ระบายเงินจากสระ – เดา 'ส่วนเกิน': Mike Dolan

(ซ้ำโดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงข้อความ ผู้เขียนเป็นบรรณาธิการใหญ่ด้านการเงินและการตลาดที่ Reuters News ความคิดเห็นใด ๆ ที่แสดงนี้เป็นของเขาเอง)

โดย Mike Dolan

ลอนดอน 14 ม.ค. (สำนักข่าวรอยเตอร์) – หากธนาคารกลางเริ่มระบายสระเพื่อหยุดเงินเฟ้อที่ล้นเกินท้องฟ้า การประเมินว่า 'ส่วนเกิน' สภาพคล่องนั้นมีความสำคัญต่อตลาดโลกมากเพียงใด

สงครามฟ้าแลบปีใหม่อันเลวร้ายจากธนาคารกลางสหรัฐเมื่อเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อ 7% และการอ่านการจ้างงานที่ใกล้เต็มในอเมริกาทำให้ตลาดแย่งชิงราคามากถึงสี่อัตราดอกเบี้ยสหรัฐที่เพิ่มขึ้นในปีนี้

แต่สิ่งที่กดดันกว่าสำหรับหลายๆ ตลาดการเงินคือสัญญาณของเฟดที่ส่งสัญญาณว่าถึงเวลาแล้วที่จะสูบฉีดเงินบางส่วนที่หลั่งไหลเข้าสู่ระบบธนาคารผ่านการซื้อพันธบัตรฉุกเฉิน ซึ่งเป็นเงินที่มุ่งเป้าไปที่การรักษาเศรษฐกิจในวงกว้างในช่วงล็อกดาวน์จากการระบาดใหญ่ที่น่าตกใจ

การอภิปรายของเฟดเกี่ยวกับการหดตัวของงบดุลที่พองตัว 8.7 ล้านล้านดอลลาร์เริ่มขึ้นในการประชุมนโยบายเดือนธันวาคมในขณะที่ตกลงที่จะยุติการซื้อพันธบัตรใหม่ในไตรมาสแรกของปี 2022 เป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจสำหรับนักลงทุนจำนวนมาก

ในขณะที่ความเร่งด่วนที่เห็นได้ชัดในการเริ่มลดขนาดงบดุลนั้นดูแปลกเมื่อเทียบกับแผนที่จะเพิ่มงบดุลไปจนถึงเดือนมีนาคม เจ้าหน้าที่เฟดหลายคนได้ยืนยันแล้วในปีนี้ว่ากระบวนการจำเป็นต้องเริ่มต้นในไม่ช้า แต่เมื่อไหร่และเร็วแค่ไหน?

ในการให้สัมภาษณ์ https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-three-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 กับสำนักข่าวรอยเตอร์ในสัปดาห์นี้ที่เมืองแอตแลนต้า Raphael Bostic หัวหน้าเฟดมีความชัดเจนมากที่สุด

Bostic คาดว่าการไหลบ่าของหุ้น – ซึ่งในตอนแรกจะเกี่ยวข้องกับการปล่อยให้การถือครองพันธบัตรของเฟดครบกำหนดโดยไม่ต้องลงทุนใหม่ – ควรเริ่มต้นไม่นานหลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนมีนาคม

แต่เขายังกล่าวอีกว่า 'การกระชับเชิงปริมาณ' (QT) นี้น่าจะมีผลบังคับที่ 100 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน ซึ่งเป็นสองเท่าของอัตราการลดงบดุลครั้งสุดท้ายในปี 2017-2019 และเขาระบุ 'สภาพคล่องส่วนเกิน' บริสุทธิ์ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ที่จำเป็นต้องนำออกมาก่อนที่จะประเมินผลกระทบ ณ จุดนั้น

ไม่ชัดเจนว่า Bostic ดึงตัวเลข 1.5 ล้านล้านดอลลาร์จากที่ใด แต่ก็เทียบเท่ากับที่เฟดถูกบังคับให้ระบายออกจากตลาดเงินทุกวันในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาผ่านการดำเนินการ 'reverse repo' ข้ามคืน

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ในวันพุธที่ Loretta Mester หัวหน้าของ Cleveland Fed ซึ่งเป็นสมาชิกที่ลงคะแนนเสียงของคณะกรรมการกำหนดนโยบายตลาดเปิดของ Fed ในปีนี้ ได้พูดคุยกับ Bostic และบอกกับ Wall Street Journal ว่าเธอรู้สึกว่างบดุลควรถูกตัดให้เร็วที่สุดโดยไม่กระทบต่อตลาด แต่เธอก้าวไปอีกขั้นโดยกล่าวว่าเฟดไม่ควรกีดกันตัวเลือกการขายสินทรัพย์อย่างแข็งขัน

ดังนั้น เฟดจึงดูค่อนข้างจริงจังเกี่ยวกับเรื่องนี้ในทันใด และผู้ควบคุมตลาดก็ทำงานล่วงเวลา

ส่วนเกินและความเร็ว

Nikolaos Panigirzoglou ผู้เชี่ยวชาญด้านการไหลและสภาพคล่องของ JPMorgan และทีมงานสรุปว่าจุดสูงสุดของสิ่งที่พวกเขามองว่าเป็น 'ปริมาณเงินส่วนเกิน' ทั่วโลกอยู่ข้างหลังเราแล้ว และพร็อกซีสำหรับสภาพคล่องในวงกว้างจะลดลงอย่างมากในช่วงสองปีข้างหน้า

