Milkshake möter Bitcoin Milkshake.

Dollar Milkshake Theory

Vid det här laget har du förmodligen sett effekterna av att "Dollar Milkshake Theory” hade på finansmarknaderna. Dollar Milkshake Theory, skapad och föreslagen av Brent Johnson 2018, hjälper till att förklara varför alla tillgångsklasser i världen kratrar. Från globala aktier, blue chip tech-aktier, fastigheter och obligationer flödar pengar från tillgångar och suveräna nationers valutor till den globala fristaden: US-dollarn.

Om det finns ett diagram som förklarar Dollar Milkshake så är detta det.

Destillerad till sitt enklaste format, förklarar Dollar Milkshake Theory hur det makroekonomiska slutspelet kommer att utvecklas för vår skuldsupercykel. Den beskriver i vilken ordning Johnson tror att dominobrickorna kommer att falla när vi övergår till ett nytt monetärt system.

Den "milkshake" delen av denna läckra dessert består av biljoner dollar i likviditet som globala centralbanker har tryckt under det senaste decenniet. Johnson uttrycker att USD kommer att vara sugröret som suger upp all den likviditeten när kapital söker trygghet i tider av finansiell risk. Kapital flyter dit det behandlas bäst. Johnson föreslår att den amerikanska dollarn kommer att vara den sista fiat-valutan som står, eftersom suveräna nationer tvingas devalvera och hyperinflatera sina egna nationella valutor för att hämta de amerikanska dollar som de behöver under en global statsskuldskris.

Enkelt uttryckt är Dollar Milkshake Theory en manifestation av de strukturella obalanser som finns i vårt monetära system. Dessa obalanser förväntades och till och med förutspåddes av John Maynard Keynes vid Bretton Woods-konferensen 1944 och kritiserades av Robert Triffin på 1950- och 1960-talen. Konsekvenserna av att överge guldmyntfoten utan att använda en neutral reservtillgång skulle så småningom komma tillbaka och hemsöka den globala ekonomin.

Med dollarn som förstör för närvarande vårt finansiella system och bankruttande regeringar runt om i världen, tänkte jag att det skulle vara lägligt att återkomma till det jag sa för över ett år sedan:

Det citatet härrörde från en artikel jag publicerade i en serie med titeln "Bitcoin The Big Bang för att avsluta alla cykler.” I stycket analyserade jag historien om 80-åriga, långfristiga skuldcykler och hyperinflationens historia för att dra slutsatsen att inflationen som just hade höjt sitt huvud 2021 inte skulle vara övergående, utan istället skulle vara en accelererande katalysator som skulle driva oss mot ett nytt monetärt system i slutet av årtiondet. Trots att vi förväntade oss acceleration har accelerationen vi sett sedan mitten av 2021 fortfarande överraskat mig.

Här kommer jag att ta en mer detaljerad titt på de mellanliggande stegen som är involverade i denna globala statsskuldskris, och utforska vilken roll bitcoin kommer att spela när detta utvecklas. Det kommer att ge oss tips om vilken som sannolikt kommer att bli nästa globala reservvaluta efter avvecklingen av denna skuldsupercykel.

Många är förbryllade över att den amerikanska dollarn decimerar alla andra fiatvalutor på jorden. Hur är detta möjligt? Det finns två stora system som har lett till de strukturella obalanser som finns i vår globala ekonomi: eurodollarmarknaden och petrodollarsystemet.

Mycket av den dollardenominerade skulden som nämns ovan skapades av banker utanför USA. Det är här termen "eurodollars" kommer ifrån. Jag tänker inte tråka ut dig med en förklaring av eurodollarmarknaden, utan bara ge dig grunderna som är relevanta för denna avhandling. Det viktigaste vi måste förstå är att eurodollarmarknaden ryktas vara i tiotals och till och med hundratals biljoner dollar!

Detta betyder att det faktiskt finns mer skuld utanför USA än vad det finns inom landet. Många länder antingen valde, eller tvingades, att ta på sig skulder i US-dollar. För att de ska kunna betala tillbaka den skulden måste de ha tillgång till dollar. I tider av en ekonomisk avmattning, låsning av den globala ekonomin eller när exporten är låg måste dessa andra länder ibland ta till att skriva ut sina egna valutor för att få tillgång till amerikanska dollar på valutamarknaderna för att betala sina dollardenominerade skulder.

