Analytiker missade alla varningssignaler tills Intel stavade det
12 % aktienedgång visar frånkoppling och missförstånd
Ingen quick fix, detta är ett långsiktigt, osäkert problem och lösning
Alla ignorerade det uppenbara tills det körde över dem
En aktienedgång på 12% är investerare/analytikers fel, inte Intel
Närhelst en aktie sjunker 12% på en dag finns det någon form av stor koppling mellan företaget och gatan. Ibland håller företag dåliga nyheter hemliga tills det kvartalsvisa samtalet eller gör helt enkelt inte ett bra jobb med att "hantera förväntningar" på gatan. Ibland missar analytiker inte alltför subtila tips och information tills företaget stavar ut det direkt.
När det gäller Intels senaste aktiefall är det mer fel på analytiker och investerare som missar det uppenbara snarare än att företaget inte kommunicerar. Det är också "analytiker" som inte gör någon mycket enkel analys...
Allt handlar om lägre marginaler - fler utgifter eller mindre intäkter eller både och
Det verkar som att gatan helt missade hur dåliga marginaler skulle bli och hur länge. Inget av detta borde ha varit en sådan överraskning eftersom vi vet att Intels kostnader har och kommer att gå upp och att intäkterna är under press från konkurrens och brist. Så det måste vara omfattningen av dessa frågor som är en överraskning
En perfekt storm av tredubbla och fyrdubbla utgifter
Vi myntade en fras tidigare i år om att Intel måste "tredubbla spendera" det betyder; 1) spendera mycket pengar för att komma ikapp TSMC och deras tekniska försprång 2) Spendera pengar och marginal för att TSMC (deras fiende) ska leverera chips för Intel att sälja eftersom Intel saknar teknik och/eller kapacitet 3) Spendera pengar för att försöka bli en gjuterispelare.
Vi ändrade senare vårt "trippelutgifter"-scenario till "fyrdubbla utgifter" för att ta hänsyn till utgifterna för att förvärva GloFo eller något liknande. Vilken som helst av dessa utgiftsposter representerar en enorm summa pengar, men tillsammans representerar det en flodvåg av en blödning av pengar som kan slingra till och med Intel.
Ännu viktigare är att alla fyra av dessa nya utgifterna inte är en engångsutgift utan snarare ett långsiktigt flerårigt engagemang för varje insats.
Saknar enkel matematik
Även om siffrorna är lättillgängliga verkar det som om relativt få personer, om någon, brydde sig om att lägga till och titta på den potentiella summan av utgifter och vilken inverkan det skulle ha på Intels kostnadsstruktur.
Analytiker borde ha kunnat räkna ut att capex inte bara skulle gå upp 20 % från år till år och räcka för att fånga TSMC med att spendera 25 miljarder dollar per år, två gånger Intel. Det är tydligt att Intel måste spendera TSMC-liknande summor av CAPEX och sedan lite till för att fånga TSMC. Om vi använder EUV-verktygsräkning som en proxy för utgifter (vilket är en bra uppskattning) måste de spendera mer än TSMC nu för att kompensera för år av underinvesteringar och underköp.
TSMC arbetar inte gratis och kommer inte att ge bort sin dyrbara spetskapacitet till ett företag som vill slå det, utan att utvinna ett halvt kilo kött. TSMC har Intel i en tuff position och kommer att pressa på vad det är värt och Intel har inget annat val än att betala upp annars kommer TSMC att slå på AMD-slussarna.
Att bli en gjuterispelare är inte bara $20 miljarder för att bygga två fabriker i Arizona (för att inte tala om fabriker i Europa...) och fylla dem med utrustning. De anställer massor av människor (låt vara att hitta talangen) och bygger den infrastruktur (eller köper den) som behövs för att betjäna silikonkunder. Något Intel inte kunde åstadkomma tidigare. Att bygga de två fabrikerna och alla tillhörande gjuterikostnader för något som kanske inte visar intäkter på åratal och som tar lång tid att rampa kommer att vara en enorm dränering.
Under tiden kommer förnyad konkurrens från AMD (vars produkt byggs i samma TSMC-fabriker som Intel) och andra såväl som framväxande konkurrens (som Apple, ARM, Google, Facebook etc...) att påverka intäkter och prissättning negativt. Sammanfattningsvis är Intel fångad i en långsiktig marginalpress.
Vi var väldigt tydliga med detta och varnade investerare för länge sedan, framför någon
Långt tillbaka den 23 mars i år när Intel tillkännagav sina gjuteriavsikter skrev vi;
Antingen måste Intel börja skriva ut pengar eller så kommer vinsterna att bli lidande på kort sikt
Vi har sagt att Intel kommer att befinna sig i en hårt ekonomisk press eftersom de skulle ha minskat bruttomarginalerna genom att öka outsourcingen till TSMC samtidigt som de återuppbyggde sin tillverkning ... i huvudsak med en period med nästan dubbla kostnader (eller åtminstone mycket höga kostnader).
Problemet blev bara ännu värre eftersom Intel nu har fastnat för "trippelutgifter". Utgifter (eller förlust av bruttomarginaler) på TSMC, återuppbyggnad av sina egna fabriker och nu en tredje kostnad för att bygga ytterligare gjuterikapacitet för externa kunder.
Vi ser inte hur Intel undviker en ekonomisk hit.
Länk till originalanteckningen "Foundry Fantasy".
Jag tror inte att jag kunde ha varit tydligare, men uppenbarligen mottogs inte beskedet.
