Vad händer om världens nyckelmetallbörs saknar metall?

(Bloomberg) — Vad händer när metallbörsen i London får slut på metall? Det är frågan som börsen snabbt försöker lösa för sitt flaggskeppskontrakt för koppar, som sätter det globala priset för en av världens viktigaste råvaror.

Mest lästa från Bloomberg

Problemet härrör från LME:s fysiska natur: alla som har ett kontrakt som löper ut blir ägare till ett metallpaket i ett LME-lager. Däremot måste den som har sålt en leverera metallen när kontraktet går ut.

Men med tillgängliga kopparlager på LME-lager som faller under 20,000 XNUMX ton - mindre än vad Kinas fabriker förbrukar på en dag - brotts handlare med möjligheten att det helt enkelt inte kommer att finnas metall tillgänglig att leverera.

Den dramatiska nedgången i lager som började i augusti och accelererade den här månaden har fått de närmaste LME-kontrakten att öka för att registrera premier över koppar för senare leverans. Det är särskilt smärtsamt för koppartillverkare – företag som förvandlar grundläggande metall till saker som ledningar, plattor och rör, och som tenderar att sälja LME-terminer för att säkra sin prisexponering.

Men tömningslagren har också hjälpt till att driva benchmarkpriserna mot rekordnivåer och koppars genomgripande roll i världen innebär att kostnadsökningen kommer att öka ett omfattande inflationstryck för tillverkare och byggare. Och samtidigt som ökande hot mot den globala ekonomiska aktiviteten väcker frågor om utsikterna för efterfrågan på koppar, är lagren på kinesiska och amerikanska rivaler till LME också låga.

Endast en liten bråkdel av världens koppar kommer någonsin in i ett LME-lager, och kopparanvändare tenderar att ha långtidskontrakt med producenter och handlare snarare än att söka förnödenheter från börsen. Ändå visar det faktum att börsaktier är så låga – och inte bara på LME – att marknadens buffert har slitits farligt tunn.

Berättelsen fortsätter

LME införde nödåtgärder på tisdagskvällen för att komma till rätta med situationen. Bland dem var en tillfällig ändring av regler som tillåter alla med en kort position som inte kan leverera koppar att skjuta upp sin leveransskyldighet mot en avgift.

"Detta är en situation utan motstycke, och vi har inte sett något liknande i kopparmarknadens senaste historia", säger Robin Bhar, en oberoende konsult som har analyserat LME-metallmarknaderna i mer än 35 år. "Dessa marknadsåtgärder är drakoniska, men de behövs."

LME har också startat en förfrågan och bett banker och mäklare om information om deras och deras kunders aktivitet på kopparmarknaden under de senaste två månaderna. Handelshuset Trafigura Group drog tillbaka en betydande del av kopparn som har dragits från LME-lager under de senaste månaderna, rapporterade Bloomberg på tisdagen.

Trafigura svarade med att säga att det hade tagit LME-aktier för att leverera till slutanvändare, och betonade att det finns en stark efterfrågan på koppar som överträffar tillgängligt utbud. "Trafiguras roll är att säkerställa försörjningstryggheten av råvaror för sina kunder", sa en talesperson för handelshuset.

LME:s åtgärder är utformade för att undvika det katastrofala resultatet där det helt enkelt inte finns metall tillgänglig för att möta förfrågningar om leverans. Genom att starta en förfrågan kan börsen få handlare och banker att tänka två gånger innan de begär ytterligare leveranser.

Och med sina regeländringar har LME försökt att avvärja möjligheten av en squeeze som går utom kontroll. Det tillåter innehavare av korta positioner att skjuta upp sina leveransåtaganden – genom att rulla sin position till nästa dag. Det satte också ett hårt tak för hur mycket dyrare kopparkontrakt som löper ut på en arbetsdag kan öka jämfört med dem för en dag senare.

Slutligen har börsen justerat sina regler för handlare som har en stor andel tillgängliga LME-aktier. Vanligtvis tvingas handlare i den positionen låna ut sin position till andra på marknaden till en bestraffande låg takt. Men med så låga aktier är LME orolig för att den regeln kan avskräcka handlare från att hålla aktier på börsen.

Nickel Spike

Det är inte första gången som LME har ingripit på sina marknader. Under 2019 lanserade börsen en liknande förfrågan när en ström av order om att dra tillbaka nickel utlöste en topp i nickelpriset. Marknaden lugnade sig och LME vidtog inga ytterligare åtgärder.

Under 2006, mitt i skyhöga nickelpriser, införde den en gräns på 300 $ för den dagliga bakåtgången på nickelmarknaden. Och 1992, när Marc Rich + Co. försökte bryta zinkmarknaden, införde LME många av samma åtgärder som den har gjort i koppar den här veckan: att sätta hårda gränser för backwarding och tillåta innehavare av korta positioner att skjuta upp leveransen.

Kopparpriset backade på torsdagen, och närliggande backwards har lättat från de senaste topparna - kanske en tidig indikation på att LME:s rörelser har burit frukt. Den viktiga kontant-till-tre-månaders spreaden sjönk till 295.75 $ per ton onsdag, fortfarande en extrem bakåtgång med historiska mått, men ner från en topp på 1,103.50 XNUMX $ per ton i måndags.

Likviditeten i LME-kontrakt tenderar att vara koncentrerad till den tredje onsdagen i månaden: nu hoppas handlare på en period av relativt lugn. Ändå kan LME inte förändra verkligheten att lagren är uttömda i den globala kopparindustrin, med lager på börser i Kina och USA också på historiskt låga nivåer.

"LME är i en föga avundsvärd position, med aktier som är så låga," sa Bhar. "Förhoppningsvis kommer detta att ses som ett försök att kyla en glödhet marknad."

(Uppdateringar med detaljer om kopparuppslag)

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2021 Bloomberg LP

Källa: https://finance.yahoo.com/news/happens-world-key-metal-exchange-141118223.html