När dollarindexet stiger – vilket indikerar att den amerikanska dollarn blir starkare mot andra valutor – sätter detta ännu mer press på dessa länder med stora dollardenominerade skulder. Detta är precis vad vi bevittnar idag när dollarindexet (DXY) nådde 20-åriga toppar.

För en mer detaljerad sammanfattning av Dollar Milkshake Theory och de förödande effekter den har på marknaderna idag, dedikerade jag en blogg till förklarar avhandlingen.

Denna milkshake-dynamik skapar en enorm efterfrågan på amerikanska dollar utanför landet, vilket möjliggör och faktiskt kräver att Fed skapar enorma mängder likviditet för att förse världen med de dollar som världen behöver för att betala sina skulder. Om Fed vill att den globala ekonomin ska fungera effektivt måste den helt enkelt leverera dollar till världen. Detta är en nyckelpunkt. I en globalt sammankopplad värld under fredstid är det vettigt att Fed förser världen med de dollar som behövs.

Eftersom vi har varit på petrodollar-systemet under de senaste 50 åren, har vi upplevt många uppmaningar om dollarns död. Men de mest hotfulla tiderna som vårt finansiella system stått inför har uppstått när det har funnits en brist på amerikanska dollar, och DXY har stärkts i förhållande till andra valutor.

The Deadly Dollar Bull Runs

Den dominerande berättelsen i den makroekonomiska miljön under det senaste decenniet har omringat Fed och centralbankerna med en historiskt oöverträffad lös penningpolitik. Detta verkar dock vara på väg att förändras 2022.

När vi ser att Fed och centralbanker runt om i världen höjer räntorna i ett försök att kontrollera inflationen är många chockade och förvirrade över vad detta nya paradigm med åtstramning av penningpolitiken kommer att innebära för vår deglobaliserande globala ekonomi. Det är viktigt att komma ihåg: Alla fiat-valutor tappar köpkraft mot varor och tjänster.

Alla valutor devalveras snabbt och kommer så småningom att återgå till sitt inneboende värde på 0. Av hundratals valutor som har funnits sedan 1850, de flesta har gått till 0. För närvarande är vi i färd med att bevittna den sista 150-tal trenden till 0 i en globalt konkurrensutsatt förnedring till botten.

Ett av de viktigaste måtten alla använder för att mäta denna relativa styrka är dollarindex. Den mäts mot sex större valutor: euron, japanska yenen, brittiska pundet, kanadensiska dollarn, svenska kronor och schweizerfranc.

DXY har haft tre stora bull runs sedan 1971 som har hotat stabiliteten i det globala finansiella systemet. Varje gång den amerikanska dollarn har stigit, har den förstört balansräkningarna för tillväxtmarknadsländer som har tagit på sig för mycket amerikansk skuld med för lite reserver. 

I den här dollarcykeln är det inte bara tillväxtmarknader som lider av den skyhöga amerikanska dollarn. Varje enskild valuta decimeras mot den mäktiga dollarn. Den japanska yenen har länge betraktats som en fristad vid sidan av den amerikanska dollarn och i flera år har den hållits upp som affischvalutan av keynesianska ekonomer. De har haft glädjen att peka mot Japans enorma 266 % skuld i förhållande till BNP, tillsammans med Bank of Japans enorma balansräkning på 1,280 XNUMX biljoner yen med årtionden av låg inflation.

Japan hade 1.3 biljoner dollar i amerikanska statsobligationer från och med januari 2022, vilket slog ut Kina som den största utländska innehavaren av amerikanska skulder. 

Både japaner och kineser har nyligen gjort det tillgripit att sälja sina amerikanska finansposter eftersom de lider av den globala dollarbristen.

En svag japansk yen är vanligtvis dålig för Kina eftersom japansk export blir mer attraktiv ju svagare yenen blir. Det är därför varje gång yenen har försvagats avsevärt har yuanen vanligtvis följt med. Det verkar inte finnas ett undantag från denna regel 2022, och noggrann uppmärksamhet bör ägnas åt de andra exporterande asiatiska valutorna, som den sydkoreanska wonen och Hong Kong-dollarn.

Sedan har vi Hongkong-dollarn, som också är på randen av ett stort utbrott, eftersom den fortsätter att knacka på 7.85-pinnen. 

