วิกฤตหนี้ครั้งต่อไปของจีนจะเป็นเทศบาล

บนฝั่งทางใต้ของแม่น้ำอามูร์ที่ไหลไปตามชายแดนรัสเซียเป็นหนึ่งในตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่มีราคาเหมาะสมที่สุดในประเทศจีน ที่ที่แฟลต 1 ห้องนอนโดยเฉลี่ยในปักกิ่งมีราคา 10,000 ล้านดอลลาร์ นักลงทุนสามารถซื้อหนึ่งห้องในเมือง Hegang ได้ในราคา 23 ดอลลาร์ เศรษฐกิจของ Hegang ขึ้นอยู่กับการขุดถ่านหินเกือบทั้งหมด การระบาดใหญ่ดูเหมือนจะผลักดันให้พ้นขอบ เมื่อวันที่ XNUMX ธันวาคม เจ้าหน้าที่ท้องถิ่นประกาศว่าเมืองนี้หยุดจ้างงานและเริ่มปรับโครงสร้างการคลังแล้ว https://www.caixinglobal.com/2021-12-28/once-a-china-coal-boomtown-hegang-now-cant-afford-to-hire-101823275.html. นั่นอาจเป็นครั้งแรกสำหรับจีน แต่ไม่น่าจะใช่ครั้งสุดท้าย

ในขณะที่จังหวัดชายฝั่งทะเลที่มีภาคการส่งออกที่แข็งแกร่งสามารถรับมือกับการระบาดของไวรัสโควิด-19 ได้ค่อนข้างดี รัฐบาลท้องถิ่นภายในอยู่ภายใต้ความเครียดทางเศรษฐกิจอย่างหนัก นั่นเป็นเพียงการกำเริบโดยการตัดสินใจของปักกิ่งที่จะควบคุมตลาดอสังหาริมทรัพย์ ไม่เพียงแต่จะผลักดันให้ผู้สร้างบ้านอย่าง Evergrande บันทึกการผิดสัญญาอันน่าทึ่งเท่านั้น แต่ยังได้กดดันยอดขายที่ดินซึ่งมีส่วนทำให้รายได้การคลังของเมืองโดยเฉลี่ยประมาณหนึ่งในสามของเมือง

ซึ่งหมายความว่าแม้นักพัฒนาจะผิดนัดในพันธบัตรและสินเชื่อการค้า และปล่อยให้โครงการต่างๆ เสร็จสิ้นไปครึ่งหนึ่ง กองทัพยานพาหนะทางการเงินของรัฐบาลท้องถิ่นที่น่าอับอายของจีนก็อาจเริ่มประสบปัญหาในครั้งต่อไป เอกสารเดือนเมษายนจากคณะรัฐมนตรีของรัฐแนะนำว่าบุคคลที่มีความผิดปกติควรได้รับอนุญาตให้ล้มละลายได้ หนี้คงค้างของพวกเขาอยู่ที่ 8 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2020 โกลด์แมน แซคส์ ประมาณการว่า เทียบเท่ากับประมาณครึ่งหนึ่งของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของจีน ปีที่แล้วพวกเขายังเข้ามาแทนที่ผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ในฐานะผู้ออกตราสารหนี้รายใหญ่ที่สุดในจีนนอกชายฝั่งด้วยพันธบัตรมูลค่า 31 พันล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดในปี 2022

LGFVs เป็นนโยบายที่แปลกประหลาด พวกเขาถูกคิดค้นขึ้นไม่มากก็น้อยในช่วงวิกฤตการเงินโลกปี 2008 เพื่อให้เจ้าหน้าที่หลีกเลี่ยงการกู้ยืมโดยตรงโดยรัฐบาลท้องถิ่นทำให้ท้องถิ่นสามารถขึ้นหนี้เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจได้อย่างรวดเร็ว ปัจจุบันมีอยู่ในพื้นที่สีเทาของนโยบาย ซึ่งสร้างขึ้นโดยและเพื่อการใช้งานอย่างเป็นทางการ แต่ไม่รับประกันทางเทคนิค หลายคนถือทรัพย์สินที่มีคุณภาพน่าสงสัย: ถนนที่ไม่มีที่ไหนเลยสนามบินว่างเปล่า การปฏิรูปตลาดตราสารหนี้ของจังหวัดในปี 2015 ควรจะทำให้พวกเขาไม่จำเป็น แต่ก็ยังมีอยู่ และหลายคนมีส่วนเกี่ยวข้องอย่างมากกับการพัฒนาที่ดินขั้นต้นก่อนที่จะขายที่ดินให้กับนักพัฒนา ทำให้พวกเขาตกเป็นเหยื่อโดยตรงของการประมูลที่หยุดชะงักและราคาที่เย็นลง หนี้จำนวนมากของพวกเขาถูกบรรจุใหม่ในผลิตภัณฑ์การบริหารความมั่งคั่งที่ขายให้กับคนทั่วไป พวกเขายังเป็นผู้กู้รายใหญ่จากธนาคารขนาดเล็ก