Den 21 januari för 10 månader sedan sa vi:
Gör dig redo för att siffror ska se fula ut och bli sandsäckade
Även om Intel inte gav vägledning för hela året, skulle vi hålla fast vid våra platser eftersom vi har föreslagit att de dubbla kostnaderna för ökad outsourcing till TSMC, som läggs till ökade utgifter för interna ansträngningar för att återta takten i Moores lag kommer att vara höga och pressmarginaler på kort sikt som vi skulle se som åtminstone de kommande två åren och kanske mer.
Om Pat är smart kommer han att sandsäcka kraftigt och sänka förväntningarna till siffror som lätt kan slås och överskatta kostnaderna för att fixa 7NM och rampkapacitet samtidigt som han betalar TSMC för att tillverka chips. Han vill inte lägga ut siffror han kommer att missa under sina första kvartal på jobbet.
Vi hoppas att detta skulle inkludera ett stort hopp i Capex och FoU för att ge ingenjörerna och tillverkningen den latitud de behöver.
Vi hade rätt om att siffrorna blev fula men uppenbarligen "sandsäck" inte Intel tillräckligt eller klarade inte gatans förväntningar tillräckligt.
Summan av kardemumman är att den här marginalfrågan har varit under väldigt lång tid och borde inte ha varit en överraskning som kratrerade aktien. Allt var ute i det fria. Om jag kunde ta reda på det så borde alla välbetalda analytiker på de stora investeringsbankerna också ha listat ut det.
Det var uppenbarligen inte fallet eftersom det fanns en ström av analytikernedgraderingar och chock och överraskning som fick aktien att falla.
Förhållandet mellan framgång och spenderade pengar är icke linjärt
Man skulle kunna tro att med allt prat om hur mycket pengar (marginal) som Intel kommer att spendera kommer framgången att bli ett virtuellt "lås". Det är långt ifrån fallet och inte verkligheten.
Du kan kasta mycket pengar på Moores lag och har fortfarande ingen garanti för framgång. Likaså är gjuteriverksamheten inte ett drömområde "Om vi bygger det kommer de att komma".
Även med alla ekonomiska svårigheter och marginalpress är framgång inte förutbestämd.
Det betyder att vi skulle ta uttalanden som att allt uppoffring nu kommer att vara värt det för framtida framgång, med en nypa salt. Det finns fortfarande en mycket hög risk vid utförande eftersom uppgifterna är enorma och komplexa och det är inte bara en fråga om att kasta pengar på det... men det hjälper mycket.
Aktierna
Även med nedgången på 12 % finns det fortfarande en hel del risker och mycket ekonomisk smärta framför oss och vi behåller vår uppfattning att Intels aktie är bättre ställd från sidolinjen. Vi skulle kunna se en död katt studsa eller de som känner att det finns en prismöjlighet men vi ser fortfarande risker och problem för framtiden som kan investeras.
Uppenbarligen kommer halvledarutrustningsföretagen att dra nytta av ökade Intel-utgifter, men vi har redan antagit det. Vissa företag som ASML kommer att se blygsamma positiva effekter eftersom de är slutsålda i 18 månader så det spelar ingen roll för dem.
Vi ser aktieåtgärden som mer av en verklighetsåterställning snarare än någon form av verklig fundamental förändring, eftersom ingenting verkligen förändrade investerarna äntligen fick memo.
För alla de "analytiker" som missade memo kan vi erbjuda rabatt på vårt nyhetsbrev.
Dela det här inlägget via: Källa: https://semiwiki.com/semiconductor-services/semiconductor-advisors/304317-intel-analysts-investor-flub-shows-disconnect-on-intel-industry-challenges/
- &
- Konto
- Handling
- Annat
- Alla
- AMD
- analytiker
- meddelade
- Apple
- ARM
- Banker
- SLUTRESULTAT
- Byggnad
- företag
- Uppköp
- Ring
- Kapacitet
- brottning
- fångas
- byta
- Pommes frites
- Företag
- företag
- konkurrens
- Kostar
- Par
- Kunder
- dag
- döda
- DID
- Rabatt
- drömmar
- Drop
- kant
- Ingenjörer
- Utrustning
- utförande
- kostnader
- Figur
- Slutligen
- finansiella
- Förnamn
- Fast
- Gjuteri
- Fri
- full
- framtida
- god
- Hög
- Anställa
- hålla
- Hur ser din drömresa ut
- HTTPS
- stor
- Inverkan
- industrin
- informationen
- Infrastruktur
- Intel
- investering
- investeringsbanker
- För Investerare
- problem
- IT
- Jobb
- hoppa
- Large
- latitud
- Lag
- leda
- ledande
- linje
- Lång
- större
- Framställning
- Produktion
- Mars
- Betyder Något
- pengar
- månader
- Nära
- nyheter
- Nyhetsbrev
- nummer
- erbjudanden
- öppet
- Möjlighet
- beställa
- Övrigt
- Outsourcing
- Smärta
- Betala
- Personer
- Spelaren
- tryck
- pris
- prissättning
- Produkt
- vinster
- ombud
- R&D
- Ramp
- Verkligheten
- intäkter
- Risk
- sälja
- halvledare
- Kort
- brist
- Tecken
- Enkelt
- smarta
- So
- säljs
- spendera
- Spendera
- starta
- lager
- Storm
- gata
- framgång
- leverera
- överraskning
- Talang
- Teknologi
- Framtiden
- tid
- utsikt
- Virtuell
- Våg
- VEM
- Arbete
- värt
- år
- år