Om vi ​​flyttar vår uppmärksamhet till ett annat energifattigt område kan vi se att USD också visar enorm styrka mot euron, som är den näst största valutan i världen. EUR/USD har brutit en 20-årig supportlinje och har nyligen handlats under paritet med dollarn för första gången på 20 år. Euroområdet lider oerhört av ett bräckligt banksystem och energikris, där valutan har tappat 20 % av sitt värde gentemot dollarn bara under de senaste 18 månaderna. 

Europeiska centralbanken ser ut att vara i krisläge eftersom de knappt har fått in räntorna i den positiva sfären, medan Fed har flyttat sin federal funds-ränta till nästan 4%. 

Detta har orsakat betydande kapitalflykt ut ur Europa, och på grund av den senaste tidens volatilitet på deras obligationsmarknad tvingades ECB:s ordförande Christine Lagarde tillkännage en ny form av kvantitativa lättnader (QE). Detta verktyg för "antifragmentering" är en ny form av QE där ECB säljer tyska obligationer för att köpa italienska obligationer i ett försök att hålla ihop det splittrande euroområdet. 

Den här dollartjuren orsakar förödelse på världens största och säkraste valutor. Yenen, euron och yuanen är de tre största alternativen till US-dollarn och alla är konkurrenter om USA skulle förlora sin reservvalutastatus. Men tillväxtmarknadernas valutor är där den verkliga smärtan känns mest. Länder som Turkiet, Argentina och Sri Lanka upplever alla 80 %-plus inflation och fungerar som utmärkta exempel på hur dollarbrottbollen skadar de mindre länderna mest.

Vad kommer härnäst?

DXY har haft en jäkla körning under de senaste 12 månaderna, så en tillbakagång skulle inte förvåna mig. Både DXY och det mer lika viktade breda dollarindexet är mycket förlängda efter att ha haft paraboliska uppgångar 2022 och bryts nu ner från sina paraboler. 

Kan vi se en Fed-balansräkning skjuta till 50 biljoner dollar samtidigt som vi ser hyperdollarisering när eurodollarmarknaden absorberas?

Det är möjligt, men jag tror att Fed kör på klockan. Petrodollarsystemet bryts ner snabbt när BRICS-länderna tävlar om att skapa sin nya reservvaluta.

Det är viktigt att lägga märke till att det här milkshakescenariot alltid kommer att utvecklas. De strukturella obalanserna i vårt finansiella system skulle alltid oundvikligen ha visat sig i denna dominoeffekt av valutakollapser som Brent Johnson formulerade.

Intressant nog tror jag att vissa senaste händelser faktiskt har påskyndat denna process. Ja, jag ser alla vägvisare som dollardomssägarna pekar ut; dollarn kommer att dö så småningom, bara inte än. Men låt oss hysa tanken att dollarn faktiskt håller på att dö och att USD kommer att förlora status som reservvaluta.

Vem skulle ta över världens globala reservvaluta?

Av de ekonomiska skäl som jag har nämnt ovan tror jag inte att euron, yenen eller ens den kinesiska yuanen är hållbara ersättningar för den amerikanska dollarn. I en ny artikel med titeln "2020-talets globala valutakrig" Jag utforskade Ray Dalios och Zoltan Pozsars teser och förklarade varför jag trodde att båda ignorerade den geopolitiska, demografiska och energirelaterade motvinden som alla konkurrenter till USA möter.

Jag tror att råvaror är avsevärt undervärderade och att vi kommer att se en "supercykel för råvaror" från 2020-talet på grund av årtionden av underinvesteringar i branschen. Jag tror också att säkra råvaror och energi kommer att spela en nyckelroll i en nations säkerhet, eftersom världen fortsätter att deglobaliseras. Men - att inte hålla med Pozsar här - att backa pengar med råvaror är inte lösningen på problemet som världen står inför.

Jag tror att den amerikanska dollarn kommer att vara den sista fiat-valutan som hyperinflaterar, och jag förväntar mig faktiskt att den kommer att hålla fast vid reservvalutans status tills denna långfristiga skuldcykel är över. För att gå ett steg längre, så tror jag faktiskt att det finns en stor möjlighet att USA kommer att bli det sista landet någonsin att inneha titeln "global reservvalutautgivare" om de spelar sina kort rätt.

Vi kommer att utforska Bitcoin Milkshake Theory i del två.

Detta är ett gästinlägg av Luke Mikic. Åsikter som uttrycks är helt deras egna och återspeglar inte nödvändigtvis de från BTC Inc eller Bitcoin Magazine.