Bitcoin har återigen tagit sig in på okänt territorium. Den här veckan röstades Bitcoin officiellt in som lagligt betalningsmedel i El Salvador, ett verkligt historiskt ögonblick för branschen. Det verkar också troligt att nästa stora källa för gruvenergi kommer att hämtas från vulkaner. Fanns detta på ditt bingobricka 2021?
Våra ingenjörer informerade mig bara att de grävde en ny källa, som kommer att ge cirka 95 MW 100% ren, 0 geotermisk energi från våra vulkaner 🌋
Börjar utforma en hel #Bitcoin gruvnav runt det.
Det du ser komma ut ur brunnen är ren vattenånga 🇸🇻 pic.twitter.com/SVph4BEW1L
- Nayib Bukele 🇸🇻 (@nayibbukele) Juni 9, 2021
Veckan öppnade för relativt svag prisutveckling, såldes till en lägsta vecka på $31,185 39,269. Marknaden reagerade dock på den snabba överföringen av räkningen i El Salvador med ett rally tillbaka till det senaste konsolideringsintervallet, och nådde en intra-dagshögsta på $XNUMX.
Efter att ha blivit en framstående makroekonomisk tillgång 2020 verkar det som att Bitcoin håller på att övergå ur den "gradvisa" och in i den "plötsliga" fasen. Den här veckan undersöker vi beteendet i kedjan hos både kortsiktiga handlare och långsiktiga hodlers till veckohändelserna.
Lönsamma utbudssvängningar
Den höga volatiliteten på Bitcoin-marknaderna gör det till en magnet för handlare som kan tjäna pengar på prissvängningar i båda riktningarna. Samtidigt gör de kraftfulla grundläggande egenskaperna hos Bitcoin den till en önskvärd värdeförråd för långsiktiga investerare. Under hackig och konsoliderande marknadsstruktur kan vi få insikt i balansen mellan utbud och efterfrågan, och graden av ackumulering hos kort- och långsiktiga innehavare, genom att observera förändringar i lönsamt utbud under prissvängningar.
Priset steg två gånger den här veckan, först efter att El Salvador röstat i lagförslaget om lagliga betalningsmedel, och sedan igen på söndagseftermiddagen. Under båda dessa svängningar ökade värdet i lönsamma UTXO:er med cirka 1.5 miljoner BTC. Mellan båda dessa uppgångar, den lägsta veckan på $31.7k till söndagens högsta på $39.2k, återgick totalt 1.985 miljoner BTC till en orealiserad vinst.
Även om vissa av dessa mynt sannolikt kommer att köpas tillbaka i januari (liknande prisintervall) och förblir oanvända, kan vi uppskatta att minst 1.985 miljoner BTC (~10.5 % av cirkulationsutbudet) har en kostnadsbas på kedjan mellan 31.7 39.2 USD och $XNUMXk.
Vi kan rimligen anta att detta nyligen lönsamma utbud i stor utsträckning ägs av tre olika kohorter:
- HODLERS som köpte mynt i början av januari 2021 och inte har spenderat dem. Dessa mynt förfaller för närvarande över tröskeln för 155-dagars långtidsinnehavare (LTH).
- Nya HODLers som köper dippen i det aktuella intervallet och sannolikt kommer att hålla under vilken volatilitet som helst framöver (svårt att isolera i data för nu).
- Handlare och korttidsinnehavare (STH) som handlar med prissvängningar och är mer benägna att likvidera till kursmål eller i nedåtgående volatilitet. De är också mer benägna att använda derivatmarknader och hävstångseffekter.
Handlare tar vinster och korta positioner
Låt oss börja med den sista kohorten, den Handlare och STH:er vilka är mest benägna att generera omkostnader (säljtryck).
Diagrammet nedan visar mängden STH som hålls i vinst (grön) och STH-SOPR som ett mått för graden av vinsttagning (rosa). Det finns två viktiga observationer här:
- Efter varje topp i STH lönsamt utbud under prisrallyn (grönt 1, 2, 3, 4), toppar STH-SOPR och håller en förhöjd nivå strax efter (matchande rosa 1, 2, 3, 4). Detta indikerar att en del av denna STH-kohort sannolikt tar vinster på swing-affärer eller skakas ut av prisvolatilitet under dagen.
- Under prisrallyt efter omröstningen i El Salvador återgick cirka 737 37 BTC som ägdes av STH:er till vinst (motsvarande cirka 1.985 % av 63 miljoner från det förra diagrammet). Som sådan kan vi uppskatta att cirka 2021 % av mynten med en kostnadsbas i denna prisklass faktiskt är LTH-ägda mynt inköpta i januari 37, och XNUMX % är nyligen ackumulerade.
Om vi stannar kvar med analys av kortsiktiga handlare kan vi se att terminsräntorna ökar, om än långsamt, särskilt jämfört med första kvartalet 1. Den totala öppna räntan har fluktuerat mellan $2021B och $10B under den senaste månaden och är fortfarande nere runt $12B ( 8 %) från den tidigare toppen i mitten av maj.