ตอนนี้ยอดขายที่ดินคาดว่าจะลดลงอีก 20% ในปีนี้หลังจากรอยช้ำในปี 2021 ตาม S&P Global Ratings ถึงแม้ว่าปักกิ่งจะยอมรับการผิดนัดชำระหนี้โดยรัฐวิสาหกิจเมื่อเร็วๆ นี้ และแม้ว่ากลุ่ม LGFV จะขาดความสามารถในการทำกำไรและธรรมาภิบาลที่น่าสงสัยอย่างเห็นได้ชัด นักลงทุนบางคนยังคงเชื่อมั่นว่าพวกเขาจะได้รับการคุ้มครอง หน่วยงานจัดอันดับเครดิตในท้องถิ่นได้ให้คะแนนการลงทุนแก่ผู้ที่มีโปรไฟล์เครดิตที่อ่อนแอมาก การวิเคราะห์เมื่อเดือนพฤศจิกายนโดย CreditSights แสดงให้เห็น

เช่นเดียวกับผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ Shimao Group ซึ่งได้รับการจัดอันดับการลงทุนจนกระทั่งเริ่มผิดนัดในเดือนมกราคมโดยฉับพลัน ความเสี่ยงน้อยกว่าที่พันธบัตร LGFV ที่ให้ผลตอบแทนสูงและจัดอันดับขยะตกลงมา แต่ปัญหาที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าจากภูมิภาคที่ร่ำรวยก็ตั้งราคาผิดเช่นกัน . ท้ายที่สุด มันยากขึ้นเรื่อยๆ ที่จะเตะกระป๋องลงที่ถนน เนื่องจากการระบาดของ Covid-19 ที่เกิดขึ้นใหม่จากซีอานถึงเทียนจิน ในเมืองหลานโจว ซึ่งเป็นเมืองหลวงของมณฑลกานซู่ พันธบัตร LGFV จะครบกำหนด 14 พันล้านหยวน (2.2 พันล้านดอลลาร์) ในปีนี้ เทียบเท่ากับเกือบครึ่งหนึ่งของรายได้ทางการคลังในปี 2021 ของเมืองต่อ S&P หน่วยงานกำกับดูแลกำลังจำกัดการออกหุ้นกู้ในประเทศของ LGFV และป้องกันไม่ให้ผู้ที่มาจากภูมิภาคที่ยากจนกว่าเข้าร่วม สื่อจีนรายงาน ซึ่งจะทำให้การหมุนเวียนหนี้ที่มีอยู่ยากขึ้น บางคนจะพยายามถ่ายโอนข้อมูลสินทรัพย์ แต่อาจไม่ใช่เรื่องง่าย

เช่นเดียวกับอสังหาริมทรัพย์ มีคำถามว่าปักกิ่งสามารถอยู่ยากเพียงใดในส่วนที่ยากจนที่สุดของประเทศ ในขณะที่เศรษฐกิจในวงกว้างสั่นคลอน หากรัฐบาลกลางต้องการกระตุ้นการเติบโต ก็ต้องอาศัยเมืองและเมืองต่างๆ เข้ามามีส่วนร่วม บางคนมีความสามารถในการระดมทุนผ่านพันธบัตรเป้าหมายโดยเฉพาะสำหรับการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน แต่คนอื่น ๆ จะต้องมีเส้นชีวิตเพียงเพื่อให้ลอยได้ ไม่ว่าจะด้วยวิธีใด นักลงทุนและผู้ให้กู้จะต้องจับตาดูขั้นตอนของพวกเขา
ที่มา: รอยเตอร์ส

ที่มา: https://www.hellenicshippingnews.com/chinas-next-debt-crisis-will-be-municipal/