ทีมงาน JPM มองเห็น Fed QT ในเดือนกรกฎาคมหลังจากขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สอง และหากถึงระดับ 100 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนของพันธบัตรกระทรวงการคลังและพันธบัตรของหน่วยงานภายในสิ้นปีนี้ ตลาดจะต้องรับภาระใหม่เพิ่มอีก 350 พันล้านดอลลาร์ หนี้จากผู้กู้ภาครัฐและหน่วยงานในช่วงครึ่งหลังของปี 2022 และประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2023

เมื่อพิจารณาจากการวัดอุปทานพันธบัตรสุทธิทั่วโลกเทียบกับอุปสงค์ – ขณะนี้สถานะดังกล่าวทรุดลงราว 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ในปีนี้เมื่อเทียบกับปี 2021 และจากความสัมพันธ์ในอดีต JPM คาดว่าโดยทั่วไปแล้วผลตอบแทนจากดัชนีรวมพันธบัตรทั่วโลกจะเพิ่มขึ้น เพิ่มคะแนนพื้นฐาน 35 คะแนน

ผลกระทบโดยตรงอีกประการหนึ่งต่อสภาพคล่องของ Fed QT คือการตัดยอดสำรองของธนาคารพาณิชย์ที่ถือไว้ที่ Fed และด้วยเหตุนี้ความสามารถในการให้กู้ยืมของพวกเขา แม้ว่าทั่วโลกจะได้รับการชดเชยในปีนี้จากการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางยุโรปและธนาคารกลางญี่ปุ่น JPM คาดว่าในปี 2023 ธนาคารกลางจะได้รับผลกระทบหนักขึ้นเมื่อธนาคารกลางเหล่านั้นยุติการซื้อพันธบัตรใหม่ใกล้ศูนย์

เป็นผลมาจากกระแสการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางที่ลดลงและความต้องการสินเชื่อโลกที่ชะลอตัวจากจุดสูงสุดของการระบาดใหญ่ พวกเขาเห็นการคาดการณ์การเติบโตของอุปทานเงินทั่วโลกมากกว่าครึ่งหนึ่งเป็น 3 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2023 จากระดับ 7.5 ล้านล้านดอลลาร์ในปีที่แล้วและกลับไปเป็นเงินประจำปี ระดับการเติบโตที่ไม่เห็นตั้งแต่ปี 2010

สิ่งนี้จะเผาผลาญประมาณการ 'ส่วนเกิน' หรือไม่ เมื่อพิจารณาจากพร็อกซีทั่วโลกสำหรับ 'ส่วนเกิน' ที่วัดการเติบโตของเงินโลกเทียบกับ GDP ที่ระบุ หรืออัตราส่วนของเงินสดที่ถือโดยสัดส่วนของครัวเรือนและการถือครองพันธบัตร JPM ถือว่าส่วนเกินนั้นหมดไปแล้ว

อยู่ภายใต้การควบคุมทั้งหมด? สิ่งนี้จะเพียงพอที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อและตลาดที่หลบหนีหรือไม่?

Pascal Blanque หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Amundi เชื่อว่าเราจะเห็นระบอบเงินเฟ้อแบบใหม่เช่นปี 1970 ส่วนใหญ่เป็นเพราะรัฐบาลจะต้องควบคุมเงินและอัตราการกู้ยืมจากธนาคารกลางมากขึ้น - ด้วยการฟื้นฟูหลังโควิด-XNUMX และการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศที่เรียกร้องให้มีการขยายการคลัง

“ในระบอบการปกครองใหม่นี้ รัฐบาลจะเข้าควบคุมเงินในขณะที่รักษาอัตราการเติบโตทางการเงินในวงกว้างและเป็นตัวเลขสองหลักเป็นเวลาหลายปี ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการเปลี่ยนผ่านในวงกว้างจากกลไกตลาดเสรี ธนาคารกลางที่เป็นอิสระ และนโยบายที่อิงตามกฎเป็นคำสั่ง เศรษฐกิจที่มุ่งเน้น”

Blanque พิจารณาถึงเหตุผลที่ปริมาณเงินที่เพิ่มขึ้นไม่ได้กระตุ้นเงินเฟ้อในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เป็นเพราะการดิ่งลงของสิ่งที่เรียกว่าความเร็วของเงิน หรืออัตราที่ใช้เงิน XNUMX ดอลลาร์ในการทำธุรกรรม ในระบบเศรษฐกิจจริงเพียงแค่โอนไปยังสินทรัพย์ทางการเงินเท่านั้น

เขาเขียนโดยพิจารณาจากทรงกลมจริงและอัตราเงินเฟ้อเป็นหนึ่งเดียว จากนั้นความเร็วอาจคงที่พอๆ กับที่ทฤษฎีการเงินคาดไว้ และการสูบฉีดเงินอย่างต่อเนื่องจะพิสูจน์ให้เห็นถึงภาวะเงินเฟ้อในที่สุด แม้จะบังเอิญในช่วงเวลาทั้งราคาผู้บริโภคและราคาสินทรัพย์ ณ ตอนนี้

ผู้เขียนเป็นบรรณาธิการใหญ่ด้านการเงินและการตลาดที่ Reuters News ความคิดเห็นใด ๆ ที่แสดงที่นี่เป็นของเขาเอง

(โดย Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD Editing โดย Mark Potter)

ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html