Efter tre månader i en ihållande nedåtgående trend har Bitcoin-marknaden fått ett bud, med marknaden som handlades över och håller den psykologiska nivån på $40k. Men med många makro- och marknadsmotvindar i spel är frågan om så är fallet DEN botten, eller bara A lokal botten inom en längre tidsram bära.
I denna veckas upplaga kommer vi att bedöma det underliggande stödet som etablerade de senaste prislågorna, såväl som de olika mekanismerna som driver marknaden uppåt. Priserna har studsat av ett antal fundamentala nivåer som historiskt har signalerat undervärdering eller ett "verkligt värde"-pris. Vi diskuterar också om den korta klämman diskuteras i föregående utgåva har spelat ut, och utgiftsmönstren för kortsiktiga innehavare som svar på marknadsuppsidan.
Vi ger också några kommentarer om de senaste utgifterna på 96.4 2016 BTC i samband med Bitfinex-hacket XNUMX, och hur detta upptäcktes i olika mätvärden i kedjan.
Översättningar
This Week On-chain översätts nu till spanska, italienska, Kinesiska, japanskaoch turkiska.
The Week Onchain Dashboard
The Week Onchain Newsletter har en live instrumentpanel med alla utvalda diagram finns här. Den här instrumentpanelen och all täckt statistik utforskas ytterligare i vår videorapport som släpps på tisdagar varje vecka. Besök och prenumerera på vår YouTube-kanaloch besök vår Videoportal för mer videoinnehåll och metriska handledningar.
Grundläggande stöd
Under hela 2021 och 2022 har prisintervallet $30k till $40k visat sig vara en stabil stödnivå för Bitcoin-tjurarna. 2021 försvarades detta intervall efter neddragningen på 50 %+ i maj-juli, gav stöd i septemberkorrigeringen och har återigen varit en källa till budstöd i januari-februari i år.
URPD-måttet visar fördelningen av realiserade priser för den aktuella Bitcoin UTXO-uppsättningen. Här kan vi se att 2.351 miljoner BTC (12.41% av utbudet) senast har gjort transaktioner mellan $36.2k och $41.2k. Även när dessa mynt omfördelas till lägre realiserade värden förblir marknaden topptung, med mer än 25 % av det cirkulerande utbudet som senast handlade till högre priser.
När marknaden pressar sig högre kan en mekanism som driver den vara klämningen av shorts för sena inträde som diskuteras i förra veckans upplaga. Inspektion av Long Liquidation Dominance-diagrammen visar att shorts har legat på baksidan den här veckan, med en mindre snedvridning mot kortsideslikvidationer.
Omfattningen av detta mått är dock fortfarande ganska svagt, vilket indikerar att det är osannolikt att prisuppsidan främst drivs av en kort press.
Detta bekräftas till stor del av 1-dagsförändringen i Futures Open Interest, där vi ännu inte har sett den karakteristiska hävstångshändelsen, där en stor volym öppna kontrakt tvingas stänga. Futures Open Intresse förblir dock förhöjda till cirka 1.91 % av Bitcoin Market Cap (~15 miljarder USD).
Detta kan indikera att sannolikheten för en kort squeeze är lägre än först beräknat, eller att en sådan händelse förblir möjlig om marknaden fortsätter högre och når kluster av kortsäljare stop-loss/likvidationsnivåer.
Om vi tittar på spot-/onchain-marknaderna kan vi se att Bitcoin-nätverket såg en impuls av nya nettoenheter denna vecka, vilket pressade upp till en nettotillväxt på 18.5 2021 enheter per dag. Till och med 1 har stora impulser från nettoenheter inträffat runt volatila perioder som tjurmarknadskorrigeringar under Q2-Q50, och under XNUMX%+ försäljningen i maj.
Juni till december 2021 var en period av tyst ackumulering med en stabil baslinje på 12.5 XNUMX nettoenheter som kom in i nätverket per dag. Som sådan kan de senaste topparna i januari och februari antyda en preliminär övergång från HODLer-dominerad ackumulering, eller åtminstone ett förnyat intresse för Bitcoin efter att ha handlats ner till mer attraktiva ingångspriser.