Handelsvolymen på terminer har varit dämpad på liknande sätt, särskilt i förhållande till de 120 miljarder dollar i volym som inträffade under kapitulationshändelsen i maj. Omkring 15 miljarder dollar i ytterligare volym handlades dagarna omedelbart efter omröstningen i El Salvador. Handelsvolymen börjar avta igen under andra halvan av denna vecka.
Det verkar förvisso som handlare på derivatmarknader är osäkra på makromarknadens riktning och därmed håller hävstångsnivåer och volym relativt låga.
När det gäller den eviga terminsfinansieringsräntan, efter att ha blivit extremt negativ under kapitulationshändelsen, har den förblivit ganska neutral under den senaste månaden. Finansieringsräntorna har pendlat mellan +0.005 % och -0.010 %.
Intressant nog, på de två ovannämnda prisrallyn, blev finansieringsräntorna negativa, vilket tyder på att det finns en mer baisseartad bias där handlare föredrar att sälja in i rallyn.
Men det är ofta så att höga finansieringsräntor ger en kontrarisk indikator, eftersom det tyder på att många handlare med hävstång lutar åt samma håll. Även om ovanstående negativa räntor inte är särskilt stora, har det förekommit en överdriven volym korta likvidationer i alla tre instanserna.
Varje gång finansieringsräntan (blå) har blivit negativ under de senaste månadernas konsolidering, har priset stigit och ett ökande antal korta positioner likvideras (orange).
HODLers fortsätter att HODLing
Låt oss nu rikta uppmärksamheten mot kohorten för långtidsinnehavare (LTHs) som inkluderar alla köpare av mynt före den 10 januari 2021. LTH:s nettopositionsförändring visar den månatliga nettotakten för mynt som förfaller över 155-dagars tröskeln, vilket står för eventuella mynt spenderade.
Diagrammet nedan är markerat med prisintervallet från 155 dagar sedan (13 42 USD till 400 XNUMX USD) kartlagt på den accelererande hastigheten för de mynt som förfaller idag. Vad detta indikerar är att en mycket stor volym mynt köptes på den tidiga tjurmarknaden och har förblivit i stort sett oanvända. Den nuvarande mognadshastigheten är över XNUMXk BTC/månad, vilket är mycket större än ~160k BTC som vi uppskattade såldes, mestadels av STH, under kapitulationsevenemanget i maj.
Vi kan också se denna myntmognad i Realized Cap HODL-vågorna, som visar den relativa andelen mynttillförsel som utgör Realized Cap. Inte bara ser vi en minskning av mycket unga mynt (<1 månad gamla) på grund av den senaste tidens låga volym i kedjan, ser vi också en växande andel av mynt som är mellan 3 månader och 12 månader gamla. Det här är samma HODLed mynt som ackumulerades under tjurmarknaden 2020 till januari 2021.
Vissa LTH:er har och kommer att ta vinster på sina mynt. Vad som är vanligt i alla Bitcoin-cykler är att LTH:er spenderar en större majoritet av sina mynt till styrkan i bullrallyn, och saktar ner sina utgifter för pull-backs när övertygelsen återkommer. Detta beteende kan ses i LTH-SOPR som spårar den sammanlagda vinstmultipeln som realiseras av LTH:er.
Efter att ha nått en topp kring 7.5x (LTHs realiserar 750% vinst) i mars-april kan det ses att LTH:s realiserar sjunkande vinster under denna priskorrigering, även när priset handlas i sidled. LTH:er realiserar för närvarande vinster med en multipel på 3.2x vilket antyder en sammanlagd kostnadsbas på cirka 11.3 7 USD för sina använda mynt (36.2-dagars genomsnittspris 3.2 11.3 USD / XNUMX = XNUMX XNUMX USD).
En liknande observation kan ses i CDD-90-måttet som plottar den sammanlagda summan av myntdagsförstörelse under de senaste 90 dagarna. En minskning av CDD-90 tyder på att äldre mynt (med lång ackumulerad livslängd) förblir oanvända. Detta tyder på att LTH:er inte säljer panik under denna volatilitet och därför är mer benägna att återackumuleras än att ta ut pengar.
För att bekräfta detta ytterligare inspekterar vi det binära CDD-måttet med ett 7-dagars glidande medelvärde tillämpat. Basmåttet för binär CDD kommer att returnera en 1 eller en 0 när volymen av myntdagar som förstörs är större eller mindre än det långsiktiga genomsnittet. Med ett glidande medelvärde kan vi se när trender utvecklas med att gamla mynt spenderas (upptrend/höga värden), eller förblir vilande (nedtrend/låga värden).
Det binära CDD-måttet har nått ett extremt lågt värde under hela juni, vilket sammanfaller med början av 2020 av den hausseartade trenden. Detta indikerar att långtidsinnehavare helt enkelt inte spenderar sina mynt.
Week Dashboard på kedjan
Week On-chain Newsletter har nu en live instrumentpanel för alla utvalda diagram