Nytt Glassnode-innehåll
Vi är glada över att kunna släppa vår senaste forskningsrapport och statistik om Segwit-adoption genom börser. I det här stycket introducerar vi ett nytt mått som heter SegWit Utilisation, samt kritiskt utvärderar SegWit adoptionshastigheter av de största konsumenterna av Bitcoin blockspace.
Vi har också släppt tre nya mätvärden associerade med denna forskning:
Johannes Hofmann
Kortsiktigt momentum svänger uppåt
För första gången sedan slutet av november har korttidsinnehavare (STH) sett en lönsam dag, med STH-SOPR över 1.0. Detta indikerar att mynt som spenderades, och som var yngre än 155 dagar, realiserade vinster sammanlagt denna vecka. Detta följer efter att mer än två månader realiserat förluster varje dag då STH:er som köpte toppen, skakades ur sina mynt till lägre priser.
Ett liknande STH-SOPR-mönster kan ses i två fall sedan mars 2020. Efter en lång period av förluster lyckades marknaden bryta in i en hausseartad uppåtgående trend, med ett STH-SOPR-omtest på 1.0 för att bekräfta. Skulle vi se STH-SOPR bryta högre igen, tyder det på förnyad lönsamhet och efterfrågeinflöden absorberar mynt. Omvänt skulle ett tillbakabrott under 1.0 vara en baisseartad indikator och tyder på att det inte finns tillräcklig efterfrågan för att stödja säljtrycket från STH:er.
Vi kan också se en ganska dramatisk hausseartad divergens på den 14-dagars Market-Realised Gradient (MRG) oscillatorn. Detta mått modellerar graden av momentum i marknadsprissättningen i förhållande till det naturliga kapitalinflödet, fångat i det realiserade taket. Den allmänna tolkningen är följande:
- Successiva högre/lägre toppar indikerar ökande fart till upp- respektive nedsidan.
- Bryter över/under 0 indikerar att en ny upp-/nedtrend är på gång, med en förväntad svinglängd på ~14 dagar.
Där marknadstoppen i mars-april 2021 visade en baisseartad avvikelse (fallande marknadsmomentum med högre pristoppar), speglar den aktuella perioden en hausseartad avvikelse. Med varje nytt lågt pris, minskar farten till nedsidan, och 14-dagars MRG har nu på ett övertygande sätt brutit över 0. 28-dagars MRG uppvisar faktiskt liknande marknadsstruktur, vilket ger sammanflöde och omfattning till argumentet för att åtminstone en lokal marknad låg etableras.
Denna uppgång följer en ganska ihållande tremånaders nedåtgående trend, som förde den månatliga avkastningsprofilen för Bitcoin långt in i negativt territorium. Diagrammet nedan visar Bitcoin-avkastning (som %) över ett rullande 30-dagarsfönster, med negativ avkastning på -30% historiskt signalerande översålda förhållanden. Månadsavkastningen har bara varit så dålig under fem perioder under de senaste 5 åren:
- Rättelserna i jan-apr 2018 som startade björnmarknaden.
- Händelsen för kapitulation på björnmarknaden i november 2018.
- Marknadsförsäljningen i mars 2020 då COVID låste de globala ekonomierna.
- Försäljnings- och hävstångshändelsen i maj 2021.
- YTD-föreställningen 2022.
Uppskattningar av Bitcoins verkliga värde
Det har föreslagits många tillvägagångssätt och modeller för att värdera Bitcoin under åren, och bedömningen av varje uppsättning bör åtföljas av sammanflödet mellan många mätvärden och indikatorer.
Ett av de enklaste, men ändå mycket kraftfulla verktygen för detta är Mayer Multiple, beräknat som ett förhållande mellan pris och 200-dagars glidande medelvärde. 200DMA är allmänt observerad som en långsiktig tjur/björn-indikator i teknisk analys, och som sådan kan branta avvikelser under den indikera en grad av undervärdering i förhållande till ett långsiktigt medelvärde. Mayer Multiple handlades under 0.8 denna vecka, vilket representerar en rabatt på 20%+ jämfört med 200DMA. Prisnivån som representerar en Mayer-multipel på 0.8 är $39.1k, som marknaden nu har återtagit (beräknat som 0.8 x 200DMA).
I likhet med Månadsavkastningsmåttet, korrelerar tidigare fall av en Mayer Multiple-handel under 0.8 vanligtvis med allvarliga nedgångar på björnmarknader, och särskilt under marknadsövergripande kapitulationshändelser (t.ex. januari 2015, november 2018 och mars 2020).
Ett annat mått som återspeglar ett "verkligt värde" är Realised-to-Liveliness Ratio (RTLR) som föreslås för att uppskatta det "verkliga värdet" för Bitcoin som prissatt av HODLer-kohorten. Under perioder av kraftigt vilande mynt sjunker Liveliness, och det realiserade priset förstärks alltså när Liveliness placeras i nämnaren (och vice versa).
Detta mått har gett stöd i slutet av 2020 före den huvudsakliga tjurmarknadsimpulsen, och igen i juni och juli 2021. Marknaden handlades under denna nivå förra veckan, men har sedan dess återtagit RTLR-nivån på $39,958 0.8, vilket är någorlunda i linje med stödet nivå med en Mayer-multipel på XNUMX.
På 2016 Bitfinex Hack Wallet
Den här veckan upptäckte ett antal mätvärden i kedjan en mycket stor utgift på 94,643 XNUMX BTC förknippade med plånböcker från 2016 Bitfinex hack, med ett marknadsvärde på 3.67 miljarder dollar. Med tanke på den stora storleken, både i myntvolym, USD-värde, realiserad vinst och förstörd livslängd, gör detta till en intressant fallstudie för att bedöma hur onormala händelser i kedjan påverkar metrisk tolkning.
Vi kan se i 5 år+ återupplivade utbudet att denna utgift är den största 5 år+ gamla utgiften i historien, och överskuggade den tidigare högsta av 71.825k i januari 2019 när priserna var $3,629 XNUMX.
Förstörda myntdagar ökade också till fleråriga toppar med totalt 195 miljoner myntdagar förstörda, varav 190 miljoner (97 %) är associerade med Bitfinex-plånböckerna.
Som nämnts ovan indikerar ett sjunkande mått på Liveliness att över hela myntutbudet är en större volym mynt vilande och ackumulerar livslängd (myntdagar), jämfört med de som spenderas på att förstöra myntdagar. Detta är typiskt för perioder av HODLer-ackumulering och är ofta synonymt med björnmarknader.
Livlighet är i en etablerad nedåtgående trend, med det anmärkningsvärda undantaget av en vertikal ökning denna vecka som svar på Bitfinex-utgifterna, som höjde denna makroskala med 0.38 % under dagen.
Ett livslängdsmått som kan användas för att skära igenom anomalier som den här, där ett litet antal plånböcker spenderar mycket stora/gamla mynt, är ASOL. Genomsnittlig spenderad utmatningslivslängd mäter den genomsnittliga livslängden för förbrukade mynt per UTXO-basis, och man ignorerar myntvolymen helt (som mäts med CDD och vilande till exempel).
ASOL svarade inte meningsfullt på Bitfinex-plånboken och bryts faktiskt ner till bottennivåer som senast besöktes i juni 2021. Upptrender i ASOL är typiska när det finns en utbredd distribution av äldre mynt, vanligtvis på tjurmarknader. Däremot antyder nedåtgående trender som den i spel att HODLing är det föredragna beteendet, vilket stämmer överens med den nedåtgående makroskalan i Liveliness.
Sammanfattning
Eftersom Bitcoin-priserna studsar från flera månaders lägsta nivå, undersökte vi de potentiella drivmekanismerna och utvärderade stödet från investerare i intervallet $30k-$40k. Marknadslågorna på 33.5 XNUMX $ som sattes förra veckan var associerade med historisk undervärdering över en rad mätvärden inklusive Mayer Multiple, RTLR och den månatliga avkastningsprofilen.
Marknaden är fortfarande topptung när det gäller distribution, med över 25 % av alla BTC som har orealiserade förluster. Det finns dock en rimlig grad av momentum bakom detta rally, med STH:er som återgår till lönsamhet, och kortdistans MRG-oscillatorerna vänder positivt. Nyckeln för att se framåt är om långtidsinnehavare och äldre mynt tar ut likviditet och om rallyt kan stödjas av förnyad efterfrågan som har saknats i allmänhet sedan försäljningen